盛大减负重整:不再向华尔街讲述网络迪斯尼梦想

　　陈天桥曾经的“网络迪斯尼梦”似乎已经消退，数年之前，他曾经广为布局，进行了一系列眼花缭乱的收购，而今，他正在逐渐甩卖掉这些非核心资产。

　　在连续申请停牌五个交易日后，4月6日，浙报传媒集团股份有线公司（600633.SH，下称浙报传媒）发布公告，拟通过非公开发行和并购贷款相结合的方式收购上海盛大网络发展有限公司（下称盛大网络）旗下杭州边锋网络技术有限公司（下称杭州边锋）及上海浩方在线信息技术有限公司（下称上海浩方）。

　　浙报传媒公告称拟以14.10元/股的发行底价非公开发行不超过1.8亿股，募集资金总额不超过25亿元。公告披露，杭州边锋估值为31.8亿元，上海浩方的估价为3.1亿元，两家公司合计估值近35亿元人民币。

　　杭州边锋的前身是1999年上线的边锋游戏平台，主营棋牌游戏竞技平台。上海浩方成立于2000年，为中国最大的电子游戏对战平台之一。2004年7月，边锋创始人将边锋的全部股份转让给了盛大网络，同年，盛大网络也收购了上海浩方17.86%的股份，第二年盛大网络将剩下的股权全部买入。两公司作为盛大网络打造互联网互动娱乐王国的组成部分，主攻休闲游戏市场，拥有边锋游戏、游戏茶苑、浩方电竞、三国杀等众多知名游戏品牌。

　　公开数据显示，截至2011年末，杭州边锋资产总额2.85亿元，净利润为1.4亿元。截至2011年，其月均活跃用户数近2000万人，月均新增注册用户数突破300万人，产品总数近600款。同期上海浩方资产总额约6358万元，净利润为1539万元。

　　2012年2月15日，盛大网络宣布正式从纳斯达克退市，成为近五年来中国第一家在美国资本市场实施私有化退市的中国互联网公司。在完成私有化的三周之后，3月6日，浙报传媒申请停牌，开始对收购事宜进行评估。

　　此番出售旗下业务，是盛大网络完成私有化退市以后的首例资本运作，关于其退市后重整战略的种种猜测使外界对此倍加关注。

　　当年，陈天桥造梦网络迪斯尼，在各条战线广为布局，通过连番收购，将起点中文网、浩方、边锋、数位红等公司揽入囊中。但在陈氏手中，被购资产的经营颇多坎坷，多数未见大成。甩卖浩方、边锋，意味着陈天桥梳理旗下网络资产的开始。

　　盛大“瘦身”

　　陈天桥为何要抛售两家利润尚可的子公司？

　　曾经参与当年两家公司收购的盛大网络高层对《财经》记者透露，盛大网络上市之初，投资人非常关心上市公司持续盈利的能力。盛大网络以网络游戏起家，故投资人很在意它的在线用户数量，并在这方面给公司压力。盛大网络自身毕竟用户有限，所以在上市融资之后寻求收购一些新的业务，拓展用户规模，边锋和浩方的收购就是出于这样的考虑。“说白了，最主要的是为了支撑股价，取悦华尔街，并非为了盛大本身业务的发展。”该人士透露。

　　现如今，盛大网络刚刚退市，摆脱了华尔街的束缚，陈天桥就急不可待地开始剥离这些非核心业务。多位分析人士向《财经》记者指出，浩方的经营状况并不尽如人意，而边锋虽然目前盈利不错，但后续增长乏力。

　　陈天桥不再需要向资本市场讲述用户增长的故事了，但有人需要。刚刚借壳上市不久的浙报传媒，通过收购所要谋求的，正是两家游戏公司附带的可观的活跃用户。

　　“浙报看重的并非其业务，而是整个游戏平台的用户资源，为浙报未来打造全媒体进行战略布局。”浙报传媒董秘李庆告诉《财经》记者，“网络游戏具有交互性和互动性，有了这种条件和基础，未来可以往SNS社区方向发展，这符合我们的全媒体规划的战略。”

　　35亿元的收购价被业内称为是天价，但是，浙报传媒似乎认为值得。“2000多万的用户，按照这个价格，单个用户在170元左右，而且都是活跃用户，还是比较值的。”浙报董秘李庆说。

