毛利率保持稳定 医药股成弱市明星

　　本报记者 孙见友

　　受PMI持续回落影响，8月以来大盘累计下跌2.28%，最终击穿2100点支撑，创出2055点的阶段调整新低。在弱市环境中，医药生物却保持了良好防御特征，8月至今申万医药生物行业指数累计上涨4.81%，成为同期表现最为出色的行业指数之一。分析人士指出，申 万医药生物行业2011年年报、2012年一季报和2012年中报（以公布中报业绩的公司为准）的整体毛利率分别为27.59%、27.23%和27.13%，从一个侧面反映出行业景气度持续向好，而这成为该行业指数逆市上行的动力之一。

　　医药股成为弱市避风港

　　国家统计局数据显示，2012年1-6月份医药制造业整体的销售收入同比增长19.06%，利润总额同比增长17.37%。行业收入及利润增速虽然较2011年有所放缓，但增长趋势不改，利润总额逐月加速。就医药子行业来看，收入及利润增速分别为：化学原料药（12.71%、-2.7%）、化学制剂（21.92%、21.42%）、中成药（20.36%、22.39%）、中药饮片（29.21%、28.81%）、生物制药（15.15%、14.22%）。

　　同时，医药板块的毛利率持续保持稳定，成为宏观经济增速下滑背景下少数景气度较好的行业。数据显示，申万医药生物行业2011年年报、2012年一季报和2012年中报（以公布中报业绩的公司为准）的整体毛利率分别为27.59%、27.23%和27.13%。

　　与医药生物行业的相对景气相比，整个宏观经济的情况似乎就不是那么乐观了。汇丰发布的8月中国制造业采购经理人指数(PMI)初值为47.8，较7月的终值回落1.5个点，创9个月以来最低。11个分项指标除了成品库存外，均处于萎缩或者下降状态。

　　受PMI持续回落影响，8月以来大盘整体呈现弱势状态，截至8月27日收盘，大盘累计下跌2.28%，最终击穿2100点支撑，并创出2055点的阶段调整新低。在弱市环境中，申万医药生物行业指数却保持了良好防御特征，在8月以来明显跑赢大盘。

　　数据显示，按流通市值加权方法测算，8月至今申万医药生物行业指数累计上涨4.81%，成为同期表现最为出色的行业指数之一。其中，众生药业、红日药业和金城医药分别逆市大涨34.59%、30.22%和23.53%，跑赢同期大盘36.86、32.50和25.81个百分点。

　　行业景气能否化解高估值压力

　　事实上，6月份以来，医药股相对收益和绝对收益都明显跑赢市场，最近市场重心下移，对相对估值溢价较高的医药板块形成压力，短期需要调整巩固，但医药行业刚性需求显著，盈利复苏趋势明确，在经济回落阶段的表现仍然值得期待。

　　截至8月24日，医药生物整体市盈率处在31.09倍，相对于全部A股的溢价比例为2.61倍，与上周相比有所上升。医药生物子板块方面，上周医疗服务和医疗器械两个子板块表现较强，同期化学原料药和化学制剂则表现较弱。

　　分析人士指出，短期来看，大盘在外围经济不振和国内经济数据不佳等因素影响下，继续震荡概率较大，考虑到医药板块由于前期涨幅较大、行业政策回暖和中报业绩预增等因素，预计行业指数将震荡上行，建议关注低估值蓝筹和业绩持续向好成长企业的投资价值。

　　值得注意的是，在政策和行业因素双重影响下，医药行业似乎已到达分化时点，优胜劣汰可能推动行业内的上市公司发展出现明显差异。在波动市场环境中，业绩稳定性、持续性和长期发展空间是选择投资标的必需要素，投资者宜站在创新、品牌的高度上寻找确定成长。建议自下而上审慎选择个股，长期坚定持有具备创新能力和品牌执行力的优质企业，调整过程中关注估值适中、具备发展变化预期的企业，另外估值较低的医药品种也是短期稳健配置中的较好选择。