政策因素或促旅游股分化

　　本报记者 孙见友

　　从历史情况来看，餐饮旅游类股票业绩变化、估值水平变动、交易量增减和消息面变化等因素是决定餐饮旅游板块是否跑赢大盘的几个关键变量。从中长期来看，业绩和估值对于餐饮旅游板块的影响较大。但就短期来看，交易量和消息面变化对餐饮旅游板块的 走势影响则更加直接。因为交易量增减和消息面变化更容易影响投资者的情绪，并在短时间内影响投资者的交易行为，进而对餐饮旅游板块的走势形成立竿见影的作用。就近期情况来看，最新消息面变化及其对投资者情绪的影响，尤其值得关注。

　　就估值水平来看，申万餐饮旅游板块市盈率（TTM）为35.41倍，沪深300为9.69倍，二者的相对倍数为3.65倍。从2009年至今，申万餐饮旅游板块市盈率相对沪深300倍数的均值为3.44倍，波动区间为2.52-4.17倍之间，因此，从相对估值来看，目前餐饮旅游板块整体处于偏高位置。如果大盘没有趋势性行情出现，餐饮旅游板块相对估值优势不明显，可能会让该板块很难相对大盘获得趋势性的超额收益。

　　尽管餐饮旅游板块相对大盘的趋势性超额收益目前没有眉目，但由于黄金周因素和投资者情绪变化的存在，不排除餐饮旅游板块短期出现技术性超额收益的可能。

　　就短线积极因素来说，9月11日中国旅游研究院发布报告，预测今年“十一”黄金周旅游市场收入约为1800亿元，预计同比增长24%，期间旅游人次约为3.62亿，预计同比增长20%，由于重大节假日免收小型客车通行费，可能将刺激自驾游增长。在此局面下，如果投资者乐观情绪释放，不排除短期有“假日行情”出现。而从近年走势来看，餐饮旅游板块在黄金周前后均表现相对抢眼，部分餐饮旅游股票甚至在黄金周前后获得了超额收益。

　　不过，短线也并非没有制约因素存在。上周国家发改委网站披露全国第一批降价的游览参观点数量为80家，平均降价幅度为37%，其中13个游览参观点实行免费；同时，第二批约100家游览参观点门票降价安排将于近期实施。事实上，根据景区门票每三年调整一次惯例，今年恰是许多景区上调门票价格的窗口期，市场对于旅游类上市公司景区门票价格上调存在一定的预期。此时传出部分景区门票下调的消息，无疑在一定程度上制约了投资者做多餐饮旅游股的热情。

　　受此影响，上周五申万餐饮旅游行业指数下挫2.48%，成为当日表现最差的行业指数，其中景气类股票下跌幅度尤其显眼。数据显示，上周7只景气类股票无一例外地出现下跌，其中丽江旅游、黄山旅游和宋城股份上周五分别下挫6.23%、4.42%和3.91%，跌幅居餐饮旅游股前列。

　　就目前情况来看，由于此次门票价格下调景点多数与旅游类上市公司直接关系不大，其对餐饮旅游股票业绩的实质影响可能较小。因此，就此次部分景区门票价格下调的影响而言，预期层面可能更大于实质层面。不过，从短线来看，预期层面的影响，似乎更容易引起二级市场投资者的注意。受部分景区门票价格下调的影响，今年黄金周前后餐饮旅游股出现分化的可能性似乎要大于出现整体活跃的可能性。

　　另外，由于预期层面的影响向来难以把握，出于谨慎的考虑，投资者不光需要适当规避与此次景区门票价格下调有直接关系的餐饮旅游股，而且还要适当规避与门票价格下调景点间接相关的旅游股。