　　公开信息显示，盛大当年收购边锋的总代价为2000万美元，当时约合人民币1.64亿元，分两次完成收购的浩方为5600万美元，当时约合4.63亿元人民币。按照浙报此次收购目前估值的34.9亿元人民币，在经营了八年之后，陈天桥有相当不错的投资回报。

　　摩根士丹利亚洲董事总经理季卫东对《财经》记者分析，盛大私有化以后，首先要解决两个问题：一个是处理一些非核心的资产，集中资源；第二个问题就是盛大之前借的一些债，卖掉这些非核心的资产可以帮助它还掉一部分债。盛大去年以现金完成其私有化，共计7.35亿美元。陈天桥曾从银行借到7亿美元来支付收购费用。

　　“我一直觉得企业要学会做减法，能把一件事做好就很不错了。所以盛大此举也是集中资源到自己的主力核心业务上来。”季卫东评论道。

　　网络迪斯尼梦渐远

　　通过收购浩方、边锋、起点中文网、数位红，包括在二级市场突袭投资新浪，陈天桥曾经搭建过一个网络迪斯尼的雏形。但是，数年之后，陈天桥的网络迪斯尼梦散去了，甩卖开始了。

　　出售边锋和浩方仅仅是盛大“减法”的开始。4月13日晚间顺网科技（300113.SZ）发布公告，计划以8000万元人民币的价格，受让盛大持有的成都吉胜科技100%的股权。

　　吉胜科技是一家网吧计费软件公司，其计费系统“万象网管”在全国拥有约5万家网吧用户，约占网吧计费市场份额30%。2011年吉胜科技实现营收4902万元，净亏损达2754万元。

　　而收购方顺网科技是国内第一大网吧更新软件服务商，两者之前也可算作是竞争对手的关系。顺网科技认为，通过这一并购可以进一步扩大在网吧市场的领先优势，完善公司现有的产品线和渠道体系，通过并购发挥两家公司的协同效应，从而改善目标公司的经营情况。

　　2003年9月盛大收购吉胜科技时价格曾达百万级美元，该业务被归属到盛大网游传媒板块，即盛大广告传媒业务，包括吉胜、艺声网络电台、盛越广告等。陈天桥曾对此雄心勃勃，并邀请新浪全国销售原总经理张雨担任网游传媒CEO。但随后相关整合业务进展不顺，并未实现有效的统一。2010年张雨离职，网游传媒的业务也逐渐被清空。

　　由于当年交易的具体价格并未披露，8000万元的收购价到底使盛大获利多少难以估计。不过，甩掉亏损的非主营业务以实现资产重整，符合陈天桥的战略。

　　除了这两宗面向外部公司的抛售，盛大的“减法”也在内部悄悄进行。

　　4月18日传出消息，华友世纪（以下称华友）已于去年底悄然完成管理层收购（MBO），从盛大体系中彻底脱离。完成MBO之后，华友世纪原COO吴锋担任董事长兼CEO一职，前CEO瞿海滨被证实已回归盛大网络。

　　2009年，盛大网络买入华友世纪之后对其进行改组，视频网站酷六成为华友世纪的主体业务，酷六得以借壳上市，而华友世纪原来的无线和音乐被收编至盛大集团。原本盛大计划将其与盛大旗下已有的无线业务进行整合，形成新的业务部门盛大无线。但此后这条战线的推进并不如盛大所预期的那样，2010年坊间盛传盛大无线业务大规模裁员，引发诸多猜测。

　　完成管理层收购之后的华友世纪，将继续专注于移动互联网市场，据称目前已开始筹备新一轮融资，但具体细节未有披露。

　　过去几年中，陈天桥始终难解其建造网络迪斯尼娱乐王国的情结。他的计划是打通整个产业链。为此，盛大进行了大量的投资和收购，盛大王国横跨了文学、音乐、游戏、旅游与影视几大领域，几乎涉足到娱乐领域的每一个角落。

　　然而绚丽的梦想背后，盛大文学旗下风生水起的起点中文网开启了付费阅读的商业模式，但却不是以用户付费阅读为其主要收入，而更多地起到影视剧本输出的作用，且其收入在集团中所占比例很小。

　　视频网站酷六网借壳上市之后，表现一直不佳，连续亏损，并给陈天桥惹来了一身麻烦。去年更传出大规模的裁员风波。连续的收购布局，分散了陈天桥的精力，影响到了盛大的游戏主业，盛大赖以起家的游戏业务盛大游戏，目前已经被腾讯和网易所超越，下降到了第三的位置。

