医保控费对行业增速影响因“时间窗口”而异。我们认为:从国外经验看,从医保覆盖到医保控费需要约20 年时间窗口、国内城镇化水平仍然较低等、医保收入将持续稳步增长,因此2015 年之前医保控费对行业增速影响有限;根据历史发展规律,随着国家人口的老年化、城镇化人
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口比例提高,过大刚性需求必然使医保入不敷出,最终从“医保覆盖”阶段过渡到“医保控费”阶段,当然我国也不例外。
基药、非基药招标环境出现改善迹象,行业总利润增速有所好转。从医药行业前5 个月数据可以发现:尽管受医药政策影响行业收入增速有所下降,但利润总额增速出现较好迹象。对于该现象的出现归根于今年招标政策微妙的变化,今年基药招标的广东、青海本着“质量优先、价格合理”的原则,从而出现部分中标价比基层平均采购价浮高10%以内的好现象;今年非基药招标的新疆、陕西等采用11 年“安徽模式”的基药招标概率不大。我们认为:随着药品唯低价的“质量门”事件的出现,后期“质量优先、价格合理”原则将受到重视;随着招标环境的逐步好转,行业盈利能力将迎来“风雨后的彩虹”。
投资策略与选股思路。我们认为:随着行业积极因素的出现及估值依然较低,给予该行业“强于大市”评级。选股思路:业绩弹性较大组合。
太极集团(600129):盘活土地资产降低财务费用 & 虫草技术突破蓄势待发、
智飞生物(300122):新品HIB 疫苗与AC 多糖疫苗上市再次确认业绩拐点;具有估值洼地组合。
益佰制药(600594):“优质品种+精锐销售团队+外延式战略扩张”=稳定增长、
华润三九(000999):中药材价格下降使毛利率提高与收购产品上市确认业绩拐点;新药可能获批组合。
康缘药业(600557):热毒宁增速超预期与银杏内酯可能获批成为新看点、
信邦制药(002390):人参皂甙RD 注射液的可能获批将引爆业绩蜕变、莱美制药(300006):“重磅产品”埃索美拉唑年内有望获批,将形成较完善的产品“梯队”。
西南证券
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