券商资管掘金结构性行情

　　本报记者 蔡宗琦

　　券商资管投资业绩陆续交出上半年答卷，收益率从高达16.76%到低至-13.61%不等。尽管选股角度各异，但从排名靠前的资管产品投资方向来看，投准大消费类，特别是酿酒等行业是其跑赢同行的重要砝码。

　　资管产品重仓股各异

　　Wind数据显示，今年上半 年券商发行的221个非限定型产品获得1.55%的平均收益率。其中，浙商金惠1号以16.76%的收益率排名第一，浙商金惠引航以15.86%的收益率排名第二，中银国际中国红1号排名第三，收益率为15.81%。

　　截至7月23日，187只券商资管产品披露二季报。统计数据显示，上半年券商资管投资思路百花齐放，新增股票市值最大的前十只股票涵盖了旅游、服装、电子器件、有色金属、券商等多个行业。其中，云铝股份、株冶集团、川投能源等六只股票都是仅有一家机构持有的“独门股”。在新增股票中，持股市值最高的为中科三环，达1.07亿元，其次为中青旅和七匹狼。

　　浙商系券商两只排名靠前的产品在其二季报中指出，过去几年来一直把投资方向锁定于大消费、新经济和高端制造领域的高成长股票。浙商系产品一直重仓的金螳螂、金种子酒及亚夏股份三只股票，半年来股价几乎翻番。重仓股中，棕榈园林、东方园林等表现虽然不如前述三只股票，但涨幅可观。二季报显示，浙商系产品加大白酒行业的投资比例，新增茅台、洋河等品种，也增加民生银行等低估值品种，但降低了装修、园林行业的投资比例。

　　中国红1号则一直热衷于水泥及房地产等板块，上半年更是重仓投向金融板块，重仓股中囊括海通证券、华泰证券及兴业证券三只证券股，此外重仓保利地产、江西水泥及福建水泥。

　　明星产品渐次出现

　　在众多券商资管产品中，上半年浙商证券旗下产品的走势值得关注。从Wind公布的今年上半年收益率榜单来看，截至6月30日，浙商证券旗下的资管产品分别包揽今年以来、近一年和近两年券商产品排名的冠军。其中，浙商金惠1号和浙商金惠引航除成为今年上半年收益率冠亚军外，还以22.24%和12.81%的收益率占据近一年收益率的冠亚军。金惠1号在扣除20%的业绩报酬后，仍以32.99%的收益率成为过去两年的业绩冠军。

　　2010年金惠1号凭借成长股投资异军突起，一举打败资管市场上诸多“老字号”，成为当年收益率最高的券商资管产品。在业绩快速增长的同时，2011年初随着市场风格轮换，金惠1号产品业绩当年前三个月一度在总排行中跌落至倒数三名之内。不过，就在不少市场人士分析浙商系是否操作风格过于激进导致回旋余地不足时，2011年7月金惠1号的重仓股几乎同时触底并快速拉升，在市场节节败退之下单月净值暴涨25%。

　　“相比于短期排名，我们更看重长期业绩。”对于市场给自己贴上的“激进”标签，浙商证券资产管理总部副总经理周良并不认同。“虽然成长股本身的波动比较大，但通过仓位控制和投资组合来控制产品净值的波动，在去年大盘下跌20%多的情况下，产品整体的波动远远小于大盘。我们建议客户在选择产品时，一定要看至少一年以上的长期投资业绩。”

　　自2010年底券商资管产品发行提速以来，券商资管产品规模和数量快速增长，资管类产品中渐渐出现明星产品。朝阳永续统计数据显示，2010年底，资管产品的前五名分别是浙商金惠1号、东方红先锋1号、宝鼎1期、东方红先锋3号及中国红1号。2011年底，年度排名前十的资管产品中，绝大部分为套利或避险产品，其中君享量化以3.25%的收益率排名第一，而国泰君安的君享套利系列占据五席。在这些产品中，除浙商系外，东方红先锋系列和中国红1号等均多次上榜，渐生明星相。

　　结构性行情还会延续

　　“虽然目前市场整体估值不高，但趋势性行情目前还看不到，延续震荡的可能较大,结构性行情还会延续。”周良表示，对于市场未来走势，他认为过去两年都是大盘震荡下跌过程中的结构性行情，与中国经济结构的转型和调整相对应。今年上半年，市场依然延续震荡走势，波动的区间只有10%，这对管理人的选股能力提出很高的要求，下半年浙商依然看好大消费、新经济和高端制造领域。他表示，投资方向将锁定在白酒、装修、药用辅料、中药、油服设备、节能环保和纺织服装等，也会适当兼顾银行等低估值板块。

　　相对浙商证券的谨慎，兴业证券玉麒麟2号管理人员对三季度的市场判断整体保持谨慎乐观，在二季报中表示将在仓位和个股上均保持平衡配置，适当降低前期部分涨幅较大品种的仓位。二季度经济基本面持续受压，周期性行业景气度下滑趋势明显。因此，基本面表现相对较好的消费、医药等板块表现突出，业绩表现平稳的个股表现出明显的抗跌性。

　　该管理人员表示，在估值分化严重的背景下，震荡、分化、轮动依然可能是市场主基调，如果政府再出台一些经济刺激政策，周期股可能会有一波反弹行情。从中长期来看，他坚持认为本轮自2008年以来的市场调整底部会在2012年出现，也可能已经出现。因此，从中长期来看，需要积极配置，把握未来两三年操作性很强的市场机会。

　　“下半年中国经济将逐渐筑底，市场将迎来更好的投资机会。”长江超越理财3号管理人乐观预计，短期应积极布局沪深300中低估的股票，中长期来看，中小板、创业板中估值合理、成长性良好的部分优质股票将获得超额收益，看好品牌消费、移动互联网、医药器械和稀缺资源类的相关个股。

　　券商资管产品近6个月收益情况

　　（截至2012年6月30日）

　　收益前十名

　　券商资管产品近一年收益情况

　　（截至2012年6月30日）

　　证券简称 复权单位净值

　　增长率％

　　浙商金惠1号 16．76

　　浙商金惠引航 15．86

　　中银国际中国红1号 15．81

　　兴业证券玉麒麟2号 14．58

　　长江超越理财3号 14．47

　　中航金航2号 13．63

　　东方红2号 13．60

　　中投汇盈核心优选 12．63

　　东方红先锋4号 11．78

　　中信股票精选 11．77

　　证券简称 复权单位净值

　　增长率%

　　浙商金惠1号 22.24

　　浙商金惠引航 12.81

　　浙商汇金1号 6.57

　　中信贵宾1号 4.82

　　国泰君安君享量化 3.91

　　东方红4号 3.53

　　招商智远稳健4号 2.96

　　创业创金避险增值 2.73

　　中信贵宾3号 2.27

　　南京神州3号 2.11

　　收益前十名

　　数据来源：Wind