抑炒新监管样本：护航市场化改革 行政手段权宜？

　　5月23日深夜，深交所发布完善抑制新股炒作监管的三项措施。

　　此前的3月7日、8日，深交所、上交所已相继出台遏制炒新规定。

　　伴随着限制炒新措施的陆续出台，郭氏市场化改革之下，行政手段的不断运用，让质疑之声亦如影随形。

　　强行抑炒新

　　实际上，自上任伊始 ，郭树清便在数个场合力劝投资者不要“炒小”、“炒差”，但却见效甚微。

　　2012年1月，身为证监会主席助理的朱从玖，发表《多方着力降温“新股热”》的讲话，亦显示监管层抑制“新股热”的决心。

　　“在一级市场申购到新股并尽快出手的人得到了较高的正收益，而真正承担风险的是在新股上市之后频繁交易次新股的人，其中散户居多。”朱从玖分析指出。

　　此后，雷厉风行的强制性规定陆续出台。

　　在深交所5月23日最新的三项措施中，最明显的变化便是新增涨跌幅20%档位临时停牌的指标，实施10%和20%两档涨跌幅停牌机制。

　　新规定明确，当盘中成交价较开盘价首次上涨或下跌，达到或超过10%即临时停牌1小时，并向投资者警示市场炒作风险。达到或超过20%时则临时停牌至14时57分；而盘中换手率达到或超过50%时，需临时停牌1小时。

　　“深交所的新措施，从以前的"两部曲"，换成了现在的"三部曲"，进一步完善了遏制炒新的机制。”5月24日，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新教授认为。

　　值得关注的是，自2005年以来，深交所已先后四次对中小板、创业板上市首日交易制度进行改革，并建立新股上市首日盘中临时停牌机制。

　　除了以停牌机制约束炒新，投资者教育也是交易所的工作重点。

　　深交所理事长陈东征3月8日接受本报记者采访时就强调，新规出台的目的就是要保护中小投资者，实际上深交所从中小板开板以来，已经发了二十几篇文章，告诉投资者“炒新会亏损”。

　　“深交所完善抑制炒新的机制，其实也是监管层在强化行政干预。虽然动机是好的，但不一定大家都能接受。我一些炒股的朋友有时候会接到交易所的电话，各种提醒电话，说真的还是会有不满的。”一位市场人士坦言。

　　“抑制炒新也是一种无奈的选择。为了应对当前的特殊形式，保障投资者的利益，监管层出台更严格的监管措施可能也是没办法的。”5月24日，一位北京投行人士对本报记者表示。

　　一位接近证监会的业内人士曾告诉记者，A股投资者众多，素质也参差不齐，他们被骗的方式其实一直在重复使用，而且很简单，但就是有效。因此用行政性的手段对投资者进行保护，实施适当性管理的手段，真是很有必要的。

　　阶段性措施？

　　实际上，业内人士认为，在以行政手段抑制炒新的同时，市场化改革，仍是郭氏新政的主流。而有趣的是，行政色彩浓郁的手段，往往却配合着更大尺度的市场化改革。

　　现阶段，这样两条完全背离的线条却交叉着一并前行。

　　5月23日深交所的举动亦可印证此点。新措施出台的最直接原因，便是为了配合两天后即将到来的新股发行“全流通”时代。

　　按照深交所的解释，5月25日将在中小板上市的东诚生化等三家公司，根据最新的新股发行制度改革，其首次公开发行网下配售股份的比例增加，且没有强制的锁定期，公开发行的股份在上市首日可以全部流通。

　　在市场化改革的进程中，往往需要行政化手段来配合，似乎已成为各界的共识。

　　“抑制炒新是反市场化的，但临时性用一下未尝不可。根本上看，这是治标不治本，一直修修补补也不是办法，从长远来看只是权宜之计，就跟限购令一样，相信将来会取消的。”董登新认为。

　　无论如何，行政干预的手段只是过渡性质的，这似乎也是郭树清的期望。

　　郭树清3月8日在接受媒体采访时曾表示，希望新股首日涨幅和换手率的限制仅是暂时措施，而这种措施的主要目的是保护投资者。

　　实际上，即便是国外完善的资本市场体系，对是否抑制炒新也持矛盾态度。

　　纽约泛欧交易所集团首席执行官邓肯·尼德奥尔，5月22日在中国人民大学谈及对涨跌幅限制的看法时曾表示：“当市场波动比较大的时候，我们会给它限制一个范围，我也不是特别有把握这样做的有效性有多大，但我们跟监管部门在这方面还是会紧密合作。”

　　一位证监会人士对此也曾表示，证监会没有干预包打天下的能力。在市场成熟之前，还是要有一些行政干预。在市场成熟之后，行政干预会逐步撤出，从而形成更加成熟的市场机制。

　　在其看来，这或许才是更适合中国资本市场的渐进式市场化步骤。

　　作者：陈浠 (来源：21世纪网)