管理层力挺蓝筹 制度红利铺新“价值复兴”之路

　　如果说，两个月前，人们只是听到郭树清在为蓝筹股“喊话”，并仅仅是“听而不闻”，后续沪深交易所相继出台措施鼓励长线资金入市，培养机构投资者买蓝筹，再到对打击以ST股为首的垃圾股炒作，直到以地产、券商、银行为首的大盘蓝筹不再是“昙花一现”的上扬，而是整体

相关公司股票走势

• 西南证券
• 中联重科
• 青岛海尔
• 海螺水泥
• 中集集团

　　经过了政策的一番“吹号”，市场目前正处于一个发现蓝筹价值的阶段，如果后续政策能持续跟进，更多的普通投资者能在蓝筹股中获利，届时A股就将慢慢树立起价值投资的理念。而只有当权重股上涨拉升A股指数时，资本市场才能算是与中国宏观经济合拍。而这或许正是管理层和郭树清的最终目标！

　　政策支持下发现蓝筹价值

　　事实上，证监会主席郭树清如此大力地为蓝筹股振臂高呼，并不是没有底气的。因为，蓝筹股作为投资品种，的确有它的价值存在，即良好的业绩水平和超低的估值优势。

　　西南证券研究所所长王剑辉向记者表示：蓝筹股的低估值现在看来就像是遍地黄金。从各个历史时期的估值水平看，蓝筹股和行业平均估值水平从2001年开始下降，在2004年或2005年达到低点，随后在2007年或2009年达到历史高点，在2011年大都处于历史的最低水平。

　　除部分蓝筹股外，蓝筹股的估值水平一般会低于行业平均水平。到2011年底，一线蓝筹的估值水平一般低于二线蓝筹。将中国蓝筹股与美国同行业的蓝筹股比较发现，中国各个行业的蓝筹股在2001年至2010年这10年里的估值平均水平和波动都要高于美国蓝筹股。到2011年底，中国蓝筹股中有很多股票已低于美国蓝筹股的估值水平，如制造业中的中联重科、青岛海尔、海螺水泥、中集集团、巨化股份要低于美国同行业蓝筹股的卡特彼勒和波音；金融保险业的中信银行、浦发银行、建设银行和农业银行要低于美国同行业蓝筹股的旅行者和运通等。

　　比较各行业的估值水平发现，金融保险业的估值水平最低，其蓝筹股也拥有最低的估值水平，这可能正是郭树清所说的“具有罕见投资价值”的股票。

　　业绩方面，蓝筹股的好业绩向来是有目共睹。英大证券研究所所长李大霄表示，在2011年蓝筹股净利润增长同时，沪深股市股价水平却仍然较低，总市值不到24万亿元，与近2万亿元的净利润总额比较计算，平均静态市盈率只有12倍左右，为近年来最低水平。这意味着市场估值已经很低，投资价值凸显，特别是蓝筹股群体。

　　根据统计，A股去年净利润超过100亿元的公司有23家，除中国石油和中国人寿两家蓝筹公司业绩同比下降外，其余21家公司业绩均是同比增长，且多数公司增幅较大。这23家公司去年实现净利润总额合计1.22万亿元，同比增长20%，占全部上市公司净利润总额的六成左右。但贡献了绝大多数净利润、且业绩增速高于整体水平的蓝筹股，估值水平却不及12倍，低于平均水平。在目前已初具投资机会和趋势的市场中，蓝筹股已具备了较高的投资价值。

　　买蓝筹赚钱立价值投资理念

　　虽然业绩好，估值低的蓝筹已经具备了投资价值，但真正能让普通投资者花钱去买蓝筹股，还必须得是真金白银的赚钱效应。

　　王剑辉认为，蓝筹的赚钱效应，主要体现在分红派息和股价上涨两个方面。他统计了从2006年到2010年沪深两市有可比数据的64家中证100公司、226家沪深300公司以及1194家其他A股公司的分红情况发现，中证100和沪深300的分红家数比例远远高于其他A股公司。其中，中证100公司中有48家公司5年连续分红，沪深300公司连续5年分红的有139家，其他A股公司则只有287家，占比分别为75%、61.50%和24.04%。虽然2008年因金融危机导致业绩下滑，上市公司分红家数占比均有所下降，但两指数的成份股公司下滑幅度不大，随后两年又呈上升趋势，显示蓝筹股公司比较注重对股东的回报。

