央行出手意味深长 5连阴暗示大转折?

　　[编者按]周二两市大盘继续缩量震荡，2100点上方成为多方最后防线。那么五连阴背后究竟有何玄机？后市大盘暴跌开始还是酝酿转机呢？

　　导读：

　　【央行周二出手意味深长 A股五连阴暗藏玄机】

　　80亿元 周二7天期逆回购操作急剧缩量

　　央行地量逆回购80亿元 8月初降 准预期升温

　　两项先行指标似回暖 中国经济初现企稳

　　【权威声音】

　　人民日报：中国经济仍在适度增长空间

　　连创新低！目前还值得继续坚持的三大理由

　　【A股影响】

　　强势股加速补跌 阶段性底部近了？

　　"新低"砸出底部轮廓 反弹仍欠"火候"

　　垃圾股风险释放 超跌蓝筹机会或至

　　【机构观点：分歧严重 最低看1850】

　　中金：市场下行趋势仍难以逆转 最低看至1850

　　国泰君安：反弹时点已日益临近

　　申银万国：震荡探底延续 2000点面临严峻考验

　　【大势研判】

　　量能依然萎缩 持续杀跌动能将进一步减弱

　　最后一跌不恐慌 超跌反弹值得期待

　　自身缺乏修复能力 短期仍无底部止跌信号

　　80亿元 周二7天期逆回购操作急剧缩量

　　据银行交易员称，央行周二于公开市场进行了80亿元7天期逆回购操作，操作量较上周大幅减少。此前一天，央行继续开放申报7天逆回购及28天和91天正回购需求，但周二并未开展正回购操作。

　　该交易员表示，本周公开市场有到期央票10亿元，到期逆回购1450亿元，被动回笼压力突出。在上周央行加大逆回购投放力度以后，银行间市场资金面迅速改善，并保持在较为宽松的状态，本周央行随行就市削减逆回购滚动力度在情理之中。但考虑到本周到期逆回购较多，若公开市场逆回购操作缩量，很容易引发资金面再度紧张，市场对于央行进一步下调准备金率的预期依然较高。(中国证券报)

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　　央行地量逆回购80亿元 8月初降准预期升温

　　7月31日消息，今日央行在公开市场上进行了7天逆回购，中标利率持平3.35%，但交易量仅为80亿元，较上期500亿元的规模大幅缩水。由于本周到期逆回购为1450亿元，分析称8月初降准可能性增大。

　　央行昨日依旧向公开市场一级交易商同时询量7天逆回购、28天与91天正回购。而今日仅进行了80亿元逆回购操作，但本周公开市场央票到期10亿元，到期逆回购则高达1450亿元。

　　对此光大银行首席分析师盛宏清透露，正回购量低是由于大型商业银行没有融资需求，有些甚至在融出钱，而由于正回购利率偏低，因此大行也无意申报。

　　宏源证券债券高级分析师何一峰对新浪财经表示，央行逆回购大幅缩量表示临近8月初资金面较之前宽裕。7月份财政存款上缴大幅下降，同时央行连续大力逆回购令流动性的状况有所改善。

　　值得注意的是，此次7天逆回购招标利率持平于3.35%，与当前市场资金利率相当。今日7天回购利率较前日上升了20个BP，也达到了3.35%。

　　"这说明资金成本在上行，资金面仍处于紧平衡的状态。而逆回购利率与市场利率相当，而市场利率也在上行，可能意味着市场对资金需求更多，而央行可能对资金投放有所谨慎态度。8月初降低存款准备金率的可能性很大。"何一峰表示。

　　盛宏清认为，为避免7月份降息降准"一月两降"，给市场造成过度放松的误解，央行或将降准挪至8月份。而本月宏观经济数据、外汇占款都将左右降准的落地，8月初是窗口期。

　　两项先行指标似回暖 中国经济初现企稳

　　越来越多的信号表明中国经济增长有望企稳，其中包括PMI数据和信贷数据两大先行指标。市场预计，7月份PMI或由6月份50.2%的近七个月低点处略微回升，而信贷投放加速，7月新增中长期贷款占新增贷款的比重可能将有所回升。

