财务费用高企销蚀上市公司利润

　　财务费用高企销蚀上市公司利润融资利率倒挂亟待缓解

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　　财务费用虽不足以衡量评价企业的好坏，但却直接关系着企业的利润。

　　Wind资讯统计显示，A股市场具有可比性的2232家上市公司（剔除金融股），其2010年前6个月财务费用总计776.80亿元，2011年同期

相关公司股票走势

• 中国石油
• 中国石化
• 华能国际
• 大唐发电
• 国电电力

　　而上述2232家上市公司2012年中期的营业收入仅同比增长了8.77%，净利润却下降了0.27%。

　　微弱的营收增长在高达六成财务费用增长的分摊之下被销蚀殆尽。

　　重资产企业财务费用高企

　　位于财务费用总额排行榜前两位的无疑是中国石油和中国石化，其今年上半年财务费用分别达80.52亿元和55.33亿元。

　　紧接下来是5家电力公司一字排开，分别为华能国际、大唐发电、国电电力、华电国际和长江电力。

　　电力企业如此高速增长的财务费用，各家公司的解释无外乎规模的扩张带来的更多借款，导致资金成本增加。以大唐发电为例，其财务费用比上年同期增加了约人民币9.74亿元，增长约29.90%，大唐发电解释，增幅较大的原因主要是由于借款金额增加、利率同比上升的综合影响。

　　原材料成本的增加、公司规模扩大、贷款金额逐年增加、同时贷款利率上调……各种因素相叠加，使得企业的财务费用在今年上半年呈现出暴涨的状态。而归结其更为根本的原因，在于企业严重依赖银行贷款这一间接融资方式。

　　东方证券分析师周衍长对《第一财经日报》记者解释称，电力行业是一个重资产的产业，用于发电的大型设备建设必须要有大量资金支持，所以资产负债率都比较高，达到70%~80%，尤其是电厂投资时需要资金。另外，投资的80%资金来源是银行贷款，形成严重依赖。

　　为改善融资结构，财务费用首高的电企华能国际正在寻找替代方法以置换银行贷款。截至今年9月17日，华能国际已完成四期超短期融资券的发行，发行额总计200亿元人民币，这200亿元的募集资金主要用于偿还银行贷款，补充短期经营性流动资金。

　　除电力之外，统计数据显示，财务费用高企的上市公司多数集中在钢铁、水泥、造纸、新能源等行业。

　　中小板资金依赖银行

　　Wind资讯统计显示，在中小板具有同期数据可比性的560家上市公司中，就有346家今年中报显示其财务费用较去年同期有不同程度的增加，占比达到62.3%。而这560家企业的财务费用总计比去年同期增加了46.24%，但同期净利润却下降了12.61%。

　　中小板公司中，比亚迪、太阳纸业、金风科技等财务费用金额居前；百川股份、雅致股份、报喜鸟等增幅居前。其中增幅较大的兴民钢圈解释称，主要是流动资金借款增加利息费用相应增加所致。财务费用大幅攀升下，兴民钢圈净利润同比下降了27.11%。

　　对于中小板财务费用激增的问题，广发证券中小市值分析师徐博卷认为，中小板在经过一段时间的发展以后，需要后续融资，中小板再融资审核严格，而通过银行的间接融资导致借债成本增加。

　　融资利率高于GDP增速

　　从申万一级行业板块来看，交通运输、信息服务和商业贸易业等财务费用增速较快，增速较慢的诸如医药生物、纺织服装和餐饮旅游等。对此，平安证券分析师贺菊颖解释，包括生物医药在内，这些属于典型的消费类行业，该行业的特点就是轻资产，所以与其他重资产的行业相比，对资金的需求没有那么大，资金成本相对较低。

　　与其他板块不同的是，食品饮料板块的财务费用整体为负数。除了新股、次新股占据一定权重外，这其中确实有些行业是上市公司中的财主。例如，几大酒企的日子就过得相当滋润，不仅不用向银行支出利息，而且还是银行的存款大户，享受高额的存款利息收入。比如五粮液上半年的财务费用为-4亿元，去年同期为-1.88亿元，五粮液解释主要来源于资金存款的利息收入和贴息收入。

　　年初以来，央行已连续两次降低存款准备金率、两次降低贷款利率。两次降息后，据华泰证券测算，全部贷款实际加权利息为9.95%，一般贷款实际加权利息为10.25%，而二季度GDP实际水平或只有7%。

　　华泰证券称，债务的融资利率高于GDP增速意味着债务主体的投资回报不能覆盖债务成本。这会导致举债主体会因利息支出而陷入债务的自我膨胀，债务率（债务/GDP）会恶化，债务杠杆和风险进一步提高，还会引发债务主体的再融资意愿降低，并使经济缺乏投资动能。

　　对此，华泰证券认为目前市场对今年下半年仍有降息的预期，这将使得企业下半年财务费用增速回落，有效地缓解公司的资金压力和融资成本。插图/苏益