四现象预示节后指数仍将下行

　　“凶兆”已现

　　投资者对全球经济陷入衰退的恐慌情绪本周仍未消退，虽希腊问题随着选举结果出炉暂告一段落，但西班牙又出状况。其10年期国债价格下跌，推动收益率升至7.13%，而其银行业逾期未还贷款比率升至18年来高位，可见欧债问题能否彻底解决还是个未知数。不过 近期美国道琼斯指数却表现靓丽，其6月4日阶段见底至今持续反弹，累计反弹幅度已超过黄金分割0.618技术位。而上证指数却与之形成鲜明对比，道指反弹期间其跟跌不跟涨的特性表现得淋漓尽致，始终维持弱势震荡格局。未来一旦道指反弹结束再次回落，处于弱势中的上证指数必将释放出积攒许久的做空动能。

　　本栏5月18日《关注收敛三角形下边线》一文中曾重点强调，上证指数收敛三角形形态的下边线是未来行情演变中最为关键的分水岭。一旦股指向下有效击破，上方2310点到2440点的密集成交区中积累的高达6万亿的套牢盘，必将成为一道难于逾越的屏障。6月4日股指正式跌破原收敛三角形下边线，重新开启下行空间。从跌破之日起至今，连次像样的反抽都没有出现，足以反映出目前市场的羸弱状态。

　　技术上看，上证指数自5月4日创出阶段高点以来，高、低点逐步下移，构筑了一个标准的短期下行通道。上方阻力位目前位于2320点附近，下方支撑位位于前低2240点附近。若没有强大外力推动（如利好政策、外围市场飙升……），指数短期内恐将一直受到该下降通道的束缚。随着运行时间的推移，向下跌破前低2242点毫无悬念。

　　此外，目前市场还有一点极为不好的现象，就是上证指数出现周线级别的MACD死叉。统计历史走势不难发现，自2000年至今，上证指数共出现21次周线级别MACD死叉走势，其中16次随后跌幅超过5%，10次跌幅超过10%，由此可见周线级别MACD死叉的杀伤力度十分惊人。

　　综上所述，无论是内外盘对比、中短期K线形态还是从周MACD指标走势，都从不同方面提前映射出指数节后继续震荡下行的“凶兆”。

　　无条件地顺从和尊重市场

　　最伟大的投机大师杰西·利弗摩尔说过，耐心等待市场真正完美的趋势，不要做预测性介入；耐心、把握时机是获得成功的诀窍。赚大钱要靠静静地等待，而不是靠预测和想法。我们需要做的只是观察市场，看看市场正在告诉我们什么，并对此做出反应。答案就在市场本身，我们要无条件地顺从和尊重市场。

　　就目前市场而言，指数在前期跌破收敛三角形下边线后稍作整理，周五即再次创出阶段新低，完成对该形态破位的确认。此时我们就应该像杰西一样耐心地等待，等待市场慢慢脱离下降趋势。寻找在指数下跌期间依旧在上升趋势中运行的抗跌股、异动股，待股指阶段止跌企稳时伺机介入。

　　弱市中或现交替性投机机会牛股脱颖而出

　　自5月份以来，市场持续下跌，大多数板块也随着市场的调整而走低，然而，医药、环保、泛电子等板块却在弱势环境下表现出不同的走势，成为低迷的市场环境中难得的亮点。

　　行情再现历史弱市环境下的特点

　　本月初，大盘跌破2132点和2242点上升趋势线后，市场悲观气氛日渐浓厚，普遍认为进一步下跌的可能性在增大。在看淡的市场环境中，近期以医药股、环保股为代表的一些板块却出现了逆势上涨，而至本周泛电子板块也开始出现异动。

　　从市场弱势环境中的历史表现特点来看，市场经过持续下跌进入弱势格局时，医药、泛电子、环保等板块逆势活跃已经不是偶然现象，这些板块通常都会在弱势环境中成为这个时段的“亮点明星”。但这种亮点的一个特征就是它们只是在下跌趋势中出现的抗跌或逆势震荡反弹，总体看来并不是可持续的强势热点。当然，作为防御性的短期热点，如果恰逢基本面的一些利好因素的刺激，这些板块也会出现短期爆发式上涨，短期强势的力度和时间也会延续。而这种特点在近期市场这一波下跌趋势中再次体现出来。

