“红五月”泡汤难改乐观情绪基金经理看涨六月

　　尽管5月股市没有收出阳线，但很多基金取得了不错的收益率，按照天相系统的统计，截至5月31日超过80%的基金取得了正收益。5月份，大部分基金都推出了债基品种，“我为债基狂”成为热点；同时，5月的6只新基金募资情况不错 ，总共募集了1091亿元。此外，面对当前一系列政策的出台，基金业界对6月的行情预判持不同的观点，有的认为行情乐观，有的则持悲观态度。基于此，《每日经济新闻》记者同多位业内人士就5月市场表现、6月市场预测以及相关的操作策略进行了探讨。

　　每日经济新闻记者 魏玉卿 发自北京

　　虽然沪深股市在5月没有收出阳线，但政策性因素激发的热点效应，仍然让很多基金取得了不错的收益率。

　　由于具有政策刺激性因素的发酵作用，有些基金经理开始从防御向积极转变。《每日经济新闻》记者了解到，乐观情绪仍然是基金主流。

　　5月超80%股基取得正收益

　　按照天相系统的统计，截至5月31日收盘，473只股票型基金（包括指数化产品）的月度收益率平均上涨1.79%，超过80%的基金取得正收益，华宝兴业新兴产业单月的涨幅达到9.35%，广发聚瑞、上投摩根新兴动力各有8.92%、8.16%的涨幅；嘉实基本面50指数下跌2.03%，申万深成进取下跌2.49%，长城品牌优选下跌3.32%，表现较差。

　　由于市场呈现明显的结构性特征，创业板、中小板、消费等指数型产品的收益率居前，如易方达创业板ETF的涨幅达到7.52%，以大盘股为主的上证指数、上证180、沪深300等指数型产品收益不佳。

　　因此，基金经理要获得理想的投资收益，一方面在于对市场接下来运行态势的理解和判断，由此决定其基本策略是积极还是防御；另一方面就是基本配置的取向，否则就会出现跑输市场的尴尬。

　　6月股市值得期待

　　《每日经济新闻》记者了解到，从总体上看，6月的市场仍受较多不确定因素影响，但新的利空因素很难出现，乐观情绪是主流。但分歧依然存在，一种观点认为A股将延续5月的区间振荡行情，很难迎来趋势性上涨；另一种观点则较为积极，认为政策性因素会引领大盘创出新高。当然也有悲观论者，认为基本面恶化的态势还在延续，内外交困的局面很难改观。

　　“显然，6月很难打破这种局面，原因是这些因素仍然在左右投资者的思维。保增长政策不会出现超预期的刺激措施，如果力度不大，这种区间振荡的行情还会延续。”深圳某大型基金公司的基金经理如是说。

　　不过，由于具有政策刺激性因素的发酵作用，有些基金经理开始从防御向积极转变。

　　“依靠已经给出的财政政策，如保障房资金、节能产品补贴、环保项目的资金扶持，大型项目的审批加快，如宝钢湛江项目，应该能够带动经济从底部回升，从而为股市走强提供预期和支持。”上海某基金经理持乐观态度，“下阶段股市应该有挑战新高的机会，如果进一步降准或者下调利率，机会就会超过当前的预期。”

　　此外，政策是左右股市趋势性行情的关键因素，就如当年的4万亿，直接推动了一轮小牛市行情。

　　据悉，基金在5月取得的收益率差异很大，这种局面在6月仍会出现。

　　合理配置是关键

　　对于专业投资来讲，对市场时机的把握显得很重要，但是对于投资机会的理解更重要，特别是对配置方向的判断和个股机会的把握。基金经理是如何看得后期的投资机会呢？

　　大成基金认为，6月将是政策出台的密集期，在基本面情况不乐观或者预期不稳定的情况下，与刺激政策相关的行业有望强于大盘。如水泥、铁路基建等对政策比较敏感，也是直接受益于政策的行业。这些行业在5月取得了很好的阶段性涨幅。

　　“这些行业阶段性涨幅确实不错，但要走出趋势性行情必须有经济回升的支持。当前，经济仍处于下行通道，虽然政策已开始着手进行调控，但政策力度仍显不够，投资周期类股票的最佳时机还没有到来。”上海某基金经理说。

