IPO重启公司增五成 七成新股净利润增速下滑

　　4月27日人民网(603000)上市，IPO重启以来两市已有790家公司(下称“IPO新股”)实现上市。由于期间无一个股被退市，故A股的上市公司单从数量上已增加了五成。而截至上周四，该批个股绝大多数已披露了去年年报、今年一季报，其中去年能实现净利润增速上行者不足三成、今

年一季度扣除非经常性损益后的净利润能实现同比增长者仅近三成。令人担忧的是，一季度亏损公司的比例更创IPO重启来的新高……显然，这批IPO新股要担起“A股价值投资”的代言任务，仍任重道远。

　　年报

　　逾七成公司净利润增速下滑

　　截至上周四晚间，IPO新股中，有788家已披露了去年年报、771家披露了今年一季报。从统计数据看，这批个股的业绩总量取得了同步增幅，但中小板、创业板中有大面积的个股不仅未表现出成长性，甚至连业绩的稳定性亦未能保持。

　　年报方面，据新快报《赚钱》独家统计显示，该批个股去年度实现的净利润总和为3054亿元，较2010年度的2577亿元增长了18.51%。其中，仅农业银行一家的净利润便高达1219亿元(同比增28.52%)，剔除该公司后，该批个股去年的净利润总和为1835亿元，同比增幅在12%左右。具体到个股，去年实现净利润同比增长者共计565家，占比71.7%，其中同比增幅在50%以上者共计121家，占比15.36%。

　　单从上面的数据看，则IPO重启以来上市的公司在去年整体上取得了可观的增长，但若将数据进一步细化，则该批个股的质量委实堪忧。

　　一、5家公司已出现亏损。去年年报中，已有5家公司宣布净利润为负，分别是中国西电、汉王科技、二重重装、超日太阳及当升科技，其中主板的中国西电、二重重装分别巨亏5.18亿元、1.4亿元，值得注意的是，两者均于2010年上市，当年净利润分别同比下滑45%、26%；中小板的汉王科技去年净利润巨亏4.97亿元，超日太阳则亏损5479万元，前者创IPO重启来中小板年报最大亏损额，今年一季度净利润再亏1955万元。后者2010年的净利润尚有2.2亿元，“变脸”幅度之大令人咂舌；创业板的当升科技则宣告期末净利润为-73.90万元，为创业板开板来首只年度净利润为负的公司，该股今年一季度净利润亏损扩大303万元。

　　二、逾七成公司净利润增速下降。从成长性看，去年净利润同比增幅较上年下降的公司多达556家，占比70.56%，即超过七成的公司净利润已出现增速下滑。下降力度居前的公司主要有汉王科技、双星新材(去年净利润同比增0.14%，2010年为增4.51倍)、隆基股份(去年同比下降35%，2010年为增3.31倍)等。

　　三、非经常性损益“粉饰”成分大。去年扣除非经常性损益后，还能实现净利润同比增长者共计529家，占比已降至67%。换句话说，超过三成的公司若无“粉饰”，则已出现负增长。典型公司如去年8月上市的爱康科技，表面看其去年1.97亿元的净利润同比增长了94%，但若扣除因转让子公司爱康太阳能及政府补贴等非经常性损益，其期末净利润仅4546万元，同比剧减58%。更应引起注意的是，去年扣除后净利润出现同比下降100%以上，即主营业务净利润实际上已亏损的公司多达11家，该部分公司有8家来自中小板、创业板。

　　一季报

　　亏损面积创IPO重启来之最

　　延伸至刚刚过去的一季度，则该批IPO新股的业绩表现更为惨淡。

　　统计显示，今年一季度实现净利润同比增长的公司共计467家，占比60.57%。其中，同比增长幅度在50%以上者105家，仅占13.62%，业绩情况皆不如年报数据。

　　一季度净利润实现亏损者共计46家，占比6%。其中亏损额超过1亿元者两家，正是在年报亏损居前的中国西电、二重重装，分别亏损1.68亿元、1.51亿元。值得注意的是，与去年年报亏损汉王科技、当升科技，在一季度也交出了一份亏损的业绩单；天原集团、爱施德、新筑股份、西部建设一季度净利润亏损5000万元以上，此4只个股全部来自中小板。尽管部分工程类的上市公司在一季度存在入账确认的空挡周期，但如此大面积的亏损情况已创IPO重启来的新纪录——2010年一季度，出现净利润亏损的公司为25家、占同期IPO新股总数的4%；2011年一季度，出现亏损的公司为23家、占比3%。