　　弱势中脱颖而出

　　近期的医药股、环保股可以说充分演绎了上述特点。在4月份市场向好热点纷呈时，这些板块表现一般，5月份大盘出现下跌时反而开始震荡走强，加上近期卫生部有关官员肯定政府每年对医保补助投入的财政支出，以及未来进一步提高医疗保障财政补助的利好，医药股成为了市场走势最为抢眼的明星。如代表股票武汉健民、海思科等。

　　环保股板块一般弱于医药、泛电子表现，力度往往不大，但在下跌趋势中也足以引起市场关注，如代表股票永清环保、天立环保等。不过，随着近日医药股、环保股由于累计涨幅较大而步入调整，泛电子股（包括电子科技、IT、互联网、通信、元器件、软件、电气等）开始接力上涨，如代表股票天喻信息、联信永益等，纷纷走出强劲行情。

　　板块与子行业交替表现

　　在历史行情中上述这些板块往往交替表现。本轮市场弱势中同样遵循这一特点。尤其是医药与泛电子板块交替特点最明显。先是医药股表现，在近日该板块调整时泛电子板块开始接力。

　　从这些板块强势股中可以发现本次它们表现的一个新的特点，就是表现突出的股票主要集中在次新股、新股或者中小板、创业板股中。如医药股中的佛慈制药、常山医药等，环保股中的东江环保等，以及泛电子板块中的银信科技、和晶科技等。弱市当中中小盘的次新股、新股板块往往成为游资的选择目标。

　　同时，这些股票也并不是整体都会表现，细分子行业强弱程度也不一致，个股是轮番上涨。比如医药板块中，近期表现最强的是其子行业中的中药（中成药）和制剂行业，其他子行业生物医药、西药（化学药）、保健药及其相关的医疗器械等板块力度就有所逊色。另外，这些板块还有一个显著的特点就是可持续性较短，往往上涨一两日便出现较大幅度下跌，之后轮换到同板块中其他个股表现。

　　接过医药板块接力棒的泛电子板块，短短两、三日的表现也可以看出类似特点。如周二表现好的福星晓程，周三走强的浙大网新等次日均出现调整，前两日未表现的联信永益、深华发等个股周四才开始启动。

　　需要注意的是，在本轮行情中历史行情特点也有不同之处，那就是有些个股开始出现持续性的上涨，并从中期来看成就了一波较大的行情。如医药股红日药业、环保股天立环保、泛电子股中的和晶科技等。这说明市场虽然处于弱势状态，但并不和过去一样一枯俱枯，相反个股活跃度还是值得期待的。即使在周四的大跌中，一些调整的医药股也重新开始向上，泛电子股也逆势强劲。

　　综合来看，从近期的市场特点可以预计，大盘弱势格局将继续维持。在这样的环境下，医药、泛电子等板块仍存在交替性投机机会，而且其活跃度可能要比市场预计的乐观。甚至这种积极的信号也不排除向市场传递出大盘“钝刀割肉”仅仅是消化筹码而深跌幅度有限的迹象。（证券市场红周刊）

　　QFII新开账户还加仓

　　今年以来政府出台了一系列针对经济和股市的利好政策，进一步开放QFII是其中重要措施之一。而本周证监会更是拟放宽QFII持股比例限制，由20%提高到30%。而数据显示，5月QFII新开账户数较3月的4个、4月份的8个明显加大，新开13个A股账户，创下了2009年3月以来的新高。一方面是政府对QFII的大力度放开，另一方面外资似乎也很积极响应政府号召，蜂拥扎进弱势的A股市场。

　　QFII集中的营业部通过大宗交易平台进入A股的趋势从5月份已非常明显。根据国际知名的基金研究机构理柏发布的QFII中国基金月报数据显示，5月份QFII的整体仓位再次飙升到年内最高水平。其中，欧美的几家大行的QFII仓位在近两月中不断攀升，年内平均升幅已经超过5%。

　　不过，A股并未积极响应QFII的热情，在QFII加仓力度最强的5、6月份，大盘依然我行我素，疲弱调整。记者经过与诸多外资机构人员沟通发现，外资青睐A股主要奔长线高回报而来，理由是，虽然中国经济仍未摆脱调整周期，但依然远好于经济满目疮痍的欧美国家，估值上，目前沪深300指数11.57倍的PE已低于标普500的12.91倍，而在亚洲主要市场中，日本的日经225指数为20.42倍，韩国综合指数为22.27倍，印度孟买30指数为13.62倍，这在A股历史上都十分罕见。不管是纵向还是横向比，蓝筹股的估值水平均与发达股市接轨甚至更低，蓝筹股价值凸显。以银行股为例，目前PE只有5倍，PB也只有1倍，远远低于欧美银行10倍左右的PE，无疑是全球市场中少有的价值洼地。

