详解上市公司四大钱生钱游戏 入伙PE成新风潮

　　编者按：该把钱投往何处去？在众多中小企业遭遇资金饥渴之际，不少上市公司却正苦于为“闲钱”找新出路：除了众所周知的“炒矿”、“炒房”等，据本报记者调查归纳，放贷和购买理财产品以及入伙PE，参与上市公司增发正成为眼下上市公司们热衷的四大“钱途”。不过，对 于这些公司来说，短期的“钱途”能否真正成为企业未来发展的前途，却仍是一个问题；而其中蕴含的风险，更是可能令这些看似热闹无比、获利丰厚的钱生钱游戏，反而变成吞噬企业业绩的黑洞。

　　15亿元豪赌股权投资基金6月逾8家上市公司涉足PE有专业人士认为，上市公司入股PE将会挤占其用于主营业务发展的资金，一旦投资失败，可能会拖累业绩

　　本报见习记者 王丽新

　　“最近上市公司入股PE动作更加密集，涉及金额越来越大，但是中国PE行业的暴利时代已经结束了，目前行业大洗牌正在悄然发生，过热迹象已经显现，是该冷静的时候了。”一位在基金领域工作多年的资深人士向《证券日报》记者如是表示。

　　尽管如此，不管是上市公司还是企业家们依旧将大笔资金砸向PE行业。据本报记者不完全统计，仅今年6月份单月，沪深两市有超过8家上市公司涉足PE，试图通过股权投资基金开拓公司多元化业态，更重要的是，期待借此发掘行业并购机会，为公司带来大幅利润。

　　对此，上述资深专业人士向记者表示，上市公司大笔资金入股PE，可能会挤占上市公司资金，从而使公司缩减主营业务的投资。如此一来，主业空心化则值得警惕。

　　上市公司密集涉足PE

　　据本报记者不完全统计，仅今年6月份单月，沪深两市有8家上市公司涉足PE，涉及投资金额不等，总计超过15亿元。其中多数上市公司涉足PE投资额超过1.5亿元，甚至最小的一笔也在5000万元左右，最大的一笔则达5亿元。

　　其中，这些涉足PE的上市公司分别为金风科技、鹿港科技、宏图高科、风范股份、雪迪龙、三维通信，国际实业以及海南海药。

　　值得一提的是，据记者翻阅上述上市公司公告发现，这些涉足PE的企业各有用意。金风科技21日晚公告称，全资子公司北京天润新能投资有限公司拟出资5亿元，投资骥达（上海）股权投资基金合伙企业。骥达基金总规模为50亿元，主要投资方向为开发、收购在建、已营运的以风力发电项目为主的可持续发展行业投资项目，并称不投资上市公司股权。

　　金风科技还表示，通过投资骥达基金，可为北京天润项目投资与开发培育市场化的退出渠道及新的合作伙伴，并获取基金投资收益，拓展新的、稳定的利润来源。

　　风范股份则拟以自有资金5亿元参与设立上海瑞力新兴产业投资基金（有限合伙），希望借此发掘行业并购机会，分享中国经济和资本市场快速发展成果，拓展业务领域，增加利润来源。

　　“侧重虽有所不同，但其实都是为了高额利润，这些上市公司明显看中了PE盈利高的特点。”上述资深人士向记者表示。

　　或将拖累业绩

　　事实上，2011年以来，中国PE行业一直很热，其盈利点可能在于在于并购，但更多的在于投资，尤其投资未上市公司股权。

　　对此，上述资深专业人士向记者直言，上市公司涉足PE一般是为了寻找新的利润增长点，实现现金财务回报和业务战略性发展，但同时很可能挤占上市公司主营业务的投资资金，一旦PE机构投资项目失败，对其公司业绩影响非常不利。

　　该人士进一步指出，对投资未上市公司股权的PE机构来说，风险性可能更大一些。结合目前形势来看，大量的被投企业因为各种原因不能实现最终上市，基金的投资组合中不能上市的比例最终一般不会低于60%，这样PE成了一个表面繁荣的彩色泡泡。此外，如果一些PE机构不是靠投资眼光逐渐成长，最终获得高额投资回报的话，其后市发展隐忧重重。尤其一些偏好突击入股的PE，即使突击成功，也只是搭了企业上市的顺风车，这样的PE持续发展的后劲让人担忧。

　　尽管如此，股权投资基金依然持续升温，企业、企业家、上市公司，甚至是个人依旧拿出大笔资金成立PE机构，那么这些钱到底流入了哪些领域？

　　“每个PE都是投资自己熟悉的领域，看他们的专业背景。比如一个主营电子商务的上市公司设立的PE，可能就将钱投资电子商务领域。而上市房地产企业设立的PE，主要则投向地产业务，但大多数的房产基金都是信托型的PE，几乎专门负责为开发商融资。”上述资深专业人士向记者透露。

