前海: 证券业改革创新的“前沿”与“蓝海”

　　本报记者 庄少文

　　前海, 一片位于深圳蛇口半岛西部的十几平方公里土地, 多年来一直默默无闻地伫立在伶仃洋东侧的珠江入海口,与香港隔海相望。2010年,在深圳经济特区成立30周年的历史节点上, 前海,突然以迅雷万钧的态势,成为世人关注的焦点。

　　“改革创新 先行先试”

　　2010年8月26日，深圳经济特区30岁生日当天，国务院批复同意《前海深港现代服务业合作区总体发展规划》，明确把前海建设成为粤港现代服务业创新合作示范区。2011年，《国民经济和社会发展第十二个五年规划纲要》将前海明确上升为国家战略，提出深圳前海到2020年建成亚太地区重要的生产性服务业中心，把前海打造成粤港现代服务业创新合作示范区。

　　2012年6月27日, 国务院批复了广东省政府和发改委提交的《关于报送支持深圳前海深港现代服务业合作区开发开放的有关政策的请示》。国务院在批复中表示,支持深圳前海深港现代服务业合作区实行比经济特区更加特殊的先行先试政策，打造现代服务业体制机制创新区、现代服务业发展集聚区、香港与内地紧密合作的先导区、珠三角地区产业升级的引领区。支持前海在金融改革创新方面先行先试，建设我国金融业对外开放试验示范窗口。支持前海探索现代服务业税收体制改革以及加强与香港的法律事务合作,建设深港人才特区，开展深港两地教育、医疗和电信业合作。

　　30年前,蛇口的一声开山炮响,拉开了深圳经济特区的建设大幕；30年后,同样在蛇口,一声惊雷中,一个“特区中的特区”诞生了。“改革创新，先行先试”,－－前海,在探索中前行。而金融业，充当了改革开放的排头兵。

　　金融业

　　将成前海支柱产业

　　深圳市前海管理局局长郑宏杰表示,前海将建设金融业、现代物流、信息服务和科技服务四大产业基地，重点是与香港进行深港产业合作开发，因为现代服务业在香港占到92%的比例。前海可以让香港的现代服务业通过这样一个平台延伸到整个广东珠三角地区。前海的主打产业是金融。前海15平方公里的土地将拿出近5平方公里来打造金融业。前海金融业的发展重点主要集中在三个方面，第一是跨境人民币业务；第二是稳步推进深港的资本市场的合作；第三是打造国际再保险的交易中心，推进保险创新发展实验区。

　　“金融业作为前海规划的支柱产业之一,未来将从"人民币国际化、混业经营、放松监管、金融交易市场建设、深港金融合作"等五个方面着眼进行创新。”综合开发研究院（深圳）常务副院长郭万达博士表示。他认为，前海金融创新将给深圳的金融业带来重大机会，促进深圳奠定全国金融中心地位。他预计，2015年深圳金融业增加值将达到2250亿元，占GDP比重达到15%左右；金融机构利润将达到1500亿元。

　　国务院在批复中明确表示, “允许前海探索拓宽境外人民币资金回流渠道，配合支持香港人民币离岸业务发展，构建跨境人民币业务创新试验区。支持设立在前海的银行机构发放境外项目人民币贷款；在《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》（CEPA）框架下，积极研究香港银行机构对设立在前海的企业或项目发放人民币贷款。支持在前海注册、符合条件的企业和金融机构在国务院批准的额度范围内在香港发行人民币债券，用于支持前海开发建设。”

　　国信证券发展研究总部负责人表示，金融业将是前海发展的最主要产业，深圳将以前海为平台，吸引更多外资金融机构落户深圳，使前海成为深圳金融业走向国际、向国际金融机构看齐的重要基地。国务院支持前海在金融改革创新方面先行先试，建设我国金融业对外开放试验示范窗口，对深港金融业都可谓意义深远重大。外资银行和深圳银行可以在双向跨境贷款、跨境贸易人民币结算、人民币债券承销、人民币理财产品等方面加强合作，实现深港金融业的互利互赢，共同发展。

　　招商银行行长马蔚华博士表示,中央已明确表示支持香港建设成为人民币离岸中心，深圳可积极争取国家政策支持，以前海深港现代服务业合作区为平台，携手香港共建人民币离岸金融中心。目前离岸人民币通过经常项目渠道回流已基本上不存在障碍，而通过资本项目渠道回流还比较窄，程序也较为复杂。出于防范系统性金融风险的需要，从国家层面放开资本项目管制目前还不太现实，但在一个区域内加快试点，既可避免出现系统性的宏观风险，又可探索相关经验。因此，马蔚华建议,前海可积极争当资本项目可兑换的试验田，在区域内试点加快资本项目开放进程，以拓展离岸人民币回流渠道。

