新退市制度被指存在四大缺陷

　　市场期待已久的主板、中小板退市制度终于正式出台。但市场普遍认为，修改后的退市条件太过宽松。对此，证监会主席郭树清近日表示，新退市标准并不低，年底前肯定会有公司退市。

　　那么，谁将是郭树清主席口中的年内首批退市的A股？退市制度被指过于宽松

　　沪深两大 交易所日前正式发布《关于完善上海证券交易所上市公司退市制度的方案》与《关于改进和完善深圳证券交易所主板、中小企业板上市公司退市制度的方案》。

　　主板上市公司退市制度方案新增净资产、营业收入等五项退市指标，并对恢复上市作出七点要求，缺一皆不受理其恢复上市申请。中小企业板退市制度方案，新增净资产、营业收入等七项标准。

　　尽管新的退市制度的推出，对于A股市场与国际成熟市场接轨迈进了很大一步，但在业内人士看来，正式版的退市制度较之前的征求意见稿宽松了不少。

　　首先是对绩差上市公司既往不咎，显得过于宽松，如两大交易所均将净资产指标的退市考量年限由原定两年改为三年；将营业收入指标的退市考量年限由原定四年改为三年；另外，按新老划断的原则使得新增规则对上市公司“既往不咎”，使得一批ST股得以“放生”等。

　　其次是真正符合连续三年为负退市标准的上市公司十分鲜见；三是新退市标准对上市公司重新上市和暂停上市的标准设得过低，不仅使业绩差的公司能够轻易复牌，也与国际退市标准不符；四是这次新退市标准没有把靠造假、欺诈、包装的上市公司一并列入退市标准。

　　新制度存在四大缺陷

　　在武汉科技大学金融证券研究所所长董登新看来，新的退市制度归纳起来看，不仅过于宽松，而且还存在不少缺陷。而这些问题均与净资产指标使用有关。

　　董登新撰文指出，首先，净资产连续三年为负的新退市标准，使得退市过程更加漫长、更加艰难。其次，净资产、营业收入、审计意见类型3项新增退市指标的计算，从2012年的年报数据起算，这三类指标的以往记录，全不算数，既往不咎。也就是说，目前已经达到连续三年净资产为负的退市标准的30多只垃圾股，暂时不允许退市，而且从2012年算起，这些垃圾股可以接着再来一个“连续三年净资产为负”，才能最早于2015年退市。这就是新旧制度交替的“制度真空期”，可以说，未来三年基本上不会有一家公司因新标准而退市。

　　董登新认为，暂停上市之后的复牌标准太低。新制度规定，复牌的必要条件之一，净资产必须为正数（当然包括1分钱或1厘钱），这样的复牌标准形同虚设。既然股票的法定面值是1元，那么，我们应该设定复牌的必要条件之一，每股净资产不能低于面值（1元）。同时，笔者建议，还应该增设一个必要条件：未分配利润必须为正数。

　　“退市三年后，重新申请上市的标准远远低于IPO标准，这是制度的不公平。”董登新认为，退市三年后申请重新上市的必要条件之一，最近一个会计年度经审计的期末净资产为正数，而且未分配利润可以为负数。这样的“重新申请上市”的标准，低得太离谱，这也是对IPO标准的歧视和挑衅，这不利于制度公平，而且是保护落后，严重破坏了优胜劣汰的市场规则。专家建议，退市公司如果想要重新上市的，必须服从普通IPO程序，重新接受过会核准流程筛选，不应该拥有特惠待遇。

　　董登新认为，市场化的退市标准（如1元退市标准，成交量退市标准）作用的发挥，是以财务性退市标准（如净利润退市标准、净资产退市标准、营业收入退市标准）的威慑力为前提的。如果财务性退市标准不够严厉、效果不到位，则市场化退市标准就会变成“摆设”，没有任何意义。

　　谁是新退市制度下的“高危股”？

　　尽管市场多方解读认为不尽理想，但是按照新的退市规则，A股市场的退市制度的进一步完善，“麻雀”摇身一变成了“凤凰”的故事或将不再重演，众多ST股的命运或将终结。

　　近日证监会主席郭树清公开表示，新制定的退市标准并不低。“退市标准一推出来以后很快就有一些企业要退。有一些今年年底以前肯定会有退市的。”

　　那么，哪些最可能就是郭树清主席口中年内首批退市的A股？据公开资料统计显示，目前A股共有23只*ST股“因被*ST后首个会计年度继续亏损”而暂停。*ST海鸟和*ST博通已明确将于今年7月3日恢复上市，摆脱危机，但其余21只股均没有恢复上市时间表。

　　这21只暂停上市的*ST股中，*ST嘉瑞是资格最老的“僵尸股”，该股从2006年4月13日就开始暂停上市至今未恢复上市，在这六年时间里，公司一直为重组而奔波，直到2011年8月才通过重组方案，该公司曾于2007年2月27日向深交所提出恢复上市申请和材料，但并未获批，被回复要求补充提交资料，最近一次*ST嘉瑞提交材料的时间是今年4月12日，中国证监会认为申请材料齐全，才决定予以受理，但最终能否获批仍是未知数。

　　据*ST嘉瑞今年一季度年报显示，公司归属母公司股东净利润仅为6.48万元，如果公司业绩未能在年底大翻身，将面临退市的风险。

　　除此之外，*ST炎黄、S*ST恒立是在2006年暂停上市的，至今未能恢复上市；S*ST生化、*ST铜城、*ST商务等16只个股都已暂停上市长达一年以上；只有*ST吉药和*ST轻骑是今年5月暂停上市的。另外，ST科健、*ST广夏也已暂停上市，其2011年营业收入均在1000万元以下，若今年情况再无改善，这2家公司退市也将在所难免。

　　业内人士表示，新规已经不可能让这些“僵尸”股永无止境地提交材料下去，这些公司很可能成为新规下首批退市的公司。

　　作者：童芬芬