五大机构一季度投资路线图

　　一季度机构持股更趋集中

　　随着一季报的完美收宫，机构一季度的整体收益和持仓动向已经明确。从整体收益看(剔除新股人民网和怡球资源)，在今年一季度国内外经济状况继续不佳的背景下，2401家上市公司整体收益却实现同比0.65%的增长，环比增长12.89%。不过，如果剔

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• 人民网
• 怡球资源
• TCL集团
• 兆驰股份
• 老板电器

　　从一季度机构整体重仓行业看，排在前5位的是金融服务、采掘、化工、食品饮料、机械设备，与去年四季度相比没有变化，但从机构一季度增仓角度看却与去年四季度机构所增仓行业有了明显区别。去年四季度机构重点增仓的行业是金融服务、医药生物、房地产、食品饮料和信息服务，如今已转变成有色金属、房地产、交运设备、家用电器、食品饮料，除房地产和食品饮料连续上榜外，去年年末被重点减仓的有色金属和交运设备本次却被机构重新拾起。从机构行业持股总份额看，这些被增仓的行业持股数占行业流通股比分别下降了1.29%、2.94%、3.16%、3.06%和2.63%，这说明一季度末机构持股更趋集中；一季度被机构减持的前5大行业是医药生物、信息服务、机械设备、农林渔牧和公用事业，其中医药生物、信息服务是去年四季度被机构重点增仓的行业。

　　从机构持个股来看，虽然在一季度涉及个股高达2311只，超过年年末的2297只个股，但剔除今年新上市的46只新股后，在老股上的持股数量却比去年末要减少32只。具体来看，一季度机构新增持股52只，剔除38只，其中新增个股市值达46.19亿元，主要集中在计算机应用、光学光电、电气设备等子行业，分别有6只、5只和5只；而剔除个股的总市值有266.2亿元，主要分布在制造业中的化工、医药生物和机械设备，分别被剔除8只、6只和5只。

　　基金：减仓明显，关注周期行业

　　从机构力量排名看，基金在A股市场中始终排在第一位，虽然因大小非解禁股上市相对减弱了基金在市场中话语权，但其持仓仍在左右着行情的发展方向。

　　从上市公司一季报来看，基金持股1535只，持股市值达7970.2亿元，相较2011年年报时2057只个股1.29万亿总市值有了非常明显变化。在一季度期间，基金新进个股58只，清仓580只，增仓243只，减仓1224只。

　　从重仓行业变化看，金融服务、食品饮料、房地产、医药生物、机械设备是基金重配前5大行业，其分别在大盘反弹5.9%的4月上涨了5.76%、9.18%、13.41%、3.31%、6.85%。本次基金重仓行业与去年四季度末的前五大行业相比没有变化，惟一出现改变的是房地产的地位由第五大重仓行业上升到第三位。由于本次基金在所有的行业都进行了相应减持，行业上的变化更多地体现在谁比谁减持更少。从本次行业总市值变动率看，变动率最少的是家用电器、食品饮料、房地产、金融服务、有色金属，而变动率最大则是交通运输、医药生物、信息服务、公用事业、农林牧渔。从这些行业４月以来涨幅看，市值变动率最小的前五大行业月度分别上涨了４.43%、9.18%、13.41%、5.76%、7.49%。

　　从个股数量数量看，本次清仓个股最多的行业集中在机械设备、化工、医药生物、纺织服务、建筑建材上，清仓个股在26~85只之间。而如果从清仓股占行业比变动来看，则金融服务、电子、信息服务个股变动最少，变动范围在-10%~-12%之间，变动范围最大则是餐饮旅游、纺织服装和家用电器，范围在-33%~-45%之间，这种现象说明基金在经过一季度市场反弹后，为应对赎回，基金不得不选择了对一些获利品种做相应减仓处理，如今年一季度表现出色的家用电器板块，基金就在去年4季度末持仓38只基础上清仓了15只，而即使在目前持仓的23只个股中也减仓了16只，仅在TCL集团、兆驰股份、老板电器、奥马电器4只个股进行了相应增仓。在一季度，金融业清仓个股变动最少，但却出现大面积减仓，本期所持有的45只金融股中被减仓的高达37只，其中，所有银行股都被减仓，而出现增仓的8只个股则全部集中券商和期货租赁板块，这两个板块在4月分别上涨了13.8%和25％。

