金陵电子成长性存疑 遇地方保护障碍

　　证监会日前预披露了上海金陵电子网络股份有限.公司(下称“金陵电子”)首次公开发行股票并上市招股说明书(申报稿)。作为一家系统集成综合解决方案提供商，金陵电子拟在深交所上市，发行2334万股。

　　当记者查阅招股说明书后发现，公司产品销售区域集中度高，业务拓展

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　　业务拓展面临地方保护主义障碍

　　近年来，国家大力扶持和发展信息技术应用服务业，业内诸多企业对进军资本市场蠢蠢欲动。此次冲击IPO的金陵电子成立于1998年，主要从事视频监控、教育信息及智能建筑系统集成工程整体解决方案的规划、设计、施工及运维服务，同时还涉及部分计算机产品分销业务。

　　据了解，金陵电子本次募集资金拟投资于智能高清监控系统开发及产业化项目、多媒体数字教育系统集成解决方案项目、楼宇智能化综合系统集成解决方案项目和技术中心建设项目。

　　对公司而言，抢占全国乃至世界市场，扩大产品销售领域，提高盈利能力是公司业务发展关键所在。而金陵电子却由于公司营业收入的区域集中度较高，业务拓展面临地方保护主义障碍。其招股说明书显示，金陵电子的系统集成业务营业收入主要来自上海地区，2009年度、2010年度以及2011年度，来自上海地区的收入占系统集成业务收入的比重分别为87.93%、90.15%以及84.94%。

　　很明显，过度依赖某一地区的业务收入无疑会导致经营风险集中和加大。虽然金陵电子在市场信息采集、服务及时、成本节约、沟通便捷等方面具备较强的地域优势，重点承接上海地区的系统集成业务，但是一旦上海地区的投资规模下降或者市场竞争加剧，势必对其经营业绩产生影响。

　　在业务营收过度依赖上海地区同时，金陵电子异地业务的拓展还面临着地方保护主义带来的阻力。招股说明书显示，国内的系统集成行业基本属于完全竞争状态，行业集中度低，企业规模较小，部分应用领域存在地方保护主义现象，限制了技术、服务能力及品牌影响力的提升。同时，系统集成行业的发展整体上呈现区域性特征，以北京、上海及广州为代表的华北、华东、华南地区在全国处于领先地位。

　　就目前而言，金陵电子欲突破上海市场，在华北、华南等地拓展业务必须突破地方保护主义限制。一位业内人士对记者称，金陵电子若能成功上市，有利于其业务拓展，但该行业地域色彩浓重的问题必须引起重视。

　　金陵电子在招股说明书中也承认，公司目前业务集中于以上海为主的华东地区，区域性销售特点较为明显，虽然已经成功打入山东、浙江、江苏、安徽市场，但在华东地区以外，市场基础仍然较弱，品牌效应及影响力仍显不足。

　　利用第三方数据描绘未来行业前景

　　为吸引投资者，欲上市公司会对行业发展美好前景进行浓墨重彩描绘，金陵电子也不例外。对于视频监控系统未来发展空间，金陵电子在招股说明书中引用拓扑道咨询的数据称，我国安防产业的快速发展，必将给国内视频监控系统带来巨大的市场机遇。按保守估计，视频监控系统占安防系统的比例不低于25%，由此预计国内2011年至2013年视频监控系统的市场规模为674亿元、809亿元及978亿元，增长速度将远超世界视频监控行业13.83%的增长率，成为全球视频监控市场的高速发展地区。

　　同时，数据还显示，视频监控行业主要集中在经济较发达的华东及华南地区，其中华东地区约占我国视频监控行业市场份额的25%。预计2011年-2013年华东地区视频监控市场规模分别为170亿元、200亿元及240亿元。作为华东地区的中心城市，上海视频监控市场份额约占华东地区的25%。

　　上海地区乃至华东地区成为视频监控行业发展重点区域无疑会为金陵电子带来巨大市场机遇，但上述数据均来自拓扑道咨询，该公司数据的权威性和真实性难以证实。如此美好的发展前景多少能成为现实，又有多少是“画饼充饥”，不得而知。

　　记者注意到，此前某咨询公司由于涉嫌IPO咨询造假被媒体质疑，虽该咨询公司澄清称“报道不实”，但来自第三方咨询公司的数据的权威性和真实性受到市场关注。

　　不仅在视频监控领域，在分析教育信息系统集成行业领域和智能建筑系统集成市场未来业务前景时，金陵电子同样引用了拓扑道咨询相关研究报告及数据。

　　拓扑道咨询数据显示，2006至2008年智能建筑占新建筑面积的比例分别为10.08%、10.72%、14.03%。预计2011年至2013年智能建筑占新建筑面积的比例将达到17.72%、20.66%和24.26%。按新建项目智能建筑部分平均造价120元/平方米估算，2011年至2013年新增智能建筑市场规模将分别达到583.06亿元、724.86亿元、904.49亿元。再加上对现有高耗能建筑的节能改造带来发展空间，智能建筑系统集成市场规模在2011年至2013年将达到883亿元、1075亿元及1325亿元，保持20%以上的复合增速。

　　抛开数据真实性和准确性不谈，前景如此美好的业务势必成为业内公司眼中的“香饽饽”，金陵电子能否成功抓住市场机遇考验着公司的竞争能力。

　　毛利率低于同类上市公司平均值

　　招股说明书显示，金陵电子2009年度和2010年度系统集成业务相关领域的毛利率低于同行业上市公司毛利率平均值，公司未来盈利能力和成长性令人怀疑。

　　目前，金陵电子系统集成业务主要包括视频监控、教育信息和智能建筑三大领域。其中，视频监控和教育信息系统集成业务的毛利率低于同行业上市公司毛利率平均值。

　　招股说明书显示，在视频监控领域，与中海科技、银江股份和宝信软件三家上市公司2009年和2010年毛利率平均值30.14%和26.85%相比，金陵电子毛利率则为24.56%、22.65%，低于平均值。而在教育信息系统集成行业领域，金陵电子毛利率同样低于太公天成、金智科技两家上市公司的毛利率平均值。

　　对此，金陵电子称，原因在于在细分应用领域和上述上市公司存在差异。不过，有业内人士则指出，毛利率低于行业水平，或与公司管理水平低下和成本控制不力有关。

　　值得注意的是，在金陵电子提供上述细分行业上市公司毛利率平均值看来，与2009年相比，2010年视频监控系统、教育信息系统和智能建筑领域上市公司毛利率平均值都出现下降，但金陵电子在教育信息系统和智能建筑领域毛利率却在上升。

　　招股说明书显示，金陵电子2009年度、2010年度以及2011年度系统集成业务的毛利率分别为17.03%、19.35%以及19.35%。对于系统集成业务毛利率水平提高，金陵电子认为原因主要为公司系统集成业务收入结构变化和公司智能建筑系统集成业务毛利率在报告期内的增长。

　　记者根据招股说明书提供的董事会秘书的联系方式多次致电金陵电子，想就相关问题进行深入采访，但该电话接通后一直未有人接听。