　　增速方面，477家公司的一季度净利润的同比增幅较上年下降，占比62%。而更为严重的是，扣除后的净利润方面，实现同比增长者共计253家，仅占比32.81%——近七成公司的主营业务净利润实际上已出现同比下滑！

　　必须指出的是，上述统计数据已将今年方上市的63只次新股包含其中，倘若将它们剔除，则业绩失利的比例将会更高。

　　令人担忧的是，公司上市后的净利润“每况愈下”。新快报记者发现，由于去年年报是2011年IPO公司上市后递交的首份年报，其业绩负增长的比例并不大：2011年上市的281家公司中，有75家出现净利润的同比下滑，占比27%。但向前推至2010年，当年上市的347家公司中，多达113家净利润同比下滑，占比33%；2009年上市的99家公司中也有超过三成的比例出现同比下滑。事实上，去年上市的公司去年度净利润同比增幅均值尚有14.54%，但2010年上市者该数值迅速降至9.73%——距上市时点越远，相关公司的业绩表现越差，这一数据显示的情况无疑已引起市场的担忧。

　　去年净利润同比降幅前十

　　代码 名称 去年净利润(万元) 同比增幅(% ) 上市日期 主承销商

　　002362 汉王科技 -49670 -665 2010-3-3 中德证券

　　601179 中国西电 -51812 -181 2010-1-28 中金公司

　　601268 二重重装 -14012 -150 2010-2-2 宏源证券

　　002506 超日太阳 -5479 -125 2010-11-18 中信建投

　　300073 当升科技 -74 -102 2010-4-27 平安证券

　　300086 康芝药业 282 -98 2010-5-26 海通证券

　　002459 天业通联 753 -92 2010-8-10 海通证券

　　002468 艾迪西 1070 -87 2010-9-8 中投证券

　　300111 向日葵 3484 -86 2010-8-27 光大证券

　　300094 国联水产 1172 -85 2010-7-8 平安证券

　　今年一季度净利润同比降幅榜

　　代码 名称 今年一季度净利润(万元) 同比增幅(% )

　　300036 超图软件 -621 -1283

　　601268 二重重装 -15139 -1076

　　601179 中国西电 -16831 -989

　　002383 合众思壮 -1716 -860

　　300094 国联水产 -2953 -779

　　002524 光正钢构 -389 -626

　　002279 久其软件 -3377 -593

　　300116 坚瑞消防 -267 -423

　　002439 启明星辰 -2763 -375

　　002386 天原集团 -8296 -373

　　主板股“变脸”面积最大

　　从上市板的角度看，尽管创业板自其开板来备受各种质疑，个别个股的业绩波动也相对剧烈，但这并不意味主板、中小板的业绩表现更好。事实上，IPO重启来的主板股的业绩变脸概率并不低。

　　目前主板的IPO新股共有82只，其去年度的净利润同比增幅平均值在4.63%。其中，出现同比下滑者有24只，占比29.27%；已披露一季报的63家公司中，今年一季度净利润同比降幅均值为22.92%(剔除最大值及最小值，下同)，出现同比下滑者多达31只，占比达49%。

　　中小板股方面，目前有IPO新股397只，其去年度净利润同比增幅的平均值为15.05%。其中，出现同比下滑者有110只，占比27.71%；已披露一季报的396家公司中，今年一季度净利润同比降幅均值在3.15%，出现同比下滑者也达178只，占比达45%。

　　创业板方面，目前有IPO新股311只，去年度净利润同比增幅的平均值为15.57%。其中，出现同比下滑者有89只，占比28.62%；该板个股目前已全部披露一季报，今年一季度净利润同比增幅均值在19.49%，出现同比下滑者为94只，占比为30%。

　　从上面的数据看，主板IPO新股的成长性远不及中小板、创业板，但其业绩下滑的面积反而更高。事实上，仅从走势看，超过四成的主板股在首发网下机构配售股解禁时，其股价仍在发行价之下。也就是说，逾四成主板股令入场“打新”的机构资金无法获利出局。需要补充的是，主板股、中小板股中由于存在相当一部分工程类公司，其第一季度的净利润通常不作为全年业绩的参照。

