周春生：11年间投资者没能从股市得到合理回报

　　2012年5月26日，搜狐经济学人论坛第32期在西山壹号院举办，本期论坛主题为《中国拐点：宏观经济与资本市场》。以下为论坛精彩内容：

　　周春生（长江商学院教授）：11年的时间，中国股市尽管制度建设取得了很多成就，比如说股权分置改革。但11年间投资者确实没有能够从股市得到合理回报。甚至能够在股市里面保本的，也屈指可数。

　　郭主席在上台之后，采取了一些措施，确实有积极意义。一个是IPO发行制度，另外一个是退市制度。这两个都非常重要，对于抑制中国股市的过度投机有一定的作用。

　　这些年中国经济快速发展，尽管现在对未来的宏观经济有所担心，但是也没有几个人否认中国经济将来还是世界上增长最快的国家。经济这么快的增长，按理说企业应该有比较丰厚的利润。从基本面来说，上市公司、股市就应该能够给股东一个比较丰厚的回报。但是没有做到。

　　现在一个是事前的，一个是事后的。一个是上市，一个是退市，这两块反差蛮大的，这都很重要，还有一个更重要的就是交易过程，上市之后和退市之前对上市公司，包括对中介机构的监管。股市没有人给投资者提供更大的回报，在很大程度上是因为我们的上市公司的可持续成长能力已经在信息披露方面一定程度上误导了我们的投资者。这些上市公司大都没有能够像宏观经济增长一样，可以给大家一个很好的预期。最后希望往往变成失望。如果我们几个公司真的能够像苹果一样，我们得到回报不是大的问题。

　　尽管我非常赞同在中国资金非常重要，它决定着对股票的需求。但更重要的监管环境。比较一下，美国基本上都是机构投资者。我们也在大力推机构投资者。但实际的结果是由于机构投资者比散户有更多的信息优势、更多的资金优势，反倒使得机构投资者利于操纵资本市场。在这个过程中，证监会需让交易、信息披露、上市公司的质量得到进一步的提高。如果做不到这一点，中国股市很难长期繁荣。有几点误导，包括强制分红。除权，十送十，十送八，稍微有一点常识的人都知道，十送十，就是把一块十公斤重的蛋糕切成几块一公斤重的蛋糕而已。现金分红可能能够限制上市公司的成本，降低代理成本。