“国家队”第三轮增持耗资23亿 哪些股可淘金

　　编者按：

　　上证综指的一路下滑引来“国家队”汇金的再次出手，这对于A股市场无疑又是一重大利好。按照最新股价计算，汇金公司的此轮增持，已获得初步的账面浮盈。汇金增持提振市场信心，哪些板块个股还可淘金？

　　汇金第三轮增持耗资23亿元 提振信心层层加码

　　上证综指的一路下滑引来“国家队”汇金的再次出手。4月6日工商银行（601398）和中国银行（601988）发布的公告表明，中央汇金一季度再度增持两家银行股份。按照工行、中行一季度的加权均价统计，此次增持共动用资金约4.7亿元。当日沪市收盘至2306.55点，涨幅为0.19%，成交金额688.63亿元。

　　实际上，从2011年10月10日起，为维护市场稳定，舒缓四大行资本金压力，“国家队”中央汇金公司就开始了第三轮增持四大行的计划。《华夏时报》记者根据年报数据以及一季度公告统计，截至目前，汇金第三轮增持计划已耗资约23亿元，这就是为市场注射强心剂的用量。

　　但问题是，汇金增持银行股对市场的刺激作用愈发减弱。如今投资者将汇金增持银行股的消息视作反向指标。

　　在4月6日工行、中行发公告的当天，沪深两市共流出资金0.78亿元，资金由流入转向流出。随后直到4月10日，据STCN资金流向快报数据显示，连续3个交易日均为资金净流出，共计96.7亿元。记者采访的多位人士看来，维稳意义越来越大于其实际意义。

　　第三轮增持耗资23亿元

　　2012年1月9日，中行尾盘在二级市场上出现异常放量，尾盘大单一锤砸到2.9元，又迅速拉起，尾盘硬是又拉上2.98元，股价形态是一条长长的下影线，成交量更是创出天量。

　　1月9日当天截至收盘，中国银行的成交量达1.39亿股。“纵观中行一季度每天正常的交易量也就在5000万股左右，最多也在7000万股上下，而9日当天多出来的近1亿股可能来自于汇金在二级市场的扫货。”业内人士坦言。

　　除中行外，汇金在一季度也增持了工行5032万股。上述分析人士认为，如果汇金是在同一天增持的中行和工行，则汇金在工行上的投入大约为2.18亿元。该人士表示，这可能是汇金再次出手增持银行股。

　　4月6日工商银行和中国银行发布的公告表明，中央汇金一季度再度增持两家银行股份。按照工行、中行一季度的加权均价4.36元／股、3.01元／股统计，动用资金约达4.7亿元人民币。此轮增持后，汇金对于中国银行总持股上升至67.63%，对于工行则总持股升至35.43%。

　　从2011年10月10日起，为维护市场稳定，降低四大行资本金压力，汇金公司就开始了第三轮增持四大行的计划。本报记者从四大行年报中发现，2011年四季度汇金增持农行达3.09亿股，增持中行达1.48亿股，而增持建行0.9亿股，增持工行0.53亿股。

　　以四大行2011年四季度加权均价计算，四季度增持农行汇金耗资最多，达8.04亿元，其次是增持中行耗资4.3亿元，建行4.2亿元，最后则是增持工行耗资2.2亿元。汇金在去年四季度共耗资约18亿元。

　　至此，从去年10月以来的第三轮增持，汇金已经耗资将至23亿元。

　　其实汇金已多次充当许多专家呼吁建立的A股市场平准基金的角色。“在A股低迷下跌不止的时候，汇金该出手时就出手，为的就是给予市场信心。”此前经济学家韩志国告诉记者。但问题是，汇金除了给予市场信心之外，还能留下些什么？

　　治标不治本

　　2008年9月19日，金融危机风声鹤唳，而当时上证指数已经跌破2000点，似乎仍止不住跌势。此时，汇金出手，分别增持工行、中行、建行各200万股A股，消息公布当日指数上涨9.5%。数据显示，首轮增持股指最大涨幅达83%。

　　汇金的第二次出手是2009年10月，当年10月11日当天，三大行同时公告称收到汇金的增持通知，次日上证指数冲高回落，收盘微跌，当天大盘上涨4.76%。对比2008年、2009年的增持为股指贡献了20%的增幅。