　　从行业的角度看，去年净利润出现同比下滑的个股集中于机械、电子器件、新能源、券商、汽车零部件等行业中。

　　其中，机械行业的IPO新股有33家入榜，当中包括二重重装，以冶金矿采化工设备、机械基础件为首的机械股更占多数；电子器件行业则有多达43股入榜，当中包括汉王科技，以LED产业、移动通讯制造业为多数；2010年风光无限的新能源行业在去年遭到集体绞杀，风电、光伏发电等细分行业的个股在产能过剩中备受煎熬，包括超日太阳在内的26只个股入榜；同样因行业景气度下降而密集出现业绩负增长的还有汽车零部件行业，10只个股的去年净利润同比降幅在10%-60%不等；而IPO重启来上市的7只券商股，在去年大市惨淡中亦出现业绩断崖式跳水：同比降幅至少为30%，该类个股中，越早上市、行业地位居前的损伤越小：板块最新一只IPO股方正证券去年度净利润同比降79.42%，最早的光大证券同期降幅为29.8%。而正是因为机械、电力、券商等传统品种的“不给力”，主板股方成为去年度业绩“变脸”面积最大的品种。

　　安信证券"良品率"不足六成

　　毫无疑问，IPO重启来上市的公司未能递交出如期的业绩，与其发行时抬高估值、“粉饰”业绩离不开干系，作为保荐机构难辞其咎。倘若业绩下滑、股价令机构投资者也难“全身而退”，构成“双杀”，则相关保荐机构更是“罪加一等”。那么，究竟有哪些股票存在上述问题，又由哪些券商所“炮制”？

　　根据统计，IPO新股中，去年度净利润同比下降，且在网下配售时股价较发行价涨幅不足10%的个股共计105只，涉及保荐机构38家。而完成10家以上IPO发行的券商中，安信证券“良品率”最低。

　　自IPO重启来，安信证券合计承销19家公司。而被其保荐的公司中，出现“双杀”者多达8家，占比42.11%。换句话说，安信证券所承销的IPO项目，其“良品率”尚不足六成。

　　8只个股去年度净利润同比降幅的平均值高达27.31%，其中降幅居前的个股有华锐风电(同比降73%)、金力泰(同比降41.5%)、人人乐(同比降29%)；值得注意的是，8只个股今年一季度的净利润同比降幅的平均值仍达22.86%，华锐风电、人人乐分别剧减87%、78%。

　　上市后，8只个股截至周四时全部处于破发状态，平均破发率达46%，华锐风电、南都电源的破发率皆在60%左右；而网下配售股解禁时，该批个股股价较发行价平均下跌8.75%，其中南都电源、雷柏科技、华锐风电皆令机构在解禁时承受约20%的账面浮亏。此外，华锐风电、雷柏科技在上市后股价始终未能触及发行价之上，海立美达则仅在上市首日存在高于发行价的纪录。

　　中投证券的“良品率”仅略高于安信证券，其保荐的18家公司中，有5家出现“双杀”，占比28%。其中，海普瑞去年度净利润同比降幅达49%，该股67.42%的破发率更成为市场的“破发王”；而亚玛顿则在网下配售股解禁时已暴跌39%，该股自去年10月上市来不断下跌，股价始终处于破发状态，上周更创出新低，令一级市场、二级市场的投资者同时惨遭“绞杀”。

　　单以数量看，IPO重启来保荐上市公司数量最多的平安证券、国信证券分别有15家、13家个股遭遇“双杀”，占比分别为17%、15%。其中，平安证券保荐的国联水产去年净利润同比降幅达85%，国信证券保荐的鲁丰股份则降68%，这两家公司在今年一季度双双宣告净利润亏损；而从打新机构的角度看，国信证券保荐的德尔家居、平安证券保荐的神农大丰分别令机构配售股在解禁时承受34%、22%的账面浮亏。

　　承销项目数量少于10家的券商中，因保荐庞大集团、比亚迪而成为“众矢之的”的瑞银证券依然最为显眼，其累计保荐的6家公司中，有3家遭“双杀”，其“代表作”庞大集团不仅在上市后首份年报中宣告净利润同比剧减47%、今年一季度净利润同比降33%，更令“打新”机构在配售股解禁时承受33.31%的账面浮亏，目前破发率为59%。

　　此外，世纪证券(保荐通光线缆)、华英证券(保荐龙力生物)、高盛高华(联席保荐招商证券)自IPO重启来均只成功承销过1家公司，但所涉项目均遭“双杀”，“良品率”为零。

　　机构打新 四成“中刀”

　　尽管在A股存在炒新、炒概念等“习俗”，但上市公司业绩的表现，始终会传导至二级市场。在IPO新股业绩大面积疲软之下，令一级市场上出手的机构投资者乃至二级市场的资金，均难言获利。