　　金融机构

　　应把握前海机会

　　“高度重视前海的金融资本市场发展最重要的意义就是打通内地与香港金融市场。虽然在CEPA的政策下贸易往来有不错的发展，但是在金融市场交往还有一定的障碍。而早前公布的前海八项金融政策就是为了更好地打通内地与香港之间的金融市场。”广东金融学院院长陆磊在接受《证券日报》记者采访时表示。

　　除了给香港或国内与香港间的金融互动带来重大促进作用外，前海的金融新政也给深圳本地的金融机构带来了机会与挑战。在这种机会与挑战面前，深圳本地的金融机构应该做些什么呢？

　　“从目前来看，前海的成立主要对非银行金融机构促进作用会比较大一些，银行业的促进作用一般。因为银行业无论是境内还是境外都是受高度管制的机构，所以它的灵活度或自由度一般都低于其他在资本市场操作的机构。”陆磊认为。

　　他表示，“首先第一点是对银行的战略性机会不能希望过高；第二点是深圳这些本土的金融机构如果它更多的是在资本市场或资产管理进行操作的话，这是蕴含着巨大的机会。这意味在前海这个地方交易的品种与不同币种的需求都会上升。第三点就是会对当地的机构提出一些产品创新与风险管理方面的挑战与机会，不同资本市场之间的套期保值怎么做，不同币种之间的套利怎么做，这个要真正以客户为中心的话，就要做出相应的产品，让客户获得满意。那么按照这样发展下去的话，毫无疑问就会让这些立足在深圳的金融机构与其它地方的金融机构形成核心竞争力的差别，简单地说，"人无我有"就是其核心竞争力。”

　　“我个人认为这些机构还在等国家外汇管理局、人民银行等监管部门让自己做什么，我觉得其实不应该这样。应该是客户希望我做什么，在现行的法律法规政策的框架下合理合法地设计出客户需要的产品，使得客户融资的满足度得到上升。”陆磊表示。

　　深圳证券业

　　面临难得机遇

　　前海开发开放国家战略的实施，为中国证券业的创新发展提供了一个大舞台，是证券业创新发展、扩大对外开放的重要历史机遇。

　　证券公司在经历粗放成长、清理整顿和规范发展后，以服务实体经济需求、增强资源配置效率和满足投资理财需求为方向，开始步入创新发展阶段。

　　招商证券张晓凌博士认为,在我国证券业改革创新的背景下，与证券业相关的深圳和前海区域金融发展项目将打造创投中心、场外交易中心、对冲基金中心和人民币离岸中心，这将对证券业尤其深圳证券业影响深远。

　　首先，前海金融创新为券商新增了与区域金融发展项目相关的服务中介、资本中介、资本投资三大新的完整业务链，包括直接股权投资、长期股权投资、新三板系列业务。尤其是第二批代办股份转让系统（归属新三板范畴）的股份转让、定向增发、企业收购三大功能给券商提供更大的作业空间，同时做市商将获得赚取股份交易买卖差价的机会；三板市场的活跃将有利于提升高新技术企业挂牌、上市的积极性，为风投、PE及券商的直投提供更多的投资标的和资本退出渠道。因此，前海金融创新将再造一个证券公司业务体系，集合投行、经纪、直投、研究等多项综合业务，将给券商直投、投行、研发、自营和经纪业务带来新的利润增长点。

　　其次，深港金融合作将深化深圳券商的跨境业务发展，尤其对前海地区企业双向跨境贷款、扩大香港并购基金及过桥贷款运用、在港发行人民币“点心债”、带动RQFII业务发展等方面将新增重要的国际业务收入。

　　最后，前海跨境业务发展有利于拓宽券商直投业务的融资渠道，尤其是在前海注册的券商直投机构将可更广泛地利用香港人民币债券、过桥贷款等低成本融资方式来拓展发展空间。券商的香港子公司、分公司将新增“直投+杠杆+投行+财富管理”人民币跨境业务收入，并加速建设商人银行全产业链服务模式。

