文/本刊特约撰稿人 崔 静
深圳市赛瓦特动力科技股份有限公司于今年4月6日披露了招股说明书(申报稿),目前正静待证监会的审批结果。
赛瓦特的主营业务为智能环保电源设备的研发、设计、生产、销售。并为客户提供技术咨询、培
训以及安装维护等方面的技术支持解决方案。
根据赛瓦特披露的财务数据,公司报告期内盈利增长平稳且较为乐观。其中,公司的营业收入从2009年的40592.98万元增长到2011年的50228.03万元,复合增长率为11.24%,净利润则从2009年的3699.74万元增长到2011年的5411.55万元,复合增长率为20.94%。
但经过阅读赛瓦特的招股说明书申报稿,笔者发现,与报告期内盈利增长平稳且较为乐观相比,赛瓦特的多项财务数据披露存在前后矛盾和内在逻辑混乱,其真实性与合理性都禁不起推敲。而且,公司还涉嫌通过不合理的费用支出进行利润操纵。
《经济》杂志就这些问题与赛瓦特证券投资部取得联系,并发了采访邮件。事后,本刊记者接到了赛瓦特的财经公关公司鑫麒麟(音)相关工作人员的电话。该公关公司的工作人员表示,公司现在处于审核期,不方便接受媒体采访,对《经济》杂志提出的采访要求不做回应。
巨额采购款流向不明
根据赛瓦特招股说明书第224页所披露,“报告期内,向前5大供应商采购情况”的信息显示,2011年向前5名供应商采购额合计为25398.69万元,占同期全部采购总额的62.29%。由此,不难计算出2011年度,赛瓦特全部采购额大致为4.08亿元。
然而,现金流量表“购买商品、接受劳务支付的现金”科目中,2011年度发生金额却高达5.01亿元。即便考虑到资产负债表“应付账款”当年度约2000万元的同比减少金额,在赛瓦特购买商品支付的现金和招股说明书前文披露的采购额之间,也存在有约7000多万元的数据差异。
这就意味着赛瓦特披露的2011年度现金流量数据中,有金额高达7000多万元的款项流向不明。既然没有“用于支付给供应商”,同时该公司又不存在“外协加工、劳务派遣”等特殊事项,那么7000多万元的现金流向何方,确实非常值得关注。
显失合理的费用支付
根据赛瓦特招股说明书第347页披露的信息显示,上市前也即2011年度,该公司营业费用支出占营业收入的比重这项指标,与其他可比上市公司相去甚远,仅大致相当于同行业水平的三分之一。
通过下表我们可以看到,赛瓦特2011年的销售费用率为2.95%,但可比公司科泰电源的2011年销售费用率却为8.85%。
可比公司 销售费用率
科泰电源 8.85%
赛瓦特 2.95%
这正常吗?如果说,赛瓦特的费用率略低于同行业其他公司,还可以用“严格控制费用支出”来解释,但是过低的费用支付率却显得不那么真实。毕竟是在同一行业或者类似行业中经营,彼此之间既是竞争对手又是学习对象,赛瓦特在费用支出方面又有什么理由大幅超越同行呢?
事实上,上市前刻意压低费用,导致上市后费用支出大幅增长、业绩下滑,是很多新股发行的通病。今年以来,就已有麦捷科技、同大股份、中际装备、温州宏丰、珈伟股份和吴通通讯等次新上市公司,在半年报预告中提及由于费用支出提高、挤压了利润空间而导致业绩下滑。那么赛瓦特是否将重蹈这些公司的覆辙呢?这个投资者恐怕不得不防。
再者,假如赛瓦特上市后,销售费用率回归到同行业其他公司水平的话,以该公司2011年度实现营业收入50228.03万元计算,将多支出2963.45万元(50228.03万元×8.85%-50228.03万元×2.95%)的期间费用,而这相当于该公司当年度全部税前利润总额6699.2万元的44.24%,这对公司的利润影响不可谓不大。
离奇消失的研发费用
根据赛瓦特招股说明书第236页披露的“研发经费投入情况”相关信息,过往三年中该公司分别支出研发费用1961.06万元、1799.3万元和2146.87万元,占各期营业收入的比重分别为4.83%、4.33%和4.27%。
按照会计准则的相关规定,研发支出的核算涉及两种方式,在满足资本化条件时可计入无形资产并逐年摊销,其余不满足资本化条件的部分将直接计入各年度管理费用当中。
从赛瓦特披露的财务数据来看,“公司无形资产账面价值主要为土地使用权”,同时在资产负债表中都未设置“开发支出”科目,由此可以断定,该公司全部研发支出均没有进行资本化,直接计入了各期管理费用当中。
然而问题在于,根据赛瓦特招股说明书第352页披露的管理费用发生明细数据,“管理费用-研发费用”在报告期内各年度的发生金额却只有404.46万元、610.73万元和689.9万元,与招股说明书前文披露金额相比分别少了1556.6万元、1188.57万元和1456.97万元,三年累计差异金额高达4202.14万元。
这就不得不令人怀疑,赛瓦特没有将全部研发费用计入当期损益,并由此导致三年累计虚增利润数千万元,几乎相当于该公司上市前累计实现未分配利润余额的30%,此差异金额也非常值得关注。
(本刊记者谢长艳对本文有贡献)
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