　　王剑辉同时表示，投资蓝筹股赚钱，分红不是唯一渠道，在二级市场赚取差价也是必需的。作为蓝筹股，由于经营业绩、分红政策相对稳定，在牛市中，投资收益率不会像成长性公司那样突出，而在熊市中抗跌性却比较强。

　　虽然在市场走熊的时候，蓝筹股也会下跌，甚至出现领跌的情况，但优秀的蓝筹股往往在行情好转时有较强的恢复能力，长期投资风险不大。在2006年至2011年的6年里，沪深300和中证100的年化收益率高于上证综指，这表明投资蓝筹股还是有利可图，虽然比不上中、小盘股，但对长期、稳健型投资者来说，确实是不错的选择。

　　英大证券研究所所长李大霄以目前市场上风头正旺的蓝筹股为例说：“就看包钢稀土，今年已经从35元涨到77元高点，昨日除权吃一个涨停板，这样的涨幅，恐怕连很多小盘题材股都望尘莫及。谁说蓝筹股不具备赚钱效应？”

　　而对于近几年市场最热门的题材股炒作，李大霄表示：“题材股缺乏业绩支撑，炒作都是不能长久，在这样的投机炒作中，真正赚钱的只有少部分机构和大户投资者，众多的中小散户不仅难以赚钱，甚至还会产生亏损。如果我们秉承价值投资理念，选择蓝筹股作为投资标的，那我们投资股市是看中上市公司内在的投资价值，而不是博弈某种题材引发的暴涨暴跌。这样的投资理念，无论是股市，还是广大投资者，都才是真正理性的思维。”

　　期待股市与宏观经济合拍

　　虽然我国GDP每年以8%的速度在匀速增长，但A股却始终像一个发育不完全的胎儿，十年如一日的停留在最初的水平上。

　　王剑辉表示，对A股蓝筹股的认识不能仅仅局限在“股”字上，它承载的是“产业与民生”，甚至“国家的光荣与梦想”。王剑辉说：“但凡蓝筹股一般都是在国家的支柱产业中，蓝筹公司也都是行业龙头企业。”

　　蓝筹股不是通常所指的绩优股，也不是资产重组带来收效快的股票。绩优只反映历史；蓝筹不仅要反映历史，更要展望未来。一个公司在资产重组阶段，必将引起公司业绩大幅提升，这是一般规律性的表现。要选择蓝筹股，必须从蓝筹股的成长性看，能够体现公司优势资源在优势管理的基础上产生利润增长。

　　王剑辉表示，蓝筹公司也担当着产业领袖的角色，是产业价值链和产业配套分工体系的骨干和统治力量，在规模、技术、管理水平上都是每个行业的代表。目前从相对于沪深300的估值溢价来看，建筑建材、公共事业、房地产、金融服务等行业均处于历史PE及PB中值以下，未来驱动市场走出底部的一部分动能将来自于超跌的低估值蓝筹。

　　而当蓝筹走出估值底部，带动大盘指数冲击昔日辉煌高点之时，这些左右股市指数的生力军才能承载带领股市健康平稳向上的希望。而只有股市的健康上涨，才能符合我国宏观经济平稳向上的运行规律。

　　管理层力挺蓝筹“时间表”

　　2月15日郭树清讲话称“以沪深300指数为代表的蓝筹股具有罕见的投资价值”。

　　2月22日证监会投资者保护局进一步指出，投资蓝筹股倡导的是一种投资理念，不是简单针对哪一只股票。

　　2月28日上交所表示将采取六大措施提升理性投资水平，其中包括吸引更多优质企业上市，进一步充实蓝筹股市场，提升市场价值和吸引力；创造条件吸引养老金和企业年金等更多长期资金进入证券市场，并以蓝筹股为首选投资标的。

　　4月3日证监会表示，RQFII试点办法实施以来已批准了21家试点机构的资格。

　　4月20日深交所发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》。

　　4月29日沪、深交易所分别披露上市公司退市制度的方案征求意见稿，分别对沪深两市主板、中小板上市公司完善退市制度作出了进一步安排。市场效果：9位分析师蓝筹深海寻宝

　　银行 ★★★★★★

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　　券商 ★★★★★

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　　汽车 ★★★★★

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　　煤炭 ★★★★★

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　　地产 ★★★★

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　　基建(机械)★★★★

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　　家电 ★★★

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　　白酒 ★★

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　　商业连锁 ★

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　　旅游酒店 ★

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　　有色 ★

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　　本周五月第一个交易日，沪深300成交了924亿元，尤其是资源股表现活跃。而4月底券商、银行也都表现俱佳。接下来，蓝筹股又会演绎怎样的行情？哪些细分蓝筹板块会得到资金最大的“恩宠”呢？