　　汇金的第三次增持，“提振市场信心”再次被提到首要位置，但汇金真的能扭转市场颓势吗？

　　大盘的表现却没有随之渐入佳境。2011年10月11日，上证综指最终收于2348.52点，仅微涨0.16%；深证成指收于10065.47点，下跌1.04%。“这是近几次汇金增持银行股次日，A股表现最差的一次。”国都证券研究所许维鸿告诉记者，一轮一轮的增持下来，汇金也只是治标不治本。

　　以中国银行为例，从2011年10月10日收盘至4月14日收盘，区间涨幅仅为7.02%。对此在2008年至2009年的增持行动期间，中国银行A股股价低位2.82元上涨至4.77元/股，涨幅高达69%。

　　相比中国银行而言，工商银行在过去半年汇金的增持行动中表现大为逊色。该股股价从2011年10月10日至2012年4月14日涨幅为9.55%。“由此可见本轮汇金持续增持的效果已较以往大打折扣。”许维鸿坦言。

　　此时的答案是，维稳意义越来越大于实际意义。

　　事实上，中央汇金增持后，股价快速见底。因此，国泰君安（中国香港）认为汇金的此次行动能够提振银行股的投资气氛，特别是对大型银行如中行、工行、建行和农行的股价有利，因为它们更受汇金青睐。

　　汇金并非神奇“尚方宝剑”。银行证券首席经济学家左小蕾此前就直言，要想改变目前股市的低迷，就要学习此前股权分置改革的经验，强迫上市公司分红，让股民得到利益，从根本上增强投资者的信心。

　　汇金增持银行股提振信心？态度遮掩引发猜疑

　　与去年10月高调宣称已增持工、农、中、建四大银行股票，并将继续增持不同，今年一季度，中央汇金投资有限责任公司（以下简称汇金公司）闷声购入了中国银行、工商银行两家股份，合计超过1.3亿股，动用资金约4.7亿元。

　　《每日经济新闻》记者发现，与汇金公司相似，有数家A股上市公司的大股东一季度也在“默默”地增持着。产业资本入市常常被看成市场见底的重要信号，对这一现象又该如何解读呢？

　　外界之所以能获悉汇金公司增持的动向，据分析应该来自中国银行和工商银行的可转债股份变动公告，这属于信息“意外”的透露，但汇金公司增持银行股却引发了市场无数猜想和解读。至少从盘面上看，上证指数已连续两周收阳，本周走势颇为给力。历史经验表明，汇金公司的历次增持都能带来市场的短期上涨，但是否在底部区域却难以判断。

　　《每日经济新闻》记者统计发现，截至昨日（4月13日），进行增持的大股东并非汇金公司一家，两市共有60家上市公司发出公告，称有股东进行了不同程度的增持，其中超过30家公司获得大股东增持。

　　两行股份变动暴露汇金动向

　　4月份的第二个交易日，中国银行、工商银行不约而同地发布了“股份变动”公告，原本这两家公司是想告知投资者“截至今年一季度其可转债转股的情况”，没想到，在前十大股东的持股名单中，无意间透露了汇金公司的最新持股情况。稍做对比市场立刻发现，相比去年底的持股量，汇金公司于今年一季度分别增持了中国银行8363.02万股和工商银行5032.35万股。

　　按照中国银行、工商银行两公司一季度二级市场加权平均价格，《每日经济新闻》粗略计算，汇金公司增持动用的资金约为4.7亿元。

　　对于更多的买入细节，有市场人士分析认为，中国银行1月9日曾放出天量，总成交1.39亿股，汇金公司很可能就是在那一天买入的。更何况盘面走势表明，中国银行1月9日尾盘大跌时有资金全力接盘，最终稳住了股价。如果是这样，那么汇金公司对中国银行的实际增持价格可能低于其一季度3.01元/股的加权均价。

　　事实上，中国银行和工商银行前十大股东持股情况本应在一季报中体现，如今的提前曝光，也给农业银行（601288）（601288，收盘价2.68元）、建设银行（601939）（601939，收盘价4.74元）即将公布的一季报提供了想象空间。因为根据汇金公司的增持风格，一般都是四大行一起买入。《每日经济新闻》发现，建设银行二级市场股票交易在1月5日、6日、9日连续三个交易日放量，汇金公司是否就在这期间买入呢？

　　此外，中国银行和工商银行提前公布的前十大股东持股表，还透露出保险资金的增持情况，有两家保险公司在一季度增持了中国银行，合计增持数量超过6000万股，另有一家保险公司成为中国银行新进的前十大股东。工商银行也获得了三家保险资金的增持，增持数量超过5亿股，比汇金公司还给力，同时也有一家保险公司成为其最新的前十大股东。

