金改卡位 深沪温"跑马圈地"

　　进入4月份，疲软的A股至少还有一个热点让投资者眼前一亮。

　    继温州提出金改方案之后，深圳终于按捺不住，在没有确凿获批的情况下，各大网站全文刊发了深版金改方案。

　　加上上海和传言中天津的金改版本，一个全局性的金改新版图愈发清晰，这

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　　而这一切，都源于年初召开的第四次全国金融工作会议。再加上引起广泛关注的吴英案推波助澜，金融改革迅即进入深水区，期待已久的重磅改革亦可望破冰：汇改提速，利率市场化将有实质进展，民资进入金融将打开窗口。

　　"2012年是金融改革年，金融改革正矩阵形点面、纵横、内外推进。"中信银行总行国际金融市场专家刘维明对《华夏时报》记者表示，央行近期扩大人民币对美元汇兑幅度、重申取消强制结售汇、在伦敦发行人民币债券，均表明人民币国际化在加速，汇改提速。

　　上海市金融办主任方星海4月18日接受本报采访时表示，对于大国而言，其国际金融中心建设和本币国际化过程是互动的；随着中国经济国际影响力的不断提升，人民币国际化的趋势越来越明显，顺应人民币在全球日益广泛的流动，此时确立上海作为人民币产品的全球中心，是对2020年上海国际金融中心建设战略目标的再一次细化。

　　跑马圈地

　　发令枪一响，竞赛瞬间进入白热化。

　　今年1月初，全国金融工作会议召开前后，正是浙江吴英案进入最后博弈的关键时刻，再加上实体经济发展受制于现行金融制度束缚，围绕金融改革的话题从来没有像今天这么受关注过。

　　 3月28日，国务院常务会议批准温州设立金融改革试验区，民间金融合法化看到曙光。

　　 一位参加相关会商的人士告诉本报记者，当时央行是希望放开管制的，赞同放开商业银行作为村镇银行发起人和控股股东的规定。而浙江省也提议允许民企作为村镇银行主发起人。但银监会出于风险考量，坚持商业银行作为发起人这一底线，但也退了一步，赞同放宽民营资本的持股比例。由于争议尚存，这一内容并未纳入"十二条"。

　　 温州的一小步终于引爆了各地金改的热情。一直走在改革开放前沿的深圳首先坐不住了。

　　 4月12日，深圳市委常委会研究通过《改善金融服务支持实体经济发展》系列配套文件，提出年内成立深圳前海股权交易所、与香港试点开展双向跨境贷款等多项金融改革措施。

　　 匪夷所思的是，深圳提出的方案尚未证实是否获批，各大网站已经刊发了全文。

　　 不过，《华夏时报》记者从接近深圳市政府权威人士处了解到，牵涉到深圳金融创新诸多事项正在有序推进，如"深圳前海股权交易所"是地方事权，目前正在筹备之中；"跨国公司资金交易中心"则是属于市场行为，是跨国公司市场的结果，将随着跨国公司的入驻推进；此外，"深港跨境人民币贷款业务试点"、"战略新兴产业国家级创投母基金"等则是中央事权，需要国务院审批。即便是存贷比提高5个百分点也是违反《商业银行法》的，这由谁审批？

　　 受温州、深圳抢跑"刺激"，市场一度出现多地亦有跟进动作的传言，先是证监会主席赴武汉引发金融创新猜想，接着传国务院副总理王岐山赴上海出席金融改革座谈会，另外还有天津甚至北京的涉金改概念的上市公司异动……

　　 事实上，温州金改之前，上海已抢占了先机。1月31日，经国务院批准，国家发改委联合上海市政府联合发布《"十二五"时期上海国际金融中心建设规划》，被视为上海国际金融中心建设进程中，具有重要指导意义的文件，不仅明确要将上海建成国际金融中心，还对金融改革提出了具体的时间表。

　　 加上不久前上海市副市长屠光绍透露的推出原油期货和白银期货时间表，上海版本的金改吊足了胃口。
    据本报记者了解，相关方案已由上海期货交易所、国家发改委财政金融司、证监会期货部等共同起草并修订，其原则性框架包括美元计价、基准油、离岸交易、保税交割四大方面。

　　央行"很忙"

　　 央行近期很忙，周小川则在多地现身。

　　 记者了解到的细节是，周末，央行的选择是"不辞辛苦地"加班宣布，从4月16日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由0.5%扩大至1%。

　　 随后，外汇管理局宣布，允许外汇市场交易机构持有人民币多头即美元空头头寸，即银行可以根据自身的判断而选择持有美元空头或多头。

　　 而改革早有端倪。早在4月3日证监会宣布，新增合格境外机构投资者（QFII）投资额度500亿美元，增加人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度500亿。QFII额度被大幅提高了1.6倍，而RQFII额度则扩大了2.5倍。

　　 发改委也于近日在其网站上首次明确了中国外资银行年度的中长期外债额度，并选定六家外资银行作为"试点"。

　　 4月18日，央行发布消息称，汇丰银行在伦敦发行了第一只人民币债券，主要针对英国及欧洲大陆国家的投资者，总规模预计为10亿元人民币。

　　 刘维明对上述措施十分赞赏。他认为，央行在矩阵型推动金融改革，推动汇改十分周密，配套完善，扩大人民币兑美元浮动幅度，金融危机爆发后，人民币国际化加速，与很多国家签订了货币互换协议，在人民币尚不是贮备货币的情况下，用人民币进行国际结算。