　　如果从基金一季报角度分析，基金在一季度增持预期盈利见底的早周期行业和beta值高的强周期行业，减持beta值低的信息技术、医药行业。具体来看，基金一季度末增持的前五大行业分别是房地产业、金融保险业、采掘业、食品饮料和金属非金属行业，增持比例分别为1.55%、1.35%、0.76%、0.51%和0.27%。基金减持的前五大行业为信息技术业、医药生物、机械设备、石油化学和社会服务业，减持的比例分别为1.25%、1.21%、0.26%、0.25%和0.19%。具体来看，基金一季度增仓最大的个股集中在地产、券商和家电几个行业，这与地产和券商受益于市场对政策的良好预期有关，而减仓的个股则主要集中在以银行为代表的传统大盘蓝筹股中。

　　保险：价值投资，青睐大盘蓝筹

　　作为A股市场第二大机构投资者，保险资金的投资能力多年以来一直表现平平，其选择的投资品种常逆市场方向而为，其投资理念更多地倾向于长期价值投资，大部分资金长期建仓在超级大盘蓝筹股身上，寻求现金分红带来的收益。

　　一季度，保险资金共持股536只，持股总份额445.28亿股、总市值4818.69亿元，相比去年年末561只个股总份额430.46亿股总市值4917.77亿元而言，在持股家数减少、持股份额增多的情况下，总市值出现一定比例的下降。在一季度末，保险新进个股88只，增仓243只，减仓159只，清仓113只。

　　从保险资金的行业配置上看，保险公司本次重仓前五大行业是金融服务、医药生物、交通运输、食品饮料、采掘，与去年末重仓行业对比，上期重仓的化工、房地产则分别在一季度被食品饮料、采掘业所替代，对于其他机构在一季度齐力加仓的房地产，保险却进行大量减仓，这种结果却错失了今年以来房地产股大幅上涨行情。同样，被其他机构不太重视的晚周期采掘业在一季度期间受到保险资金的重视，但4月份却表现平平，好在总算５月份首个交易日有了不错的表现，算是大器晚成。

　　从行业的总市值增减变化看，一季度保险重点增仓了医药生物、采掘、食品饮料、商业贸易、家用电器，减仓了金融服务、房地产、交通运输、化工、机械设备。从行业中具体个股的变化看，金融股因其低估值和良好的业绩增长一直是保险资金所青睐的，但本次保险资金在其所持有的18只金融股中却重点减持了中国银行、方正证券、深发展A、南京银行，相应增持了农业银行、工商银行、建设银行等大块头银行；在房地产行业，其持有的26只房地产股被减持了12只，其中减持最多的是招商地产和城投控股；对于不被其他机构所看好医药生物行业，保险资金却连续几个季度重仓并在今年一季度再次进行相应增仓和调仓，持股总数高达40只。在一季度期间，保险在医药行业大幅增仓了云南白药、海正药业、恒瑞药业等个股，但对哈药股份、复星医药、昆明制药进行大量减仓。

　　QFII：持股方向与国内机构相左

　　近期，经国务院批准，中国证监会、中国人民银行及国家外汇管理局决定新增QFII投资额度500亿美元后，进而令其总投资额度达到了800亿美元，如果这部分新增资金完全投入市场中，则将为A股市场资金面带来极大改观。做为A股中除私募外最为神秘的投资力量，其投资操作手法常与国内投资人背道而驰，几年前的良好投资表现曾一度吸引了国内不少跟风资金追捧，但近两年，由于全球经济实体表现不佳，QFII有逐渐从中国市场撤离的迹象，因在投资重心的偏移，其在A股市场上的投资也颇为失意，持股表现差强人意，如今在放宽投资A股资金额度的推动下，QFII大有卷土重来之势。

　　一季度末，QFII共持股133只51.39亿股，合计持股市值达611.95亿元，相比去年四季度末138只个股、总股数51.5亿股、578.68亿元总市值而言，在个股数量减少的情况下有所增仓。本期，QFII新增个股39只，清仓38只，增仓28只，减仓33只。

　　从重仓行业配置上看，QFII重仓前５大行业是金融服务、家用电器、食品饮料、建筑建材、交运设备，相对去年末的重仓行业，家用电器和交运设备分别替代上一季度的医药生物和交通运输，至于目前火热的房地产也由去年末的第8位上升至第6位。从市值变化角度看，本次行业总市值出现下降的有13个，行业总市值出现增长的有10个，其中家用电器、金融服务、交运设备、机械设备、建筑建材市值增长最大，该几大板块在４月份分别上涨了4.43%、5.76%、7.51%、6.85%、8.6%，而下降最多的则是食品饮料、交通运输、餐饮旅游、黑色金属、医药生物。

