金石投资姚鸿斌两产品最大收益差45.04%

　　金石投资姚鸿斌两产品最大收益相差45.04% 针对“一拖多”投资经理旗下产品业绩的差异性，私募分析师在接受《证券日报》基金周刊记者采访时归纳出两个主因：一是私募基金建仓时机各不同，二是追求差别化配置，同时也不排除有私募基金为旗舰产品不倒而特殊运作


　　金石投资姚鸿斌两产品最大收益相差45.04%

　　针对“一拖多”投资经理旗下产品业绩的差异性，私募分析师在接受《证券日报》基金周刊记者采访时归纳出两个主因：一是私募基金建仓时机各不同，二是追求差别化配置，同时也不排除有私募基金为旗舰产品不倒而特殊运作

　　龙生九子，各有不同。阳光私募行业也同样如此，即便是同一家私募公司旗下同一位投资经理掌管的产品，业绩表现也好坏不一，且这种业绩差异与投资顾问资产规模的大小、产品数量均无直接关系。

　　据《证券日报》基金周刊及同花顺iFinD最新统计，可统计的407位私募基金投资经理中，有177位同时管理两只或两只以上信托产品，占比43.49%，超过四成；“一拖多”的投资经理中，金石投资姚鸿斌旗下两产品年内回报一正一负，最大收益相差45.04%。另有49位投资经理同期管理的产品今年以来收益相差超过10%。

　　“多只产品因为发行期的不同，建仓时机也不同，在初始阶段就会导致净值的差异，这种差异如果在市场平稳向上的时候，会用时间来熨平，但是，在震荡市和下跌市的时候，就会导致较大的差距。”壹私募网研究中心总监刘进义在接受《证券日报》基金周刊记者采访时表示，“另外一种情况就是，私募经理根据客户来源有意做差别化的配置，这对于净值影响也非常大。”

　　私募排排网创始人李春瑜对此也表示，私募基金收益大体一致，但差异肯定有。不过，收益相差太大的话，也不排除有私募基金为了打造品牌，去打造一只旗舰基金产品，并且保证这只旗舰基金业绩的稳定。

　　逾四成私募经理“一拖多”

　　淡水泉赵军管理产品最多

　　统计数据显示，目前已掌管阳光私募产品的投资经理共407位，其中有177位同时管理两只或两只以上信托产品。也就是说，目前有超过四成的投资经理管理多只产品；而在公募基金业，目前公募基金总数达到704只，基金经理总数达到597位，其中，一人同时管理三只及以上基金的基金经理达到59位，占基金经理总数的比例近10%，一人同时执掌两只基金的基金经理达到了209位，占基金经理总数的35%，也就是说，同时掌管两只及以上基金的基金经理占基金总数的比例达到了45%。

　　具体来看，尚雅投资旗下的35只信托产品中，投资经理均为常昊、石波，唯一的区别则是人名排列的先后；淡水泉投资旗下的赵军，一人掌管着31只信托产品，成为目前一人掌管信托产品数量最大的投资经理；星石投资旗下的江晖，同时也执掌了28只信托产品的命运；武当资产的田荣华执掌了23只信托产品。《证券日报》基金周刊记者注意到，上述几位基金经理均为公募派。而在券商派，则有新价值投资的罗伟广、朱雀投资的李华轮，目前分别执掌着27只、26只私募产品。作为非主流派的刘宏，目前也管理者24只博弘数君系信托产品。

　　此外，一人旗下有10只以上产品的投资经理还有重阳投资的裘国根、汇利资产的何震、中睿合银投资的刘睿等14人；同时管理5只以上信托产品的投资经理还有30人。

　　迎合客户需求

　　私募基金以数量促规模

　　“业绩和规模是私募的生存之本，与公募相比，私募的销售渠道狭小而有限，一般以单个券商为主，因为涉及交易席位的问题，所发的单只产品大多规模偏小，因而私募公司要想做大，只能以多只产品的发行来实现，这样一来就出现一拖多的局面。”壹私募网研究中心总监刘进义在接受《证券日报》基金周刊记者采访时表示，“这是一拖多的主因，其次还因为私募业人才匮乏。”

　　私募排排网创始人李春瑜对《证券日报》基金周刊分析道，每个信托产品的投资者数量是有规定的，100万元的产品需要49个，300万以上的则不限制人数。私募基金单只规模太大的话，不易管理，为满足不同客户的不同需求，便发行不同产品采取不同策略。也就是说，私募基金产品发行完全取决于客户需求，所以，私募基金经理“一托多”并不能说明什么，即便是四成投资经理管理多只产品，这一比例也不算大。