　　在二级市场上，汇金公司属于“国家队”，保险资金属于 “准国家队”，一季度两队资金的增持，似乎更强化了 “见底”、“低估值”、“价值买点”等信号。

　　历次增持影响相对短暂

　　汇金公司一季度的“闷声”增持，虽然之前已有表态，但市场仍然被吓了一跳。

　　去年10月份，汇金公司在自己的官网上发布了一则公告，称“中央汇金公司自10月10日起已在二级市场自主购入工、农、中、建四行股票，并继续进行相关市场操作。”简短的40个字，增持的态度十分明确。随后，四大行纷纷公布了10月10日汇金公司的增持数量，其中工商银行1458.4万股，农业银行3906.83万股，中国银行350.97万股，建设银行738.44万股，参考四大行当时的二级市场价格，汇金公司的这笔增持涉及资金不到2亿元。

　　这是汇金公司本轮增持的开始。在四大行2011年的年报中投资者可以看到，最终的第四季度增持数量远不止此。事实上，工商银行被增持0.53亿股，农业银行被增持3.09亿股，建设银行被增持0.9亿股，中国银行被增持1.48亿股。

　　从这组数据对比中可以看出，汇金公司对农业银行和建设银行的增持数量都在工商银行之上。那么今年一季度对该两行的增持数量是否也超过工商银行的5032.35万股？恐怕值得推敲。

　　今年一季度的增持，应该是去年增持的延续，从历史上看，也是汇金公司对银行股的第三次增持。

　　第一次增持信息发布在2008年9月18日，汇金公司表示自9月19日起在二级市场自主购入工、中、建三行股票，并将继续进行相关市场操作。第二次增持发生在2009年10月9日，汇金公司同时从二级市场买入中国银行、工商银行、建设银行合计超过5000万股，并表示未来一年将持续增持。

　　前两次增持的确曾带来了市场的短暂上涨。第一次增持消息发布后，大盘几乎涨停，但上涨只维持了两个交易日，并没有立刻改变市场下跌的趋势。2009年的第二次增持发生后，除了消息发布当日的大涨之外，尽管大盘还是延续了两个月的小步上涨，但随后仍然走出下跌走势。

　　不难发现，汇金公司的每一次增持计划都发生在大盘指数3000点以下，但增持后对市场的影响却各不相同。那么，从去年四季度延续到今年一季度，近6个月的增持可以被解读成大盘见底的信号吗？或者是否可以说市场已经具有了投资价值？

　　中投顾问金融行业研究员霍肖桦对《每日经济新闻》表示，目前的A股市场仍被投机风气主宰，内幕交易众多，“政策市”色彩浓厚，大部分公司在分红上还很吝啬，因此目前并没有到A股市场具备价值投资的时点。汇金公司增持不是市场具备价值投资的信号，最多只能是其认为银行股估值区间回归合理的信号。而准许养老金入市、QFII扩容、强制分红等才是市场具备价值投资的信号。

　　闷声出手能否“提振信心”？

　　市场比较主流的看法是，汇金公司“身份特殊”，四大银行股在市场所占权重较大，对股指影响也非常大，汇金公司通过增持银行股，向市场释放积极信号，这也意味着汇金公司继续看好银行股的长期投资价值，倾向于认为市场目前已处于底部区域。

　　从本次市场的反应看，在4月6日，中国银行、工商银行公告透露一季度的增持情况后，两市指数立刻止住了连续三周的下跌。截至昨日，已经持续反弹两个交易周。

　　华安证券分析师张兆伟认为，汇金公司是否在对的时机增持还要观察，不过，与去年“强经济、弱股市”不同，今年出现“弱经济、强股市”的概率较大，所以，汇金公司的增持时间很可能是对的。但是，底部的构筑需要时间，历史经验表明，汇金公司的每一次增持都在股市点位相对较低的时候，虽然市场下跌的空间不大，但不表明反转会即刻来临。

　　另有业内人士表达了与此不同的观点，认为如果汇金公司的增持是为了提振市场信心，释放积极信号，那么就应该通过各种渠道发布增持信息，关于增持的时间和数量都应该对外告知。但事实上，市场还是通过间接渠道才了解到这一信息。根据汇金公司官方说法，只有“自10月10日起已在二级市场自主购入工、农、中、建四行股票，并继续进行相关市场操作”简短的几十个字，这句话并不能达到持续增强市场信心的目的。所以，汇金公司的增持行为更应该看成是 “实用主义”，即汇金公司认为四大行的估值处于底部，具有增持的价值。

