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流动性差机构观望 利率高公司不热衷

2012年05月17日00:57
来源:21世纪网-《21世纪经济报道》
  继乐视网(300104.SZ)之后,创业板私募债或陆续有来。

  5月10日,乐视网公告称,非公开发行公司债券发行工作已结束,成为第一家成功发行私募公司债的创业板公司。

  公告显示,上述发行债券共2亿元,由控股股东及实际控制人贾跃亭以个人全部合法财产提供无限连带 责任保证担保,联合给予公司AA-的主体和债项评级,发行利率9.99%。

  这仅是开端。除了乐视网,目前非公开发行公司债的申请已获得证监会通过的,还有向日葵(300111.SZ)、宝利沥青(300135.SZ)和东方日升(300118.SZ)。此外,据记者统计,还有9家创业板公司发布了私募债预案。

  “公司此次选择债券融资,基于多方面考虑,通过债券、贷款等多种融资渠道,采取多种融资工具相结合方式,利于更好优化公司债务结构。”5月15日,乐视网(300104.SZ)副董事长兼COO刘弘回应本报记者称。

  不过尝鲜者发行顺利,但机构却对此仍持观望态度。

  “流动性压力大是个问题。目前只是第一单还很难看出趋势,我们会继续关注。”某资产管理公司董事长表示。

  但本报记者采访得知,更多公司仍在观望等待时机。“如果发行利率在7.5%以下的话,公司比较好接受,不然假如能从银行取得贷款,肯定不会选择私募债。私募债在创业板公司中并不是太受欢迎。”一位创业板上市公司高管称。

  机构观望

  “创业板公司经营风险较高,现金流稳定性弱,发行群体不超过10名且不进行公开转让,流动性很弱。”中金公司2011年底认为,债券投资者难以从创业板上市公司良好的成长性中获益,但面临的违约风险却明显高于高等级债券,因此需要更高的信用风险补偿和流动性补偿,估计发行利率将达到10%以上。

  流动性是核心问题之一。“流动性压力还是很大的,这是让投资者头疼的一个问题。”某资产管理公司董事长对本报记者表示。

  不过该问题可能会得到改善。一位投行人士告诉记者,如果债券发行后有望在深交所综合协议交易平台转让,转让对象可能不会限于首次发行时的投资者范围。

  不过中金公司坚持认为,9.99%的发行利率对于资质和流动性的补偿相对比较充分,主要适合风险承受能力很高和流动性要求低的投资者选择。

  “乐视网规模较小、短期周转压力偏大,虽然评级为AA-,但我们认为实际资质与A+评级发行人更可比。”5月11日,中金公司研报点评。

  “这仅是第一单,很难据此判断。”前述某资产管理公司董事长强调,第一单政策制定者会更谨慎,严把关,以更好地把握发行风险,试探市场的反应。所以需要再多看几单才能看出趋势。

  也有基金业界人士表示, 9.99%的收益对机构而言,非常有吸引力。但现在不允许基金公司参与,但该人士仍表示关注创业板私募债发行。

  公司不热衷

  “公司目前正在为此准备当中,预计离发行的时间不会很久。”向日葵董秘杨旺翔表示,公司第一期私募债准备发3亿元,目前投资者的确定没什么问题,基本已经定好了。

  另外两家同样获得证监会审批通过的公司宝利沥青、东方日升则仍在等待时机。

  “目前在询价中,但感觉利率比较高,不划算。”宝利沥青董秘陈永勤表示,该公司从银行获得贷款没有问题,如果发债成本比银行还高,那还不如直接从银行贷款。“我们会继续等待时机,但如果一直太高的话,就只能放弃了。”

  东方日升证券部人士则对记者表示,公司也一直在关注利率的变化,等待合适时机。

  一位创业板上市公司高管给记者算了一笔账,如能正常从银行直接贷款,大约是在6.5%的年利率基础上再上浮10%,利息成本不会超过7.5%。“发行利率9.99%,再加上承销费等,成本太高了。如果能在7.5%以下的话,公司比较好接受,不然公司假如能从银行取得贷款,肯定不会选择成本高得多的私募债。就目前而言,私募债在创业板公司中并不是太受欢迎。”

  若是如此,为何乐视网仍选择发私募债?

  乐视网副董事长兼COO刘弘解释,银行贷款周期比较短,一般为1年期,周期不如债券长。并且贷款有较长审核周期,并对使用方向有约束。

  “公司此次选择债券融资,基于多方面考虑,即使创业板开放了股权融资,考虑到会稀释股权和公司未来的成长性等因素,我们也倾向于采取债券融资。”刘弘表示。

  而对于9.99%的年利率,刘弘则认为目前并不高。乐视网此次发行的债券,属于定向募集,流动性较弱,只能在类似于柜台交易的综合协议平台上转让,是一种创新性品种。其次,乐视网此次评级为AA-,主要原因是公司属于轻资产型企业,并且无实物资产抵押。第三,近期债券市场的利率普遍比较高。例如,长征电气3年期非定向债的利率为9%,而该公司的评级为AA级。

  据本报记者统计,目前有发行私募债预案的创业板公司还有另外9家,包括吉峰农机(300022.SZ)、蓝色光标(300058.SZ)、碧水源(300070.SZ)、奥克股份(300082.SZ)、嘉寓股份(300117.SZ)、恒顺电气(300208.SZ)、香雪制药(300147.SZ)、天晟新材(300169.SZ)、东宝生物(300239.SZ)。

  其中,吉峰农机因公司报告期内存在重庆吉峰及其董事(总经理)赖寒犯单位行贿罪、吉林吉峰金桥公司负责人刘波涉嫌对单位行贿罪等情形,2012年3月份发行公司债券申请未获证监会核准。

  (本报记者支玉香对本文亦有贡献)

  作者:陈浠 (来源:21世纪网)

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