三季度PE回报再创新低 仅有2.73倍(图)

　　2012年第三季度，在全球资本市场缺乏利好的背景下，中国企业境内外资本市场融资规模萎缩到2010年以来的最低点。统计数据显示，三季度VC/PE机构IPO退出账面回报率再创新低，平均账面回报率仅为2.73倍。

　　VC/PE背景IPO规模创近两年新低

　　全球资本市场的整体不景气， 让中国企业境内外资本市场融资规模萎缩到2010年以来的最低点。同样，具有VC/PE背景的中国企业在IPO数量及融资金额上均出现下滑，创下近两年新低。

　　根据ChinaVenture投中集团CVSource统计，2012年三季度，共有26家VC/PE背景中国企业在全球资本市场实现上市，总计融资达150.5亿元，分别占本季度IPO总量的41.3%和39.9%。相比上一季度，VC/PE 背景IPO企业数量减少18.8%，融资总额下降36.8%。

　　在上市地点选择上，三季度26家VC/PE背景企业全部在境内上市，深交所创业板依然是投资机构境内退出的第一选择。统计显示，三季度共有16家VC/PE背景企业在深交所创业板上市，占比达61.5%；合计融资71.7亿元，占比达47.7%。此外，深交所中小板及上证所分别有6家和4家VC/PE背景企业上市。

　　融资金额方面，除深交所中小板以外，深交所创业板、上证所VC/PE背景企业IPO融资金额较上一季度均有所萎缩，三季度没有VC/PE背景企业在港交所上市。此外，三季度VC/PE背景企业在平均单起融资金额方面与普通企业持平，26家VC/PE背景企业平均每家融得资金5.8亿元。

　　VC/PE退出回报率连创新低

　　市场不景气使得新股发行市盈率普降，在这种背景下，VC/PE退出的账面回报率也再度创出新低。

　　CVSource统计显示，2012年三季度，共有53家VC/PE机构通过26家企业的上市实现67笔IPO退出，总计获得账面退出回报75.9亿元，环比下降7.4%；平均账面回报率仅为2.73倍（将同华投资以56.56倍退出南大光电的案例剔除），连续创出新低。

　　从各交易所具体IPO退出账面回报情况分析，2012年三季度IPO退出集中在境内资本市场，VC/PE机构通过67笔退出总计获得账面回报75.9亿元，平均账面回报率仅为2.73倍；其中深交所创业板在退出数量、金额及平均账面回报率上均位列各板块之首，分别为36笔、27.9亿元、3.49倍。

　　就单笔退出案例来看，9月6日渤海轮渡（603167.SH）的成功IPO为中信产业基金带来了13.8亿元的账面退出回报，居本季度所有IPO退出案例之首，其退出回报率为3.19倍。此外，在8月7日南大光电（300346.SZ）完成IPO的同时，为同华投资获得高达56.56 倍的账面回报率，为本季度最高。

　　值得注意的是，受境内外资本市场“寒流”影响，VC/PE机构退出渠道逐步收窄，IPO退出账面回报率的持续下滑使VC/PE机构不得不拓展多元化的退出方式，并购退出受到越来越多的重视。8月22日，在江苏界达特异新材料股份有限公司即将上市前夕，招商证券旗下直投公司招商致远资本为规避国有股划转社保基金对其投资回报的影响，第二次将所持界达特异新材料5.5%的股权在北京产权交易所挂牌转让，转让价3516.5万元，比初次报价减少60多万。

　　而IPO市场最近的好消息是证监会发审委的“复工”。24日证监会网站的消息让沉寂多日的审核空窗期宣告结束。对此，沪上某券商投行人士在接受《第一财经日报》记者采访时表示，虽然IPO市场已经冷淡很长时间，且PE/VC的回报都呈现出不同程度地下滑，但是可以预见随着经济复苏进程的加快，证监会再度开始审核新股，这种寒意将很快退去。而回报率的下滑虽然一部分原因来自于IPO市场降温带来的发行市盈率下滑，更多的原因则来自于过去几年间VC/PE市场竞争激烈导致进场成本上升。