成品油调价窗口即将开启 “7元时代”将卷土重来 国际油价振荡上涨,三地(辛塔、迪拜、布伦特DTD)原油变化率已远超4%的调价红线,分析机构普遍认为发改委10日调价可能性较大,预测幅度集中在350-400元/吨。此次调价兑现后,国内绝大多数省份汽柴油价格将再度回归“
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7元时代”。
三地变化率远超4% 预测幅度350-400元/吨
因北海石油产量下降,美联储(FED)官员支持更多买入公债以及中东紧张局势等因素影响,国际原油价格延续上行走势,7日国际原油收盘价,WTI为93.67美元/桶,布伦特在112美元/桶,攀升至12周以来高位。
受国际油价不断上涨推动,三地(辛塔、迪拜、布伦特DTD)原油变化率在突破4%的调价红线后,继续保持正向延展,据卓创资讯提供数据,截至8月7日三地原油移动变化率为6.67%,较上一工作日上涨0.47%,22个工作日移动加权平均价为103.99美元/桶。到发改委上调窗口开启之日,三地原油变化率将达到7%左右,调价幅度预计350-400元/吨。
中宇监测数据也显示,在截至外盘8月7日,三地原油连续22日移动加权均价每桶103.993美元三地原油变化率+6.66%,较前一日涨0.47%。考虑目前国际原油走势,中宇分析师认为,调价窗口开启时,三地原油变化率将在7.1%左右,幅度350-400元/吨。
不过在调价窗口开启日期方面,分析机构略有差异,卓创资讯认为今日将正式开启,而大宗商品电子商务平台金银岛分析师则认为是在10号窗口打开,另外金银岛分析师认为本次调价幅度将在400-440元/吨。
逐利控销为供应紧缩主因 “油荒”实难现
成品油调价日益逼近,市场早已提前动作。“三桶油”控制大单销售,部分地区对分销商已停止出货,批零价格渐趋统一,一些贸易商等下游客户积极“囤油待涨”,成品油市场出现供应紧缩局面。但分析机构认为主营逐利控销为主因,调价后“油荒”其实难以出现。
卓创分析师胡慧春表示:“目前的供应紧缩多是人为现象,因为上调在即,上调后主营的销售利润将放大,主营目前控销主要是为了追求利润,以弥补“三连跌”时的亏损。等上调价格落实后,主营的控销将会放开。”
“上半年国内行情持续欠佳,经济增速也放缓,下游成品油需求受到影响,导致库存积压较多,其中,汽油库存为663.3万吨,同比上涨3.8%,柴油为1017万吨,同比上涨0.3%。
因此综合来看,出现油荒的可能性并不大,”胡慧春说。
中宇分析师也介绍说,预计国家在短期内仍有提高货币流通性的可能性,目前国家经济正处于一个向好过渡期,因此汽柴油需求近期不会出现明显放大。成品油上调之后,出现油荒的可能性不会很大。
按时上涨可能性大 “7元时代”即将卷土重来
国家统计局即将公布中国7月CPI及生产者物价指数(PPI)相关数据,《中国证券报》报道称:多家机构预测, 2012年7月CPI同比涨幅料将回落至1.7%左右,创下30个月低点。CPI数据的明显下降,或将促使发改委在成品油调价窗口开启时,及时上调。
胡慧春分析说,我国的通胀已经明显下降,并且前期“三连跌”的情况下,主营炼厂的炼油利润亏损都比较严重,下半年需求高峰即将到来,为了保证主营的利润和生产积极性,此次发改委上调成品油价格或将比较及时。
中宇资讯王金涛持相同观点,其表示,国际原油价格仍处上行通道,推迟调价反而有加大调价幅度的风险,而且从前几周国内成品油批发市场本身的预期以及零售价三连跌后市场的承受能力来看,这次成品油零售价“按时”调整的可能性会非常的大,10日凌晨满足调价条件或将就正式上调。
以分析机构普遍预测的350-400元/吨的调价幅度测算,折合成升价,93#汽油将上调0.27-0.31元/升,0#柴油上调0.30-0.34元/升,一旦调价成功兑现,全国大部分省市成品油价格将重新回归“7元时代”。
“除新疆外,其他省市汽油基本都可以回到7元以上,柴油除了黑龙江、吉林、辽宁、甘肃、新疆外,其他的省市也将重归“7时代”,胡慧春表示。(中新网)
宝莫股份(002476):三次采油和水处理市场驱动 增持