　　同时，某券商研究报告认为，产业发展会经历制造业的升级过程和制造业向服务业的转变过程，其中制造业升级通常是由低级向高级的发展，服务业的崛起也是经济结构化转型的迫切要求。当前，周期类股票估值偏低，但面临增长的压力；消费服务和新兴产业的股票估值高，但有成长的优势，因此增加了选择矛盾。

　　“对于投资，没有绝对的机会，应该是各有偏好，但投资者要基于自己的特长进行选择，特别是在市场出现板块轮动的结构性行情下。”上述基金经理长期看好消费服务类股票。

　　同时，一些基金经理也从具体品种上进行考虑。上海某私募基金的投资总监认为，要获得好的收益必须在个股上进行重点挖掘和配置。当前，他倾向于在家电、医药、新兴产业等行业寻找已经显现竞争优势的企业。

　　/市场表现/

　　逆市布局 基金逢低调仓换股思路曝光

　　每日经济新闻记者 李新江 发自北京

　　在欧债危机等因素冲击下，“政策组合拳”并没有带来预期的上涨行情。本周四（5月31日），上证综指收盘于2372点，全月累计跌幅为1.01%，“红五月”最终未能实现。

　　根据沪深交易所披露的盘后数据，5月机构席位频频现身龙虎榜交易，有业内人士推测，包括公募基金在内的机构投资者或在酝酿逢低调仓换股。同时，基金经理认为,“稳增长”政策或是基金调仓换股的触发因素。

　　五月行情冲击基金布局

　　5月以来，从管理层调降相关交易费用，到下调存准金率，再到发改委加快审批重大基础建设项目，利好消息目不暇接，不少公募人士认为，在行情总体趋势向好的背景下，维持做多策略。

　　随着嘉实基金和华泰柏瑞基金两家公司合计500亿元的沪深300ETF入市，不少基金经理得出的结论是，在震荡中布局部分周期性行业，可密切关注市场风格转换，挖掘具备估值优势的蓝筹股的投资机会。

　　同时，北京某基金经理对《每日经济新闻》记者表示，这也使得沪深300ETF资金入市未能泛起涟漪，对于市场情绪的冲击可能因此被放大。

　　基金逆市积极布局

　　在经历红五月震荡调整的行情中，公募基金逆市迎来了更为积极的配置热情，维持了比较保守的仓位策略，但在仓位调整上的活力大增。

　　《每日经济新闻》记者了解到，5月沪深龙虎榜颇为活跃，尤其是机构席位的表现。统计数据显示，因为日涨跌幅或日换手率偏离值达到限制而登陆龙虎榜的个股达到710只。然而这一数据在4月为595只，由此可见5月个股交易比4月稍显活跃。

　　在调仓换股的同时，基金5月仓位策略整体保守，在大盘指数下跌1.01%，纳入统计的433只偏股基金回报率降至2.07%，成功跑赢大盘1.06个百分点，仅8只基金落后大盘。4月，全部偏股基金平均回报率仅为4.44%，跑输大盘1.46个百分点。

　　北京某基金研究人士指出，随着公募基金完成新一轮布局，有望在6月提高仓位搏取反弹机会。

　　龙虎榜暴露行业布局思路

　　在龙虎榜暴露基金调仓换股的同时，也将行业配置的一些信息展示给市场，基金经理的布局思路或是围绕新的政策面展开。数据显示，机构席位连日来做多的迹象也颇为明显。

　　数据显示，机构热捧个股主要集中在电力和电力设备、金融、地产和大消费概念。以电力和电力设备为例，5月登陆龙虎榜的个股达62只，地产股有28只，金融类个股43只。同时，化工、机械、医药生物等生产制造行业，同样是登陆龙虎榜的主体。

　　以上周四登陆龙虎榜的白色家电生产商日出东方 （603366，收盘价21.55元）为例，虽然当日该股低开低走跌幅超过3%，不过买入席位中出现一家机构买入878万元，卖出席位均为营业部。虽然短线资金流出迹象较为明显，一家机构出现逢低买入，同时多家场内活跃资金席位现身买入。

