等待政策累积效应释放

　　经过持续的下跌和上周指数的盘稳，A股系统性风险有所减弱。希腊短期大选结束，令其短期内退出欧元区的风险大为降低。国内国际环境转暖，政策累积效应等待释放，未来政策和经济下行的博弈还将持续，市场将在“希望”和“失望”之间不断摇摆，短期内指数的扬升空间不大 ，但是个股仍存在结构性机会。

　　“外压”缓解 个股活跃

　　周一受到希腊继续留在欧元区这一正面消息刺激，加上上周末外围股市造好，沪深两市股指均高开震荡攀升，尽管全日指数涨升空间不大，但是个股保持普涨态势，建筑装饰、环保水务、通信传媒板块强势上扬，医药股继续稳步上攻，而前期跌势不止的煤炭股也出现企稳反弹。美中不足的是，两市成交依旧维持缩量状态，沪市单边继续维持在600亿元的低量区域，无量上攻，暗示市场仍处于相对谨慎的状态。

　　政策宽松

　　继续博弈经济下行

　　央行在6月上旬突然启动降息这一货币工具，政策放松的预期得到进一步验证，但是因为涉及不对称降息，利率市场化的预期导致银行股遭到一定的沽压，上证综指顺势再度下破2300点。其实，与其说是市场担心银行股的业绩，不如说在降息的背后投资者更关注经济下滑的压力。如数据显示，5月份人民币贷款增加7932亿元，较4月份明显反弹，好于市场预期，但新增贷款中票据融资占较大比重，显示实体经济的有效信贷需求仍疲弱。但是，在不乐观的同时，我们也要看到部分数据也在向好的方向转变，如进出口数据环比的上升，5月地产销售数据的向好等等。尽管我们还不能明确判断经济底何时到来，但是我们可以肯定的是，判断市场是否见底应该用领先指标即政策放松，而不应该用滞后指标经济见底和盈利改善等，这一点应该是明确的。

　　从境外市场看，希腊短期大选结束，支持紧缩政策的保守派政党获胜，短期内退出欧元区的风险大为降低。国内国际环境转暖，政策累积效应等待释放，我们对短期走势并不悲观。

　　大宗交易井喷

　　B股现积极信号

　　上周B股市场出现大宗交易井喷现象，据不完全统计，周三、周四两日共有45只B股在大宗交易平台发生46笔大宗交易，累计成交金额超过9000万港币。市场公认的优质B股如伊泰B、招商局B、万科B、张裕B、中集B和长安B等均发生大宗交易，从本次增持的机构看，龙虎榜上不乏QFII的身影；与B股如出一辙的是，上周A股市场也出现QFII大举介入华泰柏瑞沪深300ETF的现象。从机构类型和交易风格看，QFII无论是介入B股还是A股，或以中长期持有为主，也许意味着QFII对当下市场投资价值的认可。

　　下跌空间有限

　　关注政策扶持板块

　　年内从2132点到2478点高点、从2242点到2453点以来的两波反弹，多空交织，2300点一线成为市场运行的中轴区域。短期来看，市场仍在2300点附近纠结，随着利空的逐步释放，银行和煤炭等权重指标股基本止跌回稳，目前看多方略占上风，市场再度大幅下跌的空间极为有限。

　　从成交量看，近期沪市单边成交持续维持在700亿元以下水平，场外资金介入不明显，市场自身力量仍然很弱，市场整体气氛和资金态度依然维持谨慎态势。即便是政策大力扶持的行业，如此前的高铁，近期的环保，走势也并不是持续强势，导致市场不能形成持续明显的趋势，无趋势的市场使得无风险获利成为相对困难的事情。

　　在转型阶段，既能保证投资得到有效增长，又能顺应发展新型产业的政策需求，市场对环保行业的政策期待远远高于高铁、钢铁等过剩行业，近期环保水务板块的全面启动就是最好的例证。未来板块受政策推动的趋势并未改变，后续低位反复放量的环保股值得持续关注。另外，同样受到政策刺激的汽车、新能源个股也值得期待；而订单有保证的智能消费电子板块在市场反弹时也会有阶段性机会。