人参与)汇丰晋信2026生命周期基金经理刘辉——
二季度已偃旗息鼓，重仓房地产、医药等板块的基金成为二季度赢家，其中包括汇丰晋信2026生命周期。其在二季度的结构性市场中，以14.45%的收益率大幅战胜沪深300指数0.27%的涨幅。
对于下半年的市场，汇丰晋信2026生命周期基金经理刘辉认为，房地产板块的超额收益已过去，并不看好周期股在下半年的表现，而会更多地去寻求经济转型下的结构性投资机会。
地产股价值不可高估
法制晚报（以下简称“FW”）：基金二季度表现出色，观察基金的一季报，看到您重仓了不少地产股，目前虽然一些地方政府屡次尝试出台房地产放松的政策，但都被“扼杀”，您怎么看下半年房地产板块的表现？
刘辉（以下简称“刘”）：关于下半年地产板块的表现，我们认为从行业投资的逻辑来看，基本可以肯定的是行业的超额收益最大的阶段已经过去，未来可能仍会有相对较好的表现，但是不可期望过高。
主要原因在于驱动地产股上涨的政策面已经触底，它带来了估值提升以及销量上涨，虽然这些因素在未来仍可能继续向好，但是其对于股价的边际效应正在递减。
此外，地产行业在销量增长的同时，价格不能够出现上涨的苗头，因为这将会导致政策调控预期的反复。
企业盈利或明显复苏
FW：经济增速的减缓已经带来政策的逐步宽松，但似乎没有看到企业盈利的明显复苏，您认为宏观经济还会持续下滑吗？海外经济形势又将对中国造成多大的影响？
刘：2012年资本市场的一大特点就是政策博弈，这也是贯穿上半年股市的投资主线之一。毫无疑问，中国的未来一定会转型发展，是以消费、民生发展为主题的经济发展模式。然而，经历2011年的宏观调控，加上海外经济体的衰退，中国GDP的增长正在以较快的速度下滑。
转型应该是循序渐进的过程，消费的增长不可能建立在经济持续衰退的基础上，原因在于消费的增长有赖于人们对于经济预期向好的判断，而不是相反。
基于上述逻辑，政策必然会持续放松，进而导致企业盈利的明显复苏，这是一个必然的结果，也是经济实现顺利转型的前提和基础。但是，由于政策放松的力度和效果都需要时间来验证，因此经济可能仍将继续下滑一段时间。
海外经济的疲弱对于中国经济的复苏而言会有一定影响，但这也是促使中国政策放松的驱动力之一。
结构性投资机会凸显
FW：对于下半年的市场，您的整体判断和投资思路是怎样的？
刘：展望2012下半年，我们认为相对于指数波动而言，市场上的投资机会可能更多的是结构性的。
我们相信，最迟在第四季度，经济将会出现环比的改善和复苏，但是其力度是相对较弱的。在这种大背景下，市场的演绎将会着眼于细分的行业或者个股上，由于其较快的增长将会带来显著的估值溢价，而这将是其超额收益最主要的来源。
周期股强势恐难持续
FW：上半年在基于政策预期的情况下，周期股表现较为显眼，那么下半年，您依然看好周期股吗？
刘：如果把2012年的投资主线贯穿全年来看的话，至少可以分为上下半场。上半场的核心特点就是基于经济复苏逻辑的政策博弈；下半场则将会演变为基于经济弱复苏预期带来的成长投资逻辑。
因此，我们并不看好周期股在下半年的表现，而将会更多地去寻求经济转型逻辑下的结构性投资机会。
选股时看清经济形势
FW：您的投资理念或操作风格是怎样的？在挑选个股时最看重什么特质？
刘：基于对宏观经济形势的判断，来进行资产配置以及行业配置是基金一贯的投资风格。在价值与成长投资的分歧面前，我们是成长投资的“信徒”。“自上而下”选择行业配置与“自下而上”基于成长逻辑精选个股的有机结合是我们坚持的投资模式。
对于自下而上选择的个股，我们最为看重的是其高成长性以及其成长的确定性，二者缺一不可，并坚持宁缺毋滥。
