不差钱强上市 东土科技难脱“圈钱”嫌疑

　　9月11日，北京东土科技股份有限公司开始网上、网下申购，拟发行1340万股，拟募资12950万元。

　　登陆深市创业板后，东土科技固定资产将剧增至目前的16.45倍，但公司目前货币资金充足、负债较低，完全有能力完成部分募投项目，上市被指疑似圈钱。同时，随之而来的巨额

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• 东土科技

　　公司不差钱

　　东土科技主营业务为研究、开发、生产和销售工业以太网交换机(构成工业通讯网络的核心设备)，以及提供工业控制系统数据传输解决方案。截至今年6月底，公司总资产为16241.39万元。

　　此次“踏”上创业板，三个募投项目SICOM系列工业以太网交换机生产线扩建项目、技术研发中心扩建项目、营销服务网络建设项目将分别投资7008万元、3952万元、1990万元，其中95.9%是在第一年投入，以期扩大产能规模、提高市场占有率。项目达产后，交换机年产能将由目前的2.4万台增至4.2万台。

　　“相对公司总资产来说，募资项目资金并不算大，公司完全有能力完成部分项目，无需等到上市后再新增固定资产。”北京某咨询机构高级研究员告诉本报记者，上市融资或另有企图。

　　招股书显示，2009年、2010年、2011年、2012年6月末，该公司流动资产占总资产的比例分别为94.66%、95.09%、94.37%和94.28%。其中，货币资金达到3571.50万元、4874.28万元、7779.71万元、7515.92万元，分别占到流动资产的51.15%、49.26%、54.39%、49.09%。

　　东土科技称，公司货币资金逐年增长，主要是因为实现的净利润逐年增长、经营活动产生的现金流量净额不断增加以及借款规模增长所致。

　　一般而言，拟上市融资的公司都或多或少地存在一定的资金短缺，会在会计报表上以高负债率、高贷款和低净现金流的形式表现出来。但是，东土科技现金流充足，且逐年增长，对应的负债却很低。

　　截至2012年6月底，资产负债率(母公司)仅为16.86%，远低于2413家上市公司(剔除金融行业)平均资产负债率60.02%；短期借款也只有1000万元，不足公司货币资金的1/7。其财务状况与众多拟上市公司背道而驰，令人怀疑其上市融资或另有目的。

　　“货币资金并不少、增速较快，占总资产比例也较大，2012年6月底的货币资金是新增固定资产的82.09%。”一位分析师也向本报记者表示，东土科技并不差钱，上市融资不排除背后或另有目的的可能性，有上市“圈钱”嫌疑。

　　巨额折旧费埋隐患

　　东土科技预计，三个募投项目将新增固定资产9156万元，其中新增厂房6230.03万元，新增机械设备2925.97万元，合计是2012年6月末固定资产总规模的16.45倍。

　　招股书显示，2009年、2010年、2011年、2012年6月末，固定资产为323.96万元、384.82万元、534.56万元、556.64万元，占总资产的比例为4.39%、3.70%、3.53%和3.43%。

　　固定资产剧增，将导致新增折旧摊销等费用增加较大。

　　东土科技预计，三个募投项目实施后，第1年、第2年、第3—5年、第6—10年将分别新增折旧摊销及房屋租赁费用合计863.57万元、906.75万元、861.75万元和780.76万元。

　　而在2010年、2011年、2012年上半年，该公司的折旧费仅为1.49万元、-36.19万元、5.66万元，几乎可以忽略不计。

　　新增的折旧摊销费用约占2011年净利润3783.70万元的25%左右，如果剔除净利润中占比高达46.43%的所得税减免、增值税返还和政府补贴，这些费用将消耗公司实际利润的一半。

　　公司在“风险因素”中指出，如果募集资金投资项目不能如期达产，或者募集资金投资项目达产后不能达到预期的盈利水平，公司将面临因固定资产折旧大量增加而导致的业绩下滑风险。

　　此外，随着本次募集资金投资项目的实施，该公司的资产规模和营业规模都将迅速扩大，生产和管理人员也将相应增加，公司面临管理模式、人才储备、技术创新、市场开拓等多方面的挑战。

　　东土科技还坦言，如果未来公司的经营管理不能适应营业规模迅速扩张的需要，组织模式和管理制度未能随着营业规模的扩大而及时调整和完善，这将会影响到公司的营运效率，公司面临一定程度的管理风险。