12日晚间研报精选 14股有望爆发

　　机构：平安证券

　　股票：南京中商(600280)

　　精彩摘要：

　　公司周末公告实际控制人祝义材先生于9 月4-5 日通过二级市场交易增持公司30.9 万股，持股比例上升0.22 个百分点至66.60%。同时，祝义材先生拟在未来3 个月内，视市场情况择机增持股份，累计增持不超过5%的 股份。

　　点评：

　　6 月至今，四次增持19.17%股权

　　今年来祝先生已四次出手增持股权共19.17%，累计耗资7.25 亿元，平均成本约26.34 元/股；从2004 年至今，祝先生收购南京中商66.6%股权共耗资12.95亿元，平均成本约13.51 元/股，以现价计算的8 年累计收益率仅为113%。

　　不为融资、不为质押，只因看好

　　研报找不到除看好公司发展以外的其他增持理由：1、由于公司涉及房地产业务，短期并无资本运作的可能；2、虽然祝先生质押了47.43%的股权，但年初至今公司股价上涨15.6%，近两年股价波幅很小，质押部分没有风险。研报判断祝先生增持公司的理由很纯粹，主要基于对公司长期前景的看好。

　　私有化猜想一：零售基本面修复完毕

　　祝先生进驻董事会后，公司是所有零售企业中对基本面调整力度最大的企业，09-11 年仅关店、裁员、处置坏账等产生的费用支出就超过5.6 亿元。进入2012年后，公司历史包袱基本处理完毕，研报测算全年公司收入约62.5 亿元（纯百货），正常化的零售主业净利润约4 亿元或EPS=2.78 元。

　　私有化猜想二：资金链柳暗花明

　　公司这两年一直维持90%左右的负债率和1 亿左右的财务费用，截止11 年底的计息负债达32.8 亿元，引发投资者担忧和估值折价。不过据研报调研，公司资金状况并没那么严峻。目前公司在徐、淮两地综合体项目已陆续进入结算期，仅徐州项目的可租售面积就超20 万平，目前在售的地下商铺售价达3-4 万元/平，研报测算徐州项目在两年内可回笼资金超过30 亿元，基本覆盖所有负债。

　　私有化猜想三：定位三四线城市的“小万达”

　　公司已经确定了未来在三四线城市推进巨型商业地产项目的战略，其体量和运营方式类似万达广场。目前上市公司体内除徐州淮安外，已储备了包括宿迁、泗阳和扬中等多个大型项目。从雨润系历史来看，凭借与当地政府的良好关系，公司往往能获得非常优质的物业资源，而这也是商业综合体项目的关键，加之越来越强的零售经营能力，公司转型商业地产已经具备了良好的基础。

　　估值：

　　评级： 强烈推荐

　　（《证券时报》快讯中心）