银川启动“三旧”改造试点 受益股一览(股)

编者按：城市“三旧”改造不仅将给城市带来产业升级、形象提升以及大量购房需求等一系列改变，当地拥有大量土地的上市公司将从土地升值中直接获益，如青龙管业（002457）等。

　　青龙管业：业绩低于预期，未来增长趋势不改

　　类别：公司研究 机构：山西证券（002500）股 份有限公司 研究员：赵红 日期：2012-08-06

　　上半年EPS0.13元低于预期。公司上半年实现收入2.98亿，同比下降25.56%，净利润4442.2万，同比下降12.14%，每股收益0.13元，低于我们预期。

　　上半年相关水利投资项目未能如期实施，公司订单相对不足，是收入下降的主要原因。公司上半年钢混管材实现收入1.93亿，同比下降15.4%，毛利率31.2%，下降4个百分点；塑料管材收入1.05亿，同比下降25%，由于PVC等原材料价格下降，塑料管材毛利率大幅提高8个百分点至25.72%，贡献毛利同比增长8.4%。

　　管理费用率提高。三项费用：上半年管理费用率9.77%，比去年同期提高2.6个百分点，相对于公司收入下降公司管理费用中薪酬支出、折旧费用等属于固定支出，导致管理费用率的提高。公司在建工程大幅增加，相应利息支出并未列入财务费用，上半年募集资金利息收入使得财务费用率为-2.4%，一部分抵消了管理费用率上升；销售费用率4.84%，下降0.27个百分点。

　　原材料价格下降，二季度毛利率大幅提高。由于钢材、水泥、PVC等原材料价格下降，公司二季度毛利率达到34.6%，环比一季度提高12.3个百分点，净利率21.56%，处于公司历史上的最高值22.87%仅差1.3个百分点。

　　水利投资“十二五”高增长确定性强。水利一号文件出台后，截至目前水利投资没有出现大幅增长势头，由于资金不到位等多重因素影响一些水利工程招标进度慢，上半年水利管理固定资产投资1478.69亿，同比增长14.96%，虽比前5月增速提高5.5个百分点，但比去年同期低3.5个百分点。即便如此，去年中央1号文件和今年召开中央水利工作会议要求，“十二五”期间全国的水利投资是1.8万亿，比“十一五”7974亿元投资额增加125.7%，水利投资高增长只是时间问题，毕竟存在水利工程历史欠账和新增问题较多，如跨区域水资源调配工程、近期北京、武汉等城市频繁内涝暴露出供排水管网建设相当滞后跟不上城市发展以及农田灌溉节水改造工程等等。公司作为多年生产混凝土管道和塑料管道的企业，其产品竞争优势是全面的，加上有丰富的工程经验和管理能力，必定会受益水利工程投资大餐。

　　盈利预测和投资建议。我们认为水利工程招标工作下半年有望加快，尤其是十八大召开后。考虑到招投标进度问题，我们暂时调低公司今年收入，预计今年和明年EPS为0.35元和0.49元，同比变化-1.62%和39.23%，2012PE22倍，今年低基数将确认明年公司高增长，维持公司股价“增持”不变。

　　风险提示：水利工程招投标进度缓慢。

　　宁夏建材（600449）：产能压力下加速探底，释放尾声反弹可期

　　类别：公司研究 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：王明德 日期：2012-06-07

　　在产能投放接近最后的2012 年，区域产能过剩的压力将会逐渐被消化。区域需求增长的见底回升和未来价格的上涨。预计公司2012-2014 年公司的每股收益为0.84 元、1.17 元和1.45 元，以收盘价12.07 元计算， 对应的动态PE 为15 倍、11 倍和8 倍，维持公司“推荐”的投资评级。

　　新日恒力（600165）：中报业绩扭亏为盈

　　类别：行业研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：胡皓 日期：2012-07-27

　　核心观点

　　投资逻辑、关键假设及主要预测：钢铁行业的核心驱动因素为日均粗钢产量212万吨左右，关键假设为目前粗钢产能8.5亿吨，我们预测7月份粗钢日均产量为194万吨。

　　有别于市场的判断：粗钢日均产量明显低于212万吨时，盈利的增长空间有限；钢价涨跌取决于市场预期差及成本的变化。

　　估值与投资建议：日均产量低于212万吨，投资主要考虑PB及资产负债表推动。关注受周期股推动的估值上涨，以及具备安全边际个股的选择，方法为判断公司总市值对其真实价值的折价水平。

　　股价表现的催化剂：整体需求超预期、补涨。

　　风险因素：周期类的系统性风险；某类下游订单的“黑天鹅”事件。

　　大元股份（600146）：打造沙漠中的黄金企业

　　类别：公司研究 机构：国海证券（000750）有限责任公司 研究员：张晓霞 日期：2010-07-29

　　公司目前的主营业务为生产销售PVC 板材和碳纤维制品。由于PVC 板材等公司现有产品受到宏观调控和国际市场变化影响较大，公司09 年出现亏损。为提高资产质量、增强持续盈利能力，公司希望通过非公开发行股票，收购珠拉黄金100%的股权，实现企业转型，增强公司持续盈利能力。

　　黄金作为贵金属和天然货币，同时受其商品属性和货币属性影响。当商品属性主导时，黄金价格与一般大宗商品价格走势相近；当货币属性主导时，因为黄金主要用于对抗信用资产（纸币）贬值，所以高通胀及经济危机严重的时候，会有较好的表现。

　　近期美国经济数据不佳，面临的通货膨胀压力减小，领投资者买入黄金对抗通胀风险的需求大大削弱，不利于黄金价格短期内走强。然而由于美国经济增长趋缓，低利率政策时间延长，且欧洲债务危机仍有进一步蔓延的可能性，市场仍会寻求保值及避险而大量买入黄金，所以我们认为，黄金的中长期后市表现仍将强于大势。

　　根据大元股份2 月公告的非公开发行预案，公司拟非公开增发11000 万股募集资金购买阿拉善左旗珠拉黄金开发有限责任公司（简称珠拉黄金）100%的股权、珠拉黄金低品位含金矿石堆浸二期项目以及补充流动资金。截至2009 年12 月31 日，珠拉黄金采矿权范围的实际保有矿石储量高于380 万吨，实际金金属量高于7.55 吨，累积低品位剥离含金矿石2000 万吨（平均品味0.74 克/吨，含金金属量约14.8 吨）。

　　珠拉黄金为露天式开采，生产规模为60 万吨/年，金金属量1.2 吨。黄金采坑已进入主力开采期，矿石品味趋于稳定，剥采比进一步降低，开采成本也随之下降。经过数年的黄金采选加工，珠拉黄金已积累了2000 万吨左右的低品位剥离含金矿石，试用氰化堆浸浸金炭吸附解析工艺进行生产。一期堆浸项目达产后，年处理量将达到80 万吨/年，金金属量0.6 吨。

　　假设黄金矿石价格为200 元/金属克，则珠拉黄金2010 年及2011 年的净利润约为1.05 亿和1.4 亿。按照10 年2 月大元股份的增发预案计算，则增厚大元股份2010 年和2011 年每股收益0.35 元和0.45 元。相对于目前股价的估值水平大约为60 倍PE，在行业内相对偏高，给予“中性”评级。

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