　　制造业活动温和改善

　　中国物流与采购联合会、国家统计局将于本周三公布7月PMI数据。受季节性因素影响，历年7月份PMI环比6月多会呈现下降趋势，但多数机构及分析人士表示，随着政府保增长措施的继续推进、效果继续显现，制造业将在未来几个月逐步复苏，今年7月份PMI或将略高于6月。

　　上周出炉的7月汇丰中国制造业PMI初值回升至五个月高位49.5%，表明随着前期宽松政策逐渐生效，制造业活动正温和改善。

　　"7月汇丰PMI初值回升已经显示中国经济有见底回稳迹象，预计官方PMI也能出现回升，三季度经济将企稳，四季度将出现上升。" 海通证券首席经济学家李迅雷说。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委也表示，覆盖更多中小企业的汇丰PMI在上升，且发改委等最近也在加快投资审批，预计7月官方PMI较6月会有微幅回升。

　　二季度以来，为了"稳增长"，政府加快推动基建投资、加快信贷投放和财政支出步伐，随着这些政策渐现成效，中国经济已呈现企稳迹象，若此次官方PMI微幅回升，那将是连续第八个月处在荣枯分水岭上方，将进一步印证三季度经济企稳回升的判断。

　　信贷投放明显加速

　　除了PMI外，信贷数据也是重要的经济先行指标，信贷增速的恢复，将为稳增长提供强有力的支撑。

　　在新增贷款中，中长期贷款占比被视为投资是否被有效拉动的一个重要指标，有预计认为，7月新增中长期贷款占新增贷款的比重可能将有所回升。

　　此前已有业内人士对本报记者称，四大行7月初新增贷款投放呈现良好开局，部分原因就在于其开始向部分稳增长项目放款。7月前半月，四大行新增人民币贷款500亿元左右，这一投放量基本是上月同期的两倍。

　　不过，这并没有让市场对7月新增贷款投放有更高的预期，该业内人士根据四大行7月上半月的信贷投放情况预计，7月新增贷款投放为6500亿元左右。

　　按照往年的经验，7月新增贷款投放整体并不突出。鲁政委总结发现，从2001年来的历史数据看，7月信贷在全年中的占比往往较低，占比均不超过8%(平均占比为4.9%)，绝对水平从未超过5500亿。若往年规律有效，则今年7月新增信贷超过7500亿元的可能性较小。按照全年8万亿元及季度间3:3:2:2节奏投放安排来看，三季度总体投放应该在1.6万亿元左右。(.上.证)

　　人民日报：中国经济仍在适度增长空间

　　据人民日报分析文章称，在经历了30多年的高速增长后，支撑经济高速增长的优势有所弱化，资源环境的约束日益突出。中国经济已经基本告别了两位数的增长，经济潜在增长率开始下降。

　　文章指出，党中央、国务院对中国经济发展环境的困难早有分析，为今年国民经济制订了7.5%的预期发展目标，上半年实现7.8%的增长，仍然高于这一预期目标。从工业、投资、消费、财政等各主要指标看，虽然都有回落，但仍然运行在适度增长区间。

　　从长期来看，中国仍处在发展的战略机遇期内，中国经济发展的基本面没有改变，工业化、城市化、市场化、国际化仍然是中国经济增长的基本动力。

　　文章称，中国经济当前面临较大困难，下行的压力仍然存在。但是与2008年国际金融危机袭来时不同的是，全社会已经建立了立足内需的共识，中国经济内生性因素正在累积，我们对中国发展的信心依旧。尤为重要的是，政府积累了更加丰富的宏观调控经验，对解决当前的困难已经并即将采取更灵活、更有针对性的调控措施。

　　连创新低！目前还值得继续坚持的三大理由

　　周一大盘继续震荡下探，再创新低，全天最高点为2137点，最低点为2107点，成交量萎缩为424亿，收2109点小阴。创业板大幅领跌2.15%，上证50领涨0.36%，B股再现暴跌。

　　盘面上，市场借利空猛砸两类股，B股盘中跌幅一度超过7%近40股封住跌停；ST个股开盘即暴跌，收盘时107只个股跌停。 而股指日线MACD底背离延续、KJ值进入超卖区、D值达16.62，而周KDJ指标全部进入超卖区！同时银行股悄悄筑底企稳，而地产分类指数日线KDJ全部进入超卖区域，预示着超跌反弹随时都会发生！

