证监会主席助理吴利军：新股发行节奏明显放缓

　　上市首日定价博弈机制初步形成

　　在市场机制作用下，新股发行节奏明显放缓，新股首日定价博弈机制初步形成；上市公司回报股东的意识不断增强；市场股价、投资者与融资结构进一步优化。

　　中国证监会主席助理吴利军日前表示，证监会将会进一步完善多层次资本市场体系

相关公司股票走势

• 百洋股份
• 煌上煌
• 新华龙
• 一拖股份
• 龙宇燃油

　　吴利军是在吉林长春召开的东北亚金融与产业合作圆桌会议时做上述表述的。吴利军表示，今年以来，证监会克服内外不利因素冲击，积极稳妥推进市场改革发展的政策措施效果正逐步显现，一、二级市场协调发展的态势不断巩固，服务实体经济能力明显提升。

　　与此同时，资本市场诸多改革也取得一定成效，吴利军认为，在市场机制作用下，新股发行节奏明显放缓，新股首日定价博弈机制初步形成；上市公司回报股东的意识不断增强；市场股价、投资者与融资结构进一步优化。

　　最新统计数据显示，随着证监会一系列政策效应的逐步显现，上市公司运行质量有所改善，一二级市场协调发展的态势得到巩固，新股发行平均市盈率由2011年的48倍下降到今年7月的29倍，前7个月新股发行市盈率与二级市场市盈率之差比去年四季度下降了27%，发行人过度融资的冲动有所抑制。

　　此外，上市公司回报股东的意识不断增强，2011年，境内股市实际现金分红达到3900多亿元，增速达到29%，68%的上市公司在年报里提出了红利分配的方案。去年，沪深300指数成份股的股息率达到2.34%，超过美国标准普尔500指数的2.12%的股息率水平。

　　吴利军表示，证监会将继续加强与吉林省的沟通协作，共同培育优质上市资源，强化市场主体规范运作，健全综合监管体系，促进区域资本市场功能的全面发挥。

　　IPO暂缓因素渐消 百股待发成市场心病

　　弱市之中从来不乏明星股，近期上市的新股就表现出了罕有的抗跌能力。特别是8月以来，IPO的步伐明显放缓，就曾引发了市场各方的广泛关注，并被认为是新股逆市走强的一大推动力。而面对昨日(9月7日)大盘的罕见反弹，一些投资者也开始担忧，如果大盘继续强势，IPO会不会再次提速，成为A股上行道路上的一块大石。

　　新股“抗跌”引关注

　　在突然断档一周之后，A股市场在本周迎来了百洋股份 (002696，收盘价27.25元)等四只新股，虽然被冠以 “中国酱卤肉制品领域第一股”的煌上煌 (002695，收盘价27.85元)在上市首日尴尬破发，但是其他三只新股依旧稳稳站在发行价之上。而对于这样的表现，不少业内人士都表示新股走势依旧强于预期，在8月24日新华龙 (603399，收盘价14.48元)献上自己漂亮的“A股首秀”之后，新股上市便进入了一个短暂的“空窗期”，然而在这一周多时间内，市场并不平静。上证指数持续下跌，中小板 、创业板个股也在原始股解禁的阴霾下遭受重挫，而作为市场信心的 “风向标”，新股走势的回落其实也在各方的预料之中。

　　“以前大盘跌到现在这个位置，新股早就出现大面积破发了，但是目前新股破发还是个别现象”。一位券商资管人士向《每日经济新闻》记者表示。

　　数据显示，今年8月以来累计有19只新股上市，包括煌上煌在内，仅有3只出现首日破发，其他新股上市首日大多都有不错的表现，俨然成为了弱市当中的一抹亮色。一拖股份 (601038，收盘价8.33元)、龙宇燃油 (603003，收盘价13.09元)等五只新股首日涨幅均超过了50%，其中隆鑫通用 (603766，收盘价9.37元)涨幅甚至达到惊人的103%。凑巧的是，截至昨日收盘，8月以来上市新股中股价尚处破发境地的新股数量也恰恰为3只，这就说明不少新股在上市首日大涨之后，股价并未出现大幅回落。

　　需要指出的是，在8月以来，大盘几乎是处于单边下跌的过程中，而在2009年7月本轮IPO重启以来，大盘从未跌到如此低位，前期最低也就是在今年1月触及2132.63点。