公司是国内聚丙烯酰胺(简称PAM)生产和研发的龙头企业,其产品主要应用于油田三次采油、水处理、造纸等领域。三次采油和水处理应用是PAM需求增长的主要领域。胜利油田对PAM的需求为公司发展提供了安全边际,其它油田和水处理市场的拓展为公司发展提供了巨大的空间。
目前公司拥有年产3.3万吨阴离子PAM、2000吨阳离子PAM和500吨驱油用表面活性剂的生产能力。到2011年募集资金项目投产后,公司阳离子PAM和驱油用表面活性剂的产能将分别达到1.2万吨和1.05万吨。
我们预计未来三年PAM在水处理行业的市场规模将在116亿元左右,其中阳离子PAM接近100亿元。随着未来公司1万吨阳离子PAM的投产,到2012年我们预计公司将有1.7万吨左右的PAM产品销售在水处理市场,这将是公司未来最大的增长点和看点。
我们预计未来三年PAM在三次采油的市场规模大约在140亿元。PAM化学驱油作为三次采油最为成熟、应用最为广泛的技术手段,目前公司拥有年产3.3万吨阴离子PAM的生产能力,2010年的销量将达到2.7万吨左右,其中将有2.2万吨左右将应用在油田三次采油领域。
驱油表面活性剂对公司利润贡献逐步增加。我们预计随着国内各油田二元复合驱的大规模推广,预计2015年驱油用表面活性剂需求将超过18万吨。2012年,募投项目投产,该产品在公司整体销售收入和利润中的占比有望由2009年的不到1%,提升到12%以上,是公司在采油市场领域的又一增长点。
公司作为国内三次采油领域驱油技术和产品的领先者,以及国内水处理药剂第一股,未来具有极为广阔的市场发展空间和前景,我们预计公司2010-2012年的EPS将分别达到0.47元/股、0.82元/股和1.29元/股,未来三年年复合增长率超过50%,首次给予“增持”评级。(华泰联合 肖晖)
海越股份(600387):期待主业突破 推荐
中期业绩低于预期。2010年上半年,公司实现营业收入5.51亿元,同比增长72%;实现归属于母公司所有者权益的净利润2335.92万元,同比下降87.7%,扣除非经常损益后的净利润比上年同期增长91%;每股收益0.06元。业绩下降主要原因为上年同期处臵公路资产,实现处臵净收益15,420.11 万元,另外公允价值变动较上年减少1696.71万元。业绩低于我们的预期,原因是公司及其参股公司报告期内并未处臵可供出售金融资产,截至6月30日,公司尚持有2700万股
北辰实业流通股,参股公司睿银创业投资公司持400万股
浙富股份流通股,另外公允价值变动收益和投资收益均较我们预期少。
房产项目开始贡献利润。报告期内,开发杭州市标志性建筑环球中心的浙江耀江文化广场投资开发有限公司贡献投资收益1939.77万元,公司持股75%的杭州海越大厦09年8月已投入使用,部分房屋陆续出租,报告期内房屋出租贡献毛利195.52万元。另外,老油库地块项目也在推进中。
创投项目稳步推进。报告期内,公司旗下创投公司投资了浙江中南集团卡通影视有限公司,至此,公司已通过参控股创投公司累计投资了15家公司,母公司投资了4家公司,公司将创投业务定位为公司“三大业务”之一,拟继续扩大创业投资业务规模,构建更大业务平台,形成公司新的竞争力。预计2011年创投效益将显现出来。
大猫岛项目还需等待。09年11月公司将通过与国资委直属企业珠海振戎公司控股子公司广东振戎能源有限公司签署《战略合作协议》,拟进行大猫岛能源储备基地项目建设,合资公司经营目标为2年内新建油品化工仓储库200万立方米,力争成为国家或浙江省的能源储备基地;5年内建成不低于500万立方米的石化库,成为国内石化储备基地运营的超大型企业。目前,该项目仍在筹备中。
公司拟建设石化项目。董事会授权经营层与相关企业洽谈建设100万吨石化项目,该项目如启动,将给公司主业带来质的飞跃。我们将密切跟踪项目进展。
维持推荐评级。预测公司2010年-2011年每股收益为0.30元和0.34元,对应的动态市盈率分别为32倍和28倍,主业突破将提升长期价值,维持“短期推荐、长期A”的投资评级。(国都证券 巩俊杰)
沈阳化工(000698):丙烯酸盈利能力大幅增强 推荐