　　因此，摩根士丹利亚洲及新兴市场首席策略师郭强盛就表示，数据显示中国经济正向有利的方向发展，并已经在二季度触底；A股和H股的估值都显著低于历史水平，目前摩根士丹利已经在全球新兴市场的配置中，将中国市场放到了第一位。

　　除了低估值，新一轮经济增长周期可能于下半年启动，也是最近几个月外资着急抄底的重要因素。

　　渣打银行宏观分析师李炜告诉《红周刊》记者：“虽然中国经济二季度见底无望，但不等于经济会硬着陆。二季度经济预测大致增速在7.7%或7.8%，同比环比都在下降，下降的主要动力在投资这一块，而就业、服务性行业以及货运量的数据依然是很稳定的，所以这次经济不是整体性的、只是一次结构性的调整，不会像2008年那样有硬着陆的风险。”无独有偶，郭强盛也发现，航班上座率从今年1月份的低点也已经有了显著的反弹，再加上用电量等数据，都说明经济的活跃度在好转。同时，他还认为，中国经济对出口和投资的依赖并非数据显示的那样严重。而CPI目前仅有高点时的一半，PPI则出现了负增长，这对改善企业的利润率是件好事情。

　　宏观调控大方向已经开始转向，李炜则分析，“政府还会视经济情况进一步加大放松的力度，我看到目前的政策一方面启动最易见成效的投资这一块（而投资这一块与2008年也不同，主要集中在节能减排、鼓励民营资本等等），另一方面也不放弃消费这一块，比如刺激节能产品消费、减轻企业税负等”。在李炜看来，政府这次救市是力图在调结构基础上，完成对经济的托底，下半年经济见底回升的曙光已现。

　　之前欧债危机也一度拖累影响A股大跌，不过，最近希腊二次大选的结果，让正在欧债危机“泥淖”中挣扎的欧洲获得了喘息的机会，但QFII似乎依然持谨慎态度。“希腊选举结果不会消除希腊和欧元区各自及共同面临的巨大问题。下一个风险点主要是西班牙。”李炜分析。

　　回到股市层面，由于政府吸取2008年的教训采取对经济的保守治疗，中银国际证券分析师赵扬认为，即使3、4季度经济略有企稳，更大程度上也是翘尾效应所致，所以对政策效果不宜抱有过高期望。股市三季度仍会受制于上市公司业绩的下滑，向上的反弹空间也有限，如果对政策超乐观预期出现大幅反弹，反而是减仓的时机。里昂证券预计H股市场下半年会有不错表现，而A股因受到宏观经济及政策支持，表现可望超过H股。香港群益证券李彬依然坚持今年上证综指的波动区间在2000点~3000点之间，他预计减息之后，政策面近期难有继续的放松，但A股目前处于箱体低位，继续向下将触发反弹行情。

　　总体来看，外资三季度依然维持A股箱体震荡的趋势，阶段性机会源自2300点向下俯冲带来的探底回升。

　　热点或从不同角度出击

　　在整个市场保持弱平衡的状态下，对结构性机会的挖掘就尤为重要。高华证券看好银行、医疗保健等盈利风险较低的板块，也看好水泥、零售等有望在下半年受益于明确的国内政策从而需求可能回暖的板块，“考虑下半年结构性投资需求的回升，水泥相比钢铁、有色更像是纯内需周期性股票，且水泥的库存处于低位，可能率先且最直接受益于基建活动”。

　　根据瑞银的最新策略，认为今年有可能呈现热点强者恒强的态势，食品饮料、地产是瑞银选出来的两大强者，认为食品饮料补跌以及估值泡沫破灭现在来说基本不太可能出现；另外行业景气拐点出现目前其实也主要是一些对于涨价持续性的担忧，除非能够证明未来食品饮料不能涨价，否则应该都不是行业景气拐点真正来临。对于地产，瑞银认为，只要政策没有转向，应该就不会影响趋势，即便短期因为系统性风险而下跌的话，未来很可能还会涨回来，回调可能只是短期的波动而已。