　　总的来看，虽然大盘仍在喋喋不休，但这已是黎明前最黑暗的时刻，这个时候万万不可割肉离场！我们真切地期盼着管理层能设身处地为普通投资者想一想，没有他们会有中国股市的今天？没有他们会有中国经济的腾飞吗？

　　同时我们也希望投资者能明白：各项数据正在释放经济企稳信号，1-6月全国规模以上工业企业实现利润同比下降2.2%，降幅较前5个月收窄0.2个百分点。而7月份汇丰制造业采购经理人指数(PMI)初值为49.5，创下5个月以来最高，制造业产出指数初值为51.2，较6月份49.3的水平上升，创9个月最高。

　　另外四个未补的向下跳空缺口预示着做空能量已进入衰退期，而股指周线六连阴后，成交量明显萎缩，技术形态明显超跌，反弹将会随时发生。最后，大盘权重股一改之前的持续杀跌拖累股指的坏毛病，走势逐步企稳并表现出相对强势，一旦形成合力如银地联手、煤飞色舞，则大盘有望形成一轮中级反弹，投资者可耐心等待！

　　强势股加速补跌 阶段性底部近了？

　　在外围股市纷纷上涨的背景下，周一A股市场继续缩量寻底，沪指倒逼2100点整数关口。前期强势的创业板等中小盘个股成为杀跌的主力军，B股、ST股哀鸿遍野，带动市场悲观人气继续弥漫。今日是7月收官之日，市场又将如何运行呢？

　　昨日市场有两大特征不容忽视：一是市场结构性分化凸显，前期强势的中小盘个股补跌加重，对市场人气形成明显的打压。同时，周期类的个股获得短线资金的青睐，走势相对较强，对沪指形成一定的支撑；二是股指期货主力合约持仓再创历史新高，收盘升水逾28点，创出了主力合约年内升水的新高，一般而言，主力合约升水创新高说明多头力量开始积聚。与此同时，我们发现，在A股走弱与港股走强的此消彼长之间，恒生AH股溢价指数低开低走，盘中创下5月7日以来的阶段新低。上述盘面特征显示，对于短线的A股市场，虽然趋势性上涨的契机仍需等待，但超跌反弹一触即发。对于激进的投资者来说，在强势股补跌诱发股指下挫过程中，不排除是逢低布局优质周期类个股的良机。

　　从管理层的动向看，虽然并未发出明显的救市信号，但从近期举动可以看出，监管层对未来股市的发展是寄予厚望的，力争达到"弱势治病，长期受益"的目标。交通银行298亿元定增过会、转融通试点启动准备就绪、放松QFII管制将增加长期资金来源、上交所风险警示股票交易细则拟定等，对市场刺激虽不是立竿见影，但中长期是力挺市场的"组合拳"。

　　隔夜消息面上，部分银行明确支持省级地方平台贷款。目前部分商业银行总行已向各地方分行发布通知或传达精神，要求对省级地方融资平台、"百强县"平台项目等予以信贷支持。银行信贷支持重点将集中在公路、铁路、天然气、清洁能源等领域以及其他民生项目。可见稳增长的举措继续深入推进，经济整体增速放缓中或见分化。

　　欧美市场走势方面，因市场预期欧洲央行(ECB)和美联储(FED)将采取行动支撑疲弱的经济。英国三大股指涨幅均超过1%。但美股表现相对冷静，道琼工业平均指数跌幅0.02%，报13,073.01点；标准普尔500指数跌幅0.05%，至1,385.30点；纳指跌幅0.41%，报2,945.84点。

　　主要大宗商品期货方面，纽约黄金和原油期货均出现小幅收跌。

　　整体而言，目前市场仍处在空方严控之中，在占据市场主要人气的中小盘个股风险进行一定的释放前，赚钱效应难以有效聚集。不过，在场内资金调仓换股过程中，前期连续调整的周期类个股或迎来交易性机会。因此，预计大盘短期有望逐步企稳，但个股的风险依旧需要防范。技术上，沪指周线已经六连阴，且月线也是连续三个月杀跌，技术反弹一触即发，而本周欧美议息会议或7月宏观经济数据将是短线走势的重要催化。（.中.证.投.资）