沈阳化工股份有限公司目前运行三大类业务,一是传统的糊树脂产品,这是公司最早的业务;二是炼油和大石化产品,包括汽柴油产品以及树脂产品,是公司近年来大力发展的业务;三是丙烯衍生物产业链,包括丙烯-环氧丙烷及聚醚、丙烯-丙烯酸及脂产品。
公司氯碱产业经过两年的逐级下滑,2010年景气度开始逐渐回升,糊树脂产品盈利能力已经提升至16%,进入正常水平。烧碱产品盈利能力大幅下滑,未来仍不容乐观。
2009年是国内成品油加工利润最丰厚的一年,从沈阳化工近几年汽柴油产品利润率变化情况来看,2008年之前基本上不超过10%,而2009年汽油利润率为32.6%,柴油利润率为21.6%。2010年以来由于国际油价不断上涨,汽柴油价格的调整滞后于原油价格上涨,汽柴油产品利润率大幅下滑20个百分点左右。
丙烯酸价格出现了大幅上涨,丙烯酸产品的盈利能力大幅提升,从今年上半年情况可以看出,丙烯酸毛利率已经超过20%,比前几年平均水平上升10个百分点左右。预计全年丙烯酸高盈利能够维持,这成为公司今年业绩增长的主要动力之一。
CPP项目主要产品为20万吨聚乙烯,聚乙烯属大宗石化产品,市场报价比较公开透明。由于公司采用了先进的催化裂解技术,原料价格较低,理论上来讲生产利润率比普通的石脑油高,但由于目前产能利用率不高,实际利润率并不高。但随着产能利用率的逐渐提升,该装置的技术优势将会逐渐发挥出来,利润率将呈逐渐提升趋势。
盈利预测结果表明:公司2010年、2011年和2012年将分别实现每股收益0.31元、0.54元和0.70元。对应目前股价,市盈率分别为34.9倍、20.1倍和15.4倍。从未来两年估值水平来看,与化
工行业整体水平相比偏低。我们仍给予公司“推荐”评级。(
华泰证券 吴剑平)
海油工程(600583):业绩趋于底部 买入
2010年1-9月份公司实现主营收入48.18亿元,同比下滑49.62%,实现净利润2.17亿元,同比下滑72.74%,公司业绩低于预期。
今年前三季度公司共运行项目31个,去年同期为43个。第三季度公司大部分在建项目陆续进入收尾阶段,新签订合同的工程量尚未完全释放,使公司总体工程量下降的压力没有明显改观,对经营业绩带来不利影响。
公司1-9月份毛利率为14.04%,环比二季度略降1.81个百分点,同比增加1.37个百分点,我们估计全年毛利率可望维持在14%左右。
公司净利润下滑幅度超过营业收入的主要原因是财务费用较上年同期增加1.01亿元,增幅174%。
第四季度,公司计划运行工程项目17个,其中9个项目将在年内完工,工程量不饱满的状态依然会给公司带来较大的经营压力,公司也在努力开拓国内外市场,并采取降本增效的措施。
我们预测2010-2013年营业收入分别为67.9、78.5、100.8亿元,净利润分别为4.36、7.38、12.62亿元,每股收益0.1、0.17、0.29元,较之先前的预测有所下调。
我们认为公司业绩趋于底部,看好公司“十二五”的发展前景,按照2011年50倍的PE估值,合理价位8.5元,10月31日收盘价7.73元,维持“买入-A”投资评级。(安信证券 张仲杰)
江钻股份(000852):业绩稳健 发展前景看好
全年业绩稳健 估值过高是风险 一季度公司的盈利大幅下降低于市场预期,结算方式改变和季节性因素将会逐步消退,我们认为钻采行业的复苏关键看二季度情况,公司全年的业绩在未来的几个季度中不会继续下滑。我们维持今年全年0.3 元/股的盈利预测。 市场对小盘股和油价通胀主题的关注下,同为石油机械的
杰瑞股份、
宝德股份、
神开股份的次新股估值接近40 倍,江钻的10 年PE 也接近36 倍,未来公司的成长空间和技术革新能力难以长期支撑高估值。如果小盘股泡沫崩塌的情况下,公司的估值将受到挑战,但是考虑到的股改预期和稳健的盈利能力,相对于没有成长的其他石油机械股,调整幅度小一些。短期内新股发行可能继续提高行业估值,但并不是内在价值的真实反映,我们下调评级至“中性”。(国信证券 李晨)
杰瑞股份(002353):受益于油田服务巨大空间 推荐
