动物保健行业容量将超1900亿元

　　动物疫病防治十年规划提上日程

　　动物保健行业容量将超1900亿元

　　农业

　　中国快速增长的肉类蛋白需求带动养殖业集约化生产方式的狂飙急进，对动物保健品的需求大幅增加。同时，在养殖业管理水平尚未完全迈入现代化的前提下，动物疫病的频发和大规模流行往往成为与 养殖业规模化高速发展并存的现象，动物疫病已经成为近年来造成肉类价格和养殖业利润水平大幅波动的罪魁祸首。

　　在此背景下，国家动物疫病防治的十年规划被提上日程，为动物保健品行业未来十年的发展打开了天窗。

　　根据我们的测算，中国动物保健品行业未来十年的增长空间达500%，对应复合增长率达20%，市场容量将从目前320亿元成长至超过1900亿元。

　　领先企业通过抢占市场份额赢得更大增长空间。根据我们的测算，中国动物保健品行业中生物制品的市场集中度为54%，而剔除强制免疫产品的常规疫苗市场集中度更低，兽药化药原料药的集中度为39%，兽用制剂的集中度为18%，中兽药的集中度为20%，与国际市场高达70%的市场集中度差距明显。在新兽药研发难度增加、技术壁垒提高，下游规模化养殖客户对产品质量要求提升，以及国家不断抬高行业准入门槛等因素的推动下，动物保健品行业本身的集中度水平有望持续提升，从而为领先的动物保健品企业赢得更为广阔的增长前景。

　　投资建议：目前兽药行业对应2012年市盈率水平约为19倍，较过去五年平均32倍的动态市盈率水平存在超过40%的折价，存在较大的估值修复空间。基于研发、技术和产品结构，我们将上市公司排序为瑞普生物、大华农、天康生物和中牧股份。