券商估值护驾 打新机构首日甩卖赔少赚多

　　本报记者 夏寅 上海报道

　　9月20日，上证指数再创新低，报收2024.84点，跌幅为2.08%。

　　同日，东华测试（300354.SZ）、永贵电器（300351.SZ）两新股登入创业板，走势迥异。

　　当日东华测试大涨37.91%，换手率高达91.24%，交易仅5分钟便因换手率超50%而临时停牌； 而让市场大跌眼镜的是，前期被各券商看好的永贵电器则列A股跌幅榜之首，跌幅达10.77%，全天换手率仅为40.42%。

　　其实，眼下被券商预期看好但无奈破发的新股不仅只有永贵电器。据统计，在9月上市的9只新股中，有6只已破发，破发比例达66.7%。

　　对此，上海一位券商资管新股研究人士表示，“新股频繁破发除了大盘走势低迷外，还因为网下配售股份没了三个月限售期，首日抛售成为主要获利手段。”

　　机构割肉永贵

　　9月20日，新股永贵电器首日大跌10.77%。据财汇数据统计，自5月25日发行新政实施以来，在69只上市新股中，永贵电器首日跌幅列居第二，仅次于银邦股份上市首日14.80%的跌幅。

　　首日重挫的永贵电器，亦成了打新机构折兵之地。据其网下中签公告显示，信达证券自营账户、东兴证券自营账户、光大阳光集结号收益型1期、宝盈增强收益、长盛积极配置、全兴趋势投资6家机构网下各中签获配100万股。

　　但当日龙虎榜显示，其前三大卖出席位均为机构席位，卖出金额各为2835.75万元、2819.23万元和869.78万元。若机构以28元附近抛售100万股，相应成交金额约2800万元，那么前述6家中签配售机构中便有2家首日全部割肉扫货。

　　9月以来，首日破发的永贵电器外，机构亦在9月5日上市的煌上煌（002695.SZ）折戟。其发行市盈率高达47.62倍，但其首日跌幅为8.83%，换手率低至36.94%。

　　当日龙虎榜显示，前五大卖出席位均为“机构专用”，卖出金额分别是1713.74万元、1683.63万元、1677.46万元、1134.21万元和543.97万元。

　　自发行新政实施以来，打新机构采取首日抛售策略“折兵”为少数，赚钱是大概率。

　　上海一位打新机构人士坦言，“如果中签，这样的市场环境下，一般会选择首日抛售。”

　　前述券商资管新股研究人士亦表示，“自网下机构配售股份上市首日便可流通后，假如某一家打新机构每次参与打新并中签获配，首日均以收盘价卖掉，肯定赚钱。”

　　据财汇数据统计，自发行新政实施以来上市的69只新股中，首日破发和首日未破发新股各占23只和46只，两者比例为1：2。

　　记者进一步发现，23只首日破发新股的首日平均跌幅为6.02%；可比较的是，另外46只未破发的新股首日平均涨幅却高达29.56%，为破发个股6.02%跌幅的近5倍。

　　机构若能中签获配高涨幅的新股，收益更厚。隆鑫通用（603766.SH）、津膜科技（300334.SZ）、新华龙（603399.SH）位列首日涨幅榜三甲，各为103.04%、92.37%和85.13%。

　　隆鑫通上市首日最大卖出席位则为“机构专用”，成交1.13亿元，占总成交比例的13.35%。

　　券商估值或成推手

　　其实，由主承销国泰君安在网下询价前出具的投资价值分析报告，认为合理价值区间仅为25.18元-30.22元。

　　如此投价区间，网下打新机构或望而却步。其网下中签公告显示，永贵电器仅有46家询价对象的64家配售对象参与了初步询价，这相比近日其他新股网下询价冷清了许多。

　　而最终确认永贵电器发行价为31元，高于主承销商给予的30.33元的投价区间上限，而对应发行市盈率高达36.47倍；而前述69只新股的平均发行市盈率为29.81倍。

　　可比较的是，将于9月21日上市的蒙草抗旱（300355.SZ）参与网下询价的机构多达132家询价对象的421家配售对象。

　　值得注意的是，同样是登入创业板的蒙草抗旱发行市盈率为20.34倍，对应确认的发行价为11.80元，反而主承销事先给予其合理价值区间为12.81元-16.51元的下限。

　　上海一位熟悉新股市场的私募人士表示，“怎么发行是有讲究，大部分决定权在发行人和主承销商手里，发高了就冷，发低了就会相对热，相应留给二级市场的空间也就会大。”

　　相比主承销商，其他券商新股研究报告给予的估值预测抑或有跟风助推之嫌。

　　国都证券预计永贵电器2012-2014年每股收益1.08元、1.40元和1.73元，对应2012年合理市盈率为22倍-27倍，预计价格区间为23.76元-29.16元。

　　但同花顺数据显示，海通证券、华泰证券、西部证券、银河证券对永贵电器的相应预测价格均高于其最终的发行价31元，其中华泰证券给予37.80元的区间上限。

　　与永贵电器同日上市的东华测试发行价为20.31元，对应发行市盈率为29.18倍。券商估值亦颇为积极，西部证券给予了23-25元预测区间，而安信证券给予了27元的区间上限。

　　9月20日，东华测试大涨37.91%，报收28.01元，而机构也正逢大涨出逃。据当日龙虎榜，前五大卖出席位中机构席位占四席，交易金额分别是26.23.77万元、2588.71万元、2201.84万元和1694.18万元。

　　作者：夏寅