坚持逆向投资 做价值发现的“少数派”

　　——专访国联安小盘精选基金经理邹新进

　　⊙本报记者 吴晓婧

　　投资上的成功是多样性的，有靠技术指标取胜，也有靠基本面成功；有靠大势判断，也有靠个股挖掘。

　　从券商研究员到基金经理，历经八年磨砺，邹新进终于收获了时间的玫瑰。上半年其掌管的国联安小盘上涨1 0.06％，在偏股混合型基金中位列第2名。

　　邹新进坦言，成功的投资者应该是有一套自己能驾驭的投资方法并一以贯之，就其自身而言，则是做一个基于价值的逆向投资者，同时布局“灰马股”来捕获超额收益。

　　基于价值的逆向投资

　　在执掌国联安小盘精选基金两年多的时间里，逆向投资一直是邹新进一贯坚持的投资思路。作为一种独特的投资策略，逆向投资其实并不神秘，其在海外市场已经风行多年。正如“全球投资之父”约翰·邓普顿所言，在选择股票时，众口一词是非常危险的。而逆向投资的基本原理其实就是避开热门股，做投资的“少数派”。

　　国际知名的几只逆向投资基金更是具备长期持续跑赢市场的能力，比如富达逆向投资基金，其最近十年，除2006 年外，每年业绩表现均跑赢市场，平均战胜标普500 指数达4.13%。就国联安小盘精选基金来说，根据银河证券基金研究中心的统计数据，今年上半年，该基金上涨10.06％，在偏股混合型基金中位列第2名。

　　今年年初，在市场对于经济十分悲观之际，国联安小盘基金则果断出击，把握了超跌板块的反弹机遇，同时精选煤炭、化工、交运设备、地产以及食品饮料板块优质个股，基金业绩表现出众。而4月份，当市场持续反弹之际，邹新进果断调仓，降低了周期股的配置，并自5月份开始增加消费股的配置。

　　近期市场陷入调整，当多数机构投资者悲观预期沪指将跌破前期低点时，邹新进又一次表现出“特立独行”的思考。在其看来，目前市场持续下跌的概率不大，即使跌破前期低点，停留的时间也不长。“我认为下半年整体可能仍是震荡走势，主要的影响因素是经济是否企稳以及十八大后经济政策的导向。”

　　布局“灰马股”

　　捕获超额收益

　　在经济下滑的大背景下，市场缺乏系统性机会，行情整体低迷，但部分个股却持续创出新高，俨然是个股“小牛市”。然而，机构的困惑是，“好的股票不便宜，便宜的股票不好。”

　　这正如白马股，增长确定但估值不菲，难以获得超额收益；而黑马股，挖掘难度相当大，同时踩地雷风险相当大，往往得不偿失。于是，邹新进将自己的选股重点放在了灰马股上，介于黑马和白马之间，略有争议，但仔细甄别后却往往收获颇丰。

　　灰马板块和灰马股往往都是集争议和潜力于一身，也正是因为争议的存在，这些板块和个股的估值往往不会太高，例如年初以来对国联安小盘基金净值贡献较大的煤炭板块、客车板块、啤酒板块等在去年底都属于市场观点分歧较大的“灰色地带”。事实上，从该基金最新披露的二季报来看，投资布局上亦不乏东富龙、长信科技、长安汽车等具备灰马股特质的个股。

　　邹新进说，上半年其掌管的基金精选了一些业绩反转股和成长股并重仓持有，表现较好。今年业绩地雷股和事件地雷股较多，但基于基本的逻辑判断和持续的跟踪调研后，国联安小盘得以成功“避雷”。

　　经济短周期

　　三季末见底概率大

　　对于三季度经济能否见底反弹，成为近期机构的分歧所在。这也决定了资金的配置是该转向周期还是坚守消费等防御板块。

　　在邹新进看来，经济短期在三季末见底反弹的概率比较大，但反弹的幅度会比较小。其逻辑在于，一是物价下滑较快，给予政策刺激的空间较大，二是经过两三次的降息后，实体经济开始有所反应，三是地产和汽车等大宗消费相对较好，未来对上游产业链将有传导，四是国际形势逐渐企稳。但邹新进强调，经济呈“L型”的走势可能性还是较大的，只不过这个“L”的底边可能是略向上的。

　　基于上述逻辑，邹新进认为，下半年大消费仍会是机构的重点布局，但再大幅走强的可能性不大。如果经济能够明确企稳，这些抱团股票可能会面临调仓压力，但若未来真正仍有增长潜力的股票，一旦出现调仓所导致的大幅回调，却是比较好的买点。周期股可能会有震荡性行情机会，但机会并不大。在其看来，医药、旅游、服装和大众食品都是可以看好的长期稳定增长行业。选择个股主要考虑的是其估值和成长性的匹配，也即是风险和收益的匹配。 (来源：上海证券报)