　　"新低"砸出底部轮廓 反弹仍欠"火候"

　　2109.91点，昨日沪综指创逾40个月以来的收盘新低。伴随着指数的新低，个股开始集中"扔垃圾"：ST股大面积跌停，B股单日暴跌，强势股更加速补跌。某种程度上看，底部特征的加速兑现，意味着市场中期底的轮廓渐趋明朗，或许在2000附近市场就有可能筑成新一轮的中期底。不过，值得注意的是，近阶段市场忽略利好夸大利空的反应，令早该出现的超跌反弹迟迟未能现身；短期而言，超跌反弹仍欠火候，而市场预期及信心的逆转将成为市场转势的关键。

　　40个月新低闪现三大看点

　　7月以来，在持续的地量面前，指数创新低已是再正常不过的事情。即便没有上交所发布风险警示股票交易实施细则的利空冲击，股指也大概率会延续惯性下跌的寻底征程，只是这一制度性的利空更加速了指数赶底的节奏。

　　截至昨日收盘，沪综指下跌18.85点，跌幅为0.89%，报收2109.91点，该收盘点位创出逾40个月以来的收盘新低；深成指表现较为抗跌，全日仅下跌0.18%，报收9071.06点。整体来看，指数的跌幅并不大，两市股指延续之前的缩量寻底特征。

　　然而，不同于此前的创新低，昨日指数新低的背后则出现了三大看点。看点一：ST股大面积跌停。昨日两市共有111只ST股封死跌停板，市场恐慌杀跌情绪十分浓厚，个股集中"扔垃圾"。看点二：强势股盘中纷纷大幅补跌。自上周以来，医药及酒类等强势股便纷纷开始补跌，不过补跌幅度和范围均不大，因而强势股的补跌并未引发过大的恐慌杀跌潮；昨日，强势股补跌又有拉开序幕之势，近期表现抗跌的旅游股盘中一度出现恐慌性抛盘，与此同时，丰原药业、佐力药业等医药股也出现跌停走势，白酒股中的酒鬼酒、古井贡酒等个股也纷纷补跌。看点三：在指数创新低之际，黄白线显著分离。昨日银行、地产、煤炭等周期股显著抗跌，在一定程度上减缓了股指的下行步伐；而诸如ST股、B股等绩差小盘股却出现恐慌性抛售的局面，上证B股指数更出现5.64%的单日暴跌，创业板指数及中小板综指昨日2.15%及1.74%的跌幅，也大幅跑输主板市场。

　　中期底部特征正加速兑现

　　众所周知，998点、1664点等历史底基本上都具备十大特征：其一，三个月以上下跌时间；其二，跌幅较大；其三，市盈率达历史底部水平；其四，投资者情绪降至冰点；其五，机构普遍看空后市；其六，新股密集破发；其七，管理层表态开始转暖；其八，前期强势股出现补跌；其九，阴跌变急跌，个股集体跌停；其十，成交从持续低迷演变为上涨放量、下跌缩量。

　　从近期走势来看，虽然大部分底部特征已经兑现，但仍有一些底部特征还处于正在兑现或等待兑现中。一方面，市场成交始终处于地量区间徘徊，上涨下跌都未见显著的放量；另一方面，强势股的补跌还不充分，前期医药及酒类个股尽管出现过日内集体重挫的局面，但其后涨势却又卷土重来，至少目前资金对强势股的杀跌还未达成共识。

　　不过，从昨日因上市公司"新政"所引发的ST股跌停潮来看，诸如强势股补跌以及低价股阵营扩军等特征正在加速兑现。首先，上交所发布风险警示股票交易实施细则的征求意见稿，令ST股首当其冲，而ST股又基本上隶属于低价股阵营。从这个角度而言，ST股大面积跌停将令低价股阵营快速扩军。统计显示，自7月25日至7月30日的三个交易日内，两市2元股及以下阵营从70只扩军至80只，3元股及以下阵营从201只扩军至240只，低价股扩军的速度明显加快。不过，参照历史经验，历史大底时，低价股阵营几乎成为市场的主体：2008年10月28日1664点大底出现当日，两市1586只个股中，2元股及以下阵营共有362只，占比达22.82%；3元股及以下阵营共有687只个股，占比达43.32%；与此同时，2005年6月6日998点大底出现当日，两市1317只个股中，2元股及以下阵营共有326只，占比达24.75%；3元股及以下阵营共有664只个股，占比达50.42%。而目前两市2437只个股中，2元股及以下阵营占比3.28%，3元股及以下阵营占比9.85%，这种比例显然与历史大底的水平还有一定差距。

