纸面财富难套现 创投遭遇退出困局

　　本报记者 曹元

　　实习记者 李敏 深圳报道

　　进入7月，创投业却似进入寒冬。

　　一方面创投回报率仍在低位，根据投中集团数据，7月，共有9家创投背景企业登陆资本市场，合计获得账面退出回报15.2亿元，平均账面回报率为2.95倍。而去年创投回报率超过7倍；另一方面， 上市公司IPO进程似乎中断，自7月31日创业板发审委员第64次会议召开以来，就再也没有关于IPO发审会的消息，主板至今以来的最后一次发审会是在7月27日召开的。与之相应的是已有23天没有新的招股书预披露。

　　而对于创投而言，更加潜在的利空是两市成交量的下滑。

　　“一般情况下，创投都会在解禁后快速卖出股票。”深圳一家券商专门研究创投机构的研究员称，但如果成交太少，创投可能会陷入其中，无法实现退出。

　　在一些低成交个股身上，这种情况非常明显。

　　8月9日收盘，天汽模（002510.SZ）当日成交192.8万元，天汽模低迷的成交已经持续好长一阵子了。从5月份开始，日均成交额就跌入500万元，6月份日均成交额跌至400万元，7月份日均成交额只有195万元。

　　这对于投资当中的创投而言，不是什么好消息。

　　天汽模一季报，赛富成长基金(天津)创业投资企业（下称赛富成长）、天津天保成长创业投资有限公司、天津海达创业投资管理有限公司分别位列天汽模三大流通股股东一、二、三位，分别持股1372.06万元、339.51万元、98.17万元；占流通股比例分别为18.58%、4.6%、1.33%。除了天津海达创业投资管理有限公司在一季度持股减少59.58万股，其他两家创投持股不变。赛富成长是阎炎做创始人，由天津创业投资有限公司与软银亚洲信息基础投资基金合资创立。

　　虽然从赛富成长投资天汽模从账面回报率来看，仍然不错，但是却陷入其中，插翅难飞。“创投在天汽模中持有的流通股股份非常多，如果要出来，会把天汽模的股价打的很低，自己的账面回报率就会进一步下降。”深圳某创投董事长表示。

　　2007年3月24日，为缓解天汽模有限资金压力，改善资本结构，天汽模有限股东会通过了引进财务投资者的议案。2007年4月27日，天汽模有限与赛富成长、天保创投共同签订《委托贷款框架协议》，约定赛富天津和天保创投分别向天汽模有限提供委托贷款；同日，天汽模有限与赛富成长、天创管理共同签订《天津汽车模具有限公司增资扩股协议》，约定在股份公司设立后，赛富成长及其指定的机构或个人、天创管理以及其附属关联公司有权选择向公司增资，并约定了增资款额和比例等框架性条款。之后，赛富成长、天保创投、滨海创投通过委托贷款方式共向天汽模有限提供了5495万元借款。

　　而后，这三家创投成了天汽模的股东，滨海创投将股份转让给了海达投资。

　　天汽模2010年10月份登陆中小板，发行市盈率高达54.69倍，发行价17.5元，上市首日收盘于29.14元。但截至8月7日收盘，已经跌到了9.83元。较之发行价跌去了43.8%。

　　但赛富成长所持有的1372.06万股始终未变。

　　还有些创投虽然未解禁，但是所投资个股连连下跌，成交低迷，即便解禁，如果成交量不能得到改变，涉及当中的创投也难脱身。

　　比如说齐星铁塔2010年2月上市，今年7月至8月3日区间成交额以193.6229万元排名倒数第八。山东齐星创业投资有限公司和滨州市创业发展投资有限公司上市前期就分别以514.74万股和257.37万股参与其中，在2011年二季度，齐星铁塔定向增发，两家创投又分别增持50%，至2011年底持股达到772.11万股和386.05万股，共占比7.08%。

　　而齐星铁塔发行价16.98元，复权后截至8月7日价格已经降至8.66元，降幅48.99%。

　　科斯伍德在7月至8月3日区间日均成交205.7124万元。苏州国嘉创业投资有限公司和苏州市相城高新创业投资有限责任公司是投入当中的创投。二者共计持股达500万股，占比6.76%。该股上市后价格不断走低，复权后，较之上市当日跌幅46%。

　　作者：曹元 李敏