　　事实上，上市房企涉足PE已不算新鲜，此前中弘地产等中小房企也有涉足PE的大动作。

　　对此，链家地产市场研究部陈雪向本报记者表示，对于房企来讲，其募集到资金后需要有较高的评估水准，能够准确评估投资对象未来几年内的发展趋势。此外，值得注意的是，PE投资的流动性较差，房企投资后其资金在较长时间内无法撤出或者流转，因此对房企现金流的把控能力要求较高。

　　鉴于以上原因，有关专家建议，政府有关部门在考核标准上要判断的不是基金的获利多少，而是其有多少比例投给了处于发展阶段早期的企业。

　　16家上市公司6月放贷20亿元地方融资平台成热门“举债人”

　　对此，专家认为，向地方融资平台投资应保证企业决策独立性

　　本报见习记者 孙东岳

　　随着通货膨胀压力的持续，上市公司对自身流动资产保值的需求愈加的强烈。据调查，近几个月来，各上市公司通过委托贷款业务进行资产保值的热度依旧不减。

　　据6月30日的公告显示，上海复星医药（集团）股份有限公司（600196.SH）控股孙公司北京金象大药房医药连锁有限责任公司拟通过上海复星高科技集团财务有限公司向控股孙公司江苏万邦生化医药股份有限公司提供不超过一年期、共计人民币4000万元的委托贷款，贷款利率为6.888%。

　　据《证券日报》记者不完全统计，刚刚过去的6月共有超过12家A股上市公示发布公告称正在进行委托贷款业务。按照贷款对象的不同，上市公司将近20亿资金以委托贷款形式导流至关联子公司、非关联民营企业以及地方融资平台。

　　上市公司放贷热度不减

　　在《证券日报》记者此次的调查中，有9家上市公司为关联子公司提供了超过18亿的委托贷款，其中最大一笔委托贷款来自于阳泉煤业向其全资子公司山西新景矿煤业有限责任公司提供10亿用于偿还华夏银行贷款的周转资金。公告显示，因新景矿煤在运营资金不足的情况下面临华夏银行的贷款将在近月集中到期，作为控股母公司的阳泉煤业只得暂掏腰包以解燃眉之急。

　　另有万家乐、洪城水业、陕鼓动力等3家公司将1.85亿资金注入与上市公司无关联的民营企业，平均贷款年利率超过9%，而现行的银行一年期贷款基准利率为6.31%。

　　此外，值得一提的是，据同花顺iFinD统计显示，仅6月就有4家上市公司发表公告称将通过注资小额贷款公司来完成资金的有效保值，涉及资金超过1.25亿元。其中，仙琚制药、建研集团和棒杰股份称已完成相关参股事宜，而华仪电气则称正在积极为一街道小额贷款公司的主发起人资格竞标而筹备。

　　一位不愿透露姓名的证券投资公司投资主管向记者表示：“2011年，许多上市公司均在年报中披露将闲置资金购买相关银行理财产品，此举曾被众多投资者质疑上市公司在不务正业。而在2012年，随着金融创新的推进，上市公司抛弃理财产品进而纷纷投资入主小额信贷公司。这样一来，凭借小额信贷公司资金周转期短收益高的特点，2012年上半年已有很多上市公司从中尝到了甜头，涉及金融创新的概念股股价也是有了明显的涨幅。”

　　地方融资平台举债频频

　　随着2008年4.6万亿地方政府债务的偿款高峰期来临，地方融资平台的偿债压力进一步增大。据部分媒体报道，已有部分到期平台贷款出现违约迹象，有些地方还出现了平台贷款“改头换面、卷土重来”的势头。

　　据6月12日南京中北的公告称。该公司控股公司唐山赛德热电有限公司以自有资金通过中国工商银行股份有限公司唐山凤凰支行以委托贷款的方式向唐山建设投资有限责任公司提供人民币伍仟万元的委托贷款，委托贷款期限一年，贷款年利率3%。

　　尽管监管层一再强调严控地方融资平台的偿债风险，可鉴于偿债日期日益迫近，部分拥有充足上市公司资源的地方政府将融资目标盯上了上市公司。据记者不完全统计，有超过9家上市公司向地方融资平台发放委托贷款，总额超过9亿元。除南京中北的控股母公司外，今年以来，另有鹿港科技、常山股份、华兰生物、新安股份、ST安彩、*ST金果和洽洽食品等8家公司向上市公司注册所在地的地方融资平台进行委托贷款。