　　来自中金公司的最新报告称，今年二季度银行板块仍需以防守为主，因为银行基本面将继续弱化，风险尚未完全释放，一季报存在低于预期的风险，同时经济缓降，而政策缓松的可能性较大。不过二季度末或三季度初或许出现买点，届时，银行股转守为攻的时点很可能出现。

　　事实上，按照四大行的最新股价计算，汇金公司的此轮增持，已获得初步的账面浮盈。

　　“汇金公司的增持表明其认可银行股目前的投资价值，对银行板块有着一定的提振作用，但由于缺乏实体经济强劲表现、货币政策放松等因素的配合，如3月CPI超预期上升导致货币政策松动预期落空，3月进口增速锐降表明内需持续萎缩，经济仍处于下行探底的过程中。因此，本次汇金公司增持对市场推力的持续性在中长期上值得怀疑，并且由于过去汇金也出手频频，其增持对市场的刺激效应边际递减，目前市场对汇金增持的消息表现较为平淡。”霍肖桦表示。

　　寻找A股高利润行业（附股）

　　目前，A股上市公司年报已经公布超过7成，哪些公司去年最高利润呢？根据目前上市公司年报毛利率前100位公司统计，结果显示，生物医药行业上榜企业多达32家，平均销售毛利率为72%，成为A股最赚钱行业；信息服务行业以21家公司上榜紧随其后，这些企业平均毛利率高达75%。

　　毛利率较高一般说明公司产品供不应求或者公司处于强势地位，容易形成“暴利”行业。不过财务专家指出，高毛利率不代表一定就赚大钱，还要结合净利润率来考量。以“暴利”成色看，最名副其实的要属中信证券、东软载波（300183）、东莞控股（000828）、吉艾科技（300309）等，它们扣除非经常损益的净利润都占到了毛利润的70%以上，这说明这些公司的产品和服务不但享有高毛利率，而且还保持了较低的经营管理成本。而有些公司则是恰恰相反，虽然它们看起来销售毛利率非常高，然而净利润却少得可怜，甚至亏损。如ST零七（000007）销售毛利率高达79%，但净利率只有3.45%，而且还是靠减少财务费用得到的。

　　本期专题从行业及案例公司着手，来分析2011年年报上市公司的高利润情况，供投资者参考。

　　“暴利”，对于消费者是一个深恶痛绝的名字。但是一旦换位，作为投资者，却往往对“暴利”行业趋之若鹜。原因无它，能够实现暴利的行业或企业，或有垄断优势，或是其产品深受消费者欢迎。投资这样的企业，不但省心，而且有望获得更好的业绩成长。

　　毛利率不是唯一标准

　　谈及暴利即高利润行业，许多分析习惯使用毛利率作为筛选标准。然而，仅仅利用单一指标来做分析，往往会忽略不同行业盈利模式上的差异性，从而造成误判。

　　以餐饮行业为例，其销售毛利率高达62.58%，在申万85个二级行业中排名第一，看起来是当之无愧的暴利行业。但其实，由于餐饮行业有着很高的运营成本，所以其实际净利率低得可怜，仅为7.82%，排名仅49名，而其净资产收益率也不过12.36%，排名第35名而已。

　　仅看毛利率，还会错过不少其它指标俱佳的行业。比如以信托为主的多元金融行业，毛利率28.2%并不起眼，85个二级行业中仅排名第42位，但是其净利率32.59%排名第3位，净资产收益率18.3%排名第4位，整体盈利能力相当强。

　　正因此，本文会综合已披露2011年年报的毛利率、净利率和净资产收益率三项指标，以选择出总体盈利水平较高的行业。

　　银行业：管制带来高利润

　　谈及高利行业。银行业恐怕是许多投资者第一个想到的行业。的确，银行业净利率39.46%，85个行业排名第一，净资产收益率21.41%屈居第二，总体排名很是靠前。银行业的高利润来自于有限的参与者加上利率管制可以维持宽裕的存贷差收益，日子很是好过。更难得的是，银行股股价常年萎靡，目前估值极低，市净率仅为1.37倍。极低的市净率配合很高的净资产收益率，意味着银行板块成长潜力不可小觑。

　　不过遗憾的是，银行业始终存在诸多不确定因素，使不少投资者对其望而却步。一方面，地方债、房价大跌等潜在因素使银行经营前景存在诸多不确定性因素；另一方面，若未来管理层逐步开放利率管制打破垄断，那么银行业的超强盈利水平也不可能持久。

　　医疗器械：各项指标俱佳

　　真的要说高利行业，医疗器械无疑是真正的典范。其毛利率为52.71%，净利率为25.99%，净资产收益率为17.11%，这三项指标在85个行业内分别排名第5、第7和第7.

