十二五环保投入将超五万亿 谁能分享盛宴

　　中国副总理李克强于当地时间昨日上午在布鲁塞尔表示，“十二五”期间，中国环保累计投入要超过5万亿人民币，节能环保领域的潜力巨大。

　　===本文导读===

　　【行业动态】李克强：十二五环保投入将超五万亿 | 环保部：开展稀土等行业环保核查

　　【行业研究】环保行业

相关公司股票走势

• 碧水源
• 桑德环境
• 九龙电力
• 中电环保
• 巴安水务

　　环保：鼓励民资投资生活垃圾处理行业细则将出台 | 环保行业：政策给力

　　李克强：“十二五”环保投入将超五万亿

　　中国副总理李克强于当地时间昨日上午在布鲁塞尔表示，“十二五”期间，中国环保累计投入要超过5万亿人民币，节能环保领域的潜力巨大。

　　李克强是在当天出席中欧城镇化伙伴关系高层会议开幕式时作上述表示的。他说，目前，中国的建筑耗能接近总能耗的40%，而城镇建筑中节能建筑的比重还不到其中的25%，也就是说还有75%需要改造，更何况还有新兴的城市化进程。“十二五”期间，中国环保累计投入要超过5万亿人民币，节能环保领域的潜力巨大。

　　解读：

　　大同证券策略分析师刘云峰昨日晚间接受记者采访时分析，“5万亿的投入也是拉动内需的一种方式，想必其他战略新兴产业也会受到眷顾，‘十二五’期间我国经济结构主动转型，国内经济也正在不断寻找新的增长点，那么环保产业只能是首当其冲，5万亿的规模将拉动整个环保产业链的快速增长。”

　　根据国务院此前发布的《关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》，节能环保排在了七大战略性新兴产业中的最前面。有业内人士分析，经过多次修改，由发改委牵头制定的节能环保产业发展规划也有望在近期出台，到2015年，节能环保行业的总产值将占GDP的7%-8%，未来每年的复合增速有望达到30%以上。

　　刘云峰进一步表示，“环保产业包含的细分领域比较多，污水处理、垃圾处理、建筑节能、大气污染控制、固废处理、电力节能、工业节能、建筑节能等。从市场角度看，环保装备制造业未来潜力很大，关于水污染治理、脱硝设备、垃圾处置设备、污泥处置设备等细分领域有较大的增长空间。”(大众证券报)

　　环保部：全面开展稀土等重点行业环保核查

　　环境保护部副部长张力军近日在全国污染防治工作会议上表示，要以环保核查和清洁生产为重点，着力推进重点行业污染防治，全面开展稀土、制革、铅蓄电池和再生铅等重点行业环保核查，严格开展上市环保核查和后督察。

　　张力军表示，坚持出重拳、用重典，抓住水、空气和土壤三大环境要素，突出重金属、危险废物和化学品3类污染物。充分运用目标责任制考核、环保模范城市创建、环保核查与行政审批3种手段，在经济社会发展综合决策、区域流域综合治理和污染源综合防控3个层面，通过实施全防全控、联防联控和群防群控，努力削减污染物排放量，改善环境质量。

　　张力军表示，“十二五 ”期间，要以细颗粒物污染防控为重点，全力推进大气污染防治。分步实施新的环境空气质量标准和城市空气质量达标管理，完善区域大气污染联防联控机制，大力推进多污染物协同防治。

　　确保完成重金属污染防治规划各项任务，以危险废物和电子废物为重点，奋力推进固体废物和场地污染防治。打好铬渣、电子废物和废塑料污染治理三大战役。除此之外，还要以危险化学品和持久性有机污染物为重点，大力推进化学品环境管理。严格实施危险化学品环境管理登记制度，强化化工园区等重点地区的监管。(中国证券报)

　　环保行业：投资超出预期 业绩逐步释放

　　事件：

　　中国副总理李克强当地时间3 日上午在布鲁塞尔表示，“十二五”期间，中国环保累计投入要超过5 万亿人民币，节能环保领域的潜力巨大。

　　李克强是在当天出席中欧城镇化伙伴关系高层会议开幕式时作上述表示的。他说，目前，中国的建筑耗能接近总能耗的40%，而城镇建筑中节能建筑的比重还不到其中的25%，也就是说还有75%需要改造，更何况还有新兴的城市化进程。“十二五”期间，中国环保累计投入要超过5 万亿人民币，节能环保领域的潜力巨大。李克强表示，中方愿与欧方携起手来，加强在新能源和可再生能源、节能环保产业、循环经济和废弃物利用等方面合作，共同建设绿色城市，低碳城市。