　　统计显示，截至上周四收盘，上述IPO新股(不计人民网，下同)的股价较发行价的平均涨幅(复权，下同)为0.08%，仍处破发价之下者共计484只，占比高达61.34%。其中，破发率在60%以上的个股多达7只，居前者包括海普瑞(67.42%)、华锐风电(64.32%)、奥克股份(63.10%)。

　　从市值看，该批个股从资本市场所融资金总额为5.32万亿元，但至上周四收盘时，其总市值不增反减，至4.92万亿元，蒸发4000亿元，蒸发率达7.5%，相当于四分之一个中国石油凭空消失(上周四该股总市值为1.61万亿元)。其中，蒸发市值在100亿元以上的个股达16只，多数来自主板市场。居前的个股包括华锐风电(市值蒸发587亿元)、华泰证券(市值蒸发520亿元)、招商证券(市值蒸发499亿元)、中国中冶(市值蒸发457亿元)、海普瑞(市值蒸发404亿元)。

　　倘若说破发、市值巨额蒸发尚可以近两年来二级市场环境不佳、大盘重心整体下移等理由进行推脱，则另一则数据则可直接揭露该批公司业绩不佳带来了直接影响：该批个股的发行市盈率均值为40.47倍，而截至上周四收盘时，该批个股的动态市盈率均值已高达78.35倍(已剔除净利润为负者)，增长94%！显然，相关个股并未如预期般通过业绩增长摊薄本已高企的发行市盈率，反而推高了整个市场的估值。当前，动态市盈率在300倍以上的IPO新股多达26只，全部为中小板、创业板股，其中创业板的天山生物(3755倍)、三五互联(遭遇大品牌降价竞争市场份额下降)、东方日升(2449倍)更联袂创出千倍市盈率的奇迹。

　　在此之下，“中刀”者不仅仅是二级市场的资金，就连在一级市场上申购的机构资金也难以全身而退。

　　据本报独家统计，IPO新股中已完成网下配售股解禁者共计737家，而在该部分股票解禁时(上市后3个月)，相关个股的股价较发行价录得跌幅者多达210只，占比28.49%。若考虑机构操作成本，将解禁日涨幅在10%以内者纳入统计，则这一比例将超过45%。其中，解禁日跌幅超过20%的个股达35只，居前者包括亚玛顿(39.08%)、京运通(37.86%)、丰林集团(37%)，而这部分个股中有16只在去年度的净利润出现了负增长。

　　在业绩不振、估值高企中，IPO新股屡屡出现“中石油式”的走势——即上市来股价呈单边下行格局且始终处于破发状态。典型者如主板股庞大集团，该股首发价格为45元，上市首日暴跌23%，当日盘中的38.60元成为历史新高。至网下配售股解禁时，机构账面浮亏33.31%；同样惨烈的如中小板的蒙发利、创业板的佳士科技等，不胜枚举。

　　IP O新股动态市盈率前十(截至4 月26 日)

　　代码 名称 发行市盈率(倍)动态市盈率(倍)主承销商

　　300313 天山生物 57 3411 民生证券

　　300051 三五互联 65 2694 招商证券

　　300118 东方日升 68 2408 安信证券

　　002600 江粉磁材 32 1195 国信证券

　　300229 拓尔思 32 966 长城证券

　　002311 海大集团 48 888 广发证券

　　300242 明家科技 37 866 民生证券

　　002328 新朋股份 51 648 齐鲁证券

　　300159 新研股份 151 609 民族证券

　　300188 美亚柏科 80 599 国信证券

　　安信证券部分保荐项目

　　代码 名称 去年净利润同比增幅(%)去年一季度净利润同比增幅(%) 现价较发行价涨幅(截至4月26日) 上市3个月后较发行价涨幅(%)

　　601558 华锐风电 -72.84 -87.06 -64.32 -17.92

　　300225 金力泰 -41.48 -39.04 -39.08 0.11

　　002336 人人乐 -28.52 -77.69 -46.39 8.41

　　002511 中顺洁柔 -26.03 0.81 -43.47 -5.29

　　002443 金洲管道 -15.11 28.72 -30.97 3.55

　　002537 海立美达 -14.81 -22.77 -48.02 -12.25

　　300068 南都电源 -12.67 19.91 -56.73 -23.79

　　002577 雷柏科技 -7.02 -5.75 -39.21 -22.84

　　-新快报记者 陈永洲