　　其次，强势股补跌虽不充分，但最近一周多以来，这一势头正逐步加强。统计显示，自7月份以来，申万23只一级行业指数悉数下跌，之前逆市上涨的旅游、酒类及医药板块纷纷开始补跌。申万食品饮料、餐饮旅游、农林牧渔及医药生物指数期间分别下跌1.01%、1.11%、2.29%及4.50%，尤其是自上周以来，申万农林牧渔、餐饮旅游及医药生物指数更领跌各行业指数，期间分别大跌5.70%、5.67%及4.93%。

　　中期底部特征正加速兑现

　　众所周知，998点、1664点等历史底基本上都具备十大特征：其一，三个月以上下跌时间；其二，跌幅较大；其三，市盈率达历史底部水平；其四，投资者情绪降至冰点；其五，机构普遍看空后市；其六，新股密集破发；其七，管理层表态开始转暖；其八，前期强势股出现补跌；其九，阴跌变急跌，个股集体跌停；其十，成交从持续低迷演变为上涨放量、下跌缩量。

　　从近期走势来看，虽然大部分底部特征已经兑现，但仍有一些底部特征还处于正在兑现或等待兑现中。一方面，市场成交始终处于地量区间徘徊，上涨下跌都未见显著的放量；另一方面，强势股的补跌还不充分，前期医药及酒类个股尽管出现过日内集体重挫的局面，但其后涨势却又卷土重来，至少目前资金对强势股的杀跌还未达成共识。

　　不过，从昨日因上市公司"新政"所引发的ST股跌停潮来看，诸如强势股补跌以及低价股阵营扩军等特征正在加速兑现。首先，上交所发布风险警示股票交易实施细则的征求意见稿，令ST股首当其冲，而ST股又基本上隶属于低价股阵营。从这个角度而言，ST股大面积跌停将令低价股阵营快速扩军。统计显示，自7月25日至7月30日的三个交易日内，两市2元股及以下阵营从70只扩军至80只，3元股及以下阵营从201只扩军至240只，低价股扩军的速度明显加快。不过，参照历史经验，历史大底时，低价股阵营几乎成为市场的主体：2008年10月28日1664点大底出现当日，两市1586只个股中，2元股及以下阵营共有362只，占比达22.82%；3元股及以下阵营共有687只个股，占比达43.32%；与此同时，2005年6月6日998点大底出现当日，两市1317只个股中，2元股及以下阵营共有326只，占比达24.75%；3元股及以下阵营共有664只个股，占比达50.42%。而目前两市2437只个股中，2元股及以下阵营占比3.28%，3元股及以下阵营占比9.85%，这种比例显然与历史大底的水平还有一定差距。

　　其次，强势股补跌虽不充分，但最近一周多以来，这一势头正逐步加强。统计显示，自7月份以来，申万23只一级行业指数悉数下跌，之前逆市上涨的旅游、酒类及医药板块纷纷开始补跌。申万食品饮料、餐饮旅游、农林牧渔及医药生物指数期间分别下跌1.01%、1.11%、2.29%及4.50%，尤其是自上周以来，申万农林牧渔、餐饮旅游及医药生物指数更领跌各行业指数，期间分别大跌5.70%、5.67%及4.93%。（.中.国.证.券.报）

　　垃圾股风险释放 超跌蓝筹机会或至

　　昨日，股指在受到隔夜欧美股市反弹的消息刺激下小幅高开，之后一直保持弱势震荡走势，盘中再创2107.63点阶段新低。银行、煤炭等权重股走势相对较强，对大盘形成一定支撑。与此同时，市场对退市风险的恐惧从ST股扩散到B股，造成ST股普跌，沪深B指再次收出长阴。鉴于外部环境仍不明朗、国内经济企稳有待确认、ST股和B股部分资金出逃，短期市场将继续承压。建议投资者继续观望，控制仓位，回避风险较大的垃圾股，可适当关注一些前期超跌的蓝筹股。