　　以医疗器械行业中的翘楚乐普医疗（300003）为例，其过去营收一直保持着不俗的增长，从2006年的1.75亿元上升至2011年的9.2亿元，更难得的是，在营收成长的同时，其毛利率也在同步上升，从2006年的70.95%一路上升至2010年迄今的82%-84%的水平。这就使得其净利润从2006年的0.64亿元上升至2011年的4.73亿元。

　　高速：净资产收益率是缺陷

　　高速公路也高利？如果你审视重庆路桥2011年的财报的确会有这样的感觉。重庆路桥2011年毛利率91.14%，净利率89.25%，净资产收益率18.85%。无论是毛利率还是净利率，都堪比天价白酒股贵州茅台。

　　不过，若看着重庆路桥的财报而去投资“暴利”高速公路行业，你就要吃药了。重庆路桥2011年财报虽然漂亮，但却主要靠一笔非经常性收入来“粉饰”。2010年，重庆路桥虽然有88.26%毛利率，但净利率不过38.85%，2009年净利率更低至28.27%。纵览整体高速公路行业，56.47%的毛利率排名第3，30.7%的净利率排名第4，但是10.88%的净资产收益率却仅排名第42位。由于高速公路是标准的重资产行业，所以其投资回报率并不高这是其最大的缺陷所在。

　　至于机场行业也是类似的情况，44.76%的毛利率和28.31%的净利率的确不错，但净资产收益率也仅为可怜的12.39%。此外公用事业中的水务行业也是类似情况。

　　网络服务：高科技高利润

　　当高科技遇上服务业，倒是为A股贡献了为数不少的“暴利股”。从行业数据来看，网络服务行业毛利率46.55%，排名第13，净利润20.56%，排名第13，而净资产收益率17.19%排名第6.

　　以网络服务行业中的翘楚顺网科技（300113）为例，其2011年毛利率达到91.89%，净利率达到36.88%，虽然净资产收益率仅为8.9%，但这不过是上市超募资金带来的“假象”。在未上市的2009年，顺网科技净资产收益率高达58.58%，但由于2010年上市募集了6.45亿元资金一直闲置在资产负债表上以货币资金的形式存在，所以使得净资产收益率大大降低。

　　揭秘涉X股的炒作路径

　　“涉X股”是指那些涉矿概念股、涉酒概念股、涉房地产概念股……这些上市公司沾上并购概念后，往往短期内股价猛涨，乌鸡变凤凰。

　　“涉X股”的炒作链条是怎样的呢？何时才是好的介入时机呢？

　　谣言也能创造价值

　　“‘涉X股’的行情往往起于谣言，因为公司并购涉及上市公司、项目公司、中介等多方，中间难免会有小道消息先行流传。”广东一位券商分析师告诉第一财经日报《财商》记者。

　　维维股份（600300）（600300.SH）在3月9日公告称拟收购贵州醇51%的股权。公告之后股价连续5个交易日涨停，涨幅超过60%。

　　但早在2011年底，就有媒体报道，维维股份可能在未来接替海航入股贵州醇。并且，在公告发出前一日，贵州当地的论坛“布苗之乡”上就有此事的消息。

　　“在上市公司公告之前，只会有极少数跟上市公司走得非常近的机构得到确切消息，其他的都难辨真假。”上述研究员告诉记者。

　　许多投资者有过因跟风消息买入股票而造成亏损的教训，但在另一些人眼中，谣言却创造价值。

　　在个人投资者郑女士看来，消息要越模糊越好，太明显的消息反而没有什么上涨的空间了。“万事起于谣言，不仅不应该恐惧谣言，反而应该发掘其中的价值。我并不在意谣言后的真相是什么，只要市场有反应，我就进入。”郑女士告诉记者。

　　在朋友圈子中，郑女士以擅长炒作题材股著称，她擅长收集市场上各种并购重组消息，“涉X股”正是郑女士所喜爱的，当股价展现出明显的上攻趋势时才会介入，并且“捞一把就走”，持仓时间非常短。

