IPO闸门紧闭 内地房企赴港曲线上市成风

　　本报记者 刘垚霞 北京报道

　　在中央多次表态坚持楼市调控不放松之际，房企开始选择自救，其将目光再次投向香港资本市场。不过与上一轮上市潮中房企选择直接IPO的做法不同的是，这次多数房企选择了借壳上市的路径。

　　尽管此前有金地借壳香港上市公司至祥置业受

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• 万科Ａ
• 招商地产
• 中粮地产

　　继万科（000002.SZ）称已完成对香港上市公司南联地产79.26%股权收购之后，近日香港上市公司侨福企业（00207.HK）也对外公布，中粮集团旗下的中粮香港将以每股0.92元、总作价3.622亿港元的成本，收购侨福企业约73.5%的股份。业内人士预测，通过此次收购，中粮集团将曲线完成地产业务在香港的上市。

　　IPO闸门紧闭

　　事实上，除万科和中粮集团外，今年5月初招商地产（000024.SZ）也发布了关于境外子公司收购香港上市公司控股权的公告。从公告内容来看，招商地产的意图非常明显，即通过入主香港上市公司东力实业，达到借壳上市的愿望。

　　对于上述房企的举措，盛富资本CEO黄立冲称，调控不放松，这些企业的上述之举实属迫不得已。

　　港股分析师李相锋对《华夏时报》记者表示，从他们的判断来看，今年年底甚至到明年上半年，国家对房地产行业的宏观调控政策看不到任何松动的迹象，“目前证监会一直都在暂停审批A股房企的IPO、借壳上市及再融资，银行信贷也仍在紧缩，房地产信托还处于窗口指导期。对于资金饥渴的开发商而言，他们不可能就这样一直被动地等下去。” 李相锋称。

　　上述大型房企之所以将目光再次转向香港的资本市场，除A股市场的大门仍处于关闭状态外，另外一个现实意义就在于两地资本市场在上市发行和再融资的政策和操作层面存在很大区别。

　　港股分析师李兢表示，作为成熟的资本市场，香港IPO及再融资的程序相当透明，尤其是在企业上市之后，再融资不再需要香港联交所的审批，政策上也没有任何限制，“只要公司股东大会授权，投行能找到买家就可以了，这样在香港做再融资就会相当便利。而国内上市公司的再融资仍然需要证监会审批，程序相当复杂，基本上相当于IPO。而且对于房地产上市公司来说，还会受到国家政策调整的影响。”李兢表示。

　　此外，此次万科等房企直接剑指借壳上市而不是IPO也是出于两方面的考虑，首先从市场环境来看，目前内地房企去香港IPO难度仍较大，时间也相对较长。而借壳上市最快半年甚至几个月就可以完成，在装入部分资产以后，公司约1年左右的时间就可以通过资本市场实现再融资。

　　另外从目前借壳香港公司实现上市目的的成本来看，尽管万科收购南都地产79.26%股权所花费的金额约为10.79亿港元，但招商地产是以1.99亿元通过其离岸公司收购东力控股70%股权，而中粮集团旗下的中粮香港也将以3.622亿港元的成本收购侨福企业约73.5%的股份，“目前香港壳公司的价格比较便宜，粗略讲，大多数也就是在两三亿港元左右。这对于大型房企来说，资金成本并不高。”李兢说。

　　赴港上市潮难再现？

　　上述这几家龙头房企先后公布赴港借壳上市的计划之后，不免引发业界猜想，新一轮赴港上市潮会否兴起？

　　有迹可循的是，在调控政策频出的2006年，同样是由于房地产企业在内地上市的步伐纷纷受阻，使得它们深陷融资泥沼，因此2007年就曾掀起一轮内地房企赴港上市的热潮。

　　不过李兢表示，这种可能性不是很大。在他看来，首先从上市的主体来看，这次选择去香港上市的企业与过去那波上市潮的企业有很大不同。像招商地产、万科这几家有香港借壳上市计划的房企背景和资金实力都非常雄厚。而2007年那些在香港成功上市或者筹划赴港上市的房地产公司，基本上是以民营企业和中小型房企为主，如SOHO中国、碧桂园、昌盛集团等。

　　其次，在上市方式的选择上，万科、中粮地产等采取的是借壳上市的方式，而之前的房企主要是在香港资本市场做IPO，它们当时的目标直指资本融资。

　　李兢认为，由于借壳赴港上市首先需要一定的资金投入，这对于目前一些忙于保命的中小房企来说，无疑是雪上加霜。已经公布借壳的几家房地产公司由于自身实力很强大,知名度较高，对投资者而言，本身就有一定的认知度，所以操作起来相对容易一些，“在目前的市况下一般的房地产公司很难受到市场的认可。”

　　李相锋也认为，尽管有很多房企希望能够借道香港资本市场上市实现融资，但难度很大，“目前整个资本市场的表现都不是特别好，而且在香港，无论是机构投资者还是个人投资者，对内地房企下一步的发展状况都不是特别乐观。”

　　李兢进一步表示，目前的情况是，在香港的资本市场，理想的壳公司难找，干净的壳更难找，“而且借壳上市还要面对诸多的债务及资产处理等繁琐问题，如何规避复杂的法律风险，是像万科这样的企业都会面临的难题。”