　　根据记者的统计，就是在市场极度低迷的去年12月下旬到今年1月中旬之间，累计有18只新股上市，其中多达10只在登陆A股首日就宣告破发，其中首日跌幅在10%以上的就有6只，1月6日上市的加加食品 (002650，收盘价21.48元)的首日跌幅更是达到了令人瞠目的26.33%，股价较发行价几乎是打了7.5折，令中签者大呼受伤。

　　与过去相比，目前的大盘点位更低，市场氛围也更加低迷，但是8月以来上市的新股却表现出了不同以往的强势，“抗跌”能力令人刮目相看。

　　机构眼中的“香馍馍”

　　在不少新股的上市公告书中，都会有这样一段风险提示：“相关统计显示，2009年至2011年，日均持有市值10万元以下的中小投资者，在沪市新股上市10个交易日内买入的，亏损账户数过半，尤其是在上市首日因盘中价格涨幅过大被临时停牌的新股交易中，股价大幅拉升阶段追高买入的，亏损账户数超过90%。”

　　毫无疑问，在上市首日介入新股无疑要面临巨大的风险，但是近段时间以来机构首日买入的激情却显得尤为高涨。比如上市首日表现平平的红旗连锁 (002697，收盘价20.69元)和尴尬破发的煌上煌，却成为了部分机构资金眼中的“香馍馍”。而机构对于红旗连锁则表现出了更大的兴趣，买一和买三的位置均是机构席位，而且买一位置买入金额高达4717.15万元，甚至还高于卖一席位2417.59万元的卖出力度。

　　根据《每日经济新闻》记者统计，IPO新政实施后上市的近70只新股，上市首日都不同程度遭到机构的抛售，但也有20多只新股受到了机构资金“真金白银”的青睐。与红旗连锁和煌上煌类似的，上市首日就获得机构青睐的还有华灿光电 (300323，收盘价14.44元)、硕贝德 (300322，收盘价21.12元)、兆日科技 (300333，收盘价26.77元)、美亚光电 (002690，收盘价21.02元)、太空板业 (300344，收盘价15.11元)等新股，值得关注的是，这些新股往往首日涨幅都不大，其中有部分还出现了破发。

　　而在9月2日，证监会相关负责人曾公开表示，机构投资者在定价中的作用日益显著，改革前新股平均初步询价家数和配售对象家数分别为39家和65家，改革后分别为52家和95家，增加了34%和46%。这说明，在新股发行网下配售股 “三个月限售期”成为历史之后，机构参与新股投资的热情出现了明显的提升。

　　也就是说，在新股逆市走强的背后，作为“正规军”的机构资金扮演了极其重要的角色。当然，新股“抗跌”能力的大涨还受另外一些因素的推动，比如近来发行的新股就“便宜”不少。

　　一位基金公司人士就对记者表示，现在发行的新股比过去“便宜”很多，甚至比早已上市的同类型公司更有吸引力。在这样的背景下，一些破发或股价十分接近发行价的个股 ，所蕴含的投资机会就慢慢体现出来，特别是一些没有如愿获配的机构，在上市后选择买入也在情理之中。

　　反弹引发IPO提速担忧

　　本周以来，一个数据引发了市场各方的普遍关注8月以来仅有12只新股发行，全月IPO融资金额也未能超过70亿元，创出了今年以来IPO单月融资额的新低(1月因春节因素无可比性)。与此同时，整个8月份证监会发审委没有召开会议，未进行任何一家公司的上市审核。而且在7月16日之后，除了部分公司因为对中报业绩进行补充披露外，没有任何一份新的申报稿面市。

　　一直以来，IPO都被视为压在A股指数上行道路上的一块大石。不过在近段时间以来，虽然A股指数屡创新低，各方关于暂缓IPO的呼声也越发强烈，但是新股首发之时依旧受到机构和二级市场资金的疯抢，不足1%的超低中签率频频出现。而且就是在IPO依旧继续推出的背景下，A股市场在周五出现了强势反弹，似乎在说明IPO融资并非是拖累A股上行的元凶。因此一些投资者担忧，如果市场持续回暖，IPO会不会再次提速。