　　华西证券蒋竞松：券商面临历史机遇

　　华西证券策略分析师蒋竞松表示，看好利好政策支持明确的蓝筹股，如以券商、银行为代表的金融板块。“金融板块中，券商板块可率先关注。今年以来，由于行业估值触底及相关政策利好提振，券商板块表现突出，部分个股涨幅也比较大。而后续券商行业仍会迎来利好政策，如即将召开的券商创新大会对板块刺激作用显著，且国债期货也有望推出。目前多数券商都收购了期货公司，券商系期货公司日益成长为期货行业里一支不可忽视的力量。未来随着期货市场的建设，这些券商将受益匪浅。”蒋竞松表示。

　　除券商板块外，蒋竞松还比较看好银行板块：前期央行行长周小川表示，贷款利率改革可先行一步，存款利率改革则不着急动。故贷款利率市场化这一消息对银行业来说是极大利好，将进一步加强银行在信贷市场的优势地位。从上市银行业绩看，其一季度业绩增幅超出市场预期，业绩增速远远超过上市公司平均水平，再加之估值优势显著，故可关注。

　　东海证券王小丹：基建受益投资加速

　　东海证券策略分析师王小丹认为，目前A股市场处于弱势复苏过程，建议可关注经营情况有了明显好转的早周期板块。比如汽车、家电，另外，还可关注与政府投资相关的基建行业和金融行业。

　　王小丹表示：“汽车算是早周期行业的典型代表。由于当前宏观经济处于衰退后期，在走向复苏的过程中，具有领先性的先周期行业将成为验证经济见底企稳的主要信号之一，另外，汽车作为耐用消费品，其平稳增长且估值较低，因此可关注。”

　　此外，王小丹还指出，随着铁路公路等基建投资、农田水利投资以及保障房建设的资金逐步到位，投资增速将逐渐平稳并可能小幅回升。且3月份的工程机械销量、工业增加值、全社会用电量以及连续8周回升的钢材价格，均表明投资项目与企业开工如期在春季集中出现。“在行业配置上，从景气传导的角度看，靠近下游需求的基建投资等是带领经济走向复苏的核心动力，再加之近期铁路投资回升也将利好直接受益的相关机械子板块，故可适当关注。”王小丹补充道。

　　爱建证券吴正武：大消费中“蓝筹”多多

　　爱建证券策略分析师吴正武表示，鉴于国内外经济形势并没有得到明显的扭转，看好业绩稳定、且持续增长的大消费行业中的蓝筹股。具体看，可关注食品饮料和餐饮旅游这两个细分子行业。“不只是白酒，像啤酒、肉制品、乳制品等食品饮料行业都可关注，相关公司业绩比较稳定，且持续保持增长，受经济周期影响较小。其中，白酒行业业绩更是超出市场预期，因此，食品饮料板块中的蓝筹股可关注。”吴正武表示。

　　据最新年报季报显示，白酒公司的业绩继续维持高速增长势头，贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份等业绩都超出了市场预期。市场预期2012年白酒的业绩增速在40%以上，同时预期全部A股的业绩增速在15%以内，白酒行业持续高增长仍有期待。

　　另外，吴正武认为餐饮旅游也值得期待：“板块基本面良好，业绩增长较为确定，部分子行业更是呈现边际利润递增的规律，行业未来成长可期。”从估值看，虽然2012年餐饮旅游板块与沪深300的估值溢价处于历史较高水平，但其估值仍处于历史较低水平，较为合理，一些重点公司估值水平仍然处于历史相对较低水平。个股方面，黄山旅游、峨眉山A、宋城股份、中国国旅、中青旅、张家界、湘鄂情、锦江股份、三特索道、首旅股份等可关注。

　　湘财证券徐广福：商业零售迎来消费旺季

　　湘财证券首席策略分析师徐广福认为，可关注业绩增长稳定、或未来市场仍有望增加的行业，譬如工程机械、商业连锁等，另外，汽车、银行、地产等行业亦可适当关注。

　　徐广福认为目前工程机械板块处于历史偏低水平，未来将会受益于固定资产投资驱动这一利好。其中，一些细分子行业，譬如油气钻采储运设备、煤炭机械等未来仍有一定的发展空间，可值得关注。

