科恒遭游资诡异爆炒

　　日前登陆创业板的科恒股份创了两个第一：发行市盈率13倍创新低；刚上市业绩就变脸。该公司预计2012年1- 6月盈利约4100万元- 4400万元，比上年同期下降约48.24%- 44.45%.相比上市前的2011年营业收入和净利润同比增长200%相比，不能不让人感到匪 夷所思。26日大涨的科恒股份27日下跌了2.24%，卖出前五总金额超过买入前五总金额1200万元，而且卖出前三位的营业部均是26日买入的前三名，两日换手率分别高达84.68%、66.15%，游资短炒心态暴露无遗。)

　　PE下坡路并不平缓

　　江门市科恒实业股份有限公司26日登陆创业板，发行1250万股，发行价为48.00元/股，对应市盈率12.94倍。该公司主要产品为稀土发光材料，俗称“稀土荧光粉”，此次上市募集的资金将用于公司主营业务，如高性能稀土发光材料的研发、生产和销售。

　　科恒股份的发行市盈率之低在近三年以来为第四位，在创业板中更是创下历史纪录，此前创业板发行市盈率在20倍以下的只有两家。这不仅让二级市场的投资者感到少见，连PE人士也连呼“情何以堪”，因为在一级市场目前的平均PE也就在10倍左右。)

　　随着二级市场的低迷，这是否意味着P E的赚钱时代已经过去，二级市场的估值合理回归？

　　投中集团分析师冯坡表示，目前还不能根据这一个案例去判断未来整个行业的情况，整体来看，PE投资的收益是在下滑，但盈利空间还是有的。

　　较低的市盈率加上稀土概念，该股上市两日即遭遇游资爆炒，26日大涨52 .4%的科恒股份27日下跌了2 .24%，卖出前五总金额超过买入前五总金额1200万元，而且卖出前三位的营业部均是26日买入的前三名，两日换手率分别高达84 .68%、66.15%，游资短炒心态暴露无遗。

　　业绩变脸拷问保荐人

　　不过，该公司上市前的一天，发布了今年中期业绩预减公告：与上年同期相比，今年上半年，公司实现净利润约4100万元-4400万元，比上年同期下降约48.24%-44.45%.去年中期，科恒股份实现净利润为7921万元。

　　公司称2012年1-6月未获取存货利得，2011年上半年净利润包含存货利得约2900万元，剔除该存货利得，2011年上半年净利润约为5000万元；目前公司高新技术企业资格正处于复审期间，公司暂按25%所得税税率预缴所得税，所得税税率比2011年同期15%的税率增加幅度较大导致公司净利润有所下降。

　　不过，即使按照其2011年的税后利润额1 .88亿元为基准，今年上半年即使按15%的税率推算，也只能增加900多万元的利润，其净利润也仅比剔除存货所得的2011年上半年净利润微增。

　　根据《证券发行上市保荐业务管理办法》，发行人在持续督导期间出现“公开发行证券并在主板上市当年营业利润比上年下滑50%以上”，证监会可根据情节轻重，自确认之日起3个月到12个月内不受理相关保荐人具体负责的推荐；情节特别严重的，撤销相关人员的保荐人资格。)

　　也即是说，此次保荐人差点就触及红线。科恒股份为二度闯关后上市，2010年首次过会时业绩成长性不足，此次的推手是国信证券及其两名保荐代表人杨健和陈大汉。

　　业绩增长模式难以恢复

　　不过，科恒股份2011年全年营业收入同比增速为200%，净利润同比增速429%，高得让人感到匪夷所思。

　　按照其招股说明书中的解释，公司主营业务收入和毛利率增长对主营业务利润增长贡献率分别为63.45%和36.55%.而主营业务收入的影响因素中，销量变动影响和售价变动影响分别占9.58%和90.42%.

　　该公司表示，净利润对销售价格的敏感性高于对原材料价格变动的敏感性。如果公司在原材料价格上升时，能够在短时间内相应调整产品销售价格，实现有效传导，则公司的盈利能力将得到提升。

　　而对于稀土原材料价格下降时，其营业收入和净利润必然受影响的程度，该公司并没有特别说明。目前，该公司产品售稀土原材料成本占比超过80%.

　　万隆证券有色行业研究员李伟峰向南都记者表示，稀土价格从2011年下半年就开始下降，但随着下游企业补库存结束，稀土价格从5月末开始又呈现下滑态势，今年下半年可能还要继续下滑。

　　根据该公司的说明，其定价方式是在生产成本的基础上加上目标毛利率（20%），也即是说，未来其产品价格会跟随稀土而下跌，那么其2011年那样的业绩增速模式也就不复存在。

　　27日14时左右，南都记者多次拨打公司董秘办公室电话，但均无人接听。

　　一位行业人士猜测，稀土荧光粉价格下调的同时，也有可能带来销量的提升，就看能否对冲毛利率下跌带来的影响，如果稀土价格回调幅度较大，会传导到稀土荧光粉的价格上，对该公司的利润影响是明显的，而且供求关系也会发生一定的改变，同时还要面临其他公司的竞争，该公司很难从销量上迅速提升，至少短期看如此。

　　采写：南都记者王涛