　　而对于这样的担忧，一位券商投行部门负责人表示，近期发审委停止审核新股，IPO申报陷入“空窗期”，最直接的原因就是要求拟上市公司补充披露中报业绩数据，做财务报告、审计都需要时间，中报数据补充之后还要和发审委进行沟通，也需要一段时间公示，特别是现在监管层对创业板要求比较细，大家都做得比较小心，耗时比较多。另外，创业板发审委刚刚完成了换届，对于证监会一些新的工作思路还需要一段时间适应。

　　不过，证监会投资者保护局负责人曾在近期表示，在价格形成机制及市场供求调节下，发行人自主衡量发行成本和发行时机后，可以暂缓发行或减少发行规模。今年1~8月，新股发行137家，比上年同期的213家下降了35.7%；融资额度为933.8亿元，比上年同期的2101亿元下降了55.6%。

　　换句话说，补充披露中报数据、发审委换届、以及市场的持续低迷，成为了铺在IPO道路上的 “减速带”，而前两个因素的影响正随着时间的推移而慢慢减小。截至9月6日，已经有16家拟上市公司披露了打上今年1~6月业绩数据“补丁”后的申报稿，而且发审委换届工作也已经完成。在本周五，疲软已久的A股市场迎来了一个令人惊艳的大反弹，让一些投资者心中燃起了久违的希望。

　　《每日经济新闻》记者注意到，目前已经过会但尚未正式发行的准上市公司就超过百家，即使没有新公司过会，平均每个交易日发行一只新股，今年年内也无法消化这部分“库存”。而且目前累计有700多家公司还在排队等待过会，IPO融资的压力依旧很大，这是一个无法回避的问题，在A股市场上征战的人们迟早都要去面对。（每日经济新闻）

　　IPO重启三年原始股解禁潮来袭

　　一眨眼的功夫，2009年IPO重启已经有3年之久。3年，也意味着首批挂牌创业板的首发原始股股份即将迎来流通。商报记者根据数据统计发现，下半年，创业板、中小板将迎来多达165.5291亿股的首发原始股解禁狂潮。

　　两中小板公司已有3.8亿股原始股解禁

　　统计显示，今年下半年，共有226家创业板中小板上市公司的首发原始股股份获得上市流通，流通规模高达165.5291亿股。而且，从目前起，来自创业板、中小板上市公司的首发原始股解禁潮很可能成为创业板、中小板个股股价上行的压力。

　　事实上，2009年新股重新开闸后首批上市的两只中小板新股桂林三金(002275)以及万马电缆(002276)的首发原始股限售股份已在7月10日上市流通，此次流通的首发原始股股份数量分别达到3.7923亿股以及234.78万股。

　　解禁后，桂林三金的流通股股份数量从1.3484亿股骤增至5.1406亿股，流通股股份的占比从先前的22.85%飙升至目前的87.1%。

　　万马电缆则因此前控股股东浙江万马电气电缆集团有限公司承诺将其持有的万马电缆42918万股(占总股本的55.24%)锁定期延长1年，所以本次解禁的数量较少。解禁后，万马电缆的流通A股数量则增加至2.5384亿股，仅占该公司总股本的32.67%。

　　从万马电缆7月10日解禁后的股价表现来看，该个股并没有因为原始股股份解禁数量较少以及控股股东的承诺而出现较好的行情，股价依然维持在5.5元左右的低位运行。然而，桂林三金自7月10日原始股解禁以来，也并没有因为庞大的解禁数量而出现股价大幅下挫的情况。

　　此外，奇正藏药(002287)的3.65亿股首发原始股份也已在8月28日上市流通。随着此次的解禁，奇正藏药也已经实现了全流通。

　　一位券商研究员在接受商报记者采访时表示：“这两只中小板个股目前的估值较为合理，原始股东即便持股成本较低，但在大盘也处于低位时进行大量减持也是不明智的。从这两只个股的股价走势以及成交量来看，他们的控股股东因为还没有进行大肆减持。”

　　齐鲁证券研究员指出，在未来4个月，创业板与中小板上市公司面临较大的限售股解禁压力。其中，创业板的解禁压力主要集中在机械设备、医药生物以及信息服务行业，且在10月底的解禁规模最大；中小板的解禁压力主要集中在农林牧渔、建筑建材、食品饮料以及信息服务行业，且在11月的解禁规模最大。

　　“由于此次中小板、创业板解禁股份主要以原股东限售部分为主，可能对市场带来两个方面的影响，一方面上市公司仍有动力释放业绩利好，从而对股价形成一定支撑；另一方面，潜在的减持压力也会抑制股价。”该研究员表示，“考虑到整个市场目前基本以存量资金的博弈为主，而且已释放业绩利好的公司前期大都有较好的正收益，因此我们更担心解禁将给市场带来的压力。”