　　实际上，除了郑女士这类短期投资者而言，还有的消息灵通人士则试图抢先得到确切消息。“只有当这个消息十分确实，并且是在较早的阶段我才会买入。比如我明确地知道是哪家投行在参与这件事。”一位职业投资者告诉记者。

　　总之，这类“涉X股”的炒作，几乎是一种中国式的“事件套利”手法，基于对突发事件的敏锐反应和对买入卖出时间的准确把握。

　　阳光私募中睿合银对于市场热点的把握有着独特的见解，他们在去年低迷的市场中表现优异。其投资总监高燕声告诉本报，白酒和矿类有类似的特点，由于有茅台等成功的经验，酒类股在市场上具有很强的号召力，与矿业公司有相似之处，年份酒犹如资源品一样有稀缺性。

　　“今年一季度，市场开始对那些成长类的科技股失去兴趣，进而转入防御品种，这个时期酒类股表现很好。加上维维股份又有并购的消息，多种条件产生共振才会有很强的表现，这应该看作是交易型的机会。”高燕声告诉记者。

　　公告日效应

　　维维股份在其发布公司公告之后，连续5日涨停，涨幅超过60%。公告日成了维维股份发力的引擎。

　　但并非所有“涉X股”在公告发布后都有显著上涨。

　　以“涉酒股”为例，据本报不完全统计，涉及重大并购的公司在公开消息发出后短期表现各不相同。

　　凯乐科技（600260）（600260.SH）在2008年4月22日发布公告称拟收购黄山头酒业股份有限公司。在此之前，凯乐科技已经连续下跌了2个月，该公告在短期内扭转了股票下跌态势，但是好景不长，在短暂上升十几个交易日之后，该股又重返跌势，连续下跌数月。

　　顺鑫农业（000860）（000860.SZ）在2008年12月12日发布公告称拟收购宁城老窖，此前该股已经持续三个月的上涨趋势，并开始出现回调，但是公告发出后，并未带来显著突破，微涨2%后，进入回调。

　　当然这两起事件和当时低迷的市场环境也有关系。

　　“部分情况下，由于前期上涨过多，重要事件公告反而让股价见光死，并未有短期突破效应。”职业投资者方罗兰告诉记者。

　　严重滞后的研究报告

　　在整个“涉X股”炒作链条中，券商分析师的研究报告则显得“滞后”。在大多数情况下，公司公告发布之前，你难以从研究报告中找到重大重组时间的端倪。

　　而从维维股份的案例来看，虽然此前早有媒体报道维维股份可能收购贵州醇，但在正式公告前没有一篇分析师的研究报告谈及此事。

　　同样，中茵股份（600745）（600745.SH）在3月22日发布公告称拟成立控股子公司西藏中茵矿业投资有限公司。在此之前，几乎没有分析师发布关于中茵股份的研究报告。

　　“涉及重大并购事件，上市公司不能提前透露风声，不接受调研。”上海一家券商分析师Mike（化名）告诉记者，就算少数人知情，由于事件没有确定，也很难发布公开报告。

　　另一位分析师则表示，对分析师来说，最尴尬的情况就是一个突发性事件已经引起了市场的炒作，但仍然找不到任何确凿材料来分析。

　　研究报告的作用更多地体现在事后对该事件的跟进和后续分析，当然也有报告之后股价出现大涨的案例。

　　Mike把“涉X股”分为两种情况。

　　“一类是收购项目与公司主业相关，或者之后成为公司主业一部分的。比如维维股份之前收购了枝江时，派驻了总经理，这就是重要的信号，说明公司可能向酒类转移。”这位分析师告诉记者。

　　还有一类则仅仅是股权投资，不参与管理，可以理解成财务投资。

　　在高燕声看来，并购的标的直接决定了“涉X股”的投资价值。如果说并购的标的不够好，那么主题就仅仅是主题，在短期的炒作之后就会归于平淡，甚至打回原形。

　　“尤其是并购酒类资产，目前并购对象都是二三线品牌酒，这些酒类往往是区域型销售，其成长要看未来能否突破区域限制，并非每个酒都能突破区域形成好的成长性。”高燕声告诉记者。

　　一位股权投资人士认为：购买资产是否合理首先要看，其购买的价格是否合理；其次是其能否与原有的业务有协同效应：“比如，如果本来就是做饮食类的上市公司，并购酒类资产，就有可能在渠道上产生协同效应。”