　　与频繁换股的私募、游资不同，QFII持股的稳定性更强，数据显示，上市公司十大流通股东，QFII平均持股周期长达三个季度，而根据一季度QFII新介入以及主要持仓品种看，金融、消费股的配置比较高，但具体偏好有所区别，比如瑞银偏好酒类股，如五粮液、古井贡酒，美林证券则偏好格力电器、双汇发展等。另外，根据大宗交易数据，今年6月以来，QFII买入动作频现大宗交易平台，比如华润三九、福耀玻璃、长江电力和兴业证券等个股都有QFII现身。

　　总体来说，作为进入A股历史已十年之久的QFII，截止到一季度末，合计投入1213亿元，累计盈利1443亿元，年化回报11.9%，远高于公募基金，可见QFII擅长把握市场趋势性机会。这次他们进入A股可不是小打小闹的短线操作，而是一种长线的战略投资，QFII是否又抄准了A股的历史性大底，值得关注。（证券市场红周刊）

　　上半年私募王或尘埃落定看好三类投资品种

　　2012年上半年即将结束，目前阳光私募界经过近半年的搏杀，基本可以确定两家私募成为今年上半年的最大赢家，分别是许良胜的德源安系列和冷再清的塔晶系列，两家私募占据今年以来前十位的6席。

　　德源安、塔晶成上半年两大赢家

　　根据最新的净值情况，德源安旗下外贸德源安1期、德源安战略成长1号以及德源安战略成长3号，分别以45.09%、44.07%、39.83%的成绩列居阳光私募今年以来排名的第2、4和7名，塔晶旗下塔晶老虎1期、塔晶狮王和塔晶狮王2则分别以44.07%、40.35%和39.01%的成绩列居阳光私募今年以来排名的第3、6、8名。

　　综合来看，无论是排名靠前情况还是整体收益情况，德源安更胜一筹，同时德源安更多地源自主动出击，且绝对净值也远高于塔晶系列。所以，我们非常有必要对德源安公司的投资策略进行深入分析。

　　稀土牛股成就德源安

　　德源安资产管理公司掌门人许良胜目前是国内资产管理行业最老的“老人”之一，他曾于2001年~2005年任基金久富基金经理、2008年任长盛动态精选基金经理、2005年~2007年任全国社保105组合组合经理（在全国社保105组合做组合经理之时就是明星基金经理），2009年发起成立阳光私募德源安资产管理有限公司，管理3只阳光私募，2010年德源安战略成长1号就已进入了全部阳光私募排名前十。

　　取得骄人成绩主要是因为许良胜对其之前甄选出的个股颇有信心。当去年下半年其产品净值随着市场的整体恶化而下滑时，他没有进行过多的止损而是坚持持有。

　　而其重仓的个股今年以来上涨幅度超过50%。谈到其看好的中国有定价权的资源品的原因，许良胜表示我国正在推进稀土行业的区域整合，以稀土为原料的永磁材料符合国家极力推进的节能环保政策。

　　看好三个方面

　　据了解，他将公司的主要投资方向定为三个方面：1，上游具有自主定价权的中国资源（稀土、焦煤等）；2，中游战略新兴产业（装备制造业，像大飞机项目等）；3，下游消费升级。

　　对包钢稀土、广晟有色的重仓把握，成就了德源安今年的优异成绩。许良胜认为，受世界范围内能源价格高企影响，节能减排受到各国政府的空前重视，作为发展节能减排产业的重要资源，稀土具有不可替代性。该行业可能有着比房地产更长的繁荣周期。2011年前稀土价格大幅上涨，稀土相关上市公司股价涨幅明显，但这也许还只是开始。

　　对于中国的战略性新兴产业，许良胜表示：“比如整个大飞机产业，我认为在中国是战略性新兴产业，但是全球来看已经是非常成熟的产业。我们对所有的战略性新兴产业，我们一定要找到它不完全是技术上的领先，但他一定是能够契合市场的技术，这有可能成为我们的投资标的”。

　　对于A股大势，许良胜对下半年持乐观态度，市场目前点位机会大于风险，但结构性风险巨大。根据成熟市场经验，A股目前某些板块及行业估值偏高。个股的风险要关注公司的社会性风险，需重点关注法律风险、信用风险，“对下半年股市表现持有信心，原因在于国内经济下行可控，社会维持稳定，资本市场制度改革，长期资金（养老金等）入市优化投资者结构，系统性风险得到控制，市场估值安全。稀缺资源、先进制造业、品牌消费品是坚定看好的三个长期方向。中短期来看，若政策出现保增长的预调微调，周期性股票存在一定的机会”。 (来源：证券市场红周刊)