A股估值已处历史新低 QFII、产业资本大举入场

　　众专家：三大看点凸显股市投资价值

　　在日前一度跌穿2000点整数关后，上证指数昨日展开绝地反击，单日大涨52.15点，涨幅达2.60%。针对当前股市的投资价值和估值水平，本报采访了燕京华侨大学校长华生、万博兄弟资产管理公司董事长滕泰、海通证券首席经济学家李迅雷、上海证券交易所金融创新实验室主任刘逖博士等著名资本市场专家。他们认为，以沪市为例，三大证据显示当前估值正处于历史最低水平，投资价值已经凸显。以QFII为代表的价值投资者、以产业资本为代表的熟悉公司基本面的抄底资金正加速建仓。专家们明确表示，随着实体经济出现回升迹象，A股市场风险收益比正在向积极方向移动，建议投资者予以关注。

　　看点一：估值正处历史最低点

　　华生表示，尽管近来实体经济遭遇了一些困难，但应该看到，这是决策层主动调整的结果，经济下行速度整体上看依然较慢。

　　预计在今年第四季度实体经济即将出现回升迹象，这将给股市提供更加有力支持。特别是，从统计情况看，当前股市估值已处于历史最低点。

　　上交所金融创新实验室提供的研究报告显示，截至9月26日，上海市场整体、上证180指数市盈率仅分别为10.3、9.1倍。而纵

观历史，上海市场曾经出现过两个重要的底部位置：2005年6月6日的998点和2008年10月28日的1664点，从估值水平看，当时上海市场整体市盈率分别是14.6、12.5倍，上证180指数市盈率分别是12.6、12.4倍。这意味着，即使与前两次历史点位相比，目前沪市估值水平还要折价近3成。

　　“统计数据表明，当前市场估值处于历史最低水平。历史数据也显示，在市场估值低位时进行中长期投资，均可获得良好收益。”刘逖说。

　　“历史经验显示，当股指估值水平创出历史新低之后，接踵而来的往往是可观的反弹。”统计数据显示，998点之后，一年内上证综指历史最大涨幅达到69.86%，1664点之后，一年内最大涨幅108.90%，即便考查半年之内的短期收益，上证综指也表现优异，在998点和1664点之后，上证综指半年内的最大涨幅分别达到22.57%和54.91%。

　　看点二：QFII“一个月买了20个月的股”

　　滕泰认为，从经济周期来看，中国经济正处在由收缩向复苏变化的过渡阶段，而中国资本市场经历了长达5年的调整，风险收益比正在向积极方向转化。

　　这种局面已经引发QFII等账户的加仓行动。

　　有关研究显示，近两个月来，以QFII资金为代表的价值投资资金对A股特别是其中的蓝筹股表现出浓厚的兴趣，加仓幅度令人震惊。

　　数据显示，以沪市为例，今年8月以来，QFII账户的建仓速度明显加快，“一个月净买入了之前20个月的股”。8月、9月，QFII账户对沪市股票的单月净买入额均为今年前7个月净买入总额的3倍多。8月和9月，QFII资金单月净买入额分别达到今年前7个月平均月净买入金额的21和20倍。

　　在标的选择上，QFII资金并非无的放矢，蓝筹股成为其抄底中国股市的首选目标。有关研究显示，针对沪深300成分股中沪市股票，8月QFII单月净买入金额是今年前7个月净买入总额的6倍多，9月1日至27日，QFII净买入金额也为今年前7月净买入总额的6倍多。8月和9月，QFII资金单月净买入额分别达到今年前7个月平均月净买入金额的46倍和44倍。

　　专家表示，自进入中国市场以来，QFII一直是A股价值投资的风向标，“粗略统计，历史上QFII用不到1200亿元的投资获得了1500亿元的回报，其投资能力可见一斑。因此，近两个月QFII对A股的大幅增仓，足以显示A股当前的投资价值。”

　　看点三：产业资本“水暖先知”悄然入市

　　李迅雷表示，中国未来经济依旧有很大的增长潜力。以银行股为例，国内银行股与国外同类银行股相比，市盈率显著偏低，具备投资价值。投资者在当前点位过分看空是非理性的。值得注意的是，历史经验显示，产业资本入市，往往是标志着对股市投资价值认同的重要证据，股权分置改革之后，每当市场估值优势显现时，一定伴随着产业资本的入市行动。

　　与“外来的和尚”QFII相比，更加“接地气”的产业资本，因对基本面更加敏感，抄底A股并不落后。相关统计显示，今年以来，上海市场上市公司大股东增持总量已达84.31亿元，涉及上市公司107家。同时，被誉为“国家队”代表之一的汇金公司，今年对上海市场个股增持规模达8.65亿元。

　　在获产业资本增持的上市公司中，蓝筹股大股东增持规模名列前茅。在大股东增持规模前5位的上市公司中，中国联通今年以来获大股东增持7.18亿元，排名榜首，广汽集团获增持6.80亿元，中国建筑、中国国航、南京中商等分别获增持3至5亿元不等。此外，宝钢股份也与近日发布公告，拟拨出50亿元用于回购公司股份，预计不日将披露具体增持进展性数据。

　　国际投资者看好 专家吁把握机会

　　A股市场的投资价值和发展前景也得到了境外投资者的高度关注。上海证券交易所国际发展部副总监傅浩介绍说，在该所前不久组织的北美市场推介活动中，代表年金、捐赠基金、大学基金会、资产管理公司等不同类型的机构投资者热情参与了推介研讨会和一对一推介活动，这些机构管理的资产规模总计高达近20万亿美元。国际机构投资者纷纷表达看好中国经济发展前景和投资中国资本市场的浓厚兴趣。一批机构表示，近期将积极申请QFII额度；已取得额度的一些机构则表示，将尽快申请追加额度。

　　受访的多位资本市场专家表示，股市作为实体经济的晴雨表，自2010年底起的调整已经充分反映了近期及未来一段时间经济的走势。从目前国家发改委等部委及地方政府陆续出台的产业调整政策、地方减税政策以及金融改革政策来看，推动产业结构调整、保持经济持续平稳较快发展的措施已经在逐步落实当中，随着宏观政策预调微调政策的落实，A股也势必提前宏观经济走出低谷。他们建议投资者认真关注当前难得的“底部入市”机遇。 (来源：上海证券报)