　　 之前，只在香港发行过人民币债券，这次在伦敦发行人民币债券脱离了大中华区，伦敦是世界最大的外汇交易中心、最大的主权债券交易中心，现在欧美国家爆发金融危机，导致主权债务危机加深。反观中国，中国主权债务结构合理，风险最低。这次在伦敦发债，标志人民币开始走向国际。

　　 在刘维明看来，扩大人民币兑美元没有浮动范围，会扩大中国央行制定货币政策的自主性。在资本项下不开放、汇率管制的情况下，出现贸易顺差和热钱进入，央行不得不发行基础货币，购买外汇，形成外汇占款。这直接影响到央行货币政策决策，为防止基础货币通过商业银行以贷款形式投入，从而引发通胀，央行不得不提高存款准备金率。

　　 "有一个细节可以显示央行决策趋于透明化。"一个金融分析人士表示。16日，外汇管理局发布了一则消息："目前，强制结售汇政策法规均已失去效力，实践中不再执行。"

　　 曾在外管局工作过，现任国家行政学院决策咨询部副主任陈炳才对本报分析，外汇局很早就取消了强制结售汇，允许企业保留外汇。以前的文件清理不及时，同时，社会不少人乃至企业管理人员依然认为外汇局实行强制结售汇制度。宣布一下，有利于让人们明白，早就不是强制制度了。

　　 4月18日，新华社发布消息称，央行将"适时加大逆回购操作力度、下调存款准备金率、央票到期释放流动性"。

　　 这是央行第一次提前明确对货币政策工具提出具体的操作思路，也标志着，央行不仅在推进金融改革，也在努力提高自身的决策透明度。

　　新版图猜想

　　   金改提速，新版图越来越清晰，带来的影响也在渐次显现。

　　   中央电视台财经评论员许一力对温州、深圳两地的金融创新做了一个精辟的点评：两地金融创新的侧重点完全不同，温州金改主要解决的是民间资本的阳光化问题，深圳的金改则是主要解决深港两地资金流动的阳光化问题，有点让地下钱庄从地下走到地上的意味，主要是解决人民币国际化进程和两地资金流动速度。

　　   4月17日，央行调查统计司司长盛松成领衔的课题组在一份报告中提出，利率、汇率改革和资本账户开放是当前金融改革的主要内容，但三者并不是简单的先后关系，而是循序渐进、协调推进的关系。中国加快资本账户开放正处于难得的战略机遇期，应积极推进资本账户基本开放，同时进一步推进利率市场化和汇率形成机制改革。具体的改革开放措施应该成熟一项，推进一项。

　　   刘维明认为，从央行行长周小川的表态和一系列改革举措来看，利率市场化在今年会有实质性突破。主要有两个倒逼，首先，人民币逐渐走向国际化，会从外部倒逼利率市场化，比如，在海外发债，如果利率很高，而国内存款利率很低，会引起资金外流；反之，如果在海外发债利率很低，而国内存款利率很高，就会吸引资金流入。

　　   从内部来看，利率市场化部分已经成为事实。虽然存款限制了最高线，但事实上，今年的理财和信托大量增加，转化成事实上的存款，而这些存款性质的理财产品利率远远超过存款利率。贷款限制了最低利率而不设上限，市场化贷款利率远远高于贷款最低限，贷款基本上是市场化利率。特别是温州江浙民间借贷早已是利率市场化，这从内部倒逼为利率市场化正名。

　　   另一方面，随着垃圾债就是所谓的"高收益债"的发行，由于风险较高，利率会远远高于存款利率，这也会倒逼利率市场化早日推进。

　　   温州为何不能单独搞利率市场化？这跟"得州溢价"有关。上世纪六七十年代的美国，产业结构单一的得克萨斯州经济增长乏力，某些银行想到的"振兴"办法是提高利率吸收存款，用规模效应应对利差收窄和潜在的坏账。由于羊群效应，这种做法很快在该州的银行业普及，以至于全美国的银行都知道：到得州存款可以获得一个"得州溢价"。于是出现了一个新兴的行业：从全美各地集中存款，存放到得州的银行。这场"试点"最终以金融危机收场，上世纪80年代的得州是银行倒闭的重灾区。

　　   因此，利率市场化推进，必须出台相应的存款保险制度和银行破产制度，同时在全国推行。由于民资直接开办银行和准入门槛较高，这是制度障碍，只有改变了制度和规定后才能获得根本改善。

　　   目前可以肯定的是，汇率波动幅度将直接影响到企业层面。

　　   一位金融界人士对本报记者表示，利率市场化和人民币国际化提速，对中小企业来说存在双重风险，一方面要承担汇率波动幅度加大带来汇兑风险；另一方面，在贷款方面，中小企业跟银行谈判根本没有定价能力，只能接受较高的利率。

　　   浙江红太阳毛纺织有限公司是位于桐乡的一家外向型企业，该公司总经理杨少位向本报记者介绍，该公司所用原料——原毛全部从澳大利亚进口，主要采用美元结算，年进口量约1.5亿美元，"像我们这样的企业因为付汇的量远大于出口的量，所以相对来说，收汇以后受人民币升值影响要小。"

　　   一位上海从事钢材出口的王先生告诉记者，由于今年国际钢价持续回暖，因此3月份钢材的出口情况相当好，许多大型的钢厂也都参与其中，但是紧随而来的汇率波幅翻倍却为接下来的钢材出口增加了不确定性，再加上钢材又属资金密集的特性，汇率略有波动就很可能对出口方产生重大的影响，因此现在大多数的钢厂都持谨慎观望的态度。

　　（本报记者 蓝姝、袁益对本文亦有贡献）