新材料
光学薄膜应用领域相当广泛,液晶显示是最大的需求来源。根据我们的测算,2011年全球液晶面板出货面积在1.5亿平方米左右,对偏光片、背光模光学膜片、保护膜的需求分别达到450亿元、140亿元和60亿元。从市场竞争格局看,产业链各个环节基本均由日本、韩国和
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中国台湾的企业所垄断,国产化比例不到10%。
中短期国内液晶电视领域需求潜力巨大。液晶电视占据全球LCD用光学膜片需求的60%以上,而中国大陆(含外资企业)液晶电视总产量占全球出货量的47%,对各种光学膜片的需求潜力巨大。而国内在光学膜片领域真正形成规模出货的宁波激智新材料公司2011年收入仅1亿元左右,市场份额不足2%,可见行业进口替代空间巨大。此外,液晶面板向大尺寸发展带动需求增长。全球液晶面板的平均尺寸每年维持提升1-2英寸,保证光学薄膜行业需求增长将超过液晶电视的整体出货增长。
从国内光学薄膜行业发展来看,我们已经可以观察到无论在最上游PET基材还是中游的光学膜片涂布和裁切环节,都已有部分企业取得了国产化突破。
而根据我们渠道调研了解的信息,国内光学聚酯薄膜的价格比日本企业同类产品便宜30%~50%,而光学膜片价格比3M等国外企业亦便宜20%~40%。由于行业最下游需求(主要来自于大尺寸的液晶电视)主要集中在中国大陆,在液晶电视价格下滑(降低生产成本)、本土化就近采购(提升供货速度)等多重因素影响下,将正式拉开行业进口替代的序幕。
投资建议:鉴于光学薄膜行业产业链进口替代进程加快,我们首次给予该行业“强于大市”的评级。重点看好的公司包括
裕兴股份、
锦富新材和
南洋科技。
中信证券 作者:中信证券
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