　　北京林业大学经管学院讲师肖慧娟在接受《证券日报》记者采访时表示：“目前上市公司向地方融资平台进行委托贷款，一方面是处于资产保值和投资收益的考虑，另外一方面不排除上市公司注册所在地方政府给予上市公司的压力。从企业的角度上来说，将资金通过委托贷款的形式流入地方政府平台可以规避正常贷款投资的政策性风险、信息不对称风险以及信用风险。但应强调的是，上市公司的这种投资行为应在保证主营业务资金使用不受影响，并符合招股说明书资金使用情况下进行。而且，企业决策层应保证企业投资决策独立性，以实现股东利益最大化为投资的最终目的。”

　　海螺水泥辟新“钱途”捧场青松建化定增10交易日浮亏逾2亿

　　在海螺水泥大笔购入其它上市公司股份或理财的同时，海螺水泥主营业务的发展并不理想，半年报预报称，报告期净利润与上年同期相比，下降幅度超过50%以上

　　本报记者 桂小笋

　　尽管一再重申认购的合理性，但市场对地海螺水泥大笔认购青松建化股份的行为却并没“捧个钱场”，发布公告称6月19日即完成认购事宜的海螺水泥，在接下来的10个交易日里，账面出现大额浮亏。

　　大智慧显示，青松建化7月2日股价以12.05元收盘，相较此前的定增价13.53元，已下跌1.48元，按此计算，认购1.378亿股的海螺水泥账面已然浮亏超过2亿元。此前，海螺水泥一季报称，净利润约为12.49亿元，而仅仅十个交易日内，公司在青松建化股价上的浮亏，已秒杀1/6的一季度净利润。

　　而值得注意的是，海螺水泥此前发布的业绩预告显示，上半年净利润相较去年同期，将会出现超过50%的下降。

　　不过，由于定增后带来的巨大收益，依旧有不少公司对此乐此不疲，从两市的情况来看，近期以来，就有龙净环保取得广州控股定增的4370万股；达华智能认购亚宝药业定增1000万股。

　　持多家上市公司股份

　　按照青松建化的定增预案显示，此次定增发行价格为13.53元/股，青松建化向6位特定投资者定增约2.1亿股，募集资金总额约28.5亿元，扣除发行费用后，实际募资约为27.9亿元。

　　而在这6名特定投资者中，按发行数量来看，排名第一和第二的分别为安徽海螺水泥股份有限公司和其子公司芜湖海螺水泥有限公司。定增完成后，海螺水泥以19.99%的持股份额成为青松建化第二大股东。其中，海螺水泥直接认购青松建化1.078亿股，占青松建化股份总数的比例为15.64%；全资子公司安徽芜湖海螺水泥有限公司认购青松建化3000万股股份，占青松建化股份总数的比例为4.35%。

　　从公开资料来看，海螺水泥近年来对股份投资颇有兴趣。海螺水泥2011年年报显示，公司还持有三家上市公司的股份，分别为巢东股份持股16.28%，冀东水泥持股15.3%和同力水泥持股1.18%。上述三家公司中，所持巢东股份来自2007年通过协议转让获得，而冀东水泥和同力水泥则系海螺水泥通过证券交易所集中交易系统购入。

　　上半年净利降逾5成

　　由于海螺水泥持股公司皆为“同行”，因此有分析人士认为，不排除旨在通过此种方法谋求更深层的业务拓展等目标。早在6月1日，青松建化即发布公告，称与海螺水泥签订合作协议，称将在水泥主业的技术、管理、项目建设及市场整合等方面，将受到海螺水泥的支持，从而加快所在区域的水泥市场整合，进一步增强青松建化的市场竞争力和控制力。同时，将共同开发煤炭、石油、天然气等资源项目，具体事项另行商议。

　　不可忽略的一个事实上，在海螺水泥大笔购入其它上市公司股份或理财的同时，海螺水泥主营业务的发展并不理想。半年报预报称，经公司财务部的测算，2012年上半年归属于上市公司股东的净利润将出现大幅下降，与上年同期相比，下降幅度超过50%以上。

　　对于业绩下降的原因，公司解释称，2012年年初至今，受中国固定资产投资增速放缓影响，水泥市场需求增速回落，水泥产品销售价格同比大幅下降。公司2012年一季度实现归属于上市公司股东的净利润约为12.49亿元，同比下降43.64%。进入第二季度以来，水泥市场需求虽有所回升，但价格仍持续走低，因此公司管理层预计2012年上半年公司的经营业绩同比有较大幅度的回落。

　　从2011年半年中可以看出，2011年上半年，海螺水泥归属于上市公司股东的净利润约为59.9亿元，按上述预告计算得知，2012年上半年，公司净利润则可能在30亿元以下。