　　评论要点：

　　申万策略在 5 月月报中指出，5-6 月重点推荐环保行业。申万策略团队在5月2 日发布的5-6 月份月报中已经重点推荐环保行业 。当然，策略更多地从自上而下和市场轮动的角度进行分析，推荐的主要逻辑是基于市场面和基本面的共振。李克强副总理提出“十二五”期间环保投入将超5 万亿元，将成为环保行业表现的首个催化剂。

　　环保企业一季报多数超预期。一季报收官，环保类企业多数保持了高速增长的态势，并且我们认为12 年全年仍将保持这一高速增长。全行业中，一季报业绩增速最高的有两类企业：一类是盈利模式占优、高速增长的行业龙头，如碧水源(同比增速55%)、桑德环境(同比增速40%)，九龙电力(同比增速1536%)。我们认为此类企业全年业绩增速有保障；另一类是设备提供商，11 年业绩受行业整体投资不达预期、工程进度放缓拖累，多数项目集中一季度交割拉升季报业绩，如中电环保(同比增速64%)、巴安水务(同比增速61%)，但是全年业绩增速低于一季报概率较大。

　　后续仍有系列政策催化。我们认为，此次李克强副总理的讲话是一个信号，后续还将有不断的政策催化。首先，我们预计5-6 月份脱硝补贴电价将上调至1-1.2 分，刺激整个脱硝市场快速启动；其次，系列产业规划政策还将陆续出台，《全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划(2011-2015)》近期率先出台是大概率事件，再生水利用的相关政策很可能超出市场预期。

　　建议两条主线选股。“十二五”期间，我国环保行业内涵外延将不断扩张，从“环保产业”扩张到“环境产业”。在“环境产业”的各个细分领域中，传统领域仍将占据投资大头，龙头企业强者恒强；新兴领域快速启动，各领风骚，在这些新兴领域里具有一定技术或项目、资源储备的公司则有望在市场启动的过程中分享盛宴。建议两条主线选股，一是结合市场空间、竞争优势等精选的细分行业龙头，推荐桑德环境、碧水源，九龙电力；二是受益于脱硝补贴电价上调的九龙电力、龙净环保以及受益于《全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划(2011-2015)》出台的碧水源。另外，建议关注“节能”概念股，包括建筑节能和工业节能，按产业链划分可包括节能设备材料商和节能服务商。涉及上市公司有烟台万华、开山股份、盾安环境.(申银万国)

　　继续关注脱硝及环境监测两大板块

　　本周行业聚焦：

　　小颗粒引发监测技术争议

　　水务行业深度整合或将展开

　　六成城市遭污染地下水危机促治污市场加速

　　广州垃圾焚烧项目重上快车道

　　环保部：固废规划历经三个“五年计划”未完成

　　十二五9方面综合治污大气治理居首

　　电厂为满足新排放标准要求需换高频电源

　　江苏四千余化工企业搬迁污染场地修复提上日程

　　上市公司动态：

　　桑德环境(买入)：2012年第一季度公司实现营业收入3.27亿元，同比增长24.62%，归属于母公司净利润0.67亿元，同比增长40.67%。公司拟出资2600万元收购桑德集团持有的湖南桑德静脉32.50%股权。

　　龙净环保(买入)：2012年第一季度实现营业收入6.66亿元，同比增长-7.74%；归属于母公司净利润0.37亿元，同比增长4.18%。

　　九龙电力(买入)：控股子公司签订1.83亿元脱硫、脱硝合同。

　　南海发展(未评级)：2012年第一季度公司实现营业收入2.02亿元，同比增长33.94%，实现归属于母公司净利润0.43亿元，同比增长20.75%

　　首创股份(未评级)：2012年第一季度公司实现营业收入6.07亿元，同比增长6.98%，实现归属于母公司净利润0.55亿元，同比下滑30.50%

　　盛运股份(未评级)：公司获得桐庐县生活垃圾焚烧发电处理BOT项目特许经营权，项目经营期为27年，含2年建设期与25年运行期

　　投资策略与建议：

　　本周环保行业主要公司一季报披露基本完成，受季节性因素、政策影响等多方面影响，一季度整体盈利增速普遍低于全年预期。建议继续关注两类公司：(1)政策导向下所属行业年内需求有望放量，主要标的包括脱硝板块的龙净环保、九龙电力；环境监测板块的雪迪龙、聚光科技和先河环保.(2)在手订单充足，对年内增长具有足够支撑，主要标的包括碧水源、桑德环境。

　　环保：鼓励民资投资生活垃圾处理行业细则将出台

　　投资建议与行业组合

　　本周仍然重点推荐桑德环境，并将其作为组合中的唯一标的。作为固废行业龙头的桑德环境有望一直保持良好的增长态势，未来两年仍有可能实现40%的业绩增长，另外由于公司在今年年初实施了股权激励行权，目前股价在行权价22.05 元附近，从估值来看2012 年23 倍，具有一定安全边际。

　　上周全球大部分环保指数跑输大盘

　　上周国内市场除申万环保工程及服务指数之外，其余环保指数均跑输沪深300.

