右侧交易还是抽身休息？

　　久违的大涨明显让机构们兴奋了。

　　9月7日，以基金为代表的机构们，收盘后紧急组织投研人员撰写评论，为当日大涨求因，也为未来寻方向。

　　机构们等待这天已有时间。数天前，一位北京中型基金公司的基金经理指出，这时候可关注前期下跌严重的股票，“如冀东水泥、三 一、柳工等”。他的逻辑是很多类似股票严重超跌，已具进场机会。

　　7日，水泥股集体爆发，周期股暴涨、建材、工程机械也在领涨前列，上述三只股票均涨停。

　　这或许并非个人的慧眼独到。从以基金为代表的机构盘后纷纷发出的点评可看到，机构们对于大涨的归因多是前期大盘严重超跌。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙的观点是其中的代表：“上证指数经过连续三个多月下跌，逼近2000点，超跌严重。借助重大利好，多头组织大规模反攻，收复多日失地，也在情理之中。”

　　事后寻因容易，但提前布局却有难度。

　　这次，以基金为代表的机构似乎遵循的是右侧交易逻辑，他们早就预料会有反弹，但必须等待确切信号才行动。

　　9月6日，一位外资QFII人士在盘后电话会议指出，前期只要不是非得买股票的基金，就不买（股票）了。但持续数月后，现在持币待购的发生微妙变化，等到好的消息就会追。

　　此前的4日，博时基金宏观策略部总经理魏凤春指出，市场已逐渐回到比较胶着、如履薄冰的状态，不宜大举看空。短期走向取决于信息和观点在市场内外的渗透和传递的状态；弱市中悲观观点的确易获共鸣，而对新信息的处理则常现疲劳。

　　“投资常常意味着漫长的等待，等待一个合适的价格，一个合适的时机；现在是时候做好把握时机的准备了。”魏凤春说。

　　事实上，不仅买方研究观点如此，有巨大资金带领效应的卖方观点也是。

　　今年以来风头颇盛的申万首席策略分析师凌鹏领衔的团队，9月发出一份名为“等待发令枪”的A股策略报告。据基金人士透露，凌鹏的观点在业内备受关注。

　　这份报告指出，“如果时间恰当，管理层在"18大"前对股市维稳，那么反弹可能再延续100点，从时间和空间都值得参与。”

　　而他的团队对于这种参与的描述很形象：“打个比方，这就像百米冲刺，发令枪响之前不能抢跑、枪响之后不能犹豫。”

　　这一波的发令枪，终于在9月7日打响，速度也确实如凌鹏所描述的百米冲刺一样，快得超乎想象。

　　有私募人士对记者指出，触动9月7日上涨的直接动力源于外围市场全面高涨，这意味着各种资金经过例如前两天发改委批复万亿基金项目等的预备令后，7日听到外围市场的正式发令枪，终于冲刺。

　　然而，凌鹏团队的百米冲刺论还有关键一句：“百米过后就要休息。”

　　这其实是很多机构大涨后的心态描写，前述基金经理之前指出：必有反弹，但反弹后还有深跌。

　　这种心态是很多机构投资者的共识。杨德龙指出：“对本轮反弹高度和持续性不能抱太高期望，操作仍需谨慎，以波段操作为主，重点关注业绩增长稳定的消费等防御性板块，防止后市再次回落被套的风险。”

　　机构的右侧交易快速启动、后续谨慎波段操作、谨防被套的逻辑，来自宏观经济不见起色。

　　前述申万报告指出：经济不会有实质性改善，即便反弹后期，后知后觉者会再拿“经济企稳”说事，我们也要果断抽离。

　　还有一个隐藏的风险点或来自创业板大非解禁潮，这在很多基金经理眼中压力巨大。

　　上述北京基金经理指出，在与企业接触时，发现确实有很多企业高管与大股东存在“改善生活”的需求，他打了个比方，最初接触时开的是本田，现在要换奥迪了。

　　谨慎操作来自选股难度。

　　有基金经理指出，机会来自成长型股票，但现在要挑选一只真正有成长性的股票并不容易，一年能捕捉一两只就很难得了，目前涨势良好的很多成长股价值已被掘完，“从调研情况可发现，很多个股都被各种机构调研过，很难有看不见的东西，可能只有看不见的风险。”

　　综合看，9月7日大涨，或只是反弹而非反转，机构们或在随时准备抽身离场。

　　作者：杨颖桦 (来源：21世纪经济报道)