　　27家创业板、中小板公司年内实现全流通

　　经统计，今年下半年首发原始股解禁数量最多的中小板企业为南国置业(002305)，该公司在今年11月6日将迎来6.9322亿股首发原始股的解禁，占公司总股本的72.21%。

　　南国置业目前的总股本为9.6亿股，流通股股份为2.5716亿股。本次解禁后，南国置业的流通A股数量将增加至9.5037亿股，占比高达99%，接近全流通。

　　创业板中首发原始股解禁规模最大的则为乐普医疗(300003)，该创业板公司的3.7923亿股首发原始股将于10月30日流通上市，占公司8.12亿股总股本的48.46%。流通后，乐普医疗的流通A股数量将大幅上升至6.8611亿股，占总股本的84.5%。

　　根据各家创业板、中小板上市公司的首发原始股解禁情况来看，今年下半年首发原始股解禁数量在3亿股以上的共有10家公司。

　　除了上述所提及的奇正藏药、桂林三金、南国置业以及乐普医药以外，首发原始股解禁数量超过3亿股的中小板、创业板上市公司还包括海大集团(002311)、圣农发展(002299)、威创股份(002308)、洋河股份(002304)、信立泰(002294)以及爱尔眼科(300015)，解禁数量分别达到5.6784亿股(11月27日流通)、5.3428亿股(10月22日流通)、4.4737亿股(11月27日流通)、3.7527亿股(11月6日流通)、3.2640亿股(9月10日流通)以及3.0560亿股(10月30日流通).

　　统计显示，今年下半年首发原始股股份解禁数量在1亿股之上的中小板、创业板上市公司共有54家；年内将实现全流通的中小板、创业板上市公司则有多达27家，另有50家创业板、中小板上市公司的流通比例将超过80%。

　　市场分析人士认为：“如果中小板、创业板上市公司的首发原始股股份集中在自然人、上市公司的高管、大股东亲属、券商直投公司以及PE上的话，那么这些个股将会面临较大的解禁压力；如果首发原始股份主要来自实际控制人或者公司创始人的话，解禁压力则会相对降低不少。”

　　“但毋庸置疑的是，由于3年来新股加速发行上市，越来越多的创业板、中小板上市公司将进入限售股解禁周期中，所以，新增可流通筹码逐年增厚，全流通的中小板、创业板上市公司数量也会日益增多。”上述市场分析人士指出。

　　东兴证券研究所所长王明德认为，在解禁股票中，应该尤其注意解禁股本占总股本比例较高和估值水平较高的股票，这类股票套现动机强，套现规模大。因此，一旦套现行为发生，必将会对股价产生较大压力。

　　针对创业板解禁洪峰，深交所8月末也发布了《创业板信息披露业务备忘录第18号》，明确大股东大宗减持须提前两个交易日进行预告。

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　　海普瑞成最惨中小板个股

　　曾以148元的天价发行上市的中小板个股海普瑞(002399)虽然在上市首日让打新者尝到了甜头，但之后，该股便一路下挫，不断创出上市新低，股价已跌至19.53元。若按照海普瑞昨日复权后的收盘价来计算，海普瑞上市以来累计下挫了72.35%，成为2009年以来表现最差的中小板个股。

　　与海普瑞同病相怜的还包括华锐风电(601558)以及庞大集团(601258)，这两只个股自上市以来已经分别下跌了73.09%以及70.59%。

　　据统计，在2009年后发行上市的872只个股中，有多达73只个股已被腰斩，其中多为以高价发行的个股，例如发行价高达88元的世纪鼎利(300050)、首发价格达到67元的森马服饰(002563)、发行价格达到85元的奥克股份(300082)、发行价为60元之高的康芝药业(300086)、发行价为52元的蒙发利(002614)以及首发价格高达65元的天瑞仪器(300165)，自上市以来，这几只个股的累计跌幅分别达到了50.13%、66.89%、64.8%、61.55%、57.82%和57.69%。

　　尽管这些曾经的“高价股”跌得很惨烈，但“低成本，高发行价”仍然让这些上市公司的原始股东获益匪浅，损失惨重的是那些从二级市场盲目买入的中小股民。（上海商报）