　　《每日经济新闻》记者了解到，在同一天建筑材料业个股洪涛股份（002325，收盘价14.23元）、钢铁股久立特材（002318，收盘价13.28元）和有色金属制造业个股宁波富邦（600768，收盘价8.26元）的交易中，三家机构席位合计买入3104万元洪涛股份，一家机构席位买入676万元久立特材。从近日三只个股的表现来看，资金的布局追捧似乎并非涨势逼人。

　　/板块动向/

　　提前埋伏券商股 基金获利不菲

　　董华 每日经济新闻记者 李新江

　　当前，国家出台多项政策。受此影响，资源、基建类个股表现突出。同时，对于券商股，部分基金实际上早已介入，并收获了不小的盈利。此外，面对低估值的银行股，部分基金认为该板块投资价值有限，仍需观望。

　　政策推动资源、基建类受追捧

　　5月以来，水泥、机械等受益于基础设施建设的版块迎来一波行情，此外，玻璃行业、建筑建材、有色、煤炭等板块表现出众。

　　从数据来看，以5月28日龙虎榜为例，深圳主板上，两家机构席位分别买入山推股份和江西水泥。在随后的29日，以广田股份和瑞和股份为代表的装饰板块纷纷涨停。

　　上述基金经理认为，这一表现是在“稳增长”基调下，市场对经济刺激政策的预期所致。未来可关注工程承包、工程设计类个股，比如中国水电、中国建筑、苏交科和中国交通等品种。

　　同时，北京某银行系基金公司投资总监认为，由于市场对国家推出刺激政策的预期仍然存在，大宗商品价格在短期的调整后可能再度上涨，这对资源类个股构成长期利好。

　　提前布局券商股 获利颇丰

　　券商是基金公司提前埋伏的一大板块。华南某基金公司消费领域研究员对《每日经济新闻》记者说，3月就已介入券商股。

　　实际上，基金今年的一季报中显示，泰达宏利行业精选在光大证券的前十大流通股行列，持800万股。长信基金和华夏基金旗下基金出现在了华泰证券的前十大流通股中。据悉，华泰证券5月以来的涨幅超过12%。

　　金融改革带来券商板块的利好行情，上述基金经理表示，从长期来看，券商板块仍有上升空间。但金融产品消费还存在一定的风险，因为目前券商虽然有了各项政策的利好，但还没有业务，产品没有推出。

　　不过，另一位华南基金公司的基金经理表示，过去很长一段时间，券商旗下的研究所和投行其实是不赚钱的。伴随着政策的放松，券商的未来可期。投资券商板块，波动是必然的，但是要大跌却很难了。

　　未来金融改革会继续，政策利好也会不断推出，券商券商业务创新受监管层大力鼓励，推动证券行业创新发展的细化政策可望接连出台，从而刺激券商股不断走高。

　　银行股估值虽低 仍持观望

　　市场不待见银行股已久。其实对于银行股，基金公司一直在给市场传达一种信号：估值很低。但是在具体的操作上，基金公司对银行股的分歧比较大。有基金经理对记者表示，其实对于银行股，还一直处于观望阶段，因为不知道关于银行股的这个冬天什么时候才会过去。

　　一季报显示，2012年一季度末持有的金融、保险业市值占基金全部持股市值的比例为17.30%，环比下降1.28个百分点。其中，基金持有的16家银行市值合计1610.13亿元，较上年末下降3.57%。一季度，除房地产行业外，金融保险业是基金增持最多的行业。

　　5月，整个银行板块下跌了3.34%。交通银行、浦发银行、光大银行、华夏银行等多家银行股价纷纷逼近每股净资产。“虽然基金公司对银行股的态度仍然分歧很大，但在近期调仓动作中，基金公司都很好地避开了银行股的下跌势态。”

　　北京某基金经理表示，目前银行股估值低，中期预期非常不好，贷款利率又比较低。实际上，市场还有一个担忧，那就是银行的坏账率一直在爬高。在目前经济下滑的预期中，对于银行股都是负面消息，这些负面消息没有消化完，未来不确定。

