又提四万亿触动神经

　　重点所在[910]

　　陈序

　　欧元区主要国家面临经济衰退，美国经济复苏依然迟缓……随着形势发展，市场对以中国为代表的“优质新兴市场经济体”展开新一轮质疑。比如，据《华尔街日报》报道，高盛资产管理董事长Jim O"Neill提到了一种新看法：“金砖四国”经济迅猛增长 的时期已经结束，经济数据令人感到这些国家经济的发展不如预期。确实，最近的经济数据表明，巴西、俄罗斯、印度和中国的经济动能正在减弱。除俄罗斯外，其余三个经济体第一季度的经济数据都令人失望。而上周公布的中国5月份官方制造业PMI（采购经理人指数）疲软，是中国经济增速放缓的新例证。

　　于是，触动神经的人来了。昨天，惠誉国际评级表示，中国信贷增长正加速放缓，今年中国可能有必要实施规模高达人民币4万亿元的政策宽松计划。惠誉发布报告称，中国可以采取有针对性地下调某些银行的存款准备金率、央票到期、央行放贷以及拍卖财政存款等组合手段来放宽政策。因为在信贷增速放缓的同时，中国的经济产值增速也相应放慢，故信贷所带来的经济回报依然较低。惠誉估计，2012年每新增贷款人民币1元，中国GDP（国内生产总值）仅能增长人民币0.39元，低于全球金融危机爆发前的人民币0.73元。

　　根据惠誉中国银行业评级主管朱夏莲分析，自全球金融危机爆发以来，中国经济增长对大规模低息贷款的依赖度越来越高。因此，信贷增速全面回落必然导致GDP增速放缓。同理，如果信贷增速不回升，中国经济表现也难有重大起色。信贷增速放缓反映出楼市调控措施、融资成本上升以及经济增长放慢导致贷款需求更加低迷，且银行业面临的融资压力限制了贷款供应。惠誉同时指出，一些非银行实体出现了资产质量恶化的情况，但到目前为止还只是个别现象；如果问题扩散，这些实体的放贷能力可能会迅速下降。惠誉预计，今年中国新增信贷净额可能自2008年以来首次低于上年，2012年调整后的中国社会融资总量或为人民币16.5万亿到17万亿元，低于2011年的人民币17.5万亿元。

　　值得注意的是，如果中国GDP增速跌破8%（中国政府认为可以确保适当就业增长和社会稳定的水平），新一轮经济刺激措施不可避免。而中国第一季度GDP较上年同期增长8.1%，已经很接近8%，且是2009年第一季度以来的最低增速。

　　投资者一定注意到，新华社刚刚援引中国商务部部长陈德铭的话称，如果中国经济增速有继续下滑的趋势，中国政府将在保证国内消费、国内投资和促进国际贸易稳定增长等方面采取多种措施。事实上，为防止经济增速急剧回落，中国去年已经开始进行政策微调，具体措施包括下调银行存款准备金率以释放更多流动性，向部分行业提供财政补贴，加快新投资项目审批。道琼斯通讯社分析显示，今年头四个月，中国国家发展和改革委员会批准的投资项目数量是上年同期的两倍多。惠誉更表示，截至4月中旬，中国政府所实施的宽松措施规模已达到人民币1万亿元。

　　尽管新华社报道重申，目前国内经济增速放缓（作为政策调控的结果）在正常范围和预期调整的目标之内，国家发改委官员也否认可能再度推出类似4万亿规模的刺激措施，市场仍然很难打消对一轮强力放松的期待。食髓知味，不想也难。

　　（作者系资深媒体人，电邮：chenxuchenxu@msn.cn，本专栏每周一至周五刊出。）

　　作者：陈序