　　外部环境仍不明朗

　　从近期欧美市场来看，A股外部环境仍不明朗。

　　美国方面，在劳动力市场、投资增速和消费表现低于预期的背景下，美国经济复苏的信心押宝在房地产之上。从上周数据来看，地产复苏道路似乎仍然曲折。美国6月新屋销售季调后环比下降8.4%，6月新屋开工数修正后环比下降3.1%，而6月NAR季调后成屋签约销售指数也环比下降。上周同时公布的美国二季度GDP增长1.5%，在地产复苏道路并不明朗的背景下，美国要维系2%的全年GDP增速颇有难度。建议关注三季度美国地产数据，若持续走弱，则QE3将渐行渐近。本周美联储会议预计仍将以中性的货币政策为主，对市场难有积极影响。

　　欧元区最新7月综合采购经理人指数（PMI）显示初值为46.4%，低于预期的46.5%，连续第六个月萎缩。目前危机正向核心国逐步蔓延，欧元区核心成员国德国和法国的PMI数据也显示本国经济继续萎缩。制造业产出大减，加大了欧元区重陷衰退的概率。虽然上周四欧央行行长德拉吉和德法领导人相继声明亦力挺欧元，但对于欧元区经济而言仍属治标不治本。考虑到本周欧元区将公布多项经济数据，其中失业率、PPI和经济景气度指标预期将继续衰退，经济数据不佳恐对市场短期形成负面压力。

　　国内经济企稳有待观察

　　央行最新统计数据显示，6月末我国企业固定资产贷款增速比3月末高0.4个百分点。固定资产贷款增速回升表明企业固定资产投资活动的资金需求增加，这主要是由于二季度以来我国各项投资加速带来的资金需求回升所造成。因此，市场对7月银行业新增信贷预期较高，预计在7000亿元左右。除此之外，7月份汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)目前已升至49.5%，创下5个月来的最高值。在一系列经济政策作用下，信贷投放等多项数据呈现经济增长"缓中趋稳"迹象。

　　部分经济数据的转好得益于国家政策微调，但是这种趋缓与转暖是否具有持续性，还有待数据进一步确认。我们注意到，在上半年银行新增贷款整体出现反弹的同时，新增中长期贷款却出现了增速放缓和占比下降的现象。这个现象暴露出了目前我国经济的结构性问题，即近期投资增速回升的侧重点更多是在基础建设和房地产投资，而工业企业投资增长偏少，实体经济仍然缺乏活力。因此，经济是否真正见底还有待观察，作为实体经济的晴雨表，短期A股市场也难有过多表现。

　　由于物价趋势性下行以及翘尾因素影响的进一步减弱，市场对下周即将公布的7月CPI普遍预期在2%以内，这也为三季度央行降息和降准打开窗口，未来货币政策趋于度宽松。考虑到央行在过去的两个月内连续降息，短期内再次降息的可能性相对较小。为了配合"保增长"的需要和增强市场流通性，近期央行继续降准或是大概率事件。而从前几次降息和降准对市场的影响来看，未来即使降准或者降息，恐怕也难对市场形成太大程度的刺激，信心提振作用有限。

　　回避垃圾股 关注超跌蓝筹

　　周末上交所宣布拟将被实施风险警示的股票纳入一个新的板块风险警示板，涨幅限制为1%，跌幅限制为5%。我们认为，管理层对此类短线恶炒行为的打压必然导致市场对垃圾股的恐慌，造成ST股和B股板块中部分炒作资金的出逃现象，对整个市场形成打压。但从中长期角度看，离场资金将选择新的品种介入，蓝筹由于其具有政策、估值等多方面优势，或将成为市场新的关注点。

　　操作策略上，近日指数连创新低，市场情绪相对较为谨慎。因此建议投资者继续保持谨慎观望的态度，控制仓位不要盲目抄底。在投资标的的选择上，建议回避风险较大的垃圾股，可以适当关注一些前期超跌的蓝筹股。（.中.国.证.券.报）