油田服务市场巨大。目前石油装备服务行业约有3000亿美元的市场份额,公司凭借国内首创的岩屑回注服务进入这个高壁垒的市场。在“十二五”期间,我国海上油气产量将增加5000万吨,南海区域的钻井作业量将与日剧增,市场份额预计有100亿元,2011年公司有可能增加岩屑回注平台数量。目前公司已经在哈萨克斯坦开展固井服务,海外油服业务的发展是公司未来增长点之一,预计今年该板块业务增长在100%以上。
油田设备制造板块新产品不断推出。公司传统产品主要是固井装备和压裂成套设备,所占市场份额大概在20%和6%;天然气压缩设备也有销售,但毛利相对较低,从今年下半年开始公司板块内产品订单有着明显的增长,产能几乎满负荷运转。新增井口和油田增产将是公司固压设备增长的驱动因素,我们预计未来三年增长速度至少在30%以上。
设备维修及配件销售已悄然复苏。设备维修及配件销售板块一直是公司业绩的稳定器,但是从公司长远发展来讲该板块占全公司业务比例会逐年下降。由于公司代理多家国外公司零部件,所以在设备集成时所需零配件的采购成本较其他直接采购的公司成本低10-15%左右,人民币升值目前还将对公司有利。
预计2010年业绩2.45元。我们预计公司未来3年每股收益分别为2.45、3.59、4.76元,对应市盈率51、35、26倍,“谨慎推荐”。(民族证券 符彩霞)
宝德股份(300023):订单逐步恢复 增持
1、公司产业升级的线索:主要体现在产品升级上钻机电控系统从陆地钻机延伸到海洋钻机;电控系统从配套钻机到采油机;从提供电控系统产品到远程监控服务;从石油领域向煤炭、风电等其他能源领域。在工艺流程升级和价值链升级上,没有明显体现。
2、订单逐渐恢复。石油价格变化对石油钻采活动的影响很大,直接影响到钻采设备的需求。石油价格从最低点恢复到70美元左右,钻采活动也逐渐恢复。但考虑到目前世界活动钻机的比重还不是很高,不能有效带来钻机需求;钻机电控系统的需求也在逐渐恢复。从趋势上看,上半年订单已经明显增加,询价活动逐渐频繁,特别是在油价突破60美元以后。我们预计,上半年电控系统订单恢复良好。
3、订从陆地到海洋。公司去年7月获得了北京
宝石MH 海洋石油工程技术有限责任公司的深海钻机绞车控制系统合同;目前公司在技术开发上已经完成,公司是国内唯一一个进入深海钻机电控系统领域的提供商。我们预期,海洋石油开发是未来的大方向,海洋石油钻机电控系统需求广阔。
4、从钻机到采油。公司的嵌入式一体化采油管理控制系统已经进行多次实验,作为募集资金项目,预计在充分实验后就会批量生产。作为低值易耗品,公司采油管控系统符合节能、远程监控等新方向,预计未来需求可以保证。
5、从产品到服务。公司的钻机远程监控服务系统,可以实现远距离地观测钻机的工作状态;在石油展上受到了各大油田的普遍欢迎。目前,国内同行还没有相同或同等效用的产品出现。预计监控服务系统的推广会很大取得效益。
6、从石油到能源。公司利用在石油上的技术优势,把下游领域拓展到其他能源领域。目前,公司比较关注、在研的新产品包括智能化管理输煤系统、皮带检测系统、风电桨叶冗余控制系统等。新领域拓展,有助于未来新主导产品的培育。
7、我们预计,2010~2012年实现每股收益0.37、0.46和0.56元,目标价21元,长期给予“增持”评级;我们看好在电控系统在海洋领域拓展前景和其他新产品开发。(中信建投 高晓春)
神开股份(002278):业绩符合预期 增持
由于公司产品是订单式小批量生产模式,并且加工、交付、验收周期较长,因此滞后于经济复苏周期半年至1 年左右。国际油价在09 年见底反弹,因此在10 年下半年公司所处行业景气将会出现回升,业绩也会出现上涨。
我们分析认为公司下半年业绩的增长主要是基于以下两点:一,是全球钻机开机恢复对录井仪等设备需求回升,10 年上半年开工钻机数为2819台,预计全年将达到3000 台以上,比09 年同比增长30%以上,接近08年水平;二,是新产品SK-MWD 无线随钻测斜仪和SK 系列U 型防喷器产品更加系列化,销售收入随着增加。