　　在具体个股的操作上，可以看到QFII在对金融股的选择上与国内投资者有着明显不同，在国内投资机构减仓银行、增仓券商、期货公司的同时，QFII却新进并重仓了南京银行、兴业银行等5只地方银行，而对中信证券、中国人寿进行了相应减仓；同样反映到食品饮料板块上，可以看到除增仓水井坊外，QFII大力减持了国内机构喜爱的五粮液、伊利股份、双汇发展等个股。

　　而至于QFII在家用电器和建筑建材的配置也是区别于国内投资人，基建板块长期被QFII所重仓，而本次家用电器的突然上榜则显得意外，该板块QFII只有一只重仓股格力电器，该股在一季度突然被5家QFII共同新进或增仓，共投入了35亿元，而从市场表现看，格力电器在一季度上涨了17.58%，4月份上涨7.67%；钢铁业是QFII一季度减持最多的行业之一，除部分减持马钢股份、酒钢宏兴多只钢铁股外，重点减持了宝钢股份，减持市值高达2.67亿元。

　　社保基金：积极看多，全线增仓

　　社保基金因具有官方背景，且最近二年因经常踏准市场投资时点并成功增减仓的事实，让其成为目前市场上被投资者最为关注的热门资金。

　　在一季度，社保持股持股304只、股数44.97亿股、总市值499.6亿元，相较去年年末的311只个股、股数39.4亿股、总市值435.2亿元而言，社保在持股家数减少的情况下，持股份总量和总市值分别环比增长了14.13%和14.8%，这说明社保在集中持股的同时进行了明显增仓。一季度，社保基金新增个股64只，清仓71只，增仓143只，减仓60只。

　　从重仓行业看，金融服务、交通运输、房地产、交运设备、食品饮料是社保基金前五大重仓行业，相较去年末的前五大行业，去年末被重点减持的房地产本次得到了重点增持，替代原第三大行业机械设备跃居本季第三大重仓行业。而从具体行业增减仓变化看，社保本季增持了金融服务、食品饮料、房地产、家用电器等14个行业，减持了以交运设备、医药生物、机械设备等9个行业。从具体个股来看，社保在金融服务业新入了中国太保和华复银行，增持了深发展和辽宁成大;食品饮料行业重点增仓伊利股份、五粮液，至于敏感的房地产业，社保重点加仓了华侨城A，而相应对万科A、招商地产却进行一定的减仓。如果从行业清仓个股数量变化看，制造业、电子、化工、农林渔牧、信息技术等变化明显，分别清仓个股14只、8只、7只、6只、6只。

　　券商:跟随趋势开始积极增仓

　　在众多投资机构中，券商在A股市场中的影响力日渐势徽，在多年前还是市场中第二大投资力量，如今已远远落后于其他机构，对于券商这个没落贵族，当年在市场中呼风唤雨的自营盘在众多操盘高手离去后，如今其投资能力远不如其投研能力。

　　一季度，券商持股299只，持股总数48.28亿股、总市值338.47亿元，环比去年四季度末的264只个股持股36.84亿股、总市值272.28亿元而言，投资力度明显加大。一季度末， 券商新进个股135只，清仓100只，增仓178只，减仓55只。

　　从重仓行业看，一季度券商前五大重仓行业是交运设备、化工、建筑建材、交通运输、机械设备，相较去年末的前五大重仓行业而言，除机械设备和机械设备在排名位置发生对换外，整体无变化。而从行业总市值变化看，本次券商增仓行业是建筑建材、化工、交通运输、公用事业、金融服务等，而减仓的行业则是信息服务、农林牧渔、食品饮料、纺织服装等。从重点行业个股增变化看，券商在建筑建材板块上重点买入了中国水电、亚泰集团、青龙管业等，而在化工板块上则重点买入金发科技、烟台万华、鲁西化工等，在交通运输业则重点买入了大秦铁路和中国远洋。整体看，在券商目前的所有持股仓位的变化中，券商更多地是选择了加仓而非减仓，表明其对二季度持积极看好态度。