　　前海将给券商带来

　　三大利好

　　张晓凌认为,前海的金融创新将给证券业带来三方面的实质利好。

　　“跨境”方面：符合条件的香港金融机构可以在前海设立合资证券公司、合资证券投资咨询公司和合资基金管理公司；在深圳设立的符合条件的合资证券公司可以扩大业务范围；在深圳设立的证券公司、基金管理公司在香港的分支机构可以开展境内证券投资业务；深圳前海股权交易中心可以为香港项目、跨境项目提供挂牌交易服务。

　　“离岸”方面：推动人民币对外直接投资（RODI）；建立募集香港人民币的投资基金（包括地方产业基金、私募股权基金和风险资本）；建立募集香港人民币的房地产信托投资基金（REITs），支持深圳保障房建设；争取更多前海地区企业和金融机构在香港发行以人民币计价的地方政府债券和企业债券。

　　“交易”方面：争取将深圳高新技术园区纳入国家代办股份转让系统第二批试点范围，推动有潜质的园区企业到代办股份转让系统挂牌交易；前海拟设立交易所集群，目前前海金融交易所、前海股权交易中心已经相继成立，未来还将规划设立前海石油化工交易所、前海保险交易所、前海航交所等；前海拟建立前海与深交所、港交所之间的“直通车”；前海拟设立战略新兴产业国家级创投母基金；前海拟试点由境外投资者以外币出资设立的私募股权基金QFPE，或试点QFLP，给予投资私募股权市场的外资有限合伙人（LP）一定的人民币换汇额度。

　　招商证券研究发展中心宏观研究主管谢亚轩博士建议,前海需尽快放开人民币双向跨境业务（包括人民币债券业务、基于人民币的双向资产管理业务以及人民币跨境金融产品开发与发行等）的现有限制，尽快形成并完善离岸市场人民币回流机制使得人民币跨境业务真正成为联系深港两地券商进行金融创新与合作的纽带和桥梁。

　　未来将成“中国的曼哈顿”

　　国信证券发展研究总部负责人表示，作为国家金融创新和对外开放的试验示范窗口，前海中心区位于“香港深圳广州”这一“脊梁”的核心位置上，对于整个珠三角及香港的发展具有至关重要的作用。从战略意义上来讲，前海的定位可以被视作整个珠三角地区的“曼哈顿”。

　　该负责人表示，前海计划打造成为“中国的曼哈顿”，目前包括中投公司、洛克菲勒、高盛银行、花旗银行、摩根大通在内的众多世界级金融巨头都已确定将参与前海建设，以人民币离岸交易、股权交易等为重点的金融业注定将成为前海发展的重中之重。在可以预见的未来，随着大批国际顶级投资银行、国家主权基金、风险投资基金、高科技企业、跨国公司总部等纷纷进军前海，将有数十万名金融、高科技、物流等行业的国际顶尖人才由纽约、伦敦、东京、香港、新加坡等城市向前海中心汇聚，前海有望成为一座名副其实的国际金融之城。

　　在这样的历史机遇目前，深圳的证券经营机构是否已开始行动了呢？

　　《证券日报》记者在采访中了解到，深圳多家券商早已对前海有关政策进行研究，并着手制订前海金融创新计划，有些方案已经付诸行动。国信证券发展研究总部负责人告诉记者，国信证券非常珍惜前海金融创新带来的市场机会，已经指定发展研究部等相关部门组织专门人员对此进行针对性的调查研究，参与了《深圳市要素市场建设和业务机会分析》、《关于深圳和港交所合作成立前海商品交易所的可行性研究》等重大课题研究，并就国信证券参与前海开发和金融创新制定了相关计划。

　　据了解，此前，国信、安信、中信三家深圳券商已联合入股前海股权交易中心，积极尝试开展新业务、开发新产品，抓紧调研、加强与香港的合作。

　　吸引高端金融机构落户

　　国务院表示，根据国家总体部署和规范发展要求，支持前海试点设立各类有利于增强市场功能的创新型金融机构，探索推动新型要素交易平台建设，支持前海开展以服务实体经济为重点的金融体制机制改革和业务模式创新。

　　“前海未来将寸土寸金，不能简单、盲目引进金融外包中心等劳动密集型、低附加值的低端金融服务组织，而应着重吸引包括对冲基金、私募基金、保险精算等现代高端金融服务机构入驻，鼓励发展货币经纪、互保、自保、融资租赁、汽车金融、消费金融、小额贷款公司等新型金融机构，加快发展会计事务所、律师事务所等服务中介机构。”马蔚华表示。

