8月21日机构研报精华摘要（2）

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　　月21日机构研报精华摘要（2）

　　*东莞证券：库存下降需求回升 电煤价格下行空间收窄

　　2012年1-7月全国累计用电量28332亿千瓦时，同比增长5.4%，增幅较去年同期放缓6.8%，增长继续放缓；7月用电量4556亿千瓦时，同比增长4.5%，较去年增速下降7.3个百分点，环比 增速略有上升。其中，第二产业累计用电量20981亿千瓦时，同比增长3.6%，增幅同比继续下滑超过8个百分点，用电需求尚未有明显起色。

　　全国累计发电量27436.4亿千瓦时，同比增长3.8%，增幅同比下降9.5个百分点。7月份同比增长2.1%，摆脱了负增长。火电机组累计发电同比增长仅有1.6%，增速同比下降近12个百分点，增速连续7个月下降；火电7月发电同比下降4.5%，已经连续四个月处于负增长，而且跌幅继续扩大。与之相反，受来水情况好转和全国降雨充沛影响，水电机组累计发电量同比大幅增长15.6%，当月发电同比大幅增长33.9%，预计这一分化现象将持续。

　　电煤价格虽然较去年仍下降幅度较大，但比上个月下降速度放缓，重点电厂库存也呈现下降趋势，消耗天数下降到24天，虽然库存依旧在较高位，但有逐渐下降趋势，预计电煤价格离企稳回升不远，下行空间将越来越窄。

　　*东兴证券：B2C盛宴来临 服务产品有望获得巨大市场

　　中国电子商务去年实现总收入8060 亿，占社消总额的4.3%，发展速度早已超越欧美。京东连续7 年超过200%，今年上半年超过120%。2012Q2 中国网上零售交易额2788 亿，B2C 占35%，规模逼近千亿。B2C 从2010 年开始发展迅猛，2009 年前传统企业开网店的仅有14 家，目前已经有59 家，但其中欧尚、易初莲花等等都已经宣告型失败。商贸流通企业完全自建平台与京东之类竞争优势已经不大，通过店中店的方式，选择品类、选择服务商上游化渗透或是更易成功的触网模式。

　　商务是核心，电子是手段，未来的大趋势一定是传统企业的陆续触网，良好的品类切入点和层次匹配至关重要：就前者而言，车轮方法选择品类：最初是图书品类，第二阶段是3C、服装、家电；第三阶段是汽车、化妆品；最后一阶段将是生鲜。目前在中国已经演进到第三阶段中后期。就后者而言，分为营销、渠道、产品、运营四个层次的互联网化，我国大部分以服装、家电为切入口的品牌企业还停留在营销和渠道即去库存的前两个层次，产品的差异化、长尾化和线上运营优化仅仅存在于部分淘品牌。

　　服务产品，也即O2O 的线上、线下耦合的模式避免了双渠道的价格冲突和货源冲突。O2O 形态进一步放大电子商务范畴，线上线下能力耦合是推动O2O 落地关键，有望形成下一个万亿市场。

　　*国海证券：华西能源锅炉业务平稳增长 垃圾发电业务有望推动未来发展

　　2012年上半年，华西能源（002630.SZ）实现营业收入121,148.85万元，同比增长35.14%；实现营业利润6627.81万元，同比增长8.11%；归属于母公司所有者的净利润5900.71万元，比去年同期增长283.02万元，增长幅度5.04%。

　　公司上半年收入大幅增长35.14%的主要原因是公司承接制造的目前全球最大规模等级的5710tds/d黑液锅炉安德里茨乌拉圭项目提前完工，总包项目取得突破，实现营业收入14,895.09万元。同时，煤粉锅炉、特种锅炉、锅炉配套产品的销售收入也分别增长13.03%、19.72%、391.2%。公司传统锅炉业务实现平稳增长。

　　公司于2011 年11 月成功上市，利用募集资金1.65 亿建设垃圾炉排研发制造基地建设项目，同时公司于2011年底与四川省能源投资集团和自贡市国资委合资组建能投华西生物质能开发有限公司，其中华西能源占比42%，四川省能源投资集团占51%。预计能投华西有望在“十二五”内获得省内多个垃圾发电站投资和运营项目，华西能源也有望成为垃圾锅炉和工程建造的供应商，享受“十二五”垃圾发电的高投资。华西能源的垃圾发电业务有望继续推进，贡献业绩。

　　*国都证券：捷成股份业绩持续稳定增长 募投项目有助市场开拓

　　捷成股份(300182.SZ)今年上半年实现营业收入3.06 亿元，同比增长69.09%；实现净利润5444.26 万元，同比增长31.37%。

　　今年二季度公司实现营业收入1.44 亿元，同比增长74.86%；实现净利润3458.61 万元，同比增长31.30%。分行业来看，上半年广电和部队营业收入分别增长了109.28%和176.61%，两者总收入占据78%以上的销售额；机关、事业单位虽然收入同比减少了54.77%，但占比较小，因此影响不大。分产品来看，公司的主营产品—音视频解决方案继续保持了较高的增长速度，收入同比增长92.45%；其他业务大幅增长主要是由于公司并购的广东华晨影视带来的销售收入所致。

　　公司的募投项目—研发与产品化平台建设项目、编目服务中心扩建项目和区域营销中心及信息化管理平台一体化建设项目等均已建设完成，实际投入金额18,266.05 万元，项目节余金额2,123.95 万元。募投项目的实施强化了公司的技术和业务领先优势，提高了公司的营销短板，提升了公司的核心竞争力。此外，公司利用超募资金9085.80 万元，收购了多家公司的股权，拓展了公司的产业链，向“做世界领先的音视频整体解决方案提供商”的战略愿景不断迈进，公司有望保持稳定增长势头，在未来取得更快的发展。

　　*海通证券：五粮液中低价位白酒快速增长 营销改革有望推动下半年发展

　　五粮液（000858.SZ）上半年实现总收入150.5亿，净利润50.5亿，分别增长42%和50%。收入的高增长主要是因为五粮液系列酒和中低价位白酒快速增长。上半年公司白酒主业增长52%，其中高价位酒增长37.6%，中低价位酒增长106%。高价位酒增长在于五粮液主品牌销量增长15%，提价21%。中低价位酒快速增长主要是五粮春、五粮醇和尖庄等产品的量价齐升所致。

　　2季度公司收入和业绩分别增长57%和56%，增长明显提速，主要在于5月份销售模式调整之后，中低价位白酒快速增长。公司史上最大营销改革已经展开，预计公司中低价位白酒的快速增长趋势仍将延续。

　　中国经济的持续增长仍能确保公司高档白酒稳步增长，白酒行业价格提升和产品结构调整的基本特性仍未变化。公司中低价位产品近年寻得突破，尤其是今年上半年有加速增长趋势，公司五粮春、五粮醇、尖庄等经济型白酒在销售模式的改革下将会保持快速增长。同时，公司中高档产品六和液等品牌也将在公司指导下获得营销突破。预计公司营销改革突破后，下半年仍能顺势快速增长。

　　作者：孟红 (来源：第一财讯)