　　据悉，原油价格保持100美元高位，将会刺激油气勘探开采行业的发展。使得油气钻采储运设备景气度最旺状态，未来成长良好；从一季度情况看，煤炭机械行业需求旺盛，相关公司收入多数实现较高增长。目前相关企业订单获取情况良好，预计今年行业仍有望继续保持稳定增长。

　　徐广福还比较看好商业连锁板块：“商业零售类个股业绩增长明确，且估值也比较合理，可适当关注。”从一季度业绩看，虽然行业增速放缓已成事实；但从行业的估值角度看，零售板块目前处于历史较低水平，行业估值已经逐步反映了一季度业绩的悲观预期。预计随着“促消费月”活动以及利好于零售行业的优惠政策陆续出台，二季度的消费数据将会逐步向好。

　　个股方面，可关注区域龙头概念股，比如有长沙市及湖南省最大的百货零售公司友阿股份，还有重庆百货、合肥百货等区域龙头。另外，一季度业绩增长良好且未来业绩基本面有改善预期的个股也值得关注，比如步步高、欧亚集团、海宁皮城等。

　　浙商证券王伟俊：“煤”飞5月有希望

　　浙商证券策略分析师王伟俊认为可关注估值优势显著、且业绩持续增长的绩优蓝筹股。具体看，煤炭、家电、银行、汽车等行业的蓝筹股皆在其列。“2011年年报显示，煤炭板块业绩不错，多数公司皆实现盈利。从估值角度看，较之有色，煤炭板块估值优势突出。再加之前期国家能源局也发布通知，部署今年煤炭行业淘汰落后产能工作，这对上市公司来说是利好。故可值得关注。”

　　据悉，2011年，煤炭全行业净利润1095.7亿元，同比增加16.5%。从毛利率看，2011年，39家煤炭上市公司平均销售毛利率29.5%，其中28家公司超过20%，21家超过30%，这表明煤炭上市公司依然保持了较强的盈利能力。个股方面，可关注兖州煤业、兰花科创、潞安环能等。

　　除煤炭板块外，王伟俊亦比较看好家电板块：“虽然家电板块2011年增速有所回落，但主要是基于2010年的高基数，且行业盈利能力亦有所提升。”

　　相关信息显示，2011年家电行业营业收入增速大幅回落至19.6%，但是行业净利润同比增速23.5%高于收入同比增速，主要是受彩电板块净利润大幅提升所致。而今年一季度，空调、冰箱、洗衣机净利率均实现上升，其中，洗衣机和空调板块上升幅度较大。

　　王伟俊表示，今年的家电下乡、明年的保障房需求都会为家电行业构筑了稳固的市场需求。“家电产品作为消费品有着稳定的需求，龙头企业盈利能力较强，估值优势明显。特别是白电龙头，譬如格力、美的几乎在市场处于垄断地位，可密切关注。”王伟俊补充道。

　　中信建投安尉：白酒业绩无人能敌

　　中信建投证券策略分析师安尉认为，可从以下两个角度关注蓝筹股的投资机会：首先是低估值蓝筹股，以金融、地产等为代表；其次是业绩优良的行业，酒类则是其中的翘楚。

　　安尉表示：“目前地产股估值优势仍然十分显著，虽然房地产调控政策难言放松，但从中长期看，地产股估值仍具吸引力，且第二季度有望进一步得到流动性和稳刚需政策支持。”

　　房地产板块市盈率为16倍多，相对全部A股14.60倍市盈率溢价16%，估值水平在行业中排行第五位，仍具有一定的优势。从政策层面看，二季度伴随CPI回落，为宏观流动性的继续释放打开了空间，预计市场后期“降准”预期仍将利好地产板块。从产业层面看，目前房价回落已成事实，去库存也已成趋势，预计降价去库存依旧是市场主题，市场有望因为政策趋好和价格降低带来销售反弹，而“稳刚需”政策或将成为二季度主题。

　　业绩良好的酒类股亦是安尉看好的行业之一。据相关统计显示，在众多行业一季度业绩大幅下滑的背景下，食品饮料行业公司却取得喜人业绩，而白酒板块整体表现更加突出，13家白酒公司一季度实现营业总收入301.90亿元，同比增长41.86%；净利润109.72亿元，同比增长54.41%。上述两个指标均超过食品饮料行业整体增幅。具体看，三线白酒净利润增长最快，如酒鬼酒和沱牌舍得分别增长470%和220%，其次是次高端白酒，如洋河股份和古井贡酒分别增长90%和50%，超高端的茅台、五粮液、泸州老窖基本维持42%左右的净利润增速。