　　金石投资姚鸿斌

　　年内最大收益相差45.03%

　　来自同花顺iFinD的最新统计，“一拖多”私募经理旗下产品今年以来业绩差异很大，年内最大收益相差45.04%，另有49位收益相差超过10%。

　　金石投资总裁、投资决策委员会主任姚鸿斌，目前共管理5只信托产品，其中两只股票型基金浙江6期(创富)、金石理财1期(2010年)近三个月回报率分别为-20.78%、9.71%，两只产品收益率相差30.49个百分点；近六个月回报率分别为-7.69%、33.84%，两只产品收益率相差41.53个百分点；今年以来以来回报率分别为-8.10%、36.94%，两只产品收益率相差45.04个百分点。姚鸿斌成为目前业绩分化最大的“一拖多”私募经理。

　　国淼投资董事长兼风险控制委员会主席马泽，旗下产品年内最高收益36.50%，最低收益-8.35%，收益相差44.85%；创赢投资董事长崔军，旗下产品年内最高收益36.36%，最低收益-4.43%，收益相差40.79%。对外经济贸易信托旗下的费鹏、混沌投资的王歆、新价值投资的罗伟广，今年以来旗下产品最高收益分别为33.05%、45.14%、-1.25%，最低收益分别为-4.72%、9.87%、-33.88%，收益相差分别为37.77%、35.26%、32.63%。另外，呈瑞投资的芮崑、贝塔投资许红娟、景良投资廖黎辉、泽熙资产徐翔、同威资产李驰、丰煜投资刘峰、证大投资朱南松等私募经理收益相差均超过20个百分点。

　　“创赢投资用的是对冲策略，所以收益是很高的，崔军是可以做空的，完全是策略的差异化引起的业绩差异。”私募排排网创始人李春瑜在接受《证券日报》基金周刊记者采访时表示。记者注意到，今年来，量化、对冲等另类私募策略兴起，多数私募基金对此觊觎许久。金石投资姚鸿斌对此也表示，“量化、对冲等另类策略是对目前阳光私募传统策略的重要补充，是重要的风险控制工具盒手段，我们看好其未来发展，我们也正考虑利用股指期货对冲工具，实现更稳健的收益。”

　　建仓时机不同+差别化配置

　　业绩差异两大主因

　　对于“一拖多”投资经理旗下产品业绩差异性，私募分析师归纳出两个原因：一是私募基金建仓时机各不同，二是追求差别化配置使然。

　　“一般来说，单个私募经理掌管的多只产品都是复制型的，也就是股票只数和仓位高度一致，但是，多只产品因为发行期的不同，建仓时机也不同，在初始阶段就会导致净值的差异，这种差异如果在市场平稳向上的时候，会用时间来熨平，但是，在震荡市和下跌市的时候，就会导致较大的差距。”壹私募网研究中心总监刘进义对《证券日报》基金周刊表示，“比如，某私募经理掌管A、B两只产品，A建仓后即迎来一波上涨，净值建立了安全垫，而B建仓后行情急转直下，净值出现亏损，那么A和B的配置情况即便一致的情况下，私募经理也首先要保证B的安全，不能让其触及清盘线，于是仓位上必须做调整，那么当下一轮上涨来临时，A仓位较高，B仓位较低，会导致A的净值超越B。”刘进义补充道，在熊市中，反弹都是昙花一现，而且毫无规律可把握，个股在盘中出现逆转的情况非常多，在这种市道下，留给私募从容建仓的时间并不多，因而买卖的时机也会影响净值的变动。另外一种情况就是，私募经理根据客户来源有意做差别化的配置，这对于净值影响也非常大。

　　私募排排网创始人李春瑜与之不谋而合。

　　“很多私募产品采取复制策略，但产品成立有先后，即便策略一样，但投资股票介入时间点不一样，收益也肯定不一样；另外，有的股票已经涨的很大，若股票价格超过其内在价值的话，其余基金产品或不再参与。所以，私募基金大体收益一致，但差异肯定有。”李春瑜对《证券日报》基金周刊分析道，“但有的私募基金收益正负相差很大，这需要单独考虑，不能排除有的私募基金，为了打造一个品牌，去做一只旗舰基金产品，并保证这只旗舰基金业绩的稳定，而进行"特殊化"运作。所以，投资者买私募产品的话，要看其做得最好的那一只，毕竟旗舰产品是不能倒的。”(记者 赵学毅)

　　作者：赵学毅