　　6月份7家公司买理财产品

　　涉及金额61.5亿元

　　业内人士表示，虽然上市公司购买的多为保本、稳升型产品，但该理财产品并非无风险

　　本报记者 杨萌

　　据不完全统计显示数据显示，2012年，银行理财产品收益率呈现逐月小幅下行的趋势，一季度人民币产品的收益还维持在5%以上，进入二季度，收益率下行加剧。

　　而在理财产品收益率逐步下滑的情况下，2012年6月仍有多家上市公司逆势购买理财产品。据《证券日报》记者不完全统计，从2012年6月1日至6月30日，沪、深两市中共有7家公司发布了关于理财产品的公告，这7家公司分别是，金地集团、万好万家、中原高速、三峡水利、深基地B、威孚高科、海南海药。

　　7家公司涉及理财产品金额61.5亿元

　　据记者了解到的数据，截至2012年6月19日，半年的光景，A股公司为投资理财划拨的资金额度超过了350亿元，相比去年227亿元的规模膨胀了将近55%。

　　在上市公司纷纷押宝投资理财产品时，海螺水泥6月19日发布了其自2011年12月19日的投资理财收益，据公司公告显示，截至2012年6月15日，海螺水泥的四川信托理财计划已经到期，公司回收了7.5亿元本金，而理财净收益约为6392万元，其时，有媒体报道称，海螺水泥的此次信托投资收益不足3.9%，但后被判断为“误判”，但仍有报道称，这笔高达7.5亿量级的资金收到的8.5%的信托回报率与市场平均收益仍有较大差距。

　　再来看6月份已公告拟投资理财产品的公司，三峡水利方面发布公告表示，认购信托计划资金总额为5000万元左右；深基地B公告成，公司拟使用不超过4亿元人民币（含4亿元）短期闲置资金购买银行理财产品；威孚高科则表示，以自有闲置资金进行委托理财，用于投资短期低风险银行理财产品，投资额度不超过15亿元；海南海药表示，使用合计不超过4亿元的自有闲置资金进行委托理财；中原高速方面则公告了，关于子公司委托理财相关情况的公告，公告表示，进行委托理财仅限于保本型、投资期限在45天以内的品种，投资余额控制在2亿元以内；万好万家则表示，使用额度不超过人民币1亿元闲置资金进行低风险银行短期理财产品投资；金地集团方面，则公布了其5月份理财产品的实际发生额为75亿元，未到期理财产品余额为35亿元人民币，收回理财产品40亿元并获得预期收益。

　　稳健理财产品仍存风险

　　而从上述准备或已经投资理财产品的上市公司公告中，记者发现其共同点是，反复强调所投资的理财产品均为保本或稳升型的，那么，这些理财产品真的风险可控吗？

　　昨日，有不愿透露姓名的业内人士向记者表示：“虽然上市公司购买的理财产品很多都是保本产品，但预期最高收益率也并未100%就能拿到，2010年7月时，监管层就曾叫停银信合作，2011年6月叫停了六类融资类银行理财产品。而上市公司购买的理财产品以资产池类产品为主，如某家公司曾购买的利多多对公结构性存款（保证收益型）产品，该产品主要投资于银行间市场央票、国债金融债、企业债、短融、中期票据等。而上述产品的收益率取决于银行上游债券等标的的利率，银行投资的收益率和债券、票据贴现的利率也给理财产品的收益率带来了风险。”

　　募集资金投理财？

　　虽然，有收益就会有风险，但为何上市公司会“热衷”于购买银行理财产品呢？有业内人士分析，自2011年至2012年投资市场并不景气，股市持续低迷，而上市公司通过炒股方式或主营创收方式获得的收益存在着风险，而作为稳健理财的渠道，银行理财产品动辄5%以上的年化收益，赢得了上市公司的偏爱。

　　更有某银行的理财经理曾向《证券日报》记者表示，之所以上市公司爱上银行理财产品，是通过银行理财产品获取高收益，即“自有资金充裕，在不影响正常经营的情况下，提升自有资金使用效率，增加自有资金收益。”银行发行的个人理财产品平均收益率一般在4%左右，而多数上市公司已公布购买的理财产品中收益最高的能达到10.5%，这种产品收益普遍均在4.7%以上。

　　“很多上市公司把购买理财产品作为与银行利益往来的方式。公司需要通过银行融资，银行则需要公司的存款，企业年金、代发工资等中间业务以及其他衍生业务。购买理财产品就是其中之一。”上述理财经理如是表示。

　　但也有业内人士表示，上市公司通过融资和再融资拥有大量资金，按照相关规定，这些资金不能用于理财。但在实际操作中，很难区分上市公司用于购买理财产品的资金究竟是募集资金还是自有资金。

　　目前上市公司常见的做法是，用募集资金置换前期投入的自有资金，或借补充流动资金之名，募集资金变身自有资金，之后再投入理财产品。投资者投资股票是看好公司的发展，而如果上市公司拿广大投资者的钱去做理财，投资者无疑成了上市公司的提款机，上市公司投资理财的风险就转嫁到了投资者身上。 (来源：证券日报)