　　A股市场十大“高富帅”

　　贵州茅台（600519） 就是“奢侈品”

　　高毛利、高现金、高股价、高分红……贵州茅台可谓A股典型的第一“高富帅”，其高达91.57%的销售毛利率，可谓让诸多白酒厂商“羡慕嫉妒恨”。与服装、电子设备等行业不同，存货对贵州茅台而言是一块具有巨大升值潜力的资产，且从过去的年份来看，每年都以不小的速度升值，成为收藏市场的抢手货。某种程度上，“贵州茅台”已成为中国市场少有的奢侈品，奢侈品的特点则是借着品牌的高附加值从而获取暴利。

　　贵州茅台的2011年年报显示，公司实现净利润87.63亿元，每股收益8.44元，而公司每股经营活动产生的现金流量净额高达9.78元，这意味着在不少行业和公司面临“讨债”的时候，贵州茅台不仅不愁销，而且现金回笼能力相当强，卖方市场的特点显著。

　　重庆路桥（600106） 高毛利率只是表象

　　此前关于高速公路乱收费、暴利的批评不绝于耳，重庆路桥高达91.14%的毛利率算是撞到了“枪口”上，而这一毛利率可以与贵州茅台比肩。2011年重庆路桥实现营业总收入3.98亿元，净利润3.56亿元。

　　不过对于令市场震惊的高毛利争议，重庆路桥董秘张漫曾接受媒体采访时表示，路桥公司成本核算比较特殊，单纯用毛利率来判断公司的经营状况是不全面的。据了解，路桥行业特点是建设期投资额大而经营期直接成本较低且稳定，按照我国会计准则，财务费用将计入当期损益，但并不计入当期营业成本。而路桥公司财务费用远远超过当期营业成本，因此路桥公司的毛利率虽高，但净资产收益率并不高，重庆路桥的净资产收益率为18.85%，远低于91.14%的毛利率。

　　尤洛卡（300099） 傍上“煤老板”

　　在机械设备这样的实体制造行业中，能获得高达77.37%的毛利率，实在难能可贵，尤洛卡就是其中一家。2011年尤洛卡的财报显示，去年分别实现营收和净利润1.74亿元和8625万元。

　　从公司的业务来看，尤洛卡也算是半个“煤老板”，其口号是“为煤矿安全保驾护航”，主营业务是为矿井地质灾害、煤与瓦斯突出监测设备的研发与生产，矿用化学注浆材料的研发等。此前有分析师给与尤洛卡较高的估值，理由在于不是公司生产的“看得见的产品”，而是看不见的“对煤矿安全的理解力和执行力”。在煤炭生产安全日益被国家重视的大背景下，尤洛卡有能力分享不断扩大的煤矿安全这块蛋糕。

　　广联达（002410） 高毛利率“两市之最”

　　近乎百分之百的高毛利率，信息服务商广联达让贵州茅台也甘拜下风。2011年财报显示，广联达销售毛利率97.46%，不考虑ST公司，堪称“沪深两市第一高”。

　　从业务来看，广联达的主要产品是工程造价软件，根据招股书的披露，它是我国最大的工程造价软件企业，在该领域的市场份额高达53%。另外，公司还有部分项目管理软件产品，毛利率也高达82.96%。实际上，软件行业整体的毛利率就比较高，属于明显的轻资产行业，生产成本低。不过广联达的研发成本也并不低，2009年以来研发投入占营收的比比例 8.17%提高至15.49%。

　　锦江股份（600754） 转型后“轻装上阵”

　　毛利率达87.59%，这在A股餐饮旅游行业中算是“翘楚”了。自2010年资产置换之后，锦江股份主营转变为“经济型酒店业务和连锁餐饮投资业务”，综合毛利率大幅提升，经营性资产盈利能力显著增强，且随着2011年世博经营的高峰，毛利率这两年保持在80%以上。

　　实际上，锦江股份主营收入的来源来自经济型酒店的运营和管理业务，毛利率高达91.91%；食品和餐饮业务的毛利相对较低，为51.60%。锦江股份，与如家、七天、莫泰168等模式基本一样，4月初举行的投资者见面会显示，公司今年将加速经济型酒店业务的业务扩张，以及挖掘餐饮业务方面的潜力。

　　安信信托（600816） 遇好光景员工“发”