　　中金：市场下行趋势仍难以逆转 最低看至1850

　　汇丰PMI生产指数虽然有所反弹，但恐难以持续。当前的经济需求仍未出现趋势性的改善。基建同比改善主要受在建复工和低基数影响，而当前基建项目新开工和项目贷款增速并未显著加快，除非对于地方融资平台的管制政策和银行贷款意愿能够在短期内出现本质性的改变。当前房地产新开工依然为同比负增长，加之政府反复强调地产政策调控使得地产商可能进一步的推迟拿地和新开工建设周期。而当前的企业库存同比增速（15%）仍远高于2009 年时（0%），如没有强劲的需求恢复，去库存之路将依然漫长。因此，我们认为如果没有货币政策的刺激，市场将很难走出反弹行情，本轮经济调整中总需求的恢复将是一个非常缓慢的过程。

　　近期各地方"稳增长"的政策也陆续出台，包括宁波、南京、长沙、贵州等，另外中部崛起区域规划和珠三角金融改革创新方案也给区域投资再添亮点。从股市表现来看，通常在发布政策的当天或前后一到两天，相关板块会有比较明显的超额收益，但总体表现出热点散乱、量能不足、持续性差的特点。我们认为跟着政策炒地图是高风险的投资行为，同时也由于政策出台地区和时点的不可预知性而难以操作。但是这些政策共同点就是要加大投资力度、抓紧重大项目建设进度、刺激当地消费、扶持中小企业发展等，因此，这也符合我们前期的观点，可以开始关注一些前期跌幅较大或者与基建投资加速相关的周期类股票。更加中长期的来看，中部崛起符合我国区域经济协调发展的目标，也是未来拉动中国经济稳定增长的发力点，相关受益行业也可中长期关注。

　　近期从温总理到各地政府"稳增长"之声此起彼伏，但央行动作依然缓慢，使得投资者对于政策取向和目标产生一定的疑惑，甚至进而开始产生对于包括上述各项地方政策效果和能力的怀疑。要改变这一预期，我们认为央行在8 月中旬之前下调一次RRR 将是市场最起码的要求。否则，即便各地抛出更多的"稳增长"计划，市场下行趋势仍难以逆转。如果政策继续选择既不放松房地产，也不加大货币投放力度和放松地方融资平台，在出现这种我们原来作为小概率事件发生的情形下，预计上证指数可以跌落至1850-2050 之间。

　　国泰君安：反弹时点已日益临近

　　上周汇丰公布的7月PMI数据好于预期也未能扭转市场颓势。尽管多数人担忧7月数据仍处于50的分界线之下，但是回想2008年的11月份至2009年的4月份，PMI也只是展现了从低迷逐步企稳回升并始终处于50以下的局面，在经历6月份的两次降息之后，经济体已经开始出现企稳的信号。

　　国泰君安称，当然，这种企稳仍然要经受未来1到2个月时间的持续性和强度考验，这也是市场暂时无法从经济层面寻找到强势反弹的支撑力量所在。如果没有政策更新的展望规划(其实从最近部分地区的经济刺激规划来看已经呈现一些不同)，市场的反弹只能依靠自己的力量纠偏。按照2010年以来几次大的调整经验，当一个月持续创新低个股数量超过400家时，后续反弹的概率在加强，目前来看略差一点，但是反弹的时间点已经日益临近。（.证.券.时.报.网）

　　申银万国：震荡探底延续 2000点面临严峻考验

　　根据目前行情，在相关制度调整后，弱势心态进一步强化。行情震荡探底仍将延续，2100点乃至2000点均将面临考验。

　　首先，短线市场并未出现向好转机，相反交易所对ST板块的规则调整拖累相关板块出现整体性补跌，使本已弱化的市场心态进一步被重创和崩溃，成为新的做空动力。由于周一有30多只个股跌停，还有100多只ST股跌停，因此空头能量还将继续释放，2100点岌岌可危。

　　其次，目前时值中报披露阶段，由于创业板共识成长性不如预期，加上其原有的高估值，因此短线出现补跌信号，周一创业板、中小板指分别下跌2.15%和1.54%，明显超越沪市主板和深市成指的跌幅，其技术形态也有平台向下突破的信号，同样可能成为新的做空动能。

