保代圈寒意阵阵：或迎褪色时代

　　稀缺性的降低，或将使保代队伍出现剧烈分化

　　秋天刚到，保代圈已感到寒意阵阵。

　　先是8月7日，还不到33岁的国信证券保荐代表人郭熙敏突然心肌梗塞，留下他无限眷恋的父母妻儿撒手人寰，令圈儿内人士唏嘘不已的同时，健康问题再度成为保代们谈及最多的话题。“郭去世那天，我们正在开会，我们领导在会上突然就向客户表明，他们不要指望我们后期加班写材料，我们按我们的时间表来做。”北京一券商投行部保代张浩（化名）表示。

　　后是最近，以凶猛著称的华泰联合投行部在降薪的政策下，有七八名部门负责人老保代相继出走，留下近20名刚毕业的新兵蛋子无部门接收，不得不面临毕业即失业的窘境。

　　发审会与预披露暂停已两个月有余，华泰联合作为著名的反向指标，此次降薪也被认为是市场见底的标志。“市场不好，一方面直接导致承销收入少，奖金少；另一方面，经济不好，企业业绩下滑，甚至亏损，很多项目被迫放弃，好项目不好找。”张浩说。

　　从趋势来看，保代贬值似乎已成定势。一方面是签字权的放开，双人双签，让保代的签字权不再稀缺；一方面是保代考试次数将增多，未来保代供给将出现增长。而随着保代制度从通道向资格的转变，分化的趋势也必将出现。

　　降薪

　　“最近确实看到一些投行团队在不断换券商。”一上海券商投行部总经理向《环球企业家》证实。

　　在业内人士看来，保代跳槽无非这几种情况：新东家的待遇和激励机制比原来要好；为赚一笔可观的转会费；为子女教育，迁户口到北京、上海；人事原因等。“很难简单说为了啥跳槽，而且投行的人一般想法也比较多。”张浩说。

　　在上述上海券商投行部总经理看来，更多可能是第一种情况。

　　“保代离职，很多时候会把手里的项目也一并带走。”该投行总经理说，“比如公司统一降低薪酬的时候，有些保代不能忍受离开了，手里有项目资源的，一般更受投行欢迎。”

　　而此次华泰联合保代的出走导火索就是降薪。“这家券商作风比较勇猛，且风控做得比较激进，未来可能会出问题。”接近华泰联合的人士说。

　　值得注意的是，7月3日，华泰联合刚刚完成换帅。吴晓东、刘晓丹新任华泰联合董事长、总裁。“新领导肯定会有新想法，不排除会进行一系列调整。” 北京一券商投行部总经理表示。

　　张浩认为，整体降薪很难，“据我所知，目前也就上海的东方证券、安信证券要降薪，安信目前已经在内部讨论，目标是激励一些干活的保代，惩罚一些不干活的保代。”

　　不过，未来保代收入的下降似乎是趋势。数据显示，今年前7个月共有128个项目成功IPO，实际募资858亿元，取得保荐和承销收入45.21亿元，同比下降幅度分别高达30.81%、50.42%和49.17%，有高达31家保荐机构零项目发行，占全部76家保荐机构的比例高达40.79%。

　　签字权的进一步放开，也造成保代利用率进一步下降。今年3月16日，证监会发布了《关于进一步加强保荐业务监管有关问题的意见》，提出允许保荐人同时在主板（含中小板）和创业板各有两家在审企业，即双人双签制度。

　　“现在各家券商的通道都用不完，我们自己的通道也都用不完。”上述北京券商投行部总经理说。

　　目前，中国证券业协会草拟了《保荐代表人资格管理指引(讨论稿)》，保代注册的门槛也将放宽。市场亦有消息称，从明年开始，保代考试有可能每年组织4次，这将极大增加保代人员的供给。

　　分化

　　不过，在放开签字权、提高供给的情况下，监管层对保代的监管却越来越严格。

　　“证监会对保荐人不是越管越松，而是越管越严，现在的反馈意见要写200页；保代问核也越来越细，尤其是创业板，项目不是特别熟，谁敢轻易签字？有说老保代同时签四个项目，真正做到的有几个呢？”张浩说。

　　在张浩看来，一般人同时做两个项目基本到了极限，“说是双人双签，但作为对自己负责的保代，也不敢大规模去签，这样做是一件很冒险的事情，尤其在现在监管越来越严格的情况下。”

　　从长期来看，保代人员占整个投行人员的比例肯定是要增加的。

　　上述北京券商投行部总经理认为，目前保代制度正在逐渐由一个通道功能变为一个资格，“过去保代是一个通道，是投行开展业务的必要条件。”

　　“现在两个人可以做四个项目，而且人数每年还继续扩大，保代就从一个通道彻底变成一个资格了。”该投行部总经理说，变成一个资格之后，未来最大的变化就是分化。有能力的保代可以拿到很高的薪水，没能力的人可能就会被降薪。

　　张浩也认为，保代队伍未来也会有一个转型，“成为保代将会成为进入投行的一个基本门槛，另外还需学习很多知识，比如对行业的判断，对经济走势的判断，对市场的判断，要求会越来越高。”

　　对于未来投行的业务结构，受访人士均认为，债券融资会有大的发展，股权融资也有很大的空间。“我不认为股权融资的黄金时期已经过去，但是游戏规则会变。”张浩说。

　　企业上市，只要过了发审委这关，拿到了批文获取了流动性，因为资源比较紧缺，怎么都能卖个好价钱。但这种情况在以后会有改变，除了保荐，未来投行业务的重心将会是在承销。

　　“所以以后不太可能是几个人组一个小团队，把项目做完就好了，局势会改变，时间不确定，可能一两年，也可能是三五年。”张浩说。