从未来来看,我们认为以下三点将保证公司的长期增长:第一,国内石油钻采设备行业属于半垄断行业,石油钻采行业进入壁垒较高,需要通过两级入网认证,因此神开的市场份额相对稳定,录井仪市场份额在50%左右,钻井仪表在30%左右。第二,产品结构中高毛利的电子产品(录井仪、仪表)比重不断提升,这也导致公司毛利率不断提高。第三,公司在上市后加大了技术服务业务的海外市场开拓力度,随着行业的复苏,我们预计未来两年海外服务收入保持30%左右高增长。
我们小幅下调盈利预测至 2010、2011 年EPS 为0.40 元、0.55 元。考虑到未来几年公司的成长性,我们依然维持目标价为17 元,维持增持评级。(东方证券 王晶 赵辰)
华峰氨纶(002064):业绩弹性较大的氨纶龙头企业
上半年业绩高速增长
今年上半年公司实现营业收入8.25亿元,同比增长60.29%;实现营业利润2.03亿元,同比增长23,940%;实现归属于上市公司股东的净利润1.78亿元,同比增长2,002%;基本每股收益0.24元。
市场研究部 2010年08月24日 星期二
毛利率水平同比大幅提高,下半年可能出现回落
今年上半年,公司主营业务毛利率为33.60%,比上年同期大幅提高27.41个百分点,主要是由于上半年氨纶产品价格持续回升,2010年上半年公司氨纶产品平均售价比上年同期上涨约30.91%。
但自5月份以来,氨纶产品价格出现回落,同时夏季用电高峰的限电政策对公司生产也有一定的影响。另外,今年二季度国内市场PTMEG价格出现大幅上扬,对公司毛利率进一步提升造成了很大压力。因此公司三季度毛利率虽然有望继续保持较高的水平,但环比可能出现下降。
新增差别化氨纶产能助推未来业绩增长
目前公司正积极建设年产15,000吨耐高温薄型面料专用氨纶项目,计划于2011年7月建成投产。项目建成后,预计正常年均可实现销售收入90,698万元,年均利润总额14,214万元。该项目的实施有助于公司进一步提高氨纶产品的产别化率,对于提高产品毛利率,提升公司盈利水平有积极作用。
投资评级
我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.44元、0.57元和0.66元,以8月23日收盘价10.11元计算,对应动态市盈率分别为23倍、18倍和15倍,维持公司“推荐”的投资评级。(华融证券 王泽军)
烟台氨纶(0002254): 芳纶未来最大亮点 推荐
投资要点:
氨纶需求强劲,刺激公司业绩大幅增长
2010 年1-6 月份,公司实现营业收入7.0 亿元,同比增长37.4%;实现归属母公司股东净利润1.4 亿元,同比上升388.7%;实现基本每股收益0.55 元,去年同期仅为0.11 元。
源于下游纺织行业的复苏,自2009 年下半年以来,国内氨纶持续保持产销两旺的势头,使得公司产品毛利率大幅提升。报告期内,氨纶毛利率达到32.45%,同比提升27.04 个百分点;芳纶毛利率达到36.88%,同比提升2.35 个百分点。
未来氨纶以量补价,芳纶复苏仍将延续
受行业盈利情况好转的影响,国内氨纶行业投资热情高涨,今年以来行业新上产能急剧增加,未来氨纶价格存在下降风险;同时,PTMG 价格的上涨,造成成本上升,将进一步影响行业的盈利能力。另外,我们预计今年下半年3000 吨的医用氨纶,2011 年7000 吨的舒适氨纶的投产,将成为公司未来氨纶业务成长的主要推动力。
芳纶是一个全球性竞争的行业,随着全球经济的逐渐复苏,国外芳纶市场将继续保持复苏的趋势。另外,2011 年,公司建设的国内唯一一条芳纶1414 生产线有望投产,而这作为典型的进口替代型产品,将成为公司未来业绩增长的最大亮点。
盈利预测及投资评级
我们初步预计公司2010-2011 年的每股盈利将达到1.02 和1.30 元,对应PE 估值分别为23 和18 倍,具有一定的估值优势。同时,我们考虑到公司是目前国内唯一一家具备芳纶1414 生产能力的制造商,而该业务未来极可能成为公司业绩出现超预期的最主要源泉,鉴于此,我们给予公司“推荐”的投资评级。(
国元证券 褚杰)
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