　　第三从技术看，上证指数在击穿2132点低点后，目前暂时没有明确的下档支撑。从形态看，持续的下降通道继续有效，均线系统和技术指标都是空头排列，因此短线没有止跌信号和扭转的机会，震荡探底，且战且退仍将延续。

　　操作策略：

　　仍在左侧通道中，继续谨慎观望，把有限的资金带到真正的底部。

　　量能依然萎缩 持续杀跌动能将进一步减弱

　　上周公布了诸如7月份PMI预览值、6月份工业增加值等相对利好消息，同时欧洲央行也称将称不惜代价保卫欧元，但市场依旧低迷，A股市场仍显悲观，市场持续缩量，从今天盘面上看，出现了较为明显的分化：（1）由于7月以来贷款需求有所恢复，资本充足率监管达标时间推迟，以及二季度机构大规模减持银行股，使得整体市净率已处于较低水平，银行板块有资金回流迹象，起到指数维稳作用；（2）在经济短期暂有企稳迹象时，诸如煤炭、建材、机械等周期性板块企稳反弹；（3）受退市机制的影响，相关绩差股大跌，同时三季度小非解禁潮的到来，带动有业绩地雷的中小市值类个股持续走弱；（4）前期强势的酿酒、医药等防御性品种开始补跌。

　　三、操作策略：

　　在市场无增量资金的情况下，行情主要是依靠存量资金推动的结构化行情。若上证成交额继续萎缩到400亿元以下时，持续杀跌动能将进一步减弱。市场底部将在资金由银行体内的宽松进一步传到至实体经济，从而带来需求回暖产生，未来风格有望从非周期往周期行业转变，短期应回避中小市值类个股风险。（招商证券）

　　最后一跌不恐慌 超跌反弹值得期待

　　周一沪指缩量再创新低，成交量继续萎缩，市场交易清淡。个股普跌，跌停个股达到35支，无一板块收红，反映出市场极度低迷。

　　观察盘面，可以发现，权重蓝筹股有止跌迹象，上证50指数放量走出一个小平台，是有比较明显的资金介入迹象。中小板和创业板今天跌幅较大，多是一些前期强势题材股，像三沙概念，涉矿概念等。而上交所出台风险警示新规，则把垃圾股送入了地狱，st板块集体跌停。这基本也是调整行情末期的征兆。

　　技术上看，沪指今天指数重心进一步下移，还没有明显的止跌迹象，不过技术指标显示，两市短线已经进入超卖区间，有超跌反弹的需求，主要是关注日线上的止跌信号。而从大的方向看，尽管两市屡创新低，但是从各项指标看，市场已经超卖严重，而随着长线资金的逐步入场，中期反弹已经越来越近，不排除进入最后一跌。再次位置也无需恐慌，逢低逐步建仓是正道。（恒泰证券）

　　自身缺乏修复能力 短期仍无底部止跌信号

　　虽然周一亚太市场全面上扬，但A股市场似乎不为所动，依然我行我素，继续缩量探底。上交所上周五发布《上海证券交易所风险警示股票交易实施细则》征求意见稿，规定风险警示股票价格的涨幅限制为1%，跌幅限制为5%。上交所的一纸公告，直至ST板块的绩差股。受此打击，ST板块全线大跌，此举不仅精确打击了两市的ST板块，B股市场也备受牵连，上证B指周一暴跌6%以上。与此同时，中小板与创业板同样遭受重创。但以银行股为代表的大盘权重股则逆势上扬，两市再现"一九"行情。由于上周末管理层并未出台市场所期待的实质性利好政策，周一两市中小盘个股以及绩差股的集体暴跌再度打击了市场人气，上证综指再创新低基本没有悬念。当前A股市场依然处于震荡探底的过程当中，在没有实质性的利好政策出台之前，仅仅依靠市场自身的能力引发反弹的可能性是非常渺茫的。建议投资者继续等待政策面以及资金面的变化情况，在没有出现明显的底部信号之前，建议投资者多看少动，稳健的投资者可待大盘止跌企稳之后择机逐步进场操作。（中原证券）

　　作者：.上.证