本报记者 刘国锋
“对县级医院的投资,我们正在努力去做,我觉得民营资本进入医疗投资面临五个标准的壁垒,第一个是政策壁垒,第二个是人才壁垒,第三个是资本壁垒,第四个是技术壁垒,第五个是消费认知壁垒”,九鼎投资医药基金负责人禹勃14日在“清科第二届中国
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医疗健康投融资高峰论坛”上谈到。
此时,九鼎医药基金完成了对县级医院的第一单投资,但政策和宏观层面的不明朗仍然让禹勃有些顾忌,“医疗行业的投资是一种正儿八经深水区的游泳”,禹勃表示。
就在这天下午,中国政府网公布了《关于县级公立医院综合改革试点意见》,表示鼓励有条件的地区探索对医疗资源进行整合、重组和改制,优化资源配置,落实支持和引导社会资本办医政策,并在全国选择300个左右的县作为改革试点。突然到来的利好,不仅回应了禹勃的困惑,也让看好医疗健康领域投资的创投机构奔走相告,A股医药生物板块第二天也着实“火”了一把。
这种“火”大有燎原之势。中国证券报记者近期走访多地调查了解到,公立医院改革普遍被认为是“十二五”医改的深水区,县级医院的试点改革成为“破题”之笔,不但将破除“以药补医”,还将完善医保支付方式改革,建立“正金字塔”式的三级诊疗体系,并推动基层中医药使用的扩大和医疗服务的市场化定价等,对药企、社会资本都有着潜在的巨大影响。众多创投基金在清科医疗投融资高峰论坛上也纷纷表示,将借助基层医改的“活水”,掘金未来几年医疗健康领域的投资机会。
医疗服务投资曙光乍现
2012年以来,鼓励社会资本办医政策的出台,为创投基金注入了兴奋剂。清科数据库显示,在VC/PE投资相对放缓的背景下,2012年以来医疗健康行业融资案例达34起,交易金额超过7亿美元,呈现积极稳健的态势。从医疗健康产业投资的二级行业分布来看,医药行业占比过半,但医疗服务投资占比有快速提升之势。
此次出台的《关于县级公立医院综合改革试点意见》(以下简称《试点意见》),提出在县级医院改革试点过程中改革补偿机制,发挥医疗保险补偿和控费作用,调整医疗服务价格,规范药品采购供应,落实和完善政府投入政策。不仅为基层医改指明方向,同时为国内医疗服务投资注入了“活水”。
在许多创投基金看来,医保对医疗服务投资有最大的话语权。“医疗保险制定政策和游戏规则,医药和医疗服务要符合这个标准,才能从医保拿到钱。”怡德医疗投资管理集团董事长周大为表示。
相应的是,社会资本办医的地位开始不断提升。《试点意见》明确要求,严格控制县级医院建设规模和大型设备配置,鼓励有条件的地区探索对医疗资源进行整合、重组和改制,优化资源配置,落实支持和引导社会资本办医政策。
兼任大陆台商医疗暨药业协会理事长的周大为举例介绍,台湾在30年前医疗服务量80%由国有公立医院承担,现在倒过来了,75%由非公有系统的医疗机构完成。在他看来,两岸的医疗服务面临的问题和改革走势非常相似。“中国医疗产业的太阳还没出来,但曙光乍现。”周大为称。
不过,政策破题后的投资策略仍复杂多样,多数创投首选高端和专科医疗服务。“现在办医院,我们的体会还是以专科医院为主,在一个细分的领域把它做大。”
马应龙(600993)资产营运中心总经理李加林表示。安琪儿医疗(中国)控股集团董事总经理蒋林则称,“我们还是希望有资源性的资本进来,仅有货币是不够的,中国专科医疗领域也存在着同质化的现象,比较严重。”
禹勃认为,病种清晰的专科医院应选择以发达地区为主的连锁群,但综合医院绝不会在中心城市选择,而要在地市和县一级遴选。“新的增量市场的核心部分是在中低端市场,资本进入这个领域,一定是政策先行,然后我们才会跟进”,禹勃称。