　　另一位华南基金公司的研究员也认为银行股未来具有不确定性，可以考虑短期回避行业风险的品种，长期投资空间的话，投资价值有限，前对于银行股的观望情绪很浓。

　　/谈股论基/

　　股市涨跌在于改革

　　从2010开始，中国经济基本面与大家的预期一直都相差不远，增长减速，结构转型。但股市的波动却与此出入很大。2010年投资者仍处于上个大年市的情绪中，资金推动了一轮中小盘股泡沫：2011年投资者对未来完全失去信心，所谓不转型没出路，要转型却看不到出路。但今年股市却在投资者一片谨慎和经济增速仍在下降时震荡向上，原因则是许多投资者开始相信转型的出路在改革。

　　中国过去令人炫目的经济主要有三大法宝：一是扩大产能，这提升了人均产出；二是农村劳动力转移，干活的人多，人均GDP自然增长；三是基础建设，这既有利于形成全产业链降低成本，也提升了效率减少了物流成本。所以投资者预期中国将成为“世界工厂”，有一个黄金十年。但现实是中国钢铁、水泥、重卡、家电等行业已占全球50%以上的产能，五年之后，中国的超高层建筑将是美国的4倍，十年之后可能就是8倍，但中国人口也只有美国的4倍，所以这条产能扩张已无空间。人口红利结束堵了第二条路。第三条路没有前两路自然也此路不通。所以上述产业从总体上看可能永远失去了作为成长股的投资价值，这还包括像航运这样的行业，中国人自已要消费了，谁还有能力做世界工厂呢？所以就像“阿喀琉斯魔咒”,中国经济确实面临巨大困境。

　　但中国人均GDP只有5000美元，是韩国的1/6。原因除了技术，更主要的是效率较低：首先管理成本高，比如航空，飞机归航空公司管，机场归地方管，飞行调度归空警管。但都是国有企业，谁在乎，所以飞行调度为了公平，不管什么原因，只有登机才可以排队等候飞行，就像银行不能坐着等号，而必须站着排队，消费者的体验是无需考虑的。至于开个公司要盖30多个章之类的事，更是层出不穷；很多贷不到款的小微企业不仅怕税，更怕是乱收费。

　　其次是交易成本高，中国人更相信人情而不是法律规则，所以每个公司都会有相当的资源投入在维护各种关系上。从全社会角度看，这些资源是被消费了，不会带了任何回报。所以中国的茅台酒其实只有很少一部分是被大家真正消费的，因为商务的宴请带有很大的功利色彩，喝酒的人应该没什么心思体验茅台酒的醇美。另一方面，地方经济割裂，权力寻租也造成中国企业行业集中度偏低，山寨盛行，增加了交易成本。

　　最后是诚信，这不仅造成了目前的食品安全问题、环境问题、医患问题等，也让中国的大企业难以出现。因为，一方面小企业不诚信，劣币驱逐良币；另一方面，大企业背后一定要有价值观做支撑才能吸引客户并不断前进，如果诚信都缺失，任何企业都不可能走向伟大。只有大企业的出现才可以让更多的中国企业像苹果一样，在国际产业链的分工中获得更大的利益，而不是像现在这样为人作嫁衣，挣点辛苦钱。

　　这三大成本恰恰是中国的潜力，只是这些潜力无法通过政府加大投资来获得，但改革却可以起到立竿见影的效果。所以今年以年的金融改革、股市改革、铁路改革、甚至讨论中的顶层设计都可能是投资者重拾乐观的重要因素。改革是中国走出困境最给力的良方，股市则会成为改革最大的受益者。虽然许多投资者还在期待，房地产调控放松后的报复性反弹，果真如此，中国可能很难回避经济的 “阿喀琉斯魔咒”，但现实很可能是当房地产调控政策放松之后，房价仍然不涨甚至缓跌。因为以中国的人口结构和房屋建设速度，等现在的中年人老了以后，中国房地产一定会供过于求，而如果现在投资买房养老到那时则变成了是一笔糟糕的投资。而只有改革才能立竿见影地提高劳动生产率，提高劳动生产率就能在劳动力不增加的情况下增加商品和服务的供给，而中国养老问题的实质就是将来劳动力数量下降，仍有能力提供更多的商品和服务。所以，目前股市是否能够上涨，最重要的指标就是看政府是否能够改革，以及改革的内容和力度。 （朱平）