欧元区衰退远未结束 金价下行空间巨大

　　QE3预期减弱，增大了金价下行风险；欧债危机重燃，削弱了金价前行动力；希腊大选混乱，金价上涨存在变数。在以上三因素作用下，金价后市不容乐观。

　　近期，因法国和希腊大选存在不确定性以及美国经济持续复苏，金价出现了连续下跌。目前金价已跌破长期上升趋势线，下行空间被彻底打开，而欧洲的动荡并未激起避险买盘的热情，同时美国经济的转好又降低了QE3实施的预期，因此，如果金价不能重新站稳1600美元/盎司的关口，则将在短期内测试1550美元/盎司的前期低点。

　　QE3预期减弱

　　美联储公开市场委员会在4月份政策会议上宣布维持基准利率0—0.25%不变，同时保留了将近零利率政策延续至2014年末的措辞。美联储称美国劳工市场总体状况有所改善，失业率尽管处于高位，但已出现了明显下滑。近几个月来家庭支出、设备和软件的商业投资继续扩张。与此同时，房地产市场也出现了明显改善。FOMC政策声明后公布的利率预期表表明，支持美联储尽早加息的委员数量有所提高，显示更多委员倾向于尽早撤出宽松货币政策。尽管伯南克在新闻发布会上重申美联储将在必要时进一步采取资产负债表行动以确保复苏继续，这可能只是为了遏制美元过快上涨的策略。目前美国经济已经复苏，随着更多数据的公布，预计QE3的推出的可能性将更加渺茫，而这将对金价造成重大利空。

　　欧元区衰退远未结束

　　欧元区4月份服务业PMI为46.9，低于3月份的49.4，制造业PMI为45.9，跌至34个月来的新低。欧元区经济年初出现复苏迹象，但好景不长，目前经济形势已显著恶化，核心国的经济增长几乎暂停，边缘经济体则陷入衰退。德国制造业PMI创33个月来的新低，并连续两个月位于50以下。意大利等边缘经济体的制造业活动已经陷入深度萎缩状态，4月份意大利制造业 PMI大幅下跌至43.8。

　　从历史经验来看，使用财政收入修复高额债务的代价是较为昂贵的，因为其必须以财政紧缩对经济增速的拖累为牺牲，同时面临着更多的社会和政治问题，不可避免地会引发社会动荡和经济衰退。目前欧洲正在经历这一痛苦，在接受债务清偿的背景下，需求萎缩，赤字和债务比率还将继续上升，经济结构调整越发迫切，能够形成外部竞争力的实质变革在各主权国面临着不小的阻力，这也预示着欧元区的衰退远未结束，从而对金价造成不利影响。

　　希腊大选混乱

　　3月13日希腊和私人机构完成重组，为希腊免掉了1050亿欧元债务，也为希腊赢得了1300亿欧元的新增救援贷款。重组后，若赤字消减计划顺利执行，希腊有望在2020年将债务率由目前的163%降至120%。

　　目前，希腊的紧缩政策已初见成效，但成果能否持续还待二季度大选确认。残酷的紧缩计划严重地伤害了希腊经济，国内失业人数庞大，抗议声不断，并不时爆发冲突。近期希腊10年期国债收益率再度攀升，可见市场对希腊大选后新政府能否兑现消减赤字的承诺存在担忧。虽然希腊政府的运行完全靠欧盟的救援，但在关系到自身党派利益的时候，执政党更在乎的是自身的短期利益。因此，不排除希腊新政府对欧盟阳奉阴违，使希腊再次成为债务危机中心，从而造成利多美元利空黄金的局面。

　　结论

　　黄金走势周线图显示，金价目前已经跌破长期上升趋势线，上涨势头发生改变。经过半年调整，目前5周、10周、20周以及30周均线都粘合于金价上方，随着金价跌破1600美元/盎司，均线系统将由粘合逐渐发散，对金价形成巨大压力。如果不能重新站稳1600美元/盎司的关口，金价将在短期内测试1550美元/盎司的前期低点。综合来看，金价后期下行空间巨大。

　　(作者单位：中钢期货)