　　剥离资产备战A股

　　连年扩张导致盛大产业链过长，摊子铺得过大，资源分散而管理难度增大，不但无法兼顾新开发的业务，就连作为主要营收来源的游戏业务也在日渐衰退。退市以后，陈天桥可以有余力去调整战略，集中资源。

　　投中集团分析师李玮栋对《财经》记者说，根据盛大过往的经验，每次收购之后，它都要花费很多的财力和人力去梳理新业务，最后的结果还不一定会理想，往往很难发挥与盛大整体发展和已有布局的协同作用，比较典型的例子是酷六。现在还不如找到好的买家把它卖掉，然后得到实惠，去进行战略投资。

　　“剥离掉利润率较低、暂时看不到光明前景的网游边缘产业，不仅补偿了盛大在私有化过程中的巨大资金缺口，同时也为其在国内A股谋求上市起到了一定的铺垫作用。”接近盛大的知情人士向《财经》记者透露，“盛大的部署肯定是有计划的，据我所知他们正在谈这个事。”

　　目前的一系列子公司抛售行为似乎显示出盛大在积极地重整业务结构，慢慢回到以盛大游戏为基础依托，精简业务的轨道上来。对于投资人来说，这将会是积极的讯号。由此看来，盛大的“瘦身计划”应该还远不止于此。

　　上述原盛大网络高层向《财经》记者透露，盛大网络当年收购的主要都是与其主营业务相关联的公司，视频等关联性不是非常大的业务，未来还是很有可能也被剥离掉。毕竟盛大不再是一个上市公司了，很多后来收购的业务经营起来也不是那么顺利，增长点也有限，所以不排除同样被卖掉的可能性。

　　与此同时，盛大业务结构上的重整也初露端倪。熟悉盛大的人士对《财经》记者说，未来盛大也很有可能在旅游文化地产这一领域施展拳脚，跟一些当地政府合作，建造主题乐园。地点首选会在浙江地区，依托盛大的网游业务发展诸如主题酒店、景观房产等衍生产品。

　　浙报传媒收购边锋和浩方的消息公布后，盛大方面鲜有公开回应，截至发稿时，《财经》记者的采访申请未得到回复。盛大新闻发言人张瑾在微博上说：开发、共享，更全面更长远合作带来的利益双赢才是我们的诉求。

　　上海盛大方面透露，双方未来还将在编剧基地、盛大文学数字阅读和版权开发与电子杂志分销平台领域、盛付通第三方支付、盛大在线互动媒体（广告）海量数据与技术平台以及双方客户资源共享、组建合资公司、成立战略联盟等方面展开合作。

　　浙报传媒董秘李庆介绍，盛大将会和浙报在杭州成立一个编剧公司，依托盛大文学现有的影视剧本作品，力图未来在编剧、投资和发行方面有所作为。而制作部分则可能与浙江广电集团等一些专业制作单位合作。

　　2011年7月，作为盛大旗下业务重点之一的盛大文学赴美上市未果，2012年2月25日再次向美国证券交易委员会（SEC）提交文件，重启在美上市计划。文件显示，盛大文学仍将选择在纽交所上市，拟最多融资2亿美元。

　　多位业内分析人士对《财经》记者肯定了盛大文学近几年的业务表现。作为国内互联网内仅凭内容和新的商业模式获得收入的一块业务，盛大文学的未来成长普遍被看好。然而，受困盗版，加之中国读者付费阅读习惯尚未养成，盛大文学恐怕还要经历相当长的发展过程。分析人士认为，如果倒退一两年，中概股集中赴美上市时期，盛大文学的IPO计划会更为乐观。而现在由于美国整体投资环境不佳，温度还未回升，盛大文学要想上市至少还要等一两个季度。

　　陈天桥还有耐心等那么久吗？接近盛大文学的知情人士告诉《财经》记者，如果此番上市计划再不成功，盛大文学也难免步浩方、边锋之后尘。该人士透露：“国内某新近上市的出版集团就是潜在买家之一。”

　　而浙报传媒人士也向《财经》记者透露，如果盛大文学赴美上市失败，浙报传媒不排除入股成为盛大文学战略股东的可能性。