医疗器械延续“黄金”周期
在很多创投基金眼中,基层医改的推进,需要医疗器械的“武装”。新发布的《试点意见》提出,探索形成基层首诊、分级医疗、双向转诊的医疗服务模式,力争使县域内就诊率提高到90%左右,基本实现大病不出县。无疑将为医疗器械市场空间扩容。
美国华平投资集团执行董事方敏表示,医疗器械过去几年发展态势非常好,但真正的市场需求还远远没有满足,在美国,整个医疗器械上市公司的市值跟制药企业的市值非常接近,在中国,这一比例却不到三分之一。
但国内医疗器械行业小、散、乱现象突出,在经历高速成长后,围绕医疗器械市场是“红海”还是“蓝海”的争论不断涌现。深圳迈瑞CEO徐航表示,全球医疗器械市场规模大约3650亿美元,增长率为5%-6%,国内市场约150亿美元,保持了高速增长,但中国医疗器械行业有超过一万家企业,真正有自己独特技术的并不多,低水平重复现象突出,行业急需整合。
尽管如此,乐普医药(300003)董事会秘书李国强表示,整个行业仍是蓝海,对未来5-10年的蓝海是比较有把握的判断。以支架市场为例,在2005年以前职工医保支架是不能报销的,2006年以后开始陆续进入医保,使国内支架市场出现超过30%的年均复合增长率。目前城市居民和新农合居民医疗保障不断提高,中国支架市场又将出现一个高速增长时期。
对此,软银中国主管合伙人华平表示,未来会非常看重医疗器械领域的医疗信息化企业,也会投资类似
乐普医疗的高壁垒、微创型企业,而医疗器械服务型公司同样将是投资重点。华平称:“医疗器械已经从早期以产品为主导的行业,变成了产品、服务和渠道并重的行业,所以将探索利用器械来作服务的延伸,一直延伸到家庭治疗领域和农村医疗器械市场。”
中药与保健品投资不确定性高
凭借传统用药的优势,中药行业在过去几年实现了稳定的增长,相关公司在二级市场上的股价表现光彩夺目。《试点意见》强调,将鼓励使用中医药服务,加强县级医院中医服务能力建设,落实对中医医院的投入倾斜政策。中药板块享受的政策利好巨大。但对创投基金而言,中药企业却不一定是好的投资标的。
贝恩资本董事总经理李立明坦言,投资中药跟西药不同,西药功能性是非常清晰的,可以明确药品的效用和原理,中药却不是那么清晰。因而在投资过程中往往更看重品牌效应,如
同仁堂和
云南白药等市场声誉强的公司新出的产品容易获得市场青睐。所以在投资过程中,会倾向于品牌影响力大的企业。
不过市场环境的变化又让他们不能忽视中药企业。德同资本合伙人李凯军称,中药有几个好处,在西药化学药降价的情况下,中药受制于原材料价格波动是可以提价的,在抗生素受限用影响非常困难时,中药可以弥补一部分抗生素需求。因而对研发型中药企业还是看好的。
此外,在很多创投基金看来,老龄化趋势的扩大将为保健品需求的增长提供机会。不过保健品市场环境的不规范,使得他们在投资该领域时态度相对保守。
德同资本合伙人李凯军称,在保健品领域,他们曾对比过中国模式与国际模式的差异,也曾研究过脑白金、黄金搭档、三株口服液等,但这个领域更像是发挥商业才华的领域,对于技术型的投资基金来说,反而看不懂。“如果是一个商业模式,这里面的可变因素比较多。”李凯军表示。
同创伟业医药行业投资总监陈潇波对此持赞同态度:以前很少有非常知名的保健品企业,行业对品牌、广告和宣传的依赖过大,对产品本质的追求不够。“保健品应该是营销领域最高的一个境界,很多营销高手在保健品领域浮现。”陈潇波称。但他们也同时注意到,保健品领域正不断浮现出“白马”企业,
汤臣倍健(300146)的成功也时常被他们提及。
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