　　金融行业，今年以来一直被认为是“高利”行业，安信信托则是典型，93.36%的毛利率令市场咋舌。“现在信托公司员工的公司甚至超过了基金公司，直逼银行业。”一业内人士对记者表示，信托公司通常都比较小，几十个人，与基金、银行等金融同业比，信托行业通常矮一截儿，但去年随着融资需求的大规模上升，行业“爆发”，员工的收入都相当高。

　　安信信托是A股上市的3家信托公司之一，财报显示，公司在职的员工总数只有59人，实现净利润1.95亿元，相当于平均每人创造的利润达到3300万元。职工的费用（含薪酬、福利、社保、公积金等）从2010年的6075万元，提到到2011年的1亿元，同时应付职工薪酬的期末余额达7330多万元（包括奖金、补贴以及各种保险费等）。信托公司的员工“发”了。

　　包钢稀土（600111） 今年风水转到这儿

　　在不少有色金属同行仍处于“亏损”且挣扎时，包钢稀土却有着“万绿丛中一点红”的惊艳，其2011年净利润34.78亿元，销售毛利率达到72.79%，成为目前披露年报中有色金属行业中毛利率最高的公司。

　　在中国甚至全球产业升级转型，新兴战略产业开始崛起，包钢稀土从此有了“扬眉吐气”的机会，“稀土”变得名副其实，公司也终于对稀土有了一定的定价权，A股市场则一度“逢稀土便疯涨”，2010年年初包钢稀土的股价还只有10几元，当年净利润只有7.5亿元（2009年也只有5577万元），如今俨然跻身高价股的行列，股价超过70元。

　　冠昊生物（300238）医药股中“战斗机”

　　综观A股毛利率居前的个股，可谓满眼尽是医药生物股，而冠昊生物，这家去年7月才上市的次新股，则以93.86%的毛利率而独占鳌头。这是一家什么样的公司，经营什么业务，竟如此赚钱？从2011年年报或许可略知一二。

　　实际上，公司的主要产品是实现对人体缺损组织进行再生性修复，包括生物型硬脑（脊）膜补片、胸普外科修补膜和无菌生物护创膜产品，属于医用植入器械。这类行业是“吃苦在前，享受在后”，新产品从研发到获国家食品药品监督管理局批准的产品注册证，周期相当长，鉴于此，冠昊生物似乎完全有理由获得超过90%的毛利。2011年公司的研发投入占营收的比例达16%，实现净利润4042万元。

　　深圳华强（000062）转型中“立竿见影”

　　在众多的商业贸易公司中，深圳华强的销售毛利率似乎一直处于领先的水平，2011年达到62.38%，而2010年甚至超过70%。就公司的财报来看，深圳华强超过七成的营业收入来自电子市场的运营，即通过出租、合作或自建在全国多个城市开办电子专业市场，经营面积30万平方米。不过随着电子商务的兴起，公司拥有“华强电子网”，通过会员套餐、竞价排名、广告等业务提供各种增值服务，去年网上销售收入达到1.03亿元。

　　实际上，深圳华强并非一直都保持如此高的赚钱能力，在2009年公司实施重组，将亏损严重的视频产品的生产和销售业务剥离之后，才由此实现近两年的“腾飞”，并尝试向电子商务方向转型。需要关注的是，目前的转型也许并没有想象中的容易，2011年较2010年毛利率的下滑就很说明问题，电子商务行业的激烈竞争，公司如何独辟蹊径保持超越行业领先的毛利率，令市场格外关注。

　　潜能恒信（300191） 勘采行业“新秀”

　　国际油价长期处于高位，“石化双雄”依靠对资源的垄断长期获得高额利润，但在垄断之外，一些“靠技术吃饭”的勘探开采行业景气度高涨，潜能恒信2011年的毛利率就高达78.22%，成为采掘行业上市公司中最高的。

　　从2011年的营收来看，潜能恒信营业收入和净利润分别为1.25亿元和7714.5万元，在巨头抢占主要市场份额的石油开采领域，公司只能算是一个小公司，主要的股东都是个人，企业的性质属于民营。有分析师认为，在国家鼓励民营资本进入油气勘探开发领域，与国有石油企业合作开展油气勘探开发的背景下，潜能恒信的前景预计仍然会美好。

　　有趣的是，董事长周锦明也是个“炒房者”，创业初期曾向公司无息借款2000多万元以个人名义置办了8套房产，后转手卖给公司获利700多万元，公司在招股书中对此进行了说明。