陈雯雯：四季度债市有望回升

　　⊙本报记者 丁宁

　　与股市持续调整形成鲜明对比，在货币政策有望继续宽松的预期下，债市再度成为市场关注的焦点。嘉实增强收益拟任经理陈雯雯表示，经过三季度的下跌调整，债券收益率水平吸引力回升，四季度债市有望逐步回暖，其中，受益于规模扩容和票息收入的稳定性，信用债市场投资价值日趋凸显。

　　看多债券市场长期表现

　　针对三季度债市的“变脸”，陈雯雯表示，调整压力来自两个方面：一是市场对货币政策预期的修正。前期市场认为央行会继续降准、降息，但这种预期在最近被不断修正，因为央行用公开市场逆回购操作替代了降准，而7天逆回购利率从3.35%上行至3.40%，导致短期收益率水平不断上移，并向收益率曲线的中长端传导；二是债市在上半年走出强劲的牛市行情，整体收益率水平降至历史均值以下，并且积累了较大的获利了结需求，在市场出现短期不利因素的情况下，很容易就产生了大量的卖出。

　　不过，陈雯雯强调，经过三季度的下跌调整，债券收益率水平已开始重新显现投资价值，兑现收益的需求也有所消化，并且进入四季度后，投资者将为明年的投资进行布局，而明年的经济基本面仍有利于债市，因此四季度的债市有望逐步回升。

　　在其看来，明年经济仍将处于底部区间，未来的长期复苏也将是缓慢和波折的，这是中国经济发展到当前阶段必须进行结构性调整所不可避免的代价，嘉实基金看多长期债券市场根本逻辑正在于此。

　　投资着眼票息收入

　　而在债市回暖的预期中，陈雯雯更加看好信用债市场的投资机遇。

　　“一方面，信用债自2009年开始加速扩容，市场规模和投资品种极大丰富，使得供给层面增添了很大投资可能性；另一方面，07年之后发行的信用债没有银行担保，真正具备了信用属性，而市场对其的认识和定价逐步成熟，越来越多的投资人接受其相对较高票息所创造的投资价值。”陈雯雯表示。

　　她进一步指出，信用债券投资的根本着眼点是票息收入。虽然在经济衰退期中，收益率的下降会带来债券价格的上升，但这种资本利得应被视作长期投资的额外收益，而不是核心。核心是票息收入。此外，固定收益类产品作为一个资产类别，特性是定期获得现金流入（利息或者本金），这不会随着市场周期波动而改变，对投资者来说，可以根据投资周期的变化调整自己的投资组合在各个大类资产上的配置比重，但不应完全抛弃某一类资产，因为其在实现其长期投资目标上具有不可替代的独特属性。

　　信用债基金成发行主流

　　基于对债市的看好，债券基金发行依旧火爆。值得注意的是，新发债基中信用债方向的产品成为一大主流，显示出基金对此品种的青睐。目前，数只信用债基金已进入募集期，而证监会公开数据则显示，尚有多只信用债方向的产品排队待批。值得一提的是，正在发行的嘉实增强收益定期开放债基在业内实现双突破——首只专注投资非AAA级信用债券、首只明确可投资中小企业私募债券的基金。

　　陈雯雯表示,嘉实增强收益通过对中低等级信用债券的集中投资，可以获取较高的票息收入。同时，目前已发行的一年期中小企业私募债发行利率在8.5-13.5%之间，在控制信用风险的前提下，对中小企业私募债的投资也将有助于增强组合收益。

　　据了解，嘉实增强收益基金配置优先考虑短期融资券及债项信用评级为非AAA级别的信用债，并明确将中小企业私募债纳入投资范围来构造和优化组合。该基金锁定一年投资期（每封闭1年开放申购、赎回一次），便于投资流动性较低、票息收益较高的中低等级信用债并通过将所持债券质押融资进行适度杠杆运作来谋求额外的息差收益，力争获取更高收益。 (来源：上海证券报)