　　2011年4月,深圳前海金融资产交易所挂牌成立。该交易所是深圳市国资委下属的深圳联合产权交易所的全资子公司，在原金融资产交易业务基础上筹建成立。该所主要提供各类金融资产及相关产品、权益、份额等品种的托管、登记、交易、结算等全程市场服务和并购服务，是进驻深圳前海的首家金融交易机构。据了解,该所目前已与中国平安、长城资产、深高新投、深圳工行、国开行等国内多家大型的金融机构建立了战略合作伙伴关系，并签署了合作协议。

　　2012年5月,前海股权交易中心揭牌，首批39家深圳企业与其签订挂牌意向协议, 签约企业多数集中在深圳高科技、生物、物流、文化、金融等支柱产业。

　　2012年6月，红塔红土基金管理有限公司在前海成立，该公司注册资本2亿元，控股股东为红塔证券股份有限公司。其中红塔证券股份有限公司出资比例为49%，深圳市创新投资集团有限公司出资比例为26%，北京市华远集团有限公司出资比例为25%。

　　2012年8月,深圳市前海深港现代服务业合作区管理局与平安集团签署了战略合作协议，与平安银行深圳分行签署了授信额度框架合作协议。平安银行深圳分行意向性授予深圳市前海开发投资控股有限公司授信额度人民币200亿元。

　　《证券日报》记者了解到，除了红塔红土基金，还有多家基金公司有意落户前海。已报证监会受理尚未审批的基金公司有两家，分别为华润元大和前海开源，华润元大基金管理有限公司注册资本约2亿元，股东方为华润深国投信托有限公司(51%)与台湾元大宝来证券投资信托股份有限公司(49%)，前海开源基金管理有限公司注册资本1.2亿元，控股股东为开源证券，两家基金均有望年内成立，目前正在积极筹备中。此外，银泰证券与中山证券分别拟发起设立一家基金公司，另有多家公司正筹备在前海设立基金公司。

　　前海概念惠及资本市场

　　前海,带给资本市场带来的影响绝不仅仅止于此。A股市场同样也将目光聚集到前海上。此前,多只深圳本地股由于受益前海概念,一度涨幅巨大。

　　国信证券发展研究总部负责人表示,前海建设正在拉开大幕，四类行业最有希望获益。一是参与前海开发建设的企业最先获益（包括在前海周边拥有土地储备和存量物业的，这些区域未来都可能是前海的后台和生活配套区域）；二是区域的发展将带来本地优势券商、银行的业绩增速提升；三是信息服务行业也将受益于企业云集带来的集群效应；四是贸易、仓储及物流增值服务将有极大发展机遇和空间。谢亚轩则认为,以物流、金融为代表的现代服务业,将在前海的升级改造和开发开放进程中直接受益。

　　资料显示，华联控股、深物业、深天健、深长城、招商地产、华侨城等地产股是前海规划主要的受益公司。

　　据了解,华联控股在前海附近有四个项目, 都属于城市更新规划项目,其中三个在南山华联城市山林附近, 拟建成集住宅、办公、高科技厂房和商业的城市综合体,另一个住宅项目在宝安灵芝公园附近,四个项目总占地面积达20万平方米,建筑面积约70多万平方米,预计未来三五年内陆续建成。

　　深物业的前海湾花园项目,位于前海边上,离青青世界不远,占地面积约2万平方米,建筑面积达6万多平方米, 计划开发商业住宅,目前已经启动前期设计,预计明年上半年可开工建设。

　　受益于前海开发的绝不仅仅只是在前海拥有地块的开发商。四大新兴产业中已经有较多的优秀上市公司，如南玻、新宙邦、信立泰等。而前海产生的巨大经济效能将长期惠及深圳多个行业的上市公司，如地产业的万科、金融业的招商银行、贸易业的爱施德、新兴产业的顺络电子和深圳惠程、交通运输业深圳机场、物流零售业的怡亚通和人人乐、酒店旅游业的新都酒店等等。

　　深圳市市长许勤日前表示,“目前，前海已具备大规模开发开放的条件，将成为深圳新一轮改革发展的热点，我们热切期盼与国内外投资者一道，将前海打造成为集创新金融、现代物流、信息服务、科技与专业服务等现代服务业的高端集聚区，形成特区中的"特区"。”

　　诚如许勤所言，前海，未来将成为新一轮改革发展的热点。历史，又一次让深圳站在改革开放的前沿，面对一片改革创新、先行先试的蓝海，前海，大有可为,资本市场，也同样大有可为。

　　(本报记者李雯珊、何灵雯、实习生梁强强对本文也有贡献)