白酒上市公司：暴利依旧、增速放缓

　　2011年是白酒业的“好年份”，各大白酒企业保持了较高的业绩增速，毛利率仍然高企。分析人士预计，2012年经济放缓对白酒业消费的影响将逐步体现，白酒行业上市公司增速将会出现放缓。

　　高毛利率

　　主要白酒上市企业近期陆续公布了2011年年报，多家白酒公司在年报中 均提及原材料和人力成本上升压力，但是多家主要上市公司毛利率均保持在高位。

　　贵州茅台（600519.SH）去年实现营业收入184亿、净利润87.6亿，分别增长58%和73.5%，均创下近几年的新高，其整体毛利率高达91.57%，同比增加0.62个百分点。另一家白酒巨头五粮液（000858.SZ）去年酒类业务整体毛利率也达到71.45%。

　　作为二线白酒代表的古井贡（000596.SZ）营业收入达到33.08亿元，同比增加76.04%，净利润达到5.66亿元，同比增加80.52%，其白酒业务毛利率也高达75.92%，同比增加0.52个百分点，结构提升是其毛利率大幅增加的主要原因。数据显示，其高档酒营业收入同比增加111.24%，远超过中档酒和低档酒的增幅。山西汾酒（600809.SH）年报也显示，其白酒业务毛利率高达79.41%，同比增加1.70个百分点。

　　即使是前几年业绩表现平平的部分白酒行业上市公司去年业绩增速也出现了大幅增长。

　　沱牌舍得（600702.SH）去年营业收入达到12.69亿，同比增长41.87%，净利润1.95亿元，同比增长155.25%，第四季度净利润同比增加192.28%。沱牌舍得的业绩高速增长主要源于其营销转型的落实，年报显示，2011年其营销人员数量同比大幅增加66%。老白干酒（600559.SH）业绩预增公告称，由于公司主业白酒销售势头良好，白酒销售收入增加，预计公司2011年度净利润较上年同期增长100%左右。

　　随着产品结构的提升，二线企业的毛利率将有望进一步增加。部分企业的毛利率也随着其策略的调整进一步提升。贵州茅台4月11日披露，公司拟分期分批在全国省会城市、直辖市、计划单列市和经济发达的地级市投资设立国酒茅台自营公司，首期销售公司将自行投资不超过8.5亿元在全国31个省会城市及直辖市共计设立31家全资自营公司。业内人士预计，这将会回收部分渠道利润，进一步增加其毛利率。

　　产能忧虑

　　大中至正营销咨询有限公司董事长王传才对《第一财经日报》记者预计，2012年经济放缓对白酒消费的影响将会逐步体现，白酒行业上市公司的增速将会放缓。

　　“部分大型白酒企业销售跟去年同期相比已经出现下滑。”王传才认为，经济增速放缓的一个主要方面就是固定资产投资的压缩，由于直接影响政务消费和商务消费，这会对白酒消费产生非常直接的影响，政策层面对高端白酒消费的限制也会产生一定影响。王传才还认为，普通老百姓的消费能力跟多次提价后的白酒价格还有一定差距。一位五粮液东北地区经销商也对记者表示，现在高端白酒的价格已经太高，有些卖不动。

　　部分企业对未来的乐观预期已转化为扩充产能的动作。山西汾酒4月10日公告称，为适应汾酒及竹叶青酒市场增长需求，提升公司白酒及保健酒生产能力，根据公司“十二五”发展战略要求，投资24.06亿元新增6万吨竹叶青保健酒和6万吨汾酒产能项目，公司预测，3年建设周期达产后，年销售收入可达102.4亿元，年利润总额24.7亿元。有研究数据显示，山西汾酒2011年白酒总销量约为3万吨，这意味着，上述项目达产后，其产能将会增加4倍。

　　部分龙头企业对此表示了担忧。贵州茅台在年报中表示，2011年，白酒行业产量突破1000万千升，行业销售收入突破3000亿元，利润等指标再创历史新高，许多白酒企业开始大规模扩产，很多省市都出现了白酒工业园区，区域化品牌也在进行全国性扩张，从长远来看白酒产能会供大于求，行业将经历从竞争淘汰、整合规范到相对集中的过程。