　　同样国际市场上，除标普全球水务指数外，标普全球环保指数和富时环境机会指数均跑输市场综合指数。

　　上周行业涨跌幅前五名

　　上周A 股市场环保水务行业个股中，涨幅最大的前五位依次是南方汇通、城投控股、泰达股份、阳晨B 股和东江环保；跌幅最大的前五位依次是中电环保、st 博元、先河环保、维尔利和万邦达.

　　鼓励民资投资生活垃圾处理行业的细则或上半年出

　　住建部牵头起草的《关于进一步鼓励和引导城镇生活垃圾处理行业民间投资健康发展的实施细则》正向有关方面征求意见，可能在今年上半年出台。

　　点评：环保投资的财政来源有97%左右来自地方财政，由于土地财政难以为继导致地方压力加大，该细则的出台有望大大提高民间投资固废处理行业的积极性，从事固废BOT 的企业将会从中受益，建议关注桑德环境。

　　风险提示

　　一是环保板块设备施工类型企业有可能会因为工程进度问题导致业绩增长低于预期；

　　二是水务运营类企业有可能受到经济增速下滑的影响，供水量出现下滑的风险。(广发证券)

　　环保行业：政策给力 业绩平淡

　　年报回顾：政策轰轰烈烈，业绩平平淡淡，个别优质标的凸显。“十二五”开局之年，国家在环保领域的政策力度可谓空前。在空前的政策力度下，市场普遍提高了对环保领域相关公司的业绩预期。然而从上市公司的实际业绩来看，固废、大气污染控制、环境监测、水处理、水务运营等各个板块业绩增速较为平淡，普遍不达市场预期，甚至是大幅低于预期。个别优质标的凸显。

　　2009-2011年，环保与水务板块总体营业收入增速分别为13%、11%、21%，净利润增速分别为48%、30%、18%，净利润增速有较大幅度的下降。大气污染控制、环境监测仪器、传统水务以及水处理工程等板块净利润增速均低于20%，固废板块净利润增长38%，碧水源一枝独秀，净利润同比增长95%。

　　细分领域增速低于预期原因各不相同，大气治理行业由于脱硝电价不甚给力，市场整体启动力度低于预期；固废处理行业新增订单较多，同比增速较高，但由于地方政府资金紧张、预付款条件变差，导致应收账款处于高位，现金流不理想；水处理工程行业主要为主体设施配套，过度依赖下游工业，收入增速较低；水务运营行业平稳发展。

　　2012年各子行业经营看点：

　　(1)大气污染：改造市场逐渐启动，减排大省步伐领先。目前建设的脱硝机组中80%来自新建配套，随着2014年考核点的临近，试点省份已开始现役机组的改造。 (2)固废处理：处理能力高速增长，考验资金管理能力。固废处理是投资增速最高的子行业，企业订单较多，同比增长较快，但由于地方政府支付能力不足，项目回款条件变差，应收账款余额较大。 (3)环境监测：关注脱硝监测与并购扩张。环境监测领域的需求主要来自两方面：工业污染企业与环境监测站。我们认为“十二五”期间，国内在工业污染监测领域仍有较多需求，火电厂脱硝监测、重金属污染防治等领域将带来较大容量的市场。在环境监测站方面，PM2.5、大气臭氧、VOC等也将带来部分需求。 (4)水处理工程：期待合同按期执行。电力行业是中电环保与巴安水务的主要下游客户，2011年工程进度放缓导致收入低于预期；市政污水处理公司碧水源在手订单充足，以往项目执行情况良好。 (5)水务运营：关注运营规模扩张与价格提升。年初广州自来水公司公开成本并公布两种水价上调方案，综合水价涨幅分别为48%和56%。我们认为未来1-2年内水价上调将是大概率事件。

　　投资建议：年初至今环保板块实现业绩下降，估值水平下调，整体涨幅为-5%，在所有板块中倒数第一。推荐具有实质业绩支撑的市政污水处理龙头碧水源。(国泰君安)