钮文新：中国正经历全球性货币战争

　　我们一再预警不要紧缩货币，以保护弥足珍贵的内需。如果央行能够切实让货币供应量随着经济拉动力加大而被动放大，则中国经济内需必然提振。因为，中央保护内需的措施已经在逐步加力，一两年之间的内需稳定还是可以期待的。

　　鉴于各项经济政策已经有效转向，投资者对股市的情绪也该随之调整，必要的警惕——应该，过分悲观——大可不必了。但必须注意，股市向好的重要前提是：货币政策不再因CPI而紧缩。就是说，如果央行不主动放松货币，没关系；但绝不能主动紧缩。只要主动性紧缩，那股市依然弱势。

　　我们正在经历由发达国家挑起的全球性货币战争（或称汇率战争）。欧元区“无限量、无条件收购债券计划”，实际就是欧元区最为重大的货币政策决策，其意义远远超过N次减息；美国QE3（第三次量化宽松）已经推出，同样是全球重量级的货币政策。

　　欧洲的“无限量购债计划”——这一货币政策的选择有其必然的道理。第一，它将踢开IMF和德国在欧债问题上没完没了的扯皮；第二，可以有力地压制国际势力的债务、货币投机，并借此压低重债国国债利率，为重债国提供充分的流动性，提供充分解决债务问题的时间，并帮助重债国尽快减轻债务包袱。

　　更重要的是，“无限量购债计划”可以使欧元区采用更灵活的跟随性政策，借以对抗美国QE3可能给欧元带来的大幅升值，进而给欧元区带来的经济灾难。过去，欧元区利用所谓的欧债危机，用示弱的方式，使得欧元跟随美元因QE而发生贬值，使得过去两年欧元与美元汇率保持了相对的稳定，使得欧元区没有受到美元大幅贬值的劫持。

　　但是，这样的做法有软肋，那就是欧元被评级机构和国际投机势力一步步推上解体的悬崖。所以，德拉吉上任后开始逐步转变方式，他决不希望欧元毁在自己手上，所以才有了我们现在看到的“无限量收购债券计划”。我坚信，随着欧洲“无限量债券收购计划”的正式启动，欧洲危机已经不是太大的问题了，甚至可以说已经宣告结束。

　　我认为，欧元的货币投放节奏估计会盯住欧元兑美元的汇率。这样可以确保欧元区汇率稳定，防止美国通过QE3、QE4……不断逼迫美元贬值、欧元升值，从而损害欧元区经济利益。欧洲摆明了一副“你美国投放多少货币，我欧洲也投放多少货币”的姿态，保持欧元兑美元的汇率稳定。

　　QE是美国解决美国经济问题的“绝招儿”，无限量购买债券计划是欧元区解决欧元区问题的“绝招儿”，但这两招儿，对于中国这样的发展中国家而言，都是百害而无一利的“损招儿”，都是让中国等债务持有国被迫接受债务货币化的流氓招数。而此时此刻，我们不想办法贬值人民币——采用相对比较宽松的货币政策，那就等于任人宰割。

　　不过，我们不主张“主动性的宽松货币政策”，而更希望采取“被动式宽松”的货币政策——以货币市场利率稳定为目标，充分满足实体经济的货币需求，同时随着财政政策的积极程度被动加大货币投放。这样的货币投放，势必使人民币发生逐渐贬值，这也是中国稳住“外需”的必要手段。我们认为，稳定外需必须最先解决人民币兑美元和欧元升值过度的问题。

　　数据显示，中国“一般贸易逆差”已经随着人民币的贬值而收窄23.6%，但依然存在444亿美元的逆差。这说明，人民币依然有贬值空间。

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