台城制药IPO：募投与成长性之困 创新能力难寻

　　7月31日，距离台城制药IPO申报稿预披露已将近两个月，但在其后预披露的数家IPO公司已经过会的情况下，台城制药却依旧在等待证监会发行审核的日期。

　　不过，千龙网证券研究室发现，台城制药的成长性却值得令投资者忧虑，其主打产品“止咳宝片”虽然市场排名第九，但

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　　另外，台城制药创新性也存在不足，令以中药起家的台城制药在止咳宝片结束中药保护品种历史之后，如今未再有任何一款药品成为中药保护品种。

　　募投成长之难

　　台城制药在行业可谓是籍籍无名，但却成为冲关IPO的黑马。

　　事实上，2008年台城制药的止咳宝片在止咳化痰类中成药市场份额中仅为0.7%，2010年市场份额即暴增185.71%升至2%。同期，金匮肾气片亦是从补肾类药市场的0.04%飙升15倍至0.6%。

　　同时，从2008年至2010年间，红霉素肠溶片、依托红霉素片、制霉素片、阿咖酚散四类药品在各自的药物市场领域中市场份额均未发生变化，因此基本不存在成长性。

　　台城制药生产的止咳宝片在2009 年度、2010 年度和2011 年度实现销售收入分别为2,214.60 万元、4,122.53 万元和6,212.26 万元，2010 年度和2011 年度较上年分别增长86.15%和50.69%，销售收入增长迅猛。

　　值得关注的是，台城制药止咳宝片的高速增长集中在与广东、广西较有地缘优势的地区，存在一定的地域市场依赖性，在华南之外的其他地方能否继续保持增长存在很大不确定性。

　　千龙网证券研究室发现，即便台城制药的止咳宝片有强大的竞争力，但与止咳化痰类中成药的市场老大相比，依然是距离尚远。其主要竞争对手有京都念慈菴的念慈菴蜜炼川贝枇杷膏、太极实业的急支糖浆、健兴药业的肺力咳合剂、贵州百灵的咳速停糖浆、葵花药业的小儿肺热咳喘口服液等厂家产品，其中行业老大念慈菴蜜炼川贝枇杷膏2010年占据市场份额为22%。

　　数据显示，2010年台城制药止咳宝片的同比市场增长率为86.1%，而前十大品牌产品中最高增长率仅为19.9%，台城制药能否维系这种高速增长存在不确定性。

　　金匮肾气片的销售依然存在与止咳宝片一样的地域依赖，甚至有约8成的销售在广东、广西。值得一提的是，其2011年销售收入为2924.27万元，最近两年的平均复合增长率高达66%。而其竞争对手却有宛西制药、同仁堂、佛慈制药、九芝堂的六味地黄丸，还有太急集团的补肾益寿胶囊、汇仁药业的汇仁肾宝合剂等产品。

　　正是如此，台城制药计划募集资金3.22亿元投向止咳宝片、金匮肾气片、抗感染药物等产品生产线扩建项目，未来市场的消化能力甚至盈利成立存在较大的不确定性。

　　创新能力难寻

　　因此，如何解释募投项目成长存在的不确定性，将成为台城制药冲关IPO的一大难题。而令创新能力探究，台城制药更将备受拷问。

　　台城制药主要从事中成药和化学制剂药的研发、生产和销售。公司现拥有181 种药品品种的配方及其生产加工技术，可根据市场需求变化随时投入生产。目前，公司日常生产和销售68 个品种的各剂型药品，主要涉及止咳化痰类、补肾类和抗感染类药物，主要产品包括止咳宝片、金匮肾气片、红霉素肠溶片、依托红霉素片、制霉素片和阿咖酚散等多个优质品种，且各主要产品的生产技术均已处于成熟阶段，并具有量产能力。

　　不过，在33项台城制药主要研发成果中，仅有两项获得了国家食品药品监督管理局颁发的药品注册批件，并批准生产。该两项成果的产品为川贝枇杷露、清热祛湿颗粒，而销售占比却未成气候，甚至未在公司的销售收入中单列体现。

　　另外，台城制药正在研发的项目有8个，合作研发的项目有8个，但均没有令投资者眼前一亮的项目出现。

　　台城制药IPO申报稿显示，其研发团队拥有人员88 人，其中本科及本科以上学历49 人，中高级技术职称人员17 人。医药研发对于学历要求较高，不过台城制药却并未披露硕士、博士的人数。

　　同时，千龙网证券研究室通过最大的学术资源搜索库中国知网查询，来自台城制药或台城有限的相关学术论文未有一篇，来自台城制药核心技术人员刘广涛、何文彬、黄燕玲、伍伟成的学术论文也未有一篇。另外，相关人员也未参与过国家级项目的研发。

　　其实，止咳宝片在1994年被列为国家二级中药保护品种，但经延期后保护期已于2008年10月13日到期。正是后续研发不足，令以中药起家的台城制药如今未再有任何一款药品成为中药保护品种。