　　中信证券陈华良：银行盈利增速仍可观

　　建议投资者整体上配置周期性蓝筹，行业配置总体思路为：金融板块超额收益在持续性上可能会有所减弱；另外，盈利风险已经基本释放、未来经营可能呈现初步改善特征的早周期与周期性行业，重点关注房地产、汽车、水泥等行业。

　　一季度16家上市银行实现净利润2725.81亿元，同比增长19.73%，而目前银行中PB最高为招商银行(1.66倍)，最低为农业银行(0.92倍)。目前内银股估值依然偏低，仍具有较高的配置价值，推荐招商银行、民生银行和农业银行。

　　目前地产股整体估值水平依旧不高，对应2011年平均静态市盈率在12.86倍，对应2012年平均动态市盈率在9.45倍。对于地产一线企业而言2012年动态平均PE在10倍上下。而二季度宏观面和产业实体面有望支持估值，特别是CPI的回落，宏观流动性有望继续释放，陈华良预计市场后期“降准”仍将利好地产。

　　尽管之前汽车业的销售一直不尽人意，不过预计二季度销量增速将好转，业绩亦有望逐步改善。而受益于增速回升，陈华良预计行业盈利能力将维持稳定，业绩增速亦将逐季回升。而在此背景下，随着行业进入平稳增长阶段，看好2011年以及一季度业绩均实现稳健增长的上汽集团、长城汽车、宇通客车、华域汽车等优势企业市场地位将持续提升。

　　德邦证券张海东：有色受益于PMI数据好转

　　张海东预计货币政策未来有2-3次的降准备金率，证券行业政策也是利好不断，流动性将逐步改善对市场形成支撑包括银行、券商、地产、有色、煤炭等蓝筹股的上涨。

　　张海东认为，券商与大盘相关度非常高，加上证券行业利好不断，自从郭树清上台之后，一系列的制度改革措施，上市公司强制分红、新股上市改革，行业创新，还有五一节的降交易费等等，均对于股市都是形成利好。因此提振券商股业绩，自然提振股价。

　　房地产销售是另一大亮点，由于基数效应的影响，4月销量增速将出现明显反弹，可能出现同比正增长。而在政策上，张海东认为，近期政策的动向也突出了对于刚需板块的支持，近期关于住建部拟将对合理住房需求的保障性措施建立长效机制的传闻亦将这一命题更加引人注目。

　　在铜业方面，张海东认为，尽管上海期交所铜价呈现震荡走势，不过相关铜业上市公司预期较好，特别是江西铜业公布了好于预期的一季度业绩。同时，4月PMI数据好于预期，也让有色金属股有上涨的动力，推荐铜业龙头江西铜业、云南铜业。

　　张海东认为，在经济逐渐复苏的背景下，未来煤炭股的业绩较为确定。同时，在需求方面，由于4月前两旬国内粗钢日均产量无论同比、环比均大幅上涨，尽管发电量耗煤有反复，但经济向好趋势不变，未来随着基建投资恢复，煤炭需求继续改善。继续推荐山煤国际、盘江股份、潞安环能、平庄能源及安源股份。

　　民生证券张琢：汽车行业今年温和回暖

　　在张琢看来，目前在“经济见底+政策放松”和“通胀向下+流动性好转”的大环境下，继续看好当前市场，把握早周期和部分中周期行业，包括汽车、机械、煤炭、房地产等。

　　目前汽车行业上市公司估值已较去年明显提升，但远低于历史平均水平。张琢认为，基于对2012年汽车行业温和回暖，且行业利润率水平缓慢下行的判断，建议投资者关注可能受益于一汽集团整体上市的相关公司，如一汽轿车和一汽夏利；受2011年日本地震影响，天津英泰的利润基数较低，建议关注一汽富维。

　　4月份PMI指数显示经济在政策微调下持续平稳恢复，连续第5个月回升。在前期港口煤价下跌后，坑口地煤价开始陆续小幅下调，目前从流动性和基本面都出现了好转，煤炭行业面临的宏观风险并不大，应该更加积极，对行业仍建议相对乐观。

　　地产股从政策的正向周期走向基本面的正向周期，特别是降低准备金率后。张琢认为开发商降价和新盘推出仍将推动今年二、三、四季度销量实现环比增长，加之资本开支持续削减，预计未来几个季度总体财务状况有望显著改善。而那些首套房、改善性购房占比较高的开发